루프 인더스트리, 인도 제1공장 규모 36% 축소… 4만 5,000톤으로 조정하고 현금은 190만 달러로 감소, 자금 조달은 여전히 미확정
2027 회계연도 2분기 실적 컨퍼런스 콜 (2026년 10월 16일): 시설 규모 축소로 자금 조달 문턱 낮아졌으나 유동성 빠듯하고 확정된 자본 없어
인도 공장 규모 재조정이 핵심 변동 사항
루프 인더스트리(Loop Industries)와 50대 50 합작법인 파트너인 에스터 인더스트리(Ester Industries)는 첫 인도 생산 시설의 계획 생산능력을 연간 7만 톤에서 4만 5,000톤으로 축소했다. 컨퍼런스 콜 녹취록에는 단위가 '킬로톤(kilotonnes)'으로 표기되었으나, 문맥상 톤(tonnes)을 의미함이 명백하다. 다니엘 솔로미타(Daniel Solomita) 창업자 겸 CEO는 이번 변경으로 "시설의 자본 비용과 이에 따른 부채 및 지분 자금 조달 수요가 크게 낮아질 것"이라고 밝혔다. 토요엔지니어링(Toyo Engineering)은 새로운 비용 추산에 대한 세부 작업을 마무리하는 중이다. 경영진은 "수주 내에" 비용 추산 결과가 나올 것이며 캘린더 연말 이전에는 도출될 것이라고 확인했다. 수정된 프로젝트 비용은 제시되지 않았다.
규모 축소로 인해 일정 또한 단축되었다. 경영진은 건설, 시운전 및 가동 개시까지 총 20개월이 소요될 것으로 설명했다. 자금 조달이 완료될 경우, 2027년 캘린더 기준 1분기에 건설에 착공해 2028년 말 상업 생산에 돌입한다는 계획이다. 해당 타임라인은 향후 몇 달 내 자금 조달 마감에 전적으로 좌우되며, 경영진은 자금 조달 규모, 형태 또는 시기에 대한 예측을 거부했다.
지분 수학은 나아졌으나 수치는 아직 불투명
지분 관련 사항은 이번 콜에서 가장 치열하게 다뤄진 주제였으며, 수치가 얼마나 유동적인지 여과 없이 보여주었다. 스펜서 하트(Spencer Hart) 최고재무책임자(CFO)는 대주단이 프로젝트 비용의 약 70%를 조달할 것으로 예상되며, 나머지 30%는 루프와 에스터가 절반씩 분담하게 된다고 밝혔다. 따라서 루프의 몫은 전체 프로젝트 비용의 약 15%가 된다. 7만 톤 규모 공장의 당초 예산이었던 1억 6,500만~1억 7,000만 달러를 기준으로 할 때, 이는 애널리스트들이 예상했던 약 2,000만 달러보다 "조금 더 많은" 2,500만~3,000만 달러를 의미한다고 그는 설명했다.
디비디 캐피털(Divyde Capital)의 바릭 컷닉(Varyk Kutnick)이 제기한 약 42% 감축률을 적용하면 루프의 부담금은 1,500만~1,600만 달러 선이 된다. 하트는 이것이 "기본적으로 산식의 결과"라면서도, 비용이 생산능력에 비례해서 하락하지는 않을 것이라고 경고했다. 루프는 이미 합작법인에 300만~500만 달러를 출자했으며, 하트는 이 금액이 해당 범위의 하단에 가까울 것이라고 언급했다. 하트는 프로젝트를 완수하기 위해 루프가 약 1,700만~1,800만 달러를 조달해야 한다는 컷닉의 제안에 동의했다. 이 수치는 총액(1,500만~1,600만 달러)에서 기출자액을 뺀 금액과 깔끔하게 맞아떨어지지 않으며, 정확한 숫자는 토요엔지니어링의 추정치에 따라 달라질 것이다. 투자자들은 이 범위를 잠정적인 것으로 받아들여야 한다.
유동성이 핵심 제약 요인
8월 31일 기준 총 가용 유동성은 190만 달러였다. 해당 분기 현금 영업비용은 160만 달러로 전년 동기 대비 80만 달러 감소했다. 하트는 인력, 보험 및 기타 비용 절감과 함께 사외이사들의 현금 보수 반납 등에 힘입어 3분기에는 현금 소진율(run rate)이 더욱 감소했다고 밝혔다. 이러한 지출 규모를 감안할 때, 현금 보유고는 추가 비용 절감이 없을 경우 겨우 한 분기 반 정도의 운영 비용을 충당할 수 있는 수준이다. 회사는 신규 자본 유입 없이 프리컨스트럭션(착공 전) 단계를 현실적으로 통과할 수 없다. 이는 또한 조달 자금 중 상당 부분이 합작법인이 아닌 회사 생존을 위해 쓰여야 할 수도 있음을 의미한다.
이사회는 2026년 9월 특별위원회를 구성했으며, 이 위원회는 자문사들과 협력하여 "지분, 부채 및 비희석성 옵션을 포함한 모든 범위의 자금 조달 대안"을 검토하고 있다. 하트는 단순 지분 발행이든 전환사채 형태든 "지분 요소가 포함될 가능성이 매우 높다"고 밝혔다. 그는 이를 "우리가 겪어야 할 가장 어려운 자금 조달"이라고 표현했다. 솔로미타는 "현재의 낮은 주가"를 인정했으며, 이는 기존 주주들에게 불리한 조건으로 지분 조달이 이루어질 것임을 시사한다. 경영진은 "투자자들로부터 상당한 관심"을 받았으나 확약된 바는 없다고 밝혔다.
부채 및 상업적 지원은 양호한 상태로 유지
프로젝트 부채와 관련해, 경영진은 에스터와 오랜 관계를 맺어온 인도 대형 은행과의 진척 상황을 보고했다. 해당 은행 실사단은 몇 주 전 루프의 몬트리올 시설을 방문해 기술 및 경제성 실사(TEV study)를 개시했다. 루프 측은 기술 평가 부문이 성공적으로 완료되었으며 대출 심사 서류로 활용될 것이라고 밝혔다. 솔로미타는 대출 기관들이 규모 축소를 "오로지 긍정적"으로 평가했으며 "극도로 호의적인 반응"을 보였다고 전했다. 이 주장은 경영진의 발언에 근거한 것이며, 대출 조건이나 승인 여부는 공개되지 않았다.
수요 측면의 지원은 소규모 공장 기준으로는 적절한 수준으로 보인다. 솔로미타는 나이키(Nike), 타로 플라스트(Taro Plast)와의 계약을 포함해 체결된 계약들과 의향서(LOI) 및 기타 확약 사항들을 합치면, 4만 5,000톤 생산량 중 50%를 "넘어서는 임계점"의 물량이 판매된 상태라고 밝혔다. 경영진은 정확한 물량을 제시하거나 구속력 있는 계약과 비구속력 의향서의 비중이 얼마나 되는지는 밝히지 않았다. 이러한 구분은 대출 기관에 매우 중요하다.
소규모 공장이 수익성을 해치지 않을 이유와 제2공장의 향방
패러다임 캐피털(Paradigm Capital)의 마빈 울프(Marvin Wolff)의 질문에 답변하면서 솔로미타는 소규모 공장이라도 수익성이 크게 훼손되지는 않을 것이라고 주장했다. 그는 화학 공정 비용은 선형적으로 증가한다고 설명했다. "사용하는 촉매의 양이나 에너지의 양은 처리하는 원료의 양에 거의 직접 비례합니다." 불이익은 고정비, 특히 생산능력에 따라 줄어들지 않는 인건비에서 발생한다. 그의 표현에 따르면, "보통은 인건비가 발목을 잡습니다. 시설을 운영하는 데 동일한 인력이 필요하기 때문입니다. 하지만 저희의 경우 인도의 저렴한 비용 구조 덕분에 재무에 극적인 타격을 주지 않습니다." 경영진은 이를 뒷받침할 단위 경제학 지표나 수익률 수치를 제시하지는 않았다.
동일 부지 내 제2공장은 여전히 계획대로 유지되고 있으며 확장될 수 있다. 솔로미타는 원료 수급 가능성이 핵심 제약 요인이며, 경영진은 해당 지역에 "최소 17만 톤" 규모의 원료가 충분히 있다는 점에 안도하고 있다고 밝혔다. 이를 통해 제2공장은 12만 5,000톤 규모까지 도달할 수 있으며, 당초 계획했던 총 17만 톤의 결합 생산능력을 유지할 수 있게 된다. 제2공장은 제1공장이 성공적으로 가동된 이후에야 추진될 것이므로, 총 생산능력은 제1공장의 실행력과 자금 조달에 달려 있다.
경영진은 유럽 파트너사 역시 변함없이 헌신하고 있음을 재확인했다. 유럽 프로젝트에 대한 최신 소식은 없었으며, 이번 컨퍼런스 콜은 인도 프로젝트에 집중되었다.
로스 캐피털(ROTH Capital)의 게리 스위니(Gerry Sweeney)는 기술은 작동하며 과제는 "자금 조달을 결승선까지 끌고 가는 것"이라는 기존의 입장에 변함이 없다고 밝혔다. 이번 컨퍼런스 콜은 회사가 자금 조달을 성사시킬 수 있을지 여부를 해결하지 못한 채, 소규모 공장으로 인해 필요한 조달 규모만 줄어들었을 뿐이어서 그러한 시각을 바꾸기에는 역부족이었다. 토요엔지니어링의 비용 추산 결과와 특별위원회의 자금 조달 관련 발표가 다음 촉매제가 될 것이다.