L3Harris Technologies、ミサイル事業のIPOを2027年中盤に延期 THAAD・PAC-3向け120億ドルの枠組み契約を発表、Aerojetの再生を証明
2026年第2四半期決算説明会（2026年7月29日）
L3Harris Technologiesは第2四半期決算説明会において、同社の長期戦略「Trusted Disruptor」における極めて重要な進展を明らかにした。かねてから注目されていたミサイル事業のIPO（新規株式公開）の延期を発表する一方で、Lockheed Martinとの間でTHAADおよびPAC-3迎撃ミサイル部品に関する7年間で120億ドル規模の生産枠組み契約を締結した。スピンオフ時期の先送りと巨額の新規契約という組み合わせは、旧Aerojet Rocketdyne買収を中核とする同社のミサイル・ソリューション部門において、投資家が価値創造のペースと形態を再考すべき局面にあることを示唆している。
IPO時期を2027年中盤に先送り
最大のサプライズは、Chris Kubasik CEOがミサイル事業のIPOを2027年中盤に延期すると明言したことだ。市場の想定よりも遅い時期となる。Kubasik氏はその理由について、「市場環境が、我々が構築している価値を反映していない」と率直に述べ、近年の防衛関連IPOが再評価されている現状がミスマッチの要因だと指摘した。「残念ながら、最近のIPOの多くはビジネスの重要な要素が欠けており、市場がバリュエーションを調整している。我々はそのプロセスに少なからず巻き込まれている」と同氏は説明した。
さらにKubasik氏は、同事業が必要とする資本の大半は「2027年後半、2028年、2029年」に投入されるため、当初の想定よりも早期上場の緊急性は低いと指摘。この決定は経営陣の全会一致によるものだとした。Ken Sharp CFOは、今回の延期はファンダメンタルズの減速を意味するものではないと強調し、2029年までに約60の製造施設が稼働を開始することから、ミサイル事業は「予見可能な将来」において10％台後半の売上高成長を見込んでいるとガイダンスを示した。また、Wolfe ResearchのMyles Walton氏からの、延期期間中の実行体制の継続性に関する質問に対し、ミサイル事業幹部のリテンション（引き留め）契約が延長されたことも併せて発表された。
120億ドルのTHAAD・PAC-3枠組み契約が示す需要の堅調さ
四半期末直後、L3HarrisはLockheed MartinとTHAADおよびPAC-3迎撃ミサイルの生産に関する7年間の枠組み契約を締結した。これは将来の売上高約120億ドル、利益約20億ドルに相当する。同社はTHAADの生産を4倍に拡大する計画で、すべての固体燃料ロケットモーターおよびDACS（姿勢制御システム）を供給するほか、PAC-3についても固体燃料ロケットモーター、姿勢制御モーター、致死性向上装置（Lethality Enhancers）の生産を3倍近くに引き上げる。PAC-3の固体燃料ロケットモーターを大規模に製造できる唯一の企業であり、制御モーターや致死性向上装置でも単独供給の立場にあることから、Kubasik氏は競合他社の供給不足を補い、国際的な需要に迅速に応えるため、「枠組み契約の80％を上回る」供給量を目指す余地があるとした。
利益率について、Vertical ResearchのRobert Stallard氏は枠組み契約の利益率を約17％と試算した。Kubasik氏はこれを否定せず、「15％、17％、18％といった範囲」を目標とし、「特に生産量が増加し、サプライチェーンが整うにつれて」その水準を目指すと述べた。2027年後半には高度に自動化された新しいPAC-3施設が稼働する予定であり、経営陣はこれを業界内で「他社には真似できない」供給能力の裏付けと位置づけている。
Aerojetの再生指標が明らかに
Kubasik氏は説明会で、3年前に高値で買収したAerojet Rocketdyneがどのように変革されたかを異例の詳しさで説明した。当時、買収価格や統合リスク、実行能力への懸念から批判を浴びた買収だったが、Kubasik氏は「当時は不人気だった」と認めた上で、現在の成果を強調した。納入実績は60％以上増加し、納期遅延は「大幅に」解消され、製造効率は22％向上した。買収完了以来、ミサイル事業への研究開発費および設備投資額は10倍に拡大している。
米国防総省による同事業への10億ドルの優先株投資は、単なる評価の証にとどまらず、能力構築を12〜18カ月前倒しする触媒となった。来月には「Arsenal of Freedom（自由の兵器庫）」と呼ばれる新しいGMLRS施設が稼働する。この施設はモーターの自動搬送、混合、鋳造、硬化、AIを活用したX線検査を備えており、GMLRSの生産能力を2倍以上に高め、製造時間を半分に短縮する見込みだ。「ペンタゴンとの会話は、もはや我々が供給できるかどうかではなく、どれだけ速く、どれだけ多く生産できるかという内容に変わった」とKubasik氏は述べ、1年前とは「完全に様変わりした」と語った。
経営陣はまた、同部門の現在の受注残を3倍に拡大させる可能性のある200億ドル以上の追加契約を交渉中であることも明らかにした。さらに、ミサイル生産能力、施設、設備、サプライチェーンに対して20億ドルの投資を確約しており、そのうち1億3,600万ドル（ファイナンス・リースを含む）が今四半期に実行された。
事業売却の逆風下でもガイダンスを上方修正
L3Harrisは2026年通期の売上高ガイダンスを232億〜237億ドルに上方修正した（オーガニック成長率8〜10％）。EPSガイダンスも0.40ドル引き上げ、11.80〜12.00ドルとした。これは、8月に完了予定の商用宇宙推進事業の過半数株式売却による1株当たり約0.20ドルのマイナス影響を吸収した上での数字である。売却対象ユニットの2025年の売上高は5億7,100万ドル、セグメント利益は8,200万ドルだった。セグメント営業利益率のガイダンスは16％台前半に据え置き、フリーキャッシュフローのガイダンスも30億ドルを再確認した。第2四半期決算は、売上高が前年同期比8％増の59億ドル、GAAPベースのEPSが28％増の3.13ドル、フリーキャッシュフローが37％増の7億7,100万ドルとなった。ブック・トゥ・ビル（受注高÷売上高）は四半期で1.2倍、過去12カ月ベースで1.3倍となり、受注残は10億ドル積み増され420億ドルに達した。
海外売上高は20％以上増加し、総売上高の23％を占めるに至った。これは過去1年間で約250ベーシスポイントの上昇となる。経営陣は、第4四半期以降に獲得した30億ドル規模の早期警戒管制機（AEW&C）関連の受注や、中東、アジア太平洋、欧州で100億ドル規模のパイプラインがあることを背景に挙げている。
Shield Capitalへの投資を初公開
Morgan StanleyのKristine Liwag氏の質問に対し、Kubasik氏はこれまで公表していなかったShield Capitalとの4年間にわたるベンチャー・パートナーシップの詳細を明らかにした。L3HarrisはShield Capitalの2つのファンドにそれぞれ約5,000万ドルをコミットしており、ファンドIは70〜80％、ファンドIIは10〜20％が引き出されている。Sharp氏は、この関係が現在営業利益の下に計上される投資収益を生み出しており、今四半期のEPS上振れに寄与したことを認めた。Kubasik氏は戦略的意義について、デュアルユース技術のL3Harris製品への取り込み、社内開発サイクルを待たずに研究開発を加速させること、そしてポートフォリオ企業の価値向上による直接的な投資リターンという3点を挙げ、ShieldのファンドIIIにも期待を寄せていると語った。
40億ドルの現金を背景とした資本配分優先順位
事業売却益とフリーキャッシュフローにより、L3Harrisは年末までに約40億ドルの現金を保有する見通しだ（債務返済や自社株買いの前）。Sharp氏は優先順位として、まず事業投資、次に債務削減（レバレッジはすでに2.3倍まで低下）、そして自社株買いを挙げた。同時に、24年連続の増配記録を維持し、「Dividend Aristocrat（配当貴族）」の地位を目指す方針も強調した。Sharp氏は、現在のバリュエーションでは小規模なM&A（ボルトオン買収）には積極的ではなく、「バリュエーションが適切である必要がある」と述べた。Kubasik氏は、建設中の約60のミサイル関連施設に加え、設備投資は今後、デジタル化やAIを組み込んだインフラへシフトしていくと付け加えた。