Lumentum、高出力レーザーの供給不足が需要を上回るペースで深刻化 CPOに加えNPOが市場を押し上げ
2026年度第4四半期決算説明会（2026年8月11日）
Lumentumの2026年度第4四半期決算は、一部の指標において自社目標を約1年前倒しで達成する好調な結果となった。2027年度第1四半期のガイダンスでは、当初少なくともあと1四半期はかかると見込んでいた収益マイルストーンを前倒しで達成する見通しを示した。第4四半期の売上高は前年同期比109%増、前期比22%増の10億1,000万ドルとなり、8四半期連続の増収を達成した。Non-GAAP（非GAAP）ベースの売上総利益率は初めて50%を超えた。これは経営陣が当初、四半期売上高20億ドル規模に達した際の目標としていた水準である。Non-GAAP営業利益率は前年同期比で2,150ベーシスポイント（bp）以上拡大し、36.6%に達した。CEOのMichael Hurlston氏は、「今回の結果は、当社の差別化された技術がプレミアムな価値を生み出していること、そして当社のオペレーティングモデルが極めて高いレバレッジを発揮していることの2点を証明している」と明言した。
より重要な指標は、今後の見通しである。Lumentumは2027年度第1四半期の売上高を12億2,500万ドルから12億7,500万ドルの範囲と予測した。その中間値である12億5,000万ドルは、前回のOFC（光ファイバー通信国際会議）投資家向け説明会で掲げた長期目標を1四半期以上前倒しで達成する水準となる。営業利益率のガイダンスも39.5%〜40.5%と、同売上水準に対応する目標モデルの上限を上回っている。CFOのWajid Ali氏は、次回のOFCで新たな長期目標を提示する可能性を示唆し、売上高20億ドル時点での営業利益率目標を従来の38%〜42%から100〜200bp引き上げる意向を示した。
CPOに加え、NPOが新たな市場機会（TAM）を創出
今回の決算で最も重要な開示は、Near-packaged optics（NPO）が、Co-packaged optics（CPO）とは別個の、かつ市場を上積みする需要ドライバーとして発展しているという点である。Hurlston氏は、これが前回のOFCでの更新時には含まれていなかった枠組みであることを明言した。「NPOの機会は我々にとって完全に付加的なものであり、光通信のTAM（獲得可能な最大市場規模）を大幅に拡大させる。最大のCPO顧客でさえ、特定の新たなユースケースに向けてNPOを検討しており、その顧客における光通信のTAMをさらに押し上げている」
経営陣はNPOについて、顧客基盤の多くが最終的なCPO採用の前に優先している中間的なアーキテクチャであると説明した。これは、光エンジンを基板（サブストレート）上ではなく、アクセラレータの隣のボード上に配置できるため、電力効率を一部犠牲にする代わりに市場投入までの時間を短縮できるという利点がある。現在、2種類のレーザーが検討されている。光エンジンに直接統合される中出力レーザーと、外部光源モジュール（ELS）に使用される高出力レーザーである。グローバルビジネスユニット担当プレジデントのWupen Yuen氏は、帯域幅と統合の課題は深刻であるとし、単一のNPOユニットを「約6.4Tの帯域幅であり、ローカルのCCモジュール4個分に相当する」と指摘。Lumentumの400ミリワット高出力レーザーの設計資産は、NPOが必要とする150〜200ミリワットの範囲へスケールダウンするのに最適であると主張した。
時期についてHurlston氏は、NPOの顧客エンゲージメントは同社がこれまで議論してきたCPOのタイムラインに対して「プラスマイナス、おそらくマイナス1四半期程度」で推移していると述べた。初期のNPO出荷はELS型高出力レーザーに関連し、続いて統合型中出力設計が続く見通しだ。経営陣は、現在出荷されているGPU、ASIC、TPUへのNPOのレトロフィット（後付け）は想定していない。この機会は、2027年中盤から2028年にかけて登場する、より高速なSerDesを備えた新世代のシリコンや、マルチラック光スケールアップ・アーキテクチャへの業界全体のシフトに関連している。
CPOの需要シグナルが強化、初の外部光源モジュール受注を獲得
CPOに関して経営陣は、主要顧客の生産計画は「依然として順調」であり、「前回の更新時よりも需要シグナルが強まっている」と述べた。同社は、2027年後半に超高出力レーザーチップの量産を開始し、2028年の顧客による展開拡大に備える方針を再確認した。また、2027年後半納入分として、初の外部光源モジュールを受注したことを明らかにした。Hurlston氏は、ELSモジュールは同社がこれまで出荷してきた個別レーザーよりも平均販売価格（ASP）が大幅に高いと指摘。モジュールの利益率はレーザー単体よりは若干低いものの、依然として全社平均を上回っている。「売上高の押し上げを図るために利益率をわずかに犠牲にしているが、全体的な収益軌道を維持するのに十分な他の利益率向上策がある」と述べた。
高出力レーザーの供給不足、前回からさらに拡大
最も率直な開示は、需給バランスに関する質問への回答であった。経営陣は、EML（電界吸収型変調器内蔵レーザー）の不足状況は概ね横ばいである一方、高出力レーザーのギャップは需要が供給能力を上回るペースで加速したため、著しく悪化したと説明した。Hurlston氏は「前回話した時からベクトルが変化したとすれば、それは高出力レーザーだ。我々は供給能力に対して大幅に遅れをとっている。需要シグナルは強まっており、供給能力との乖離はさらに開いた」と語った。Yuen氏は、実行計画自体は順調だが、需要の規模が当初の増産計画を大きく上回ったことが要因だと補足した。この状況を受け、同社は追加の供給能力確保に動いており、新たにAXTとのリン化インジウム基板供給契約を締結した。Hurlston氏によれば、これは日本の既存サプライヤーとの契約に加え、超高出力レーザーの需要急増に直接対応するためのものだ。経営陣は、需要動向が続けばさらなる基板調達契約が必要になる可能性を示唆し、今後数四半期のうちにグリーンズボロ工場の未使用キャパシティを活用した長期契約が発表される見通しであるとした。
ダイサイズ再設計により、CWとEMLの経済性が収束
Lumentumは、シリコンフォトニクスベースの1.6Tトランシーバーに使用されるCW（連続波）レーザーのダイサイズを縮小し、EMLとの間にあった大きな利益率の差を大幅に縮小したことを明らかにした。Hurlston氏によると、予想を上回る生産量を記録している日本の工場の余剰生産能力の一部を、200ギガビット/レーン（Gbps/lane）のシリコンフォトニクス需要に対応するため、CWレーザーの生産に割り当てているという。「前回決算以降、利益率の差はかなり縮まった」としつつも、EMLの方が依然として利益率の高いビジネスであると強調した。同社は、2027年中盤までに200G/laneレーザーの出荷量の過半数をEMLが占めると予測しており、現在のEML売上比率は前四半期の低水準から25%まで上昇している。経営陣は、長期的にはシリコンフォトニクスがEMLを置き換えることはないと見ており、3.2Tの速度域では再びEMLの経済性が優位になると主張した。
中国のリン化インジウム参入企業については、現時点では懸念せず
中国で台頭するリン化インジウムレーザーメーカーについて問われたHurlston氏は、「中国のレーザーサプライヤーの一部は、現時点で市場に製品を供給できていない。彼らが大きな数字を掲げても、それを裏付ける実績がない。現時点で彼らの生産能力について、我々が見る限り脅威となるようなものは何もない」と断言した。また、LumentumのCWレーザーが優れた歩留まりの一貫性により価格プレミアムを維持できている点に言及し、レーザーの公差範囲の狭さが顧客のトランシーバー歩留まりを大幅に改善すると指摘。中国勢が市場参入しても、この差別化は続くと見込んでいる。
OCSは社内代替案を上回る実行力
光回路スイッチ（OCS）の売上高は、第3四半期から第4四半期にかけて出荷台数が倍増したことを受け、2027年度第1四半期には初めて四半期ベースで3桁（1億ドル以上）に達する見通しだ。経営陣は、初期のサプライチェーン制約は解消済みであり、2026年後半の売上高4億ドル超という目標達成に向けて順調であると述べた。社内でOCSを内製するハイパースケール顧客との競争について、Hurlston氏は2027年初頭までに同顧客にとって最大のサプライヤーになると予想している。「顧客に聞けば、我々が非常に強力なサプライヤーであると答えるはずだ」。同社はまた、よりポート数の多い、あるいは少ないOCSバリエーションや、トレイ内蔵型の特殊製品の開発も進めている。これらは前回のOFCで示したTAMに完全に上積みされるもので、2028年をターゲットとしている。また、同社は商用OCSサプライヤーとして、自社内製を除けば唯一の出荷実績を持つ企業であると強調した。
ポンプレーザーは完売、複数年のテイク・オア・ペイ契約を締結
ポンプレーザーの出荷台数は2四半期連続で前年同期比80%以上の成長を記録した。経営陣は今後数四半期で4倍の増加を見込んでおり、供給能力は事実上完売状態にある。Hurlston氏は、Lumentumがこのカテゴリーで70%〜80%のシェアを握っていると推定。ネットワーク機器メーカーと約3年間の契約を締結し、価格調整条項や多くの場合で「テイク・オア・ペイ（引き取り義務）」条項を盛り込むことで、ローズオーチャード工場の増強やタイでの後工程・試験業務に必要な設備投資を相殺していると明かした。同氏は需要の規模を、「ある大手ハイパースケーラーにとって、AIデータセンターの拠点2か所を結ぶネットワーク容量だけで、過去10年間に構築された世界全体のバックボーン容量の2倍に相当する可能性がある」と極めて端的に表現した。
バランスシート：転換社債の株式化により多額のGAAP損失を計上
当四半期中、Lumentumは株価上昇を受けてイン・ザ・マネーとなっていた転換社債の一部を積極的に株式化し、負債を11億ドル（発行済み転換社債の約35%）削減した。この取引により、78億ドルの非現金GAAP費用が計上され、四半期のGAAP純損失は72億ドルとなった。一方で、Non-GAAP純利益は3億2,630万ドル、Non-GAAP EPSは3.23ドルを記録した。現金および短期投資は、主に転換社債の株式化により前期比4億3,000万ドル減の27億4,000万ドルとなった。在庫はクラウドおよびAI関連の成長を見込み、5,900万ドル増の増加となった。当四半期の設備投資額は1億6,700万ドルで、クラウドおよびAI顧客向けの製造能力増強に集中している。