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닛폰산소홀딩스, 실적 혼조 속 리더십 교체 및 전자 산업 중심의 새 전략 발표

2026 회계연도 실적 발표 및 신규 중기 경영 계획 공개 (2026년 5월 21일)

닛폰산소홀딩스(Nippon Sanso Holdings)가 중기 경영 계획 'NS Vision 2026'의 모든 재무 핵심성과지표(KPI)를 달성하며 성공적으로 마무리했다. 퇴임하는 하마다 토시히코 CEO가 주재한 마지막 실적 발표에서 회사는 향후 4년을 이끌 새로운 전략적 변화를 제시했다. 코로나19와 지정학적 리스크라는 악재 속에서도 수익성 목표를 초과 달성했으나, 중동 정세 불안과 전 지역에 걸친 지속적인 비용 인플레이션으로 인해 경영진은 향후 전망에 대해 신중한 입장을 보였다.

일본 사업 구조 개편, 마진율 획기적 개선

이전 계획에서 가장 눈에 띄는 성과는 그간 타 지역 대비 뒤처졌던 일본 사업의 수익성이 극적으로 개선된 점이다. 일본 내 핵심 영업이익은 2023 회계연도 316억 엔에서 2026 회계연도 540억 엔으로 224억 엔 증가했다. 더욱 고무적인 것은 핵심 영업이익률이 7.5%에서 13.3%로 거의 두 배 가까이 상승하며 초기 목표치를 크게 상회했다는 점이다. 나가타 켄지 이사는 이러한 반등의 핵심 요인으로 "고객 관리, 특히 고객 중심의 가치 창출을 지속적으로 추진한 것"을 꼽았다.

문화적 돌파구는 서구권보다 가격 인상이 어렵다고 여겨졌던 일본 시장에서 성공적으로 가격 인상을 단행한 데서 나왔다. 하마다 CEO는 지주회사 체제로 전환하면서 지역별 수익성 격차가 가시화되었고, 이것이 일본 법인으로 하여금 유럽과 미국에서 이미 정착된 가격 결정 원칙을 도입하게 만들었다고 설명했다. 인플레이션 환경은 예상치 못한 순풍으로 작용했으며, "고객과의 끈질기고 세심한 협상"을 통해 구체적인 성과를 거둘 수 있었다. 이러한 경험은 신규 계획 하의 글로벌 가격 관리 전략의 토대가 되었다.

지정학적 불확실성 반영한 보수적 1차년도 가이던스

회사가 제시한 2027 회계연도 실적 전망은 단기 경영 환경에 대한 경영진의 경계심을 잘 보여준다. 매출 성장률은 1.5%, 핵심 영업이익 성장률은 2.4%로 예상되는데, 이는 모두 이번 중기 경영 계획의 연평균 매출 성장률(CAGR) 목표치인 3%를 크게 밑도는 수준이다. 와타나베 타다하루 부사장은 "현재의 경제 환경이 가진 불확실성으로 인해 중기 경영 계획의 첫해 성장률을 다소 완만하게 설정했다"고 인정했다.

하마다 CEO는 지난 2월 중기 경영 계획과 연간 예산 수립 이후 발생한 중동 사태가 예측에 미치는 어려움에 대해 매우 솔직하게 토로했다. 그는 "이 문제가 장기화될지, 아니면 6개월에서 1년 내에 그칠지 예측하기 매우 어렵다"고 말했다. 회사는 특히 화학 및 철강 업계 고객들과 긴밀히 소통하고 있으나, 원료 공급에 대한 정부 측의 낙관적인 전망과 현장의 실제 상황 사이에는 괴리가 있다고 하마다 CEO는 지적했다. 이번 중기 계획에는 잠재적인 회복 시나리오를 고려한 완충 장치가 마련되어 있다.

미국 사업, 수익성 변동성 확대 및 리더십 재정비

미국 부문은 가장 도전적인 시장으로 떠올랐다. 계획 기간 초기에는 환율 효과가 유리했음에도 불구하고, 2026 회계연도에 유일하게 이익이 감소한 사업부였다. 취임 50일을 맞은 앨런 드레이퍼 신임 회장 겸 CEO는 즉각적인 대응이 필요한 운영상의 문제점들을 지적했다. 그는 최근 분기별 변동성을 유발한 불규칙한 유지보수 비용 문제를 언급하며, "상대적으로 노후화된 장비가 많아 예측 및 예방 정비에 대한 투자를 강화할 것"이라고 밝혔다.

드레이퍼 CEO는 특히 상업 부문의 자원 부족을 구조적 문제로 꼽았다. 그의 전략은 일본의 '우수 센터(Center of Excellence)'를 활용한 플랜트 신뢰성 향상, 전자 사업 확장, 그리고 항공우주 시장 개발에 방점이 찍혀 있다. 현재 항공우주 시장은 3~4개의 주요 고객사를 확보하고 있음에도 매출 비중이 2% 미만에 그치고 있다. 수익성 변동성에 대해 드레이퍼 CEO는 "마진 개선을 위해 가격 전략과 생산성 향상을 지속할 것이며, 향후 몇 분기 내에 사업을 정상 궤도로 올려놓겠다"고 강조했다.

미국 전략에는 소규모 현장 가스 플랜트(on-site) 확대와 M&A가 포함된다. 소규모 현장 플랜트는 대형 공기 분리 장치(ASU)의 가동 여력을 확보하는 동시에 유통 비용을 절감하는 이중 효과를 제공한다. 드레이퍼 CEO는 시너지를 낼 수 있는 유통업체 인수를 지속적으로 검토하는 '기회주의적 인수자'로서의 입장을 고수할 것임을 확인했다.

유럽, 탈탄소에서 에너지 안보로 전략 선회

유럽 부문은 이전 계획 기간 동안 높은 수익성을 달성했으나, 에너지 전환 프로젝트의 지연으로 인한 손상차손이라는 난관에 부딪혔다. 라울 지우디치 회장 겸 사장은 투자자들의 우려를 불식시키기 위해 전략적 피벗을 단행했다. 그는 "유럽 산업 고객들이 이제 탈탄소 의무화보다 안정적이고 저렴한 에너지 확보를 우선시하고 있다"며, 에너지 안보를 최우선 가치로 삼겠다고 밝혔다.

이러한 변화는 리스크가 큰 그린 수소 투자에 대한 노출을 줄이는 결과를 가져온다. 지우디치 회장은 "그린 수소는 여전히 경쟁력이 부족해 대규모 투자를 고려하지 않고 있다"고 명확히 했다. 대신 유럽 사업은 에너지 안보를 지원하면서도 탈탄소 효과를 낼 수 있는 바이오메탄 업그레이드와 산소 연소 기술에 집중할 계획이다. 유럽 산업의 구조적 특성상 미국과 같은 대규모 수소 프로젝트는 전략에서 제외되어 손상차손 리스크를 원천적으로 제한한다.

전자 산업은 유럽의 주요 성장 기회다. 유럽 내 반도체 관련 투자가 'CHIPS Act'에 힘입어 가속화되고 있으나, 현재 전자 부문이 유럽 매출에서 차지하는 비중은 3%에 불과해 확장 여력이 크다. 회사는 3월 말 스페인의 에스테베 테이진(Esteve Teijin) 인수를 완료했으며, 2027 회계연도부터 실적에 본격 반영될 예정이다.

아시아·오세아니아, 동남아시아 전자 시장 공략

아시아·오세아니아 부문은 오세아니아 지역에서 인수합병을 통해 연평균 10% 수준의 높은 성장을 이뤘으나, 전자 고객사의 재고 조정과 헬륨 공급 과잉으로 전체 수익성은 제자리걸음을 했다. 전자 산업 비중이 지역 매출의 약 40%를 차지해 반도체 경기 변동에 민감하다. 사와 테이이치로 임원은 고객사의 투자 연기로 장비 판매 및 건설 부문이 타격을 입었다고 인정했다.

새로운 전략은 동아시아를 넘어 동남아시아와 인도 시장으로 지리적 확장을 꾀하며, 이들 시장에서 '넘버원 토탈 솔루션 제공업체'로 도약하는 것을 목표로 한다. 이를 위해 전자 재료 가스, 현장 솔루션, 장비 및 설치 서비스를 아우르는 포괄적인 서비스를 제공할 계획이다. 사와 임원은 코로나19 기간 동안 축적된 가격 관리 노하우를 언급하며, "이제는 가격 관리 역량을 더욱 효과적으로 발휘할 수 있는 단계에 이르렀다"고 자신감을 내비쳤다.

써모스(Thermos) 및 전략적 포트폴리오 재편

써모스 부문은 전략적 가격 정책과 '오노(Ono)' 서브 브랜드 및 의류 액세서리 등 신제품 출시를 통해 이전 계획 기간 동안 수익성을 유지하며 매출 성장을 이뤘다. 카타오카 유지 사장은 "진공 단열 용기 중심의 사업에서 일상을 지원하는 다양한 제품과 서비스를 제공하는 라이프스타일 브랜드로 진화하겠다"는 포부를 밝혔다.

일본 내 포트폴리오 최적화를 위해 써모스 그룹으로 이관된 프로판 사업과 JEC 산소 센터의 연결 제외 등 700억~800억 엔 규모의 저수익 사업을 정리했다. 이로 인해 매출은 감소했으나 이익은 200억 엔 증가하는 효과를 거뒀다. 나가타 이사는 이제 단순히 수익성이 낮은 사업을 제거하는 단계를 넘어, 핵심 사업 내 거래 단위의 수익성을 개선하는 데 집중하고 있다고 설명했다.

재무 구조 및 자본 배분 우선순위

쿠보 코이치로 CFO는 기존의 부채비율 대신 '순부채/EBITDA'를 새로운 재무 건전성 지표로 도입했다. 2026 회계연도 기준 2.37배를 기록한 이 수치를 2027 회계연도에는 2.07배로 낮출 계획이다. 이는 성공적인 부채 감축을 통해 재무 기반이 충분히 강화되었다는 판단에 따른 것이다. 향후 4년간 약 1조 1,700억 엔의 영업현금흐름이 창출될 것으로 예상되며, 이 중 3분의 2는 설비 투자에, 나머지 3분의 1은 부채 상환 및 배당에 배분할 예정이다.

2027 회계연도 주당 배당금은 66엔으로 책정되어 10년 연속 배당 증액을 이어가게 된다. 장기 배당 성향 목표는 20%~30%를 유지한다. 올해 영업현금흐름은 2,639억 엔, 투자현금흐름은 1,810억 엔으로 예상되어 829억 엔의 잉여현금흐름(FCF)이 발생할 전망이다.

지역별 수요 전망, 여전히 도전적

단기 회복에 대한 경영진의 전망은 낙관적이지 않다. 드레이퍼 CEO는 미국의 올해 산업 생산 증가율을 약 0.7%로 예상하며, "4월 들어 벌크 및 현장 사업은 다소 개선세를 보였으나, 패키지 및 하드 굿즈 부문은 여전히 약세"라고 전했다. 패키지 및 하드 굿즈는 미국 사업의 33%를 차지한다. 다만 인도와 텍사스의 신규 프로젝트가 성장을 뒷받침할 것으로 보인다.

지우디치 회장은 유럽의 수요 트렌드에 대해 "거시경제적 상황으로 인해 전반적으로 하락세"라고 평가하면서도, 신규 애플리케이션 개발과 영업 인력 투자로 물량은 보합세를 유지하고 있다고 설명했다. 의료 및 전자 부문은 지난해 두 자릿수 성장을 기록했으며, 이러한 모멘텀은 지속될 것으로 보인다. 그는 "거시경제적 관점에서는 시장이 부정적이지만, 새로운 수요처를 발굴하여 물량 감소를 방어하고 있다"고 요약했다.

신중한 전망은 에너지 비용에도 적용된다. 미국에서는 이미 전기 및 휘발유 가격 상승 징후가 뚜렷하다. 전 지역 경영진은 이에 대응해 가격 관리와 생산성 향상을 강조했으나, 하마다 CEO는 비용 추세에 대한 가시성은 여전히 제한적이라고 인정했다. 회사는 2027 회계연도 내내 비용이 "높은 수준으로 유지"될 것을 전제로 수익 영향을 최소화하기 위한 지속적인 조치를 취할 방침이다.