Fabrinet、売上高140億ドル規模への道筋を提示 データセンター事業が通信向けを追い抜く
2026年度第4四半期決算説明会（2026年8月17日）
Fabrinetは2026年度を好調に締めくくった。第4四半期の売上高は前年同期比45%増の13億1,600万ドルとなり、ガイダンスの上限を上回った。非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）も4.10ドルと市場予想を上回った。しかし、より重要な開示は詳細部分にあった。売上高の報告構造を全面的に見直したこと、製造能力を最大140億ドル規模へと約3倍に拡大するロードマップ、そしてデータセンター相互接続（DCI）事業が年換算で10億ドル規模に達し、かつての同社の主力であったデータ通信カテゴリー全体に匹敵する規模になったことの確認である。
光学製品の実態を反映した新たな報告構造
Fabrinetは、長年続けてきたデータ通信／通信インフラの区分を廃止し、「データセンター」「通信インフラ」「自動車・産業・その他」の3カテゴリーに再編する。CEOのSeamus Grady氏はその理由を率直にこう説明した。「複雑な光学・電子製品がデータセンターの内部、その間、そしてデータセンター同士を結ぶネットワークで普及するにつれ、ハイパースケーラーやその他のデータセンターサービスプロバイダーこそが、我々が製造する多くの製品の最終顧客であることは明らかだ。かつて通信向けと分類されていた製品の一部も含まれる」。CFOのCsaba Sverha氏は、製品の種類ではなく「最終的な導入先」で区分すると補足した。ハイパースケールデータセンターに導入されるものはすべてデータセンター部門に分類され、長距離ネットワークシステムなどそれ以外はすべて通信インフラ部門に分類される。
新体制の下では、第4四半期のデータセンター部門の売上高は前年同期比68%増の6億6,900万ドルとなり、全売上高の51%を占め、初めて同社最大のカテゴリーとなった。通信インフラは40%増の4億1,300万ドル、自動車・産業・その他は前年同期比8%増の2億3,400万ドルだったが、EV充電インフラやLiDAR需要に支えられ、前期比では9%の伸びを見せた。
能力拡大ロードマップ：53億ドルから最大140億ドルへ
最も注目すべき新たな開示は、詳細な設備増強計画である。Grady氏は、第4四半期の売上高に基づき、2026年度末時点の年換算売上高キャパシティは53億ドルに達しており、従来の想定をすでに上回っていると指摘した。その上で、潜在的な売上高キャパシティを125億〜140億ドルへと引き上げる道筋を示した。具体的には、Pinehurstで最近転用したオフィススペースが約2億〜3億ドルの上乗せとなりベースを55億〜58億ドルへ引き上げ、2027年初頭の完成を目指すチョンブリーの第10棟が30億〜35億ドルを追加。新たに取得したNava Nakorn施設が2億〜25億ドル、拡張されたサンタクララ・キャンパスが同様に2億〜25億ドル、さらにチョンブリーに計画中の各120万平方フィートの工場2棟がそれぞれ18億〜21億ドルの寄与を見込む。
注目すべきは、このキャパシティ目標が、わずか前四半期に経営陣が提示した115億ドルから大幅に上方修正された点だ。Grady氏はその理由について、床面積の増加だけでなく「収益密度」の向上を挙げた。「我々はより少ないリソースでより多くの成果を出している。売上を断るような事態は絶対に避ける方法を常に模索しており、顧客を失望させることはない」。経営陣は、物理的にはコンパクトでありながら収益密度が高いDCI製品が、このスペース効率向上の鍵であると指摘した。
DCIが年換算10億ドル規模に到達、成長の柱として独立
データセンター相互接続（DCI）は、同四半期のデータセンター部門の成長に最も大きく寄与した。Sverha氏は、同事業が現在年換算で10億ドル近くに達していることを確認した。これはFabrinetの過去のデータ通信カテゴリー全体に匹敵する規模である。主要ハイパースケーラーの増産に連動したハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）も同四半期に堅調に推移し、顧客が次世代シリコンへ移行する中で、社内予想を上回るパフォーマンスを継続している。
完全なCPOより近期的機会として浮上するNPO
共パッケージ光学（CPO）と近パッケージ光学（NPO）について問われたGrady氏は、業界の方向性について示唆に富む回答をした。「NPO技術はプラグインモジュールとCPOの中間に位置する」と述べ、Fabrinetはすでに数社の顧客向けにCPOデバイスを製造しているものの、まだ大規模ではないと説明した。さらに、両アプローチの要素を組み合わせたNPOについて「我々が顧客から見聞きする限り、CPOよりも近期的機会である可能性が高い」と述べ、製造歩留まりとパッケージングの複雑さが、6.4テラビットや12.8テラビットへの高速化における重要なボトルネックになると指摘した。同社がタイのキャンパスで能力増強を進めているRaytekへの投資は、このパッケージング戦略の中核に位置付けられており、経営陣は「自社の生産ライン、あるいはRaytekとのパートナーシップを通じて、我々の管理下でこれらの能力を制御したい」との意向を示した。
顧客構成の変化：Nokiaが上位4社にランクイン
2026年度のFabrinetにおける売上高10%超の顧客は、Cisco（20%）、NVIDIA（16%）、Nokia（11%）、Amazon（11%）の4社だった。Cienaを抜いてNokiaがリスト入りしたことはアナリストの注目を集めた。Grady氏は、Nokiaが買収したInfineraとの関係維持と、Nokiaとの直接的な新規受注の両方が成長に寄与したと説明し、買収後の製品整理によるリスクは顕在化しなかったと述べた。「Infineraの事業は拡大しており、Nokiaの事業も非常に好調だ。Nokiaとの関係はまだ始まったばかりだと感じている」。一方、NVIDIA関連の売上高は、周知の部品供給制約により年間で20%以上減少したが、Fabrinetのその他の事業は60%近く成長しており、経営陣が強調してきた事業の多角化が裏付けられた。
一時的項目：Raytekの評価益とタイの最低税率
非GAAPベースの業績には、2つの注目すべき項目が除外されている。Fabrinetは、Raytekへの投資の再評価により5,670万ドルの非現金利益を計上したが、これはキャッシュの流入を伴わない。また、OECDのグローバル最低税率枠組みのタイでの導入に伴い5,740万ドルの引当金を計上したが、これも2026年度のキャッシュフローへの影響はない。経営陣は、タイにおけるこの税制の規制上の扱いは現在移行期にあり、今後の施行規則の策定に伴い引当額が変動する可能性があると警告した。
設備投資によるキャッシュフローへの圧力
成長ストーリーの一方で、フリーキャッシュフロー（FCF）はより厳しい現実を示している。同社の2026年度通期のFCFはわずか400万ドルにとどまり、第4四半期単独では3,700万ドルのマイナスとなった。これは第10棟の建設やNava Nakornの買収により、設備投資が9,200万ドルに増加したためである。通期の営業キャッシュフローは2億5,700万ドルだった。経営陣はこの再投資をリターンプロファイルを考慮した規律ある資本配分と位置付けているが、投資家は同社が現在、FCFを創出する代わりに営業キャッシュのほぼ全額を設備増強に投じている点に留意すべきだ。現行の枠組みで1億6,900万ドルの自社株買い枠が残っているにもかかわらず、当四半期の自社株買いはほぼ停止状態だった。
ガイダンスが示唆する減速リスクと経営陣の反論
Fabrinetは2027年度第1四半期の売上高ガイダンスを13億7,500万〜14億2,500万ドルとした。これは中間値で前年同期比43%の成長を意味し、第4四半期の45%をわずかに下回る。アナリストのTim Savageaux氏は、設備増強とNVIDIA関連の逆風の緩和を考慮すれば、2027年度に成長が再加速する可能性はないかと迫った。Grady氏はその可能性を否定せず、「顧客からの需要を見る限り、成長が再加速する可能性は十分にある。顧客から寄せられる需要の状況は驚異的だ」と述べた。また、顧客は現在2027年後半までの見通しを提供しているが、これは確定注文ではなく予測であると慎重な姿勢も見せた。
新たな機会：OCS、LEO衛星、マルチレール・アーキテクチャ
経営陣は、現時点では小規模ながら将来的に重要な成長ベクトルとなり得る分野をいくつか挙げた。光回路スイッチング（OCS）は現在の売上高としては「非常に小さい」が、Grady氏は既存製品との製造上の重複があるためFabrinetは有利な立場にあると述べ、先週セグメントリーダーが言及した業界全体の立ち上げにおいて、受託製造へのシフトを含めて参画を期待しているとした。低軌道（LEO）衛星通信については、この分野の最大手2社および新規参入の1〜2社と取引があり、同社の製造能力に合致していると説明した。また、高密度ファイバー配線、大量の融着接続、精密なフォトニクス・パッケージングを必要とするマルチレール光アーキテクチャについても、Fabrinetのプロセス技術の優位性から非常に適していると評価したが、具体的な顧客プログラム名の言及は避けた。
中国製トランシーバー禁止の可能性：諸刃の剣
中国製トランシーバーのハイパースケールデータセンターへの導入制限案について問われたGrady氏は、プロモーション的な発言を控え、極めて慎重な姿勢を示した。「我々は中国のプロバイダー向けには製造しておらず、欧米のプロバイダーに注力している。そのため、理論的にはプラスに働く可能性がある」としつつも、「これらのデータセンターに導入されるトランシーバーの多くは中国から供給されている。したがって、中国からのトランシーバーを単に遮断すれば、業界全体が停止してしまう」と警告した。政策の行方はまだ不透明であるとの認識を示した。