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노키아, AI 수요 급증에 2027년 광통신·IP 성장 목표 25~30%로 상향… 마진 희석 및 현금 유출은 부담

2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 10월 22일

공급이 유일한 제약 요인… 광통신·IP 부문 2027년 성장 눈높이 상향

노키아는 2027년 광 네트워크(Optical Networks)와 IP 네트워크(IP Networks) 부문의 합산 매출 성장률 전망치를 기존보다 높은 25%~30%로 상향 조정한다고 밝혔다. 2026년의 경우, 두 사업 부문은 앞서 제시했던 18%~20%의 가정치보다 "다소 상회하는" 성장을 기록할 것으로 예상된다. 저스틴 호타드(Justin Hotard) CEO는 성장의 제약 요인이 수요가 아니라 공급에 있다고 설명했다. "현재 우리는 수요 측면에서 제약을 받고 있지 않습니다. 따라서 더 많이 출하할 수 있다면, 분명 그렇게 할 것입니다." 그는 또한 이번 조정이 2025년 11월 자본시장사의(Capital Markets Day) 이후 세 번째 성장 전망 수정이며, 시장이 "2027년을 훨씬 뛰어넘어" 확장되고 있음을 강조하는 동시에 "2027년에 대한 구체적인 시각"을 제공하고자 했다고 덧붙였다.

경영진은 제품 믹스에 대한 세부 내용도 언급했다. 호타드는 생산 능력이 본격적으로 가동됨에 따라 광통신 부문이 2027년 성장에 IP 부문보다 다소 더 크게 기여할 수 있다고 언급하면서도, IP 부문의 추가 상승 여력도 배제하지 않았다. 또한 2027년 전망치에는 기존 포트폴리오와 수주 물량만 포함되어 있으며, LPO 플러그더블(pluggable)이나 외장 레이저 같은 신제품은 제외되어 있다고 밝혔다. 수주 기간과 관련해서는, 지난 5개 분기 동안 확보한 약 50억 유로 규모의 AI 및 클라우드 수주 중 대다수가 12개월 이내의 윈도우에 속해 있으며, 일부는 그 이상으로 연장되지만 "여전히 대부분 2027년 내에 포함된다"고 설명했다.

AI 및 클라우드 123% 성장, 그러나 IP 마진 희석은 믹스에 부담

AI 및 클라우드 순매출은 전년 동기 대비 123% 증가하며 그룹 전체 매출의 12%를 차지했다. 총 신규 수주(Gross order intake)는 118% 증가한 15억 유로를 기록했다. IP 네트워크는 2분기의 대규모 수주로 확보한 디자인 윈드(design wins)가 매출로 전환되기 시작하면서 43% 성장했다. 광 네트워크는 18% 성장했으며 여전히 해당 부문 매출의 대부분을 차지하고 있다. 노키아는 IP 부문에서 차세대 데이터 센터 게이트웨이를 포함해 2개의 하이퍼스케일러 디자인 윈드를 추가했으며, 현재 800기가 코어런트 플러그더블(coherent pluggables)에 대해 29개 고객사와 디자인 윈드를 확보하고 있다. 이들 플러그더블의 출하량은 전분기 대비 두 배 이상 증가했다. 노키아의 점유율이 역사적으로 낮았던 라인 시스템(line systems) 부문에서는 대형 하이퍼스케일러와 유의미한 수주 계약을 체결했다고 보고했다. 경쟁 솔루션보다 25% 높은 밀도를 제공한다고 밝힌 멀티레일(multi-rail) 플랫폼은 3개의 디자인 윈드를 확보했다.

이러한 성장은 단기적으로 마진에 부담을 주고 있다. 네트워크 인프라(Network Infrastructure) 부문의 매출총이익률(gross margin)은 상반기의 약 43%에서 150bp 하락한 41.2%를 기록했다. 마르코 비렌(Marco Wiren) CFO는 하락 원인으로 제품 믹스와 함께 IP 네트워크 내 신규 AI 및 클라우드 제품의 양산 초기 단계를 꼽았다. 이들 제품은 낮은 볼륨 기반에서 시작하며 아직 성숙하지 않은 원가 구조를 가지고 있다는 설명이다. 그는 이러한 마진 희석이 "일시적"이며 4분기에는 매출총이익률이 개선될 것으로 예상한다고 밝혔다. 노키아는 AI 및 클라우드가 영업이익률에는 긍정적(accretive)이라는 입장을 유지하고 있으나, 경영진은 매출총이익률 관점에서 언제 긍정적으로 전환될지에 대해서는구체적인 시기를 밝히지 않았다. 고정형 네트워크(Fixed Networks) 사업 정리 또한 큰 도움이 되지 않고 있다. 호타드는 단종된 고객 댁내 장치(CPE) 사업이 손실을 낸 것이 아니라 마진을 희석하는 수준이었다며, 이를 정리하는 것이 "우리가 원하는 만큼의 극적인 변화를 만들지는 못한다"고 언급했다.

현금 창출력에 뚜렷한 타격

자유현금흐름(FCF)은 구조조정 비용 지출과 매출채권 및 재고 등의 운전자본 추가 확대로 인해 9,900만 유로 순적자를 기록했다. 노키아는 2027년 성장을 뒷받침하기 위해 연초 계획 대비 4억 유로의 운전자본을 추가로 투자할 예정이다. 이에 따라 2026년 자유현금흐름 전환율(conversion)은 35%~55%로 수정 제시됐다. 순현금은 26억 유로를 기록했다. 비렌은 운전자본 압박이 완화되면서 현금 전환율이 개선될 것이라고 밝혔으나, 투자자들은 현재 성장 스토리가 현금을 소모하고 있다는 점을 인지해야 한다고 당부했다.

구조조정 규모도 더욱 확대됐다. 노키아는 2026년에 약 11억 유로의 비용과 이에 동반되는 8억~9억 유로의 현금 유출을 예상하고 있다. 중국 사업 통합 기간은 기존 최대 3년에서 12~24개월로 단축되었으며, 연말까지 90% 완료를 목표로 하고 있다. 2023~2026년 프로그램은 8억~10억 유로에서 12억 유로에 이르는 절감 목표 범위의 최상단에 도달할 전망이다. 인피네라(Infinera) 통합은 대부분 완료되었으며, 2억 유로의 시너지 목표는 예정보다 1년 앞선 연말까지 달성될 것으로 예상된다.

공급망 인플레이션의 구조적 고착화, 모바일 부문의 가격 정책 대응

호타드는 이번 공급망 압박이 2021년의 부품 부족 사태보다 훨씬 광범위하다고 설명했다. "당시의 부족 현상은 매우 협소했으며 특정 노드에 국한되어 있었습니다. 이번 사태는 훨씬 광범위하며 모든 최첨단 노드, 메모리, 일부 조달 원자재와 PCB 등을 전반적으로 건드리고 있습니다. 단순한 공급 부족이 아니라 구조적인 비용 상승입니다." 리드 타임(납기 소요 기간)은 기존 약 6개월에서 길어졌으며, 노키아는 통신사들에 12~18개월의 선행 가시성을 요구하고 있다. 호타드는 그 결과 성장이 정체된 통신 시장에서 가격 인상이 나타날 것으로 예상했다. 비렌은 노키아가 북유럽 동종 업계가 2027년 매출총이익률의 하방 요인으로 지적했던 것과 동일한 제약과 원가 상승에 직면해 있다고 인정하며, 마진 전망치를 제시하는 대신 상업적 규율, 제품 재설계, 비용 구조조정을 통해 이를 완화하겠다고 밝혔다. 13% 감소한 코어 소프트웨어(Core Software) 부문은 서버 공급 제약으로 인해 통신사들이 프로젝트를 지연시킨 영향도 일부 받았다.

경영진은 10% 성장한 무선 네트워크(Radio Networks) 부문의 호조가 고객사들의 선수요(pre-buying)를 반영한 것이라는 시각을 일축했다. 비렌은 일부 납품이 계획보다 단순히 빠르게 진행되어 4분기 물량이 3분기로 앞당겨졌을 뿐이라고 설명했다. 호타드는 임박한 투자 사이클은 보이지 않으며 통신 시장은 정체 상태를 유지할 것으로 예상한다고 밝혔다. 이 같은 물량 선유입 효과는 3분기 실적을 돋보이게 하는 반면, 4분기 모바일 인프라의 일반적인 계절적 특성은 완화시킬 것이다.

가이드라인: 중간값 상회 전망, 단 4분기 관련 유의사항 존재

순매출은 약 52억 유로로 9% 증가했으며, 영업이익은 6.05억 유로로 영업이익률 11.7%를 기록하여 전년 동기 대비 220bp 개선됐다. 매출총이익률은 44.6%였다. 순이익 지표의 일부는 금융 항목 내 벤처펀드 재평가 이익에 힘입은 바 있다. 노키아는 기존의 비교가능 영업이익(comparable operating profit) 가이던스를 유지하되 중간값을 상회하는 수준을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 4분기 순매출이 전분기 대비 20%~24% 증가할 것으로 가정하고 있다. 비렌은 3분기 실적 호조 중 일부가 4분기에서 앞당겨진 물량이라고 경고했다. 신규 라이선스 및 소급 매출(catch-up sales) 힘입어 8% 성장했던 기술 표준(Technology Standards) 부문 역시 4분기에는 둔화된 계약 활동으로 인해 실적이 낮아질 것으로 보인다. 가이던스 상단 도달 가능성에 대한 질문에 비렌은 확답을 피하며 "가이던스는 가이던스 그 자체"라고 답했다. 호타드는 노키아가 "아직 완벽하고 날렵한 운영 체제로 거듭나지 못했다"고 경고하며, 영업 레버리지가 포트폴리오 슬림화 작업으로 인해 일부 가려져 있다고 덧붙였다.

인화인듐(Indium phosphide) 생산 능력이 핵심 병목 요인

광통신 공급 부문의 실행력이 주시해야 할 핵심 요소다. 새로운 산호세(San Jose) 6인치 인화인듐 팹(fab)은 연말 이전 생산 개시를 목표로 순조롭게 진행 중이며, 공정 개발의 90%가 완료되었고 10월 말부터 연중무휴(24/7) 가동이 시작될 예정이다. 호타드는 수율 데이터를 밝히지 않은 채 생산량과 수율이 주시해야 할 마일스톤이며, 내년 1월에 추가 업데이트가 있을 것이라고 밝혔다. NXP로부터 인수한 챈들러(Chandler) 예정 부지는 2029년경의 해법으로 포지셔닝되어 있으며 유연한 자산으로 다루어질 예정이며, 구체적인 사항은 인수 완료 후에 후속 발표될 것이다. 호타드는 회사가 차세대 로드맵과 관련해 하이퍼스케일러들과 긴밀히 협력하고 있으며 2027년용 제품들이 이미 OFC(광통신박람회)에서 공개된 바 있어 고객들이 장기적인 수요 가시성을 확보하고 있음을 시사한다고 말했다.

통신사 지출, AI RAN 및 신규 인접 영역 통신사 고객 매출은 안정세 를 보였으나, 노키아는 AI 트래픽 처리를 위해 통신사들이 데이터 센터 간 연결(data center interconnect), 장거리(long haul), 해저 케이블(subsea) 등 동서(east-west) 방향의 연결성을 구축함에 따라 일부 성장 주머니(pockets of growth)가 나타나고 있다고 보고했다. 분산 추론(distributed inference)을 위한 자요(Zayo)의 청사진이 그 예다. 회사는 또한 패시브 광(passive optical) 기술을 활용한 대역외 관리(out-of-band management) 분야에서 초기 호조를 보이고 있다고 전했으며, 이는 이더넷 기반 아키텍처 대비 에너지 사용량을 50% 절감할 수 있다고 주장했다. 이와 관련해 추가 고객들과의 협업이 진행되는 가운데 하나의 디자인 윈드를 확보했다. 고정형 네트워크 부문에서 노키아는 중국 외 지역에서 광라인단말(OLT) 포트 기준 약 45%의 점유율을 유지하고 있으며, 소프트뱅크(SoftBank)가 최초로 구축한 16포트 멀티스피드 PON 라인 카드를 출시했다. 고정형 네트워크의 전체 매출은 ONT 제품군 정리의 영향으로 22% 감소했다.

AI RAN 부문에서는 T모바일이 프로덕션 네트워크 환경에서 플랫폼을 활용한 최초의 라이브 음성 통화(live voice call)를 완료했으며, 엘리사(Elisa)는 음성, 데이터, AI 워크로드를 동시에 구동했다. 엔비디아(NVIDIA)의 에어리얼 RAN 컴퓨터(Aerial RAN Computer)상에서 구동되는 노키아의 소프트웨어는 실제 라이브 환경에서 2028년 로드맵 목표치인 100% 개선 대비 20%를 상회하는 스펙트럼 효율성(spectral efficiency) 향상을 입증했다. 현재 19개 고객사가 참여하고 있다. 매출 기여도는 아직 수치화되지 않았으며 상용화 배포는 "임박했다"고 표현됐다. 방산 부문에서는 아이씨에이E(ICEYE)와 주권형 저궤도(LEO) 위성 통신 분야에서 제휴를 체결했다고 발표했으며, 초기 타겟은 유럽의 구형 SATCOM 네트워크 업그레이드다. 인시고(Inseego)에 고정형 무선 액세스(FWA) 사업 매각을 완료하고, 아우렐리우스(AURELIUS)에 기업용 캠퍼스 엣지(enterprise campus edge) 사업을 매각하는 계약을 체결하는 등 포트폴리오 단순화 작업도 지속되었다.