2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 11월 12일
누 홀딩스(Nu Holdings)는 환율 중립 기준으로 전년 동기 대비 31% 증가한 11억 달러의 사상 최대 3분기 순이익을 기록했으며, 자기자본이익률(ROE)은 32%를 기록했다고 밝혔다. 총수익은 37% 증가한 63억 달러로 역대 최고치를 경신했으며, 총이익은 35% 늘어난 26억 달러를 기록했다. 다만 이번 분기 신용 지표에는 일부 눈에 띄는 흠집도 있었다. 90일 이상 연체율은 6.9%에서 7.3%로 상승했으며, 거래상대방 채무 불이행과 연계된 일회성 비용으로 인해 위험조정 순이자마진(NIM)이 63bp(1bp=0.01%포인트) 하락했다. 경영진은 연체율 상승이 신용도 악화가 아니라 포트폴리오 믹스 변화와 의도적인 위험 확대에 따른 것이라고 설명했다.
신용 건전성: 표면적 NPL 상승, 포트폴리오 믹스와 의도적 리스크 테이킹으로 설명
15~90일 연체율은 전분기 4.8%에서 4.9%로 소폭 상승했고, 90일 이상 연체율은 6.9%에서 7.3%로 올랐다. 롭 리빙스턴(Rob Livingston) 최고재무책임자(CFO)는 이러한 변화가 대출 자산의 구조적 변화를 반영한 것이라고 밝혔다. 이자 창출 잔액은 전체 포트폴리오의 61%를 차지해 전분기(59%)와 3년 전(44%)에 비해 높아졌다. 매월 전액 상환되는 카드 결제와 달리 연체는 이자 창출 잔액에 집중되어 있기 때문에, 리빙스턴 CFO는 전체 포트폴리오를 기준으로 측정한 연체율이 "기본적인 신용 실적의 악화 없이도 자연스럽게 상승한다"고 설명했다.
이자 창출 포트폴리오 대비로는 15~90일 연체율이 8.2%에서 8.0%로 개선되었으나, 90일 이상 연체율은 11.6%에서 12.1%로 상승했다. 리빙스턴 CFO는 더 많은 고객에게 신용을 확대했음에도 불구하고 두 수치 모두 3년 전 수준보다는 여전히 낮다고 밝혔다. 15~90일 연체율 증감 요인을 보면, 계절적 요인으로 9bp 하락한 반면, 의도적인 위험 확대로 13bp 상승했다. 리빙스턴 CFO는 이를 "위험조정 NIM 확대로 반영된 의도적인 상충관계(trade-off)"라고 표현했다.
대손충당금은 66억 달러에서 71억 달러로 증가했으며, 이 중 국제회계기준(IFRS) 제9호에 따라 대출 실행 시점에 예상 손실을 인식해야 함에 따라 포트폴리오 성장이 3억 3,200만 달러, 의도적인 위험 확대가 1,350만 달러를 기여했다. 충당금 적립액은 신규 15일 이상 연체 발생액의 102%에 달해 전년 동기와 비슷한 수준을 유지했다. 90일 이상 연체 잔액에 대한 커버리지 비율은 전분기 244%에서 234%로 하락했으나, 이는 지난 3년간의 범위 내에 있다고 리빙스턴 CFO는 밝혔다. 그는 또한 브라질의 업계 신용카드 연체 벤치마크가 전 소득 계층에서 악화된 반면, 누의 90일 이상 연체율은 비교적 안정적으로 유지되었다고 덧붙였다.
위험조정 NIM: 보고된 수치는 하락했으나, 기조적 추세는 더 견조해져
순이자이익은 37억 달러에서 39억 달러로 증가했으며, NIM은 22.5%를 기록했다. 신용 비용은 2분기 17억 달러에서 1.8억(원문: 1.8 billion, 18억) 달러로 나타났다. 보고된 위험조정 NIM은 12.1%로 2분기의 12.4%와 비교해 하락했다. 두 가지 일회성 요인이 비교를 왜곡했다. 2분기에는 '데센롤라(Desenrola)' 부채 재협상 프로그램이 55bp를 더했으나, 3분기 기여도는 미미했다. 3분기에는 브라질 중앙화폐당국(중앙은행)이 추가 사법 청산 절차에 돌입한 지급결제기관으로부터 매입한 수취채권과 관련해 일회성 비용을 인식하면서 위험조정 NIM이 63bp 하락했다. 리빙스턴 CFO는 이는 고객 대출 실적과는 무관하다고 밝혔다. 이러한 항목들을 제외하면 기조적 위험조정 NIM은 11.9%에서 12.7%로 확대되었다. 비경상 항목들이 합산되어 순이익은 약 5,300만 달러 감소했다.
지속가능성과 관련해 리빙스턴 CFO는 회사가 위험조정 NIM의 "기조적 경제적 강점을 4분기에도 유지할 것"으로 예상하며 "그러한 흐름이 바뀔 이유가 없다"고 말했다. 그는 2027년 가이던스는 제시하지 않았으며, 1분기에는 계절적으로 신용 비용이 높고 빠른 포트폴리오 성장이 더 많은 선제적 충당금을 수반할 것이라고 언급했다.
둔화되는 브라질 시장 속에서 가속화되는 대출
통합 신용 포트폴리오는 416억 달러로 전년 동기 대비 33%, 전분기 대비 6% 증가했다. 신용카드는 32% 증가한 272억 달러, 무담보 대출은 39% 증가한 110억 달러, 담보 대출은 23% 증가한 34억 달러를 기록했다. 무담보 대출은 전분기 대비 7.5% 늘어났다. 브라질 무담보 신용대출 취급액은 28% 증가한 221억 헤알로 사상 최대치를 기록했으며, 9월은 역대 가장 강한 실적을 거둔 달이었다. 데이비드 벨레스(David Velez) 최고경영자(CEO)는 "시장이 둔화해야 했던 환경 속에서, 우리의 규율 있는 신용 방법론 덕분에 여러 영역에서 가속화할 수 있는 확신을 가졌다"고 말했다.
직장인 급여 공제 대출(Private payroll lending)은 가장 최근에 도입된 성장 동력이다. 누는 작년에 신용 및 운영 리스크 우려로 다른 은행들과 함께 진출하지 않았으나, 이제 충분한 실적 데이터를 확보했고 시장도 가속화하기에 충분히 개선되었다고 리빙스턴 CFO는 전했다. 이 상품은 "소규모 기반에서 분기마다 두 배씩 성장하고 있으며", 그는 누가 "향후 1년 내에 주요 민간 급여 대출 제공업체 중 하나, 어쩌면 선두 주자가 되지 못할 이유가 없다"고 본다. 그는 다른 은행의 급여 대출에 대한 후순위성으로 인해 기존 포트폴리오에 부정적인 영향이 발생한 바 없다고 밝혔다. 담보 대출 역시 사상 최대 취급액을 기록하며 FGTS(근로자기여보장기금) 연계 대출 감소에 따른 역풍 상쇄에 기여했다.
거시경제 리스크에 대한 질문에 벨레스 CEO는 누는 거시경제적 전망을 취하지 않는다고 답했다. 그는 "우리는 단순히 미래가 과거보다 훨씬 더 나쁠 것이라고 가정할 뿐"이라며, 모든 신용 결정은 악화되는 시나리오 하에서도 순현재가치(NPV)가 양(+)의 값을 가져야 한다고 덧붙였다. 그는 누 여전히 브라질에서 규모가 작기 때문에 점유율 확대를 통해 지속적인 성장이 가능하며, 고객의 약 60%에게 주거래 계좌가 됨으로써 우량한 고객 선별과 고객의 지급 우선순위에서 상위 지위를 확보하고 있다고 주장했다. "우리는 한계 대출자가 아닙니다"라고 그는 강조했다. 리빙스턴 CFO는 회사가 손실이 두 배로 늘어나더라도 여전히 수익성을 유지할 수 있어야 한다는 전제로 사업을 운영하고 있다고 말했다.
브라질 중앙은행이 과도한 부채를 억제하기 위해 10월에 발표한 조치들에 대해 리빙스턴 CFO는 누가 이 규정들이 "책임 있는 언더라이팅과 투명성에 보상을 준다"고 믿고 있으며 잘 준비되어 있다고 전했다. 최근 스포츠 도박 금지 조치로 해당 부문의 활동은 완전히 중단되었으나, 누의 지출 규모나 잔액, 연체율에는 유의미한 영향이 없었다.
효율성 비율 개선, 그러나 지출은 4분기로 이월
순수익은 44억 달러, 영업비용은 8.46억(원문: $846 million, 8억 4,600만) 달러를 기록해 효율성 비율은 전년 동기의 20.3%에서 19.3%로 개선되었다. 인공지능(AI) 기반 역량 향상으로 인력 채용이 절제되고, 새로운 사무실 근무 모델 및 기타 재량 지출 집행이 연말 쪽으로 지연되면서 비용이 계획을 밑돌았다. 경영진은 당초 3분기에 비용이 증가할 것으로 예상했으나 이는 실현되지 않았으며, 사무실 가동과 채용이 이전 계획에 가깝게 정상화됨에 따라 4분기에는 효율성 비율이 전분기 대비 상승할 것으로 예상하고 있다. 연간 효율성 비율 가이던스는 기존 약 20%에서 19%~19.5%로 수정되었다. 분기 실효세율은 19.2%로 상승했으며, 리빙스턴 CFO는 변동성이 컸던 2026년이 지난 뒤 2027년에는 20% 초중반 수준에서 안정될 것으로 예상했다.
고객 성장 및 예금
누는 370만 명의 순증을 기록하며 1분기를(원문: the quarter, 분기를) 1억 4,300만 명의 고객으로 마감했으며, 활성 사용자 비율(activity rate)은 83.6%로 상승했다. ARPAC(활성 고객당 월평균 수익)은 18달러에 도달했다. 브라질 고객 수는 1억 2,000만 명에 육박하여 성인 인구의 65% 이상을 차지했으며, 활성 사용자 비율은 7개 분기 연속 상승한 86.3%를 기록했다. 센서타워(Sensor Tower)에 따르면 누의 브라질 내 월간 활성 사용자(MAU)는 8,600만 명으로 2위 업체의 거의 두 배에 달한다. 슈퍼 코어(Super Core) 고객을 위한 크로마(Croma) 서비스는 출시 3개월 만에 100만 명에 육박하고 있으며, 재출시된 누코인(NuCoin) 로열티 프로그램은 670만 명이 가입했다.
총예금은 19% 증가한 475억 달러를 기록했으며, 이 중 브라질 386억 달러, 멕시코 53억 달러, 콜롬비아 35억 달러로 구성됐다. 통합 예금 조달 비용은 기준금리의 87%로 개선되어, 전분기 대비 1포인트, 전년 동기 대비 2포인트 낮아졌다.
멕시코와 콜롬비아: 규제적 순풍
멕시코 고객 수는 27% 증가한 1,660만 명을 기록했으며, 은행으로 영업을 시작한 첫 분기에만 87만 명이 늘어났다. 예금자 보호 한도는 약 12,000달러에서 고객당 195,000달러로 16배 상승했으며, 급여 계좌 개설도 가능해졌다. 벨레스 CEO는 10월 20일 의회를 통과한 디지털 결제 법안을 "매우 긍정적"이라고 평가했다. 그는 기본 시나리오로 멕시코 시장 규모가 누의 브라질 사업 대비 약 70% 수준에 도달하는 것이며, 경제 디지털화 진전 수준에 따라 브라질과 동등한 수준까지 성장할 상방 가능성도 있다고 밝혔다. 그는 "우리와 같은 기업이 오프라인 세계에서 실물 현금과 경쟁해야 할 때 우리는 매우 경쟁력이 떨어집니다"라고 말했다. 그는 멕시코의 신용카드 보급률이 불과 12%에 불과하며, 정부가 일부 부문에서 디지털 전용 결제를 의무화하는 등 브라질보다 앞선 조치들을 검토하고 있다고 언급했다. 그는 "하루아침에 일어나지는 않겠지만, 이는 매우 빠르게 성장할 수 있다"고 경고했다.
콜롬비아는 역대 최다 고객 유치를 기록하며 62% 증가한 61만(원문: 6.1 million, 610만) 명에 도달해 성인 인구의 15%를 차지했다. 누는 이제 300만 명의 신용카드 보유자를 확보하며 1위 자리에 올랐으며, 신용 포트폴리오는 환율 중립 기준 80% 성장했고, 3대 핵심 시장 중 가장 낮은 수준인 기준금리의 76% 조달 비용으로 개인 예금 기준 4위 규모를 유지하고 있다. 즉시 지급결제 시스템인 브레-B(Bre-B)는 출시 첫해에 성인 침투율 82%에 도달했다. 금리 상한선과 관련해 벨레스 CEO는 전면 폐지 가능성은 낮지만 산정 방식이 변경될 "좋은 기회"가 있다고 말했다. 그는 소비자 신용과 기업 신용의 평균을 기반으로 하는 현행 상한선이 대다수 차주들을 약 1000%의 고금리를 부과하는 사채업자로 내몰고 있다며, 카드 보급률이 브라질의 75%~80%에 비해 약 14%에 불과한 상황에서 규제 완화가 신용 접근성을 크게 확대할 수 있다고 언급했다.
누 미국 및 누 글로벌: 초기 단계, 통제된 투자
누 미국(Nu U.S.)은 연 3.5%의 연이율(APY)을 제공하는 계좌, 브라질·멕시코·콜롬비아로의 수수료 없는 송금, 연회비가 없고 무제한 1.5% 캐시백을 제공하는 카드를 내세워 9월 10일 출시되었다. 몇 주 만에 50개 주의 모든 고객에게 도달했으며, 벨레스 CEO는 초기 입소문 성장이 "우리의 초기 시절을 떠오르게 한다"고 말했다. 스테이블코인 기반 다중 통화 계좌인 누 글로벌(Nu Global)은 10월 15일에 출시되어 이미 37개국의 고객을 확보하고 있다. 경영진은 제품과 시장의 부합성(product-market fit), 단위 경제성, 규제 관문이 검증될 때만 투자를 확대할 것이며, 두 신사업 모두 2026년과 2027년 각각 효율성 비율에 미치는 영향이 최대 100bp 이내라는 약속 범위 내에 유지될 것이라고 밝혔다.
벨레스 CEO는 미국 시장이 초기 브라질 및 멕시코와 유사하다고 주장했다. 미국 은행 예금의 60%~70%가 제로 금리를 제공하고 있고, 당좌예금·당좌대출·송금 수수료가 높으며 송금 비용이 5%~10%에 달한다는 것이다. 그는 AI 에이전트가 투명성을 가져옴으로써 "그러한 이익 풀 다수의 종말의 시작"이 될 것이라고 말했다. 신용 측면에서 그는 누 오랜 지역 데이터 없이 시작하지만, 브라질과 달리 더 정교하게 조정된 시스템과 미국의 신용평가사 및 FICO 점수를 활용할 수 있다고 말했다. 그는 "손실은 자본적지출(CapEx)이자 R&D 투자 경향이 있다"며, 모델이 학습하려면 손실이 필요하고 시장이 안정되는 데 시간이 걸릴 것이라고 덧붙였다. 그는 누 새로운 시장을 더 빨리 학습하는 데 도움이 될 수 있는 nuFormer 파운데이션 모델의 버전 3를 사용하고 있으나, 그 이점은 "여전히 입증해야 한다"고 말했다. 또한 누는 멕시코, 콜롬비아, 브라질 고객의 신용 데이터를 활용하여 이들이 미국 카드를 더 빨리 발급받도록 도울 수 있다. 그는 이 상품이 "첫날부터 수백만 명의 고객으로 확장할 수 있는 전통적인 소비자 인터넷 제품이 아니다"라고 말했다.
M&A 기조 및 인베스터 데이
분기 중 언론 보도가 있은 후 비기기적(원문: inorganic, M&A 등을 통한 외부적) 성장 전략에 대한 질문을 받고, 벨레스 CEO는 누 상당한 자본을 창출하고 있으며 M&A를 검토할 것이라면서 남아프리카공화국과 필리핀의 타임(Tyme) 투자 및 인도 소액 투자 사례를 언급했다. 그러나 선호하는 방식은 유기적 성장(organic growth)이며, "전면적인 M&A를 성사시키기 위해서는 기준이 극도로 높아야 할 것"이고 이는 "매우, 매우 드문 일"이 될 것이라고 밝혔다. 누는 장기 전략과 성장 기회를 상세히 설명하기 위해 12월 8일에 첫 번째 인베스터 데이(Investor Day)를 개최할 예정이다.