Keysight：ワイヤラインが10億ドルを突破、AI試験需要の供給超過でワイヤレスを初めて上回る
2026年度第3四半期決算説明会（2026年8月18日）
Keysight Technologiesが発表した2026年度第3四半期決算は、過去のパターンでは説明が困難なほど好調な結果となった。受注高は56%増、売上高は36%増、1株当たり利益（EPS）は79%増を記録し、同社は2四半期連続で通期見通しを上方修正した。この業績を圧倒的に牽引したのはAIインフラの試験需要であり、特に注目すべきはコマーシャル・コミュニケーションズ事業におけるマイルストーンだ。同部門ではワイヤラインの売上高が同社史上初めてワイヤレスを上回り、単独で四半期売上高10億ドルを突破（前年同期比56%増）した。
需要が供給を上回る状況
今四半期で最も重要な開示は、受注の強さではなく、供給能力に関するものだった。Satish Dhanasekaran CEOは需給の不一致について、「顧客は先を見越して計画を立てており、当社のAI事業は非常に好調だ」と述べつつも、供給環境については「1年前と比較して柔軟性が低下している」と率直に認めた。Neil Dougherty CFOは、2四半期連続でブック・トゥ・ビル・レシオ（受注簿価比率）が1.1を超えているにもかかわらず、第4四半期の売上高成長率を前期比5%増にとどめたガイダンスについて言及。制約要因は、同社が概ね解決済みとしている社内の製造能力から、部品の調達へとシフトしていると説明した。「多くのプレーヤーが限られた共通の部品サプライヤーから供給を受けようと競い合っている状況だ」とDougherty氏は指摘する。同氏は、この供給状況が「非線形的であり、今後数四半期にわたり需要を売上に転換する能力を左右する要因となる可能性が高い」と警告した。これは、2027年度に向けて同社が現在、需要ではなくバックログ（受注残）に制約を受けていることを認める重要な発言である。同社は、18カ月以上のサプライチェーン計画策定期間を設けるほか、代替ソースを確保するための製品設計の見直しなどを行っているが、これらの対策にはタイムラグが生じる見通しだ。
6G規格のタイムラインが確定、研究から予算化されたプログラムへ移行
投資家にとって、6Gの時期に関する具体的なデータも示された。6月にシンガポールで開催された3GPPの全体会議において、業界初の6G規格が2029年3月を目標に策定されることが確認された。Dhanasekaran氏は、このマイルストーンにより顧客が「探索的な研究から、予算化された開発プログラムへと移行している」と述べた。経営陣は、6Gがもたらす機会は5Gサイクルを上回るとの見解を示している。その要因は、通信速度の向上や新たな周波数帯の利用だけでなく、「AI-RAN」、「統合センシング・通信（ISAC）」、「非地上系ネットワーク（NTN）」という3つの技術的ベクトルにあるという。Dhanasekaran氏は、無線規格がスポーツイベントに合わせて策定される歴史的パターンに触れ、2029年の米国オリンピックを一つの節目として挙げた。また、無線チャネル、ネットワーク、デバイス、衛星エミュレーションを網羅するKeysightの柔軟なプラットフォームは、規格確定を前に業界リーダーから早期の受注を獲得しているとした。
AI試験の複雑性は構造的に増大、単なるボリューム増ではない
コミュニケーション・ソリューションズ・グループのKailash Narayananプレジデントは、AIが単なる容量拡大サイクルではなく、試験強度が長年にわたって高まり続ける理由について、説得力のある説明を行った。「設計マージンが縮小している。データレートが高まり、低遅延が求められる中で、AIはロスレス（損失なし）でなければならない。わずかなギャップがあってもモデルは機能しない」と指摘し、顧客は「設計段階で品質を保証することが不可能になり、製造段階でも試験を行う必要がある」と語った。同氏は、コンピューティングやスイッチのトレイにおいて、高速ピンアウトが数十から数百へと増加しており、それぞれがKeysightの計測器の新たな挿入ポイントになっていると説明。また、モノリシックチップからチップレットアーキテクチャへの移行が、新たな相互運用性試験のニーズを生んでいると述べた。エレクトロニック・インダストリアル・ソリューションズ・グループを統括するJason Kary氏も同様の力学を指摘し、一般的な電子機器のコンポーネントレベルの試験においても、より厳しい公差と高い周波数が求められることで、試験強度がボードレベルからコンポーネントレベルへと深まっていると語った。
ハイパースケーラーは戦略的に重要だが売上構成比は10%
Dhanasekaran氏は、ハイパースケーラーとの関係について初めて詳細に数値化した。この顧客層は会社全体の売上高の約10%を占める。AIの文脈から投資家が想定するよりも小さい規模だが、彼らが投じる資本と自社製シリコン設計への参入を考慮すれば、エコシステム全体に対する影響力は甚大だ。同氏は、約5年前のIxia買収を通じて始まった関係が、現在ではハイパースケーラーを超えてAIモデル企業にまで拡大していると説明。AIネットワーク全体でのスケーリングにおける遅延要件を考慮すると、AIワークロードのエミュレーションが重要な新たな機会として浮上していると述べた。
関税の影響を除いても維持される利益率
営業利益率は33.2%に達し、前年同期比で820ベーシスポイント上昇した。これは同社の長期目標である31%〜32%を上回っている。粗利益率も69%に達し、前四半期に示唆された「67%台半ば」を上回った。Dougherty氏は、構造的な改善と一過性の要因を区別する必要があると慎重な姿勢を見せ、2026年度の収益性は「繰り返されることのない一過性の関税の影響」によって人為的に押し上げられたと警告した。しかし、調整後の運用ベースでは、2027年度に向けても40%の増分利益率目標を上回るパフォーマンスを維持できると見込んでいる。同氏は、6G、AI、半導体といったエンドマーケット全体でのポートフォリオの差別化を考慮すれば、製品ポートフォリオの利益率の幅を考慮しても、60%台後半の粗利益率は持続可能であると説明した。
買収によるシナジー効果はリスク低減済み、統合は計画より1四半期前倒し
Keysightは、Spirentを含む最近の買収の統合が計画より1四半期早く、ほぼ完了したと発表した。1億ドルの目標コストシナジーのうち、80%から90%が年度末までにランレートベースで実現される見込みだ。Dougherty氏は、同社は現在、1億ドルの全額達成に向けて「直接的な見通し」が立っており、2026年度から2027年度にかけてさらに5,000万ドルの追加シナジーを見込んでいると述べた。買収した事業がKeysight内でより一体となって機能することで、さらなる効率化の余地があるとしている。
航空宇宙・防衛は前期比で減速も、経営陣は過小評価
唯一減速が見られたのは航空宇宙・防衛・政府部門で、売上高成長率は14%と、過去の四半期と比較して鈍化した。これについてCitiのアナリストから直接質問が飛んだ。Dhanasekaran氏は、この事業について「数年先を見通すことは容易だが、特定の四半期で予測するのは非常に困難」と述べ、政府予算のタイミングに左右されると説明した。Dougherty氏も、四半期ごとのノイズ以上の「懸念材料はない」と断言した。経営陣は、欧州における国家防衛投資、レーダーや衛星能力を構築する主要防衛請負業者からの需要、そしてGPS妨害やスプーフィングシナリオをシミュレートするために使用されるSpirentの測位・航法・タイミング（PNT）ソリューションへの引き合いを挙げ、複数年にわたる防衛近代化サイクルに対する自信を強調した。
ソフトウェアの売上構成比は低下、金額ベースでは過去最高を記録
ソフトウェアおよびサービスの売上構成比は約33%となり、約1年前に記録した40%近くのピークから低下した。Keysightが推進してきたソフトウェア中心のナラティブを考えると、この数字は懸念を呼ぶ可能性がある。Dhanasekaran氏は、これは成長の鈍化ではなく、構成比の変化によるものだと明言した。ソフトウェアおよびサービスの売上高は金額ベースで過去最高を記録し、2桁成長を続けているが、AI主導のハードウェア事業の成長スピードがそれを上回ったに過ぎないという。年間経常収益（ARR）は全体の24%を維持した。