램리서치, 2027년 WFE 2,000달러억 상회 전망… 드라이 레지스트 목표 10억 달러 상향 및 SLC 낸드를 새로운 웨이퍼 수요 동력으로 제시
2026년 9월 분기 실적 발표 콘퍼런스 콜 (2026년 10월 21일)
램리서치(Lam Research)가 5개 분기 연속 사상 최대 실적을 경신하며, 단기 웨이퍼 팹 장비(WFE) 성장을 넘어선 거시적 논의로 시선을 확장했다. 경영진은 2027년 WFE 전망치를 기존 2026년 예상치인 1,550억 달러 안팎에서 2,000억 달러를 "웃도는 수준"으로 제시했으며, SLC 클래스 소자로의 전환이 웨이퍼 생산능력(capacity) 수요를 대폭 끌어올릴 수 있다는 새로운 낸드(NAND) 시각을 선보였다. 아울러 10년 말까지 누적 드라이 레지스트(Ether) 매출 전망치를 종전 전망보다 약 10억 달러 높은 25억 달러 안팎으로 상향 조정했다. 다만 12월 분기 가이던스의 경우, 최고재무책임자(CFO)가 일부 매출 차질의 원인으로 지목한 공급망 제약 요인으로 인해 다소 제한적인 수준에 머물렀다.
새로운 웨이퍼 캐파 동력으로 부상한 SLC 낸드
이번 실적 발표에서 가장 주목받은 새로운 정보는 낸드 부문이었다. 팀 아처(Tim Archer) CEO는 AI를 위한 3계층 스토리지 구조를 설명했다. QLC는 비용 효율적인 스토리지를 제공하고, TLC는 컨텍스트 메모리 및 KV 캐시 워크로드를 위한 고대역폭 계층 역할을 하며, 에이전틱(agentic) AI의 저지연(low-latency) 액세스 용도로 SLC 클래스 낸드가 부상하고 있다는 것이다. 아처 CEO는 SLC 채택이 "낸드 웨이퍼 캐파의 의미 있는 동력이 될 수 있다"고 주장했다. TLC에서 SLC 클래스 소자로 전환할 경우 소자당 비트 수가 약 3분의 1 수준으로 줄어들기 때문에, 낸드 비트 믹스 중 SLC가 차지하는 비중이 1%포인트 늘어날 때마다 동일한 비트 수요를 충족하기 위해 약 2%의 웨이퍼 캐파가 추가로 필요해진다. 비트 수요 자체가 성장할 경우 이 효과는 더욱 증폭된다.
아처 CEO는 이러한 전환이 과거 층수(layer count) 증가만으로 램리서치의 낸드 수요를 견인하던 기존 모델과의 결별을 의미한다고 평가했다. 그는 "이제 스토리지 계층의 분리가 본격화되고 있으며, 낸드 내 각 소자가 AI 내 서로 다른 워크로드에 맞춰 더욱 특화되어 가는 것을 볼 수 있다"고 언급하며, 과거 HBM이 DRAM의 웨이퍼당 비트 수에 미친 변화와 유사한 흐름이라고 설명했다. 경영진은 규모 산정에 대해서는 신중한 태도를 보였다. 미즈호(Mizuho) 애널리스트의 질문에 아처 CEO는 시장의 어느 정도가 SLC로 전환될지 언급하기에는 "시기상조"이며 고객사가 직접 밝힐 부분이라고 선을 그었다. 따라서 이번 테제는 아직 정량화되지 않은 방향성 제시 수준이며, 고객사의 채택 여부는 여전히 검증이 필요한 단계다. 다만 램리서치는 업계 최대 규모의 낸드 시스템 설치 기반(installed base)을 보유하고 있어, 업그레이드나 신규 캐파 수요를 선점하기에 유리한 위치에 있다.
단기 낸드 사이클 역시 활기를 띠고 있다. 낸드는 시스템 매출의 26%를 차지해 직전 23%에서 상승했으며, 고객사들이 256단 이상 제품으로 전환함에 따라 달러 기준 매출은 전분기 대비 약 40% 증가했다. 더그 베팅거(Doug Bettinger) CFO는 384단 클래스 제품에 대한 초기 투자가 이루어지고 있다고 언급했다. 아처 CEO는 128단에서 200단 클래스로의 업그레이드 사이클이 2027년에 마무리될 것이라며, 수요 급증기에 장비 가동 중단(downtime) 일정을 조율하는 것이 고객사와 램 모두에게 현실적인 제약 요인이라고 덧붙였다. 베팅거 CFO는 번스틴(Bernstein)과의 질의응답에서 신규 장비 구매와 설치 기반 업그레이드가 모두 낸드 성장에 의미 있는 기여를 했다고 밝혔다.
파운드리 및 DRAM 콘텐츠 스토리를 강화하는 드라이 레지스트와 후면 전력
Ether 관련 누적 매출이 약 25억 달러로 10억 달러 늘어난 것은 이번 발표에서 가장 명확하게 수치화된 상향 조정이다. 아처 CEO는 Ether가 저개구수(low-NA) EUV를 활용한 HBM 대량 양산 공정에 이미 진입했으며, 고개구수(high-NA) EUV 환경에서 10% 낮은 노광 선량(exposure dose)으로 10나노미터 미만의 해상도를 구현해 냈다고 밝혔다. 스티펠(Stifel)의 질문에 그는 이번 상향 조치가 신규 고객사 채택과 HBM 물량 증가 "모두에 기여한 바 있다"고 설명했다. 램의 아카라(Akara) 도체 식각 장비는 고종횡비(high aspect ratio) 식각 공정을 위해 다수의 칩 메이커들에 채택되고 있으며, 웨이퍼 간 및 로트 간 변동성을 최대 50%까지 낮추고 팹 면적당 웨이퍼 생산량을 최대 50%까지 늘릴 수 있다고 강조했다.
파운드리 로직과 DRAM은 연초 이후 시스템 매출 성장의 약 80%를 차지했으며, 경영진은 이를 4~5년 전 단행한 투자의 타당성을 입증하는 결과로 제시했다. 후면 전력(backside power) 부문과 관련해, 램은 선도 고객사로부터 4가지 관련 제품(Vector, Sabre, Flex, Halo) 모두에 대해 툴 오브 레코드(tool-of-record) 지위를 최근 확보했다고 밝혔다. Halo는 몰리브덴 금속화 공정을 겨냥하고 있다. 모건스탠리(Morgan Stanley)가 2025년 투자자의 날(Investor Day)에서 밝혔던 파운드리 로직 웨이퍼당 SAM(서비스 가능 시장) 2배 확대 목표에 얼마나 다가섰는지 묻자, 아처 CEO는 회사가 그 다세대 로드맵의 "절반 정도"를 지나왔을 것이라고 답했다.
3D DRAM 공정이 4F제곱(4F-squared) 아키텍처보다 우선시될 것이라는 한 메모리 업체의 발언과 이로 인한 램 주가 약세에 대한 UBS의 질문에, 경영진은 어떤 결과가 나오든 자사에 유리하다고 반박했다. 현 아키텍처에 대한 의존도가 길어질수록 Ether 및 Akara 같은 선단 패터닝 제품에 대한 수요가 증가하며, 반대로 3D DRAM으로의 조기 전환이 이루어질 경우 식각 및 증착 강도가 "생각했던 것보다 훨씬 더 빠르게, 더 일급으로" 높아질 것이라는 설명이다.
첨단 패키징과 패널 레벨 진출 야심
첨단 패키징은 여전히 핵심적인 성장 동력이다. 베팅거 CFO는 2026년에 예상되는 약 70%의 성장이 여전히 유효한 수치라며, 2027년에도 큰 폭의 성장을 이루지 못한다면 "충격적일 것"이라고 자신했다. 램은 다수의 고객사를 대상으로 4건의 신규 신디온(Syndion) TSV 실적을 확보했으며, 스트라이커(Striker) ALD 라이너 수주와 함께 본딩 필름 및 갭필(gapfill)을 위한 추가적인 Vector 및 TSV 3D 수주를 기록했다고 보고했다.
더 주목할 만한 부분은 패널 레벨 패키징(panel-level packaging) 성과다. 램은 300x300mm부터 600x600mm에 이르는 다양한 패널 크기로 20곳 이상의 고객사에 패널 도금 시스템을 출하했으며, 패널 레벨 점유율이 웨이퍼 레벨 패키징에서의 지위를 넘어설 것으로 기대하고 있다. 다만 아처 CEO는 시장이 "매우 초기 단계"라며 이번 출하를 "씨앗을 뿌리는 단계"라고 표현하며 과도한 기대를 경계했다. 경영진은 미즈호의 CoWoS형 캐파 관련 시장 규모 질문에 대해서는 구체적인 수치 제시를 사양했다.
WFE 전망: 2026년 1,550억 달러 중반, 2027년 2,000억 달러 상회
램은 2026년 WFE 시장 규모가 연초 시작점이었던 1,350억 달러 중반에서 상향된 1,550억 달러 중반 수준이 될 것으로 보고 있다. 이는 고객사들이 기존 클린룸에서 더 많은 생산량을 짜내고 프로젝트를 앞당긴 덕분이다. 2027년 잠정 전망치인 2,000억 달러 상회는 약 30%의 성장을 시사하며, DRAM이 성장을 주도하고 그 뒤를 선단 파운드리 로직과 낸드가 따를 것으로 예상된다. 베팅거 CFO는 이 순위가 90일 전과 변함없으며, 최근 보도된 신규 로직 팹들도 이미 램이 파악하고 있던 사안이라고 밝혔다. 경영진은 이처럼 이른 시점에 구체적인 수치를 제시하는 경우는 드물다며, 다음 콘퍼런스 콜에서 수치를 더욱 가듬어 발표하겠다고 덧붙였다.
경영진은 이 수치 역시 제약을 받은 결과라고 설명했다. 클린룸 가용성 부족과 공급망 병목 현상이 칩 메이커와 장비 공급업체 모두의 발목을 잡고 있으며, 2027년까지 10개의 신규 Tier 1 팹이 가동에 들어갈 것으로 예상된다. 번스틴이 제약이 없는 상태의 수치를 묻자 베팅거 CFO는 구체적 수치를 밝히지 않으면서도 "더 높았을 것"이라고 인정했다. 아처 CEO는 수요 가시성이 2028년까지 이어지고 있다고 밝혔다. 램은 WFE 내 SAM 비중의 4%포인트 확대를 발판 삼아 3년 연속 WFE 시장 성장률을 상회하는 성적을 거둘 것으로 기대하고 있다.
사상 최대 실적 거둔 9월 분기, 그러나 공급 제약으로 12월 가이던스는 다소 조정
9월 분기 매출은 82억 2,000만 달러로 전분기 대비 22%, 전년 동기 대비 54% 증가했다. UBS는 시스템 매출이 전분기 대비 약 35% 증가한 것은 전례 없는 일이라고 평가했다. 매출총이익률(gross margin)은 사상 최고인 52.4%를 기록했으며, 영업이익률은 처음으로 40%를 상회해 40.2%를 기록했고, 주당순이익(EPS)은 2.20달러였다. 잉여현금흐름(free cash flow) 역시 사상 최대인 32.4억 달러를 기록했다. 메모리는 시스템 매출의 46%를 차지했으며, 이 중 DRAM은 금액 기준 사상 최대에도 불구하고 비중 기준으로는 직전 23%에서 20%로 하락했다. 파운드리는 시스템 매출의 46%로 확대되었고, 로직 및 기타 부문은 8%로 축소됐다.
12월 분기 가이던스는 매출 86억 달러(±4억 달러), 매출총이익률 52.5%, 영업이익률 40.5%, EPS 2.33달러(±0.15달러)로 제시됐다. 베팅거 CFO는 단기 공급망 제약이 없었다면 매출이 "다소 더 높았을 것"이라며, 12월에서 이월되는 물량은 3월 분기에 선적될 것이라고 밝혔다. UBS가 3억~4억 달러 규모를 언급했을 때 그는 구체적인 영향 규모 수치화를 거부했다. 아처 CEO는 이번 상황을 팬데믹 시기와 선을 그으며 "그때와는 전혀 다르다"고 말하고, 특히 첨단 패키징 부문에서 일부 공급업체들의 경우 램 자체보다 램을 향한 수요 증가세가 훨씬 가파르다고 전했다. 경영진은 필요할 경우 공급업체에 대한 재정적 지원도 고려하겠지만 그럴 일은 없을 것으로 본다며 "매우 빠른 시일 내에 정상 궤도를 회복할 것"이라고 자신했다. 다만 병목 현상이 구체적으로 어디에 위치해 있는지에 대해서는 언급을 아예 피했다.
실적의 질을 보여주는 몇 가지 지점도 주목할 만하다. 중국 비중은 매출의 35%로 직전 26%에서 상승했으나, 국내 고객사들을 중심으로 12월에는 "크게" 하락할 것으로 예상된다. 다만 중국 내 다국적 기업들은 비교적 견조한 상태를 유지하고 있다. 베팅거 CFO는 9월 분기 믹스가 "정확히 예상대로"였으며, 12월 WFE가 시사하는 강세에는 일시적인 요인이 전혀 없다고 강조했다. 비GAAP(non-GAAP) 세율은 11%에서 16.5%로 상승했으며 이 수준을 유지할 것으로 예상되므로 애널리스트들이 모델에 이를 반영해 줄 것을 당부했다. 매출총이익률은 고객사 믹스 역풍에 직면해 있으며, 경영진은 신제품 출시, 고객 밀착형 제조, 가격 정책을 통해 수년에 걸쳐 50대 중반의 목표를 달성하겠다는 기존 입장을 재확인했다. 단기적으로는 마진이 "현재 수준에서 전반적으로 등락을 거듭할 것"으로 예상했다.
장기 목표치를 크게 웃도는 고객 지원 사업부
고객지원사업부(CSBG)는 전년 동기 대비 40% 증가한 약 25억 달러의 매출을 기록했으며, 2026년에도 지난 애널리스트 데이에서 제시했던 장기 목표의 두 배를 넘는 30% 이상의 성장을 거둘 것으로 예상된다. 경영진은 2027년에도 15%를 웃돌는 성장을 가이던스로 제시했다. 예비 부품(Spares)이 가장 큰 비중을 차지하는 가운데, 업그레이드와 레라이언트(Reliant, 성숙 공정) 부문 역시 강세를 보였다. 아처 CEO가 가장 고무적으로 평가한 분야는 장비 지능(Equipment Intelligence) 및 덱스트로(Dextro) 코봇으로, 이를 통해 램은 여러 메모리 제조사들과 성과 기반 서비스 계약을 체결할 수 있었다. 베팅거 CFO는 2026년에는 본격적이지 않겠지만, 2027년에는 중국 외 지역의 성숙 공정(mature node) 투자가 강세를 띨 것으로 전망했다.
대차대조표 및 주주 환원
램은 약 10억 달러어치의 자사주를 매입하고 3억 2,500만 달러의 배당금을 지급하여, 해당 분기 잉여현금흐름의 41%, 연초 이후 59%를 주주에게 환원했다. 이는 장기 목표치인 85%에는 미못하는 수준이다. 회사는 12월까지 이어질 가속 자사주 매입(ASR) 프로그램에 돌입했으며, 30억 달러 규모의 자사주 매입 한도가 승인된 상태다. 현금 및 현금성 자산은 75억 달러로 증가했다. 2027년을 대비해 재고를 구축하면서 재고 자산은 2억 7,400만 달러 증가한 46억 달러를 기록했으나, 재고 회전율은 약 7년 만에 최고치인 3.4배로 개선되었다. 임직원 수는 약 1,900명 증가한 2만 4,300명이 되었으며, 설비투자(CAPEX)는 2억 5,800만 달러로 늘어났다.