Alphabet、設備投資見通しを2,050億ドルへ引き上げ クラウド受注残は5,140億ドル、TPU売上が損益に寄与開始
2026年第2四半期決算説明会、2026年7月22日
Alphabetは12四半期連続の2桁増収を達成し、連結売上高は前年同期比24%増の1,198億ドルとなった。しかし、投資家の注目を集めたのは、設備投資（CapEx）の急激な拡大と、TPUハードウェア販売がクラウド収益に転換し始めたという初の具体的な証拠である。経営陣は2026年通期の設備投資見通しを、従来の1,800億〜1,900億ドルから1,950億〜2,050億ドルへと大幅に引き上げた。CFOのアナット・アシュケナージ氏は、2027年の設備投資も再び大幅に増加する見通しであることを示唆し、詳細は後日発表すると述べた。同氏は、この増額について「主に需要増に対応するための供給能力の提供を加速させるため」と説明し、AIインフラ構築開始から1年が経過した現在も、Alphabetが需要ではなく供給の制約を受けているとの認識を強調した。
TPUシステム販売が収益化へ、マージンには一長一短
今四半期の最も具体的な新データは、顧客のデータセンターへのシステム納入を経て、サードパーティ向けTPUシステム販売の収益計上が初めて開始されたことである。アシュケナージ氏は、これがまだ初期段階であることを明言した。「今四半期の売上は全体から見ればわずかなものだ。契約総額は2026年を通じて増加していくが、その大半の収益が計上されるのは2027年になるだろう」。重要な点として、同氏はクラウド事業の収益成長が「TPUシステム販売の影響を除外しても大幅に加速している」と指摘し、GCPの中核事業が単発のハードウェア契約によって底上げされているわけではないことを示唆した。TPU契約は5,140億ドルのクラウド受注残に含まれており、受注残は前期比で500億ドル以上増加した。ただし、受注残の大半は標準的なGCPサービス契約であり、今後24カ月で収益化される見込みのものは全体の50%強にとどまる。
利益率について、アシュケナージ氏はTPU単体の収益性は開示しなかったものの、ハードウェア事業は利益を押し下げる要因ではなく、トータル・アドレス・マーケット（TAM）の拡大であると位置づけた。同氏は投資家がモデル化すべき短期的な利益率の逆風として、2点を挙げた。一つは、Alphabetが内部キャパシティを構築するまでの「橋渡し戦略」としてサードパーティの計算リソース利用を増やすことであり、これが第3四半期に「緩やかな利益率の圧力」を生む。もう一つは、Wiz買収に伴う継続的な統合コストである。こうしたプラス・マイナス要因があるものの、クラウドの営業利益率は前年同期の20.7%から35.6%へと劇的に改善し、営業利益は82%増収の248億ドルに対し、3倍以上の88億ドルに達した。
Gemini 4の事前学習が進行中、ピチャイCEOはコーディング能力の遅れを認める
スンダー・ピチャイCEOは、現在進行中のGemini 3.5 Proのテストフェーズに続き、Gemini 4に向けた「これまでで最も野心的な事前学習」を開始したことを明らかにした。さらに注目すべきは、ピチャイ氏が特定の分野における競争上の弱点を直接認めたことである。「改善が必要だと認識している分野がある。コーディングとエージェンティック・コーディングがその例だ」。同氏は、Gemini 3.6 FlashがDeepSWEコーディングベンチマークにおいて、わずか6週間で3.5 Flashから10ポイント以上のスコア向上を達成したことを急速な反復の証拠として挙げ、Gemini 4に向けてほぼ月単位のリリースサイクルを目指していると述べた。Alphabetの経営陣が、単なる「最先端技術との同等性」を主張するのではなく、競合他社に対する能力のギャップを明示するのは異例であり、コーディングとエージェンティック・ワークフローがセクター全体のエンタープライズAI収益化においていかに重要かを示すデータとして注視に値する。
計算リソースの配分優先順位：最優先は最先端モデル開発
複数のアナリストから、限られた計算リソースをどのように配分しているかという質問が寄せられた。ピチャイ氏の回答は、内部および外部のキャパシティのトレードオフをモデル化する投資家にとって有益な階層構造を示した。配分のベースラインは最先端のAGIモデル開発であり、それに検索やYouTubeを含む中核的な消費者向け製品、さらにVertex AI、Gemini Enterprise、自社モデル推論のためのクラウド提供が続く。以前発表されたBlackstoneのデータセンタープロジェクトを含む外部へのTPU設置は、内部で吸収しきれない需要を収益化するための「圧力弁」として機能する。橋渡し的なキャパシティ戦略について、ピチャイ氏は短期的には利益率を押し下げるものの、経済的に合理的であると説明した。「複数年にわたる機会において、利益率とリターンが非常に魅力的である場合、その顧客にサービスを提供するために、6カ月間の契約を前倒しで引き受ける価値はあるか。答えはイエスだ」
AIコスト上昇の中でも検索収益化の効率は向上
「検索およびその他」の売上高は17%増の633億ドルとなった。フィリップ・シンドラー氏は、広告品質、広告主向けツール、クエリ理解の全域にわたるGeminiの統合強化が増収の要因であると説明した。具体的な成果として、ショッピング広告では関連広告のマッチング精度が20%向上した。ベータ版を終了し50万人の広告主が利用する「AI Max」は、広告費用対効果（ROAS）を維持したまま、平均15%のコンバージョンまたは価値向上を実現している。AAA Auto Club Enterprisesではコンバージョンが17%改善し、リード獲得単価が11%削減された。ピチャイ氏はまた、エンジニアリングの最適化により、AI Modeの応答生成コストが、機能向上にもかかわらずローンチ以来最低水準に達したと指摘した。これは消費者向けAI製品のユニットエコノミクスが悪化ではなく改善に向かっていることを示すシグナルであり、「AI Overviews」および「AI Mode」の展開による利益率低下への懸念を和らげるはずだ。AI Modeの月間アクティブユーザー数は、昨年10月のグローバル展開以来、10億人を突破した。
資本構成は負債および株式調達へシフト
アシュケナージ氏は、営業キャッシュフロー以外でAlphabetがどのように構築資金を調達しているかについて詳細を説明した。同社の負債ポートフォリオは1年前の約160億ドルから、複数の通貨を合わせて約1,000億ドルにまで拡大した。また、Alphabetは最近株式市場からも調達を行ったが、アシュケナージ氏は、株式報酬に伴う税金支払いを目的とした「アット・ザ・マーケット（ATM）」プログラム以外で、これ以上の株式発行は計画していないと述べた。これは、歴史的に営業キャッシュフローによる自己資金調達を行ってきた同社にとって、資金調達姿勢の重大な転換であり、設備投資の規模の大きさを反映している。四半期のフリーキャッシュフローはマイナス59億ドルとなったが、過去12カ月ベースでは533億ドルのプラスを維持している。
YouTubeと広告の強さはW杯に起因、ただし広範な成長
YouTubeの広告売上高は13%増の111億ドルとなった。ワールドカップ関連コンテンツのユニーク視聴者数が17億人に達し、YouTube史上最も視聴されたワールドカップとなったことが寄与した。対照的にネットワーク広告売上高は1%減少し、このレガシーセグメントにおける構造的な弱さが続いている。検索事業の成長は、特定のカテゴリーに集中することなく、小売、金融、テクノロジー、メディアの各業種にわたる広範なものだった。シンドラー氏は、TargetやSteve Maddenが採用した「Universal Commerce Protocol」や、小売店を横断した決済を可能にする新しい「Universal Card」など、収益化の新たな接点がまだ初期段階にあることを指摘した。
Waymoの構造に関する質問は先送り
スケーリングの勢いが増す中、Waymoが将来的にスピンオフや再編を行う可能性があるかという直接的な質問に対し、ピチャイ氏は仮定の話には応じず、Alphabetは現在の体制の下で「Waymoの実行とスケーリングに注力している」と述べるにとどめた。同社は、第6世代のWaymo Driverシステムを搭載したWaymoの最新車両「Ojai」が一般乗客の輸送を開始したこと、Wingによる家庭への配送が100万回を超えたことを明らかにした。「Other Bets（その他の事業）」は連結業績の重荷となっており、今四半期の売上高は3億8,200万ドル、営業損失は18億ドルだった。