2026年11月5日、第3四半期決算および会長人事説明会
DBSは第3四半期の純利益が28億1,000万シンガポールドルとなり、前年同期比5%減、前四半期比9%減となったと発表した。減益のほぼ全因は、市場部門のトレーディング収益が前年同期比65%減の1,52万シンガポールドルに落ち込んだことによる。投資家にとってより重要なメッセージは今後の見通しであった。経営陣は、2027年の純金利収入が5%近傍で成長し、コスト・インカム・レシオは40%前半になるとの見通しを示した。また、9月末時点の出口NIM（資金利ざや）が1.90%となったことから、NIMの底打ちはすでに過ぎた可能性が高いとの見方を示した。さらに、ピーター・シー（Peter Seah）会長が年末で退任し、2027年1月1日付で取締役のアンソニー・リム（Anthony Lim）氏が後任に就任すると発表した。
金利反転が支える2027年の収益見通し
チョン・ソク・ヒ（Chng Sok Hui）CFOは、第3四半期の純金利収入を年率換算し、そこに利上げ、ならびに貸出金および預金の伸びを加味すると、「来年は5%成長に近い水準に達する」と述べた。DBSは2027年末までにさらに2回の利上げを予想しており、SORA（シンガポール翌日物金利平均）は2026年1〜9月平均の1.13%に対し、平均1.6%になると見込んでいる。純金利収入の金利感応度は、シンガポールの金利変動1ベーシスポイントあたり1,000万シンガポールドルとなっている。また、同行は米国の金利に対するマイナス・エクスポージャーが縮小していると報告しており、タン・スー・シャン（Tan Su Shan）CEOによれば、マイナス4%からマイナス2%に低下したという。同CEOは、18カ年前に実施したヘッジと、意図的に設定したデュオレーションの短いプロファイルが功を奏し、一部のヘッジを高金利下でロールオーバーできる状態にあると説明した。
こうした経営環境は業績予想を裏付けている。第3四半期の純金利収入は前年同期比4%増の37億1,000万シンガポールドルと過去2番目の高水準を記録した。これは、シンガポールの金利上昇が9月16日に始まったばかりであったにもかかわらず達成されたものである。1〜9月期では、ヘッジとバランスシートの拡大が10億シンガポールドルを超える金利の逆風を相殺し、純金利収入は108億シンガポールドルと横ばいとなった。タンCEOは、ハイパースケーラーやデータセンター向け資金調達による流動性の吸収に伴い、世界の預金が引き締まりつつあると指摘。最初の9カ月間における7%の預金成長の後、来年の預金成長率は中桁台（ミッドシングル）に正常化すると予想している。2026年のNIMは1.90%の出口水準近辺に着地する見通しであり、通期の収益見通しについては、トレーディングの落ち込みが物量の増加によって相殺されるため、従来のガイダンスに対して「おおむね横ばい」と表現された。
非金利収入のガイダンスについてはやや柔軟な姿勢を示している。タンCEOは、市場環境が良好な場合は二桁前半（ローダブルデジット）の成長が可能であり、市場が低迷した場合でも「できれば高めの1桁台（ハイシングル）」の成長を見込んでいると述べた。
トレーディングの未達を説明、ただし「完全に言い訳はせず」
経営陣は、トレーディング収益の減少要因として、アジア資産のパフォーマンス低迷、不規則な株価ボラティリティ、四半期終盤の急速な金利上昇、取引量の減少、そして非常に好調だった前年同期（第2四半期）の反動を挙げた。トレーディングが収益全体に占める割合は約6%に過ぎず、タンCEOは基盤となるフランチャイズは健全であると主張した。同氏は、米国の同業他社はDBSが持たない大規模なプライムブローカレッジ業務のおかげで前年同期比で好調だったが、それらの企業も前期比では減速していると指摘した。さらにチョンCFOは、DBSはトレーディング収益を顧客向け資金・外国為替関連ビジネス（トレジャリー・セールス）とは別に計上しており、両者を合算すると1〜9月期は21%増、第3四半期は10%の増収となったと付け加えた。
ただし、すべての顧客関連データが順調だったわけではない。ウェルス・マネジメント手数料は過去最高を記録した前第2四半期から6%減の8億6,400万シンガポールドルとなり、純ベースの手数料収益全体も2%減少した。それでも、1〜9月期の顧客主導型非金利収入は16%増の6億3,100万シンガポールドルと過去最高を更新した。ウェルスの預かり資産（AUM）は恒常通貨ベースで16%増の5,440億シンガポールドルとなり、当四半期純新規資金（ネット・ニュー・マネー）は過去最高の150億シンガポールドル（FCNR預金を含めると約200億シンガポールドル）を記録した。タンCEOは、新設されたウェルス・センター、特に台湾、香港、中国で成果が出ていると述べた。また、同行はプライムブローカレッジ業務の構築を検討しており、カストディから市場アクセスに至るまで「多くの要素」をすでに有しているものの、引き続き選択肢を慎重に吟味していると明らかにした。
資本効率化が進展、さらなる上積みの余地も
発表されたCET1（普通株式等Tier1）比率は、資本還元策の実施とリスク・アセットの増加により0.7ポイント低下し15.9%となった。シンガポール金融管理局（MAS）は11月4日、過去のデジタル障害を受けて課されていたオペレーショナル・リスクの乗数を1.8倍から1.5倍に引き下げた。これにより、プロフォーマ（仮計算）ベースのCET1比率は、移行期間中で16.1%、完全実施ベースで14.1%に引き上げられる。チョンCFOは、業務のレジリエンスが維持されれば、この乗数が1.0倍まで引き下げられる可能性があり、その場合、移行ベースでさらに0.4ポイント、最終ベースで0.2ポイント押し上げられることになると述べた。配当は1株あたり0.66シンガポールドルの普通配当と0.15シンガポールドルの資本還元を合わせた同0.81シンガポールドルに維持され、年率換算の配当利回りは4.6%となった。
AI融資のエクスポージャーとエージェント型リスク
DBSは、データセンター向けのエクスポージャーについて、融資枠ベースで146億シンガポールドル、実行残高ベースで89億8,000万シンガポールドルであることを開示した。タンCEOは、これらは高度にストラクチャード化されており、投資適格のハイパースケーラーに特化していると説明した。また、同行は投機的な建設向け資金調達は行っておらず、組成案件のかなりの部分をシンジケート団に売却していると述べた。同行の幹部は、一部の米国の案件はトリプルネット・リース（賃借人が税金・保険・修繕費を負担する契約）になっており、「トップライン（売上）で得られるものがボトムライン（利益）でもそのまま得られる」仕組みであり、コスト増はハイパースケーラー側が吸収していると補足した。半導体顧客は潤沢な手元資金を有しており、借り入れは少ない。富裕層顧客はAI関連株式のエクスポージャーを保有しているが、同行は18〜24カ月前から分散投資を促し始めていたという。
サードパーティ製のAIエージェントに関する質問に対し、タンCEOは、DBSは顧客に対し、自律型エージェントに認証情報を引き渡さないよう助言していると述べた。資金移動の最終承認には人間の関与（ヒューマン・イン・ザ・ループ）を前提としており、リスクの低い取引については安全な自動化の活用を模索している。また、サイバー防衛はゼロトラスト、多層防御、迅速なパッチ適用の徹底に基づいており、「AIに対して人間だけで対抗することは不可能である」と付け加えた。
テクノロジーとデータを軸に再構築されたコスト規律
今年の費用増加率は、過去の平均的な水準である約8%に対し、2%にとどまった。タンCEOは、コーディングコストの削減分を、セル・アーキテクチャやサービスメッシュといった、より近代的なアーキテクチャへの再投資に充てたと述べた。さらに、データの所有権や来歴を追跡する「プロジェクト・クリア（Project Clear）」と呼ばれるデータプログラムや、市場をまたいだ411件のカスタマージャーニーのマッピングについて言及した。また、法人向け業務におけるエージェント型イニシアチブの導入により、非参加口座の11%増を上回る19%の手数料収益の伸びを実現したと指摘した。当四半期の個別貸倒引当金は17ベーシスポイントであり、景気循環を通じた適正範囲である17〜20ベーシスポイントを下回っており、経営陣はこの範囲内に収まるよう管理していく方針を示した。
インドネシア事業は軟調、海外展開はアジアに注力
インドネシアにおける今年の収益は約9%減少した。これは主に対シンガポールドルでのルピア安（8%の下落）が主因であり、現地通貨ベースでは1%の減少にとどまった。タンCEOは、同行が無担保の個人向けおよび中小企業向け融資のリスク低減を進める一方で、負債（預金等）は前年同期比5.9%増加したと述べた。足元の事業環境は不透明であるものの、長期的な見通しについては前向きであるとの認識を示した。経営陣は、BCA（バンク・セントラル・アジア）買収の観測に関する記者からの質問には直接回答しなかった。リム氏は、DBSは「アジアの強力なパワーハウス（原動力）」であり続ける方針であり、他地域の機会については「適正価格であれば」検討する余地はあるものの、現在の計画には含まれていないと述べた。
シー会長の足跡と、リム氏が鳴らす「堀」についての警鐘
タンCEOは、シー氏が会長を務めた16年間で、時価総額は350億シンガポールドルから2,000億シンガポールドルに拡大し、年間純利益は26.5億シンガポールドルから110億シンガポールドルに成長したと振り返った。株主総利回り（TSR）の累計は1,000%を超え、年率では約16%に達した。シー氏は、この期間に追求した戦略により、中国市場からの利益が6倍に増加したと述べた。同氏は後継者に対する具体的な数値目標の設定は避け、「これまでの実績から投資家は将来を外挿できるだろう」と述べるにとどめた。
取締役会に6年間在籍し、報酬・才能委員会委員長を務めてきたリム氏は、今後の課題について率直な見解を示した。同氏は、AIやデジタルネイティブ銀行の台頭が、これまでDBSの「堀（競争優位性）」となってきた「預金、送金、そしておそらくは融資までも」を試練にさらすことになると指摘した。その上で、DBSが過去10〜13年にわたって行ってきたテクノロジー投資と、オープンな議論を交わす企業文化こそが最大の防御策であるとし、同行は「あらゆるシナリオを細部に至るまでゲームプラン化したという誤った安心感に浸ってはならない」と強調した。