2026 회계연도 3분기 실적 컨퍼런스콜(2026년 11월 11일): 역대 최대 분기 실적, 연간 가이던스 유지, 악조노벨(AkzoNobel) 동남아 사업 인수 영향으로 IR 데이 취소
닛폰페인트홀딩스(Nippon Paint Holdings)는 3분기 매출액이 전년 동기 대비 12.4% 증가한 5,237억 엔, 신규 인수합병(M&A) 효과를 제외한 조정 영업이익은 15.3% 증가한 842억 엔을 기록했다고 밝혔다. 와카쓰키 유이치로(Yuichiro Wakatsuki) 공동 최고경영자(CEO)는 조정 영업이익률이 0.4실적포인트 개선된 16.1%, 조정 주당순이익(EPS)은 19.9% 증가한 25.7엔을 기록했다고 전했다. 경영진은 이번 실적의 배경으로 가격 및 믹스 개선, 인접 사업 성장의 호조, 우호적인 환율 효과, 그리고 원재료 및 소모품(RMCC) 비율 개선을 꼽았다. 순이익 기준 EPS는 회사의 자본 본국송환 정책 재검토에 따른 해외 자회사 유보이익의 이연법인세부채 환입 영향으로 38.8% 급증했다.
4분기 가이던스, 가파른 이익 하향 조정 시사
회사는 지난 8월에 발표한 연간 전망치를 그대로 유지했다. 매출액 2조 엔, 조정 영업이익 3,160억 엔, 조정 영업이익률 15.8%, 조정 EPS 95.7엔이다. 와카쓰키 공동 CEO는 모든 목표가 "완전히 달성 가능하며" "우리가 반드시 완수해야 할 필수적인 기준선"으로 다뤄질 것이라고 강조했다. 그러나 변동 없는 가이던스의 산술적 의미는 주목할 필요가 있다. 9개월 누적 실적을 제외하고 계산하면, 회사의 자체 산식에 따른 4분기 내재 매출 성장은 사실상 거의 없는 셈이며, 실적 전망은 조정 영업이익이 전년 동기 대비 약 5%에서 10% 감소할 것을 가정하고 있다. 조정 EPS는 약 20% 하락할 것으로 예상되는데, 이는 3분기 실적을 끌어올렸던 원천징수세 시차 요인을 포함해 이자 비용 증가와 세율 상승이 반영된 결과다.
와카쓰키 공동 CEO는 골드만삭스의 아쓰시 이케다(Atsushi Ikeda)와의 질의응답에서 4분기 조정 마진이 전년 동기 비수기 당시의 16.8%와 비교해 14%에 "매우 근접할 것"이라고 밝혔다. 그는 이를 2027년에 대한 신호라기보다는 계절적 요인으로 규정하며, 2분기 전에는 4분기 마진이 2년 전 14.5%, 그 전년도에는 13%였으며 역사적으로는 약 10% 수준이었다고 설명했다. 경영진은 4분기에 유의미한 가격 인상을 계획하고 있지 않으며, RMCC 비율이 소폭 상승할 것으로 예상하고, 수요 진작을 위해 중국 내 판매관리비(SG&A) 지출을 늘릴 방침이다. 와카쓰키 공동 CEO는 회사가 "4분기 이후의 시장 상황에 대해 결코 낙관하지 않고 있다"고 덧붙였다.
중국: TUC는 여전히 부진, TUB는 2.5년 만에 첫 매출 증가 기록
닛페시아(NIPSEA) 중국 매출은 중국 완성차 업체(OEM)향 자동차용 도료 판매 호조에 힘입어 8.1% 증가한 1,354억 엔을 기록했으나, 원재료비 및 판관비 증가로 조정 영업이익은 12.3% 감소한 155억 엔에 그쳤다. 소비자용 장식용 도료(TUC) 매출은 현지 통화 기준 8% 감소했다. 와카쓰키 공동 CEO는 판매 물량은 한 자릿수 중반 감소했고 판매 가격은 한 자릿수 후반 하락했으며, 프리미엄 가격 할인 폭이 이전보다 커졌다고 밝혔다. 닛폰페인트는 중국 전체의 TUC 판매 전망치와 조정 영업이익 전망치를 하향 조정했다. 반면 기업용 도료(TUB) 매출은 공장, 병원 등 비주거용 부문 다변화에 힘입어 2023년 1분기 이후 처음으로 1% 증가했다. 회사는 TUB 전망치는 상향 조정했다.
다만 와카쓰키 공동 CEO는 TUB의 반등에 대해 확대 해석을 경계했다. TUB는 TUC보다 마진이 낮고 디벨로퍼(시행사)의 수요가 여전히 부진하며, "TUB가 소폭 개선되더라도 낙관할 수 없다"는 것이다. 그는 중국 실적 반등을 위해서는 TUC의 회복이 필수적이며 경영진이 내년 성장을 위한 조치들을 취하고 있다고 밝혔다. 회사는 시장 점유율을 유지하고 있으며, 경쟁사들 역시 마진 방어에 어려움을 겪고 있다는 점은 닛폰페인트의 상대적 경쟁력을 보여주는 방증이라고 언급했다. 매출채권과 관련된 뱅크오브아메리카(BofA)의 질문에 대해 그는 지난해부터 채권을 면밀히 검토해 왔으며, 수금 문제가 발생하지 않고 있어 추가 대손충당금이 필요하지 않다는 결론을 내렸다고 답했다. 지난해 투자자의 날(Investor Day)에서 제시된 대리점 접점과 프리미엄 컬러 중심의 전략은 자주 검토되고 있으나 핵심 틀은 변함이 없다며, 브랜드 파워는 광고를 넘어 고객 경험까지 아우른다고 강조했다.
악조노벨 동남아 사업 인수: 볼트온(Bolt-on) 경제성과 IR 데이 취소
경영진은 지난 10월 5일 발표한 악조노벨의 동남아시아 장식용 도료 사업 인수 건에 대해 논의했다. 료스케 다나카(Ryosuke Tanaka) 임원은 이번 인수가 단순 자산 결합형이 아닌 볼트온(Bolt-on) 성격이라며, 인수 첫해부터 EPS에 즉각 기여(accretive)하고, 3년 차에는 투하자본수익률(ROIC)이 가중평균자본비용(WACC)을 상회하며, 연간 런레이트 시너지가 매출 대비 최소한 한 자릿수 후반을 기록할 것으로 예상된다고 밝혔다. 자금 조달은 은행 차입금과 보유 현장으로 충당할 예정이며 지분 금융(유상증자 등)은 계획하고 있지 않다. 시너지는 조달, 생산, 물류, 판매 부문에서 발생할 것으로 기대된다.
와카쓰키 공동 CEO는 이번 인수의 배율(Multiple)이 시너지 반영 후 EBITDA 기준 약 8배 수준이라며, "어떤 시너지도 없다면 16배의 배율로는 인수하지 않을 것"이라고 설명했다. 그는 시너지가 주로 비용 측면에서 발생할 것으로 예상되며 닛폰페인트가 익숙한 시장이기 때문에 "시너지 창출의 확실성이 더 높아진다"고 덧붙였다. 어떤 시너지가 먼저 가시화될지에 대해서는 거래 종결 이후 언급하겠다며 즉답을 피했다. 리스크에 대한 질문에는 "어떤 인수합병이든 리스크는 결코 0이 아니다"라면서도 회사가 거래 완수와 가치 창출에 확신을 가지고 있는 만큼 지금 시점에서 이를 일일이 나열할 필요는 없다고 선을 그었다.
매년 11에 개최되던 IR 데이는 이번 인수 관련 절차로 인해 심도 있는 설명이 어려워 올해 취소됐다. 대신 중기 경영 계획 업데이트는 내년 2월 4분기 실적 발표와 함께 진행될 예정이다. 지난 9월 광저우 투자자 투어 당시 수집한 닛페시아 중국의 경쟁 우위 요약 문서는 연내에 발간될 예정이다.
지역별 실적: 일본과 동남아 선도, 유럽과 AOC는 부진
일본 매출은 18.4% 증가한 600억 엔, 조정 영업이익은 88% 급증한 94억 엔을 기록했다. 자동차용, 장식용, 산업용 도료의 가격 인상이 정착되었고, 닛폰페인트는 중동 관련 공급망 차질 속에서도 고객사에 제품을 차질 없이 공급했다. 와카쓰키 공동 CEO는 평소 경쟁사로부터 제품을 구매하던 일부 고객들이 주문을 넣었으며 고객들로부터 중단 없는 공급에 대한 칭찬을 받았다고 전했다. 이러한 점유율 확대가 지속될지는 향후 노력과 고객들의 대응에 달려 있다고 덧붙였다. 그는 판매 물량은 전년 동기 대비 감소했으며 이익 증가분의 대부분은 가격 인상에서 기인했다고 설명했다. 경쟁사에 대한 코멘트는 사양했으나, 한 경쟁사의 지난해 마진율을 볼 때 닛폰페인트에 아직 개선의 여지가 있다고 언급했다. 중국의 이산화티타늄(TiO2) 반덤핑 움직임은 직접적인 영향이 없을 것이라고 밝혔다.
중국을 제외한 닛페시아의 매출은 9.3% 증가한 1,173억 엔, 조정 영업이익은 24.6% 증가한 248억 엔을 기록했다. 말레이시아, 싱가포르, 태국, 인도네시아, 카자흐스탄, 인도 등 전 지역에서 고루 성장을 이루었다. 와카쓰키 공동 CEO는 닛폰페인트가 말레이시아에서 약 50%, 인도네시아에서 약 20%의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 인도네시아에서는 현지 업체와 선두 자리를 다투고 있다고 밝혔다. 인도네시아의 경우 판매 물량이 크게 늘지는 않고 있으며 4~5월 가격 인상 효과가 실적을 견인했다. 듀룩스그룹 퍼시픽(DuluxGroup Pacific) 매출은 22.2% 증가한 795억 엔, 조정 영업이익은 39.8% 증가한 121억 엔을 기록했다. 미주 지역은 자동차 부문 인수와 장식용 도료 가격 인상에 힘입어 매출이 11.1% 증가한 339억 엔, 조정 영업이익이 26.2% 증가한 25억 엔을 기록했다.
듀룩스그룹 유럽은 다소 부진했다. 매출은 4.6% 증가한 421억 엔을 기록했으나, 장식용 도료 판매량 감소와 판관비 증가로 조정 영업이익은 7.8% 감소한 35억 엔에 그쳤다. 다나카 임원은 프랑스의 신규 주택 착공 건수가 감소하고 리노베이션 수요가 둔화하고 있으며, 대규모 시위가 경제에 "결코 긍정적이지 않다"고 진단했다. 그는 이 같은 침체된 심리가 다음 총선이나 대선 때까지 지속될 것으로 내다봤다. 회사는 프랑스와 이탈리아의 어려운 시장 상황과 악천후를 이유로 유럽 매출 및 이익 전망치를 하향 조정했다. 구조조정은 계획대로 진행 중이며, 경영진은 실적 기준 연간 M&A 관련 및 체질 개선 비용이 약 120억 엔에 이를 것으로 예상하고 있다.
AOC 매출은 18.3% 증가한 555억 엔을 기록한 반면, 조정 영업이익은 5.3% 증가한 176억 엔에 그쳤고 영업이익률은 31.7%로 하락했다. 경영진은 미국 내 판매 물량 믹스 악화, 원재료 가격 상승, 건설 수요 부진을 이유로 꼽았으며, 인프라 부문만이 견조한 모습을 보였다. 회사는 금리 상승과 신중한 기조를 반영하여 AOC의 이익 전망치를 낮췄다. 와카쓰키 공동 CEO는 AOC의 마진이 낮아 보이는 이유가 비용 전가를 위해 가격을 빈번하게 조정하기 때문이라며, 핵심 핵심성과지표(KPI)는 공헌이익에 판매 물량을 곱한 값이기 때문에 "몇 퍼센트의 변동은 큰 문제를 야기하지 않는다"고 설명했다.
원재료 및 마진 관리
원유 및 나프타 가격 하락에 대한 다이와(Daiwa)의 질문에 와카쓰키 공동 CEO는 원재료가 전체 원가의 약 50%를 차지하며 원가 하락이 "사실상 모든 경우에 부정적인 영향을 미치지 않는다"고 답했다. 고객들이 가격 인하를 요구할 수 있고 닛폰페인트와 동종 업계 역시 이에 응해야 할 수도 있지만, 4분기에는 가격 인하를 예상하지 않는다고 밝혔다. 또한 경쟁사들이 공급 능력 회복에 나서면서, 과거 선구매 이후 고객의 구매 패턴 조정이 발생할 수 있다고 경고했다.
마진 관리와 관련해 와카쓰키 공동 CEO는 회사가 사업부별 RMCC 비율을 세밀하게 추적하고 있으며, 닛페시아 방식의 세분화된 분석 기법을 일본에도 도입했다고 밝혔다. 그는 회사가 그룹 전반에 걸쳐 일률적인 마진 목표를 설정하지 않는다며, 현금 창출과 성장이 충분하다면 "13% 마진도 괜찮다"고 말했고 42%나 45%의 매출총이익률이 자체 목표는 아니라고 덧붙였다. 듀룩스그룹 유럽과 미주 일부 지역이 RMCC 개선이 가장 시급한 곳이라고 언급하면서도, 경영진이 특정 지역을 공개적으로 지목하기를 원하지는 않는다고 덧붙였다.