맥스리니어, 1.6T 매출 조기 가속화에 2026년 광통신 전망치 2억 5,000만~2억 7,000만 달러로 상향… 경영진, 2년 내 DSP 점유율 10대 후반 목표 제시
2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜 (2026년 10월 22일): 인프라 부문, 여타 부문 합산 실적 추월
맥스리니어(MaxLinear)는 3분기 매출이 2억 1,810만 달러로 전분기 대비 29%, 전년 동기(1,265만 달러) 대비 72% 증가했다고 밝혔다. 4분기 가이던스는 2억 4,000만~2억 6,000만 달러로 제시되며 가파른 성장세를 예고했다. 더욱 중요한 변화는 사업 포트폴리오의 구성비다. 인프라 매출은 전년 동기 대비 210% 급증한 약 1,250만 달러를 기록하며 회사 나머지 부문의 합산 매출을 넘어섰다. 회사는 2026년 광(optical) 데이터센터 매출 전망치를 2억 5,000만~2억 7,000만 달러로 상향 조정했다. 키쇼어 신드리푸(Kishore Seendripu) CEO는 수주 가시성이 2027년 이후까지 이어지고 있다며 "내년에도 매출이 크게 한 단계 도약할 것으로 기대한다"고 밝혔다.
1.6T 출시 시점 앞당겨져… 포트당 콘텐츠 가치 2배 이상 확대
가장 주목할 만한 업데이트는 1.6테라비트(1.6T) 사이클의 출시 시점이었다. 지난 분기 경영진은 2027년 중반을 언급했으나, 신드리푸 CEO는 이제 첫 디자인 윈드(설계 채택)의 출하가 2027년 상반기에 시작되고 하반기에는 더욱 본격적인 램프업(생산량 확대)이 이뤄질 것으로 예상했다. 초기 물량 규모는 아직 불확실하지만 "하반기 실적을 매우 탄탄하게 받쳐준다는 점에서 의미가 크다"고 그는 설명했다. 공급 계약은 러시모어(Rushmore) DSP와 보완용 TIA(초고속 신호 증폭기)를 모두 아우르고 있다.
두 번째 성장 동력은 가격 책정이다. 스티펠(Stifel)의 토레 스반베르크(Tore Svanberg) 애널리스트는 시장이 800기가비트(800G)에서 1.6T로 전환되면서 평균판매가격(ASP)이 두 배로 오를 것으로 예상한다고 언급했다. 신드리푸 CEO는 이를 확인해주며 "과거 속도 전환기에는 정착되지 못했던" 가격 인상이 이번에는 유지되고 있다고 밝혔다. TIA가 자재명세서(BOM)에 추가됨에 따라, 맥스리니어는 포트당 콘텐츠 가치가 2배 이상 성장할 것으로 기대하고 있다. 그는 단기적으로 TIA 채택률(attach rate)이 약 80%, 약 18개월 내에는 100% 이상에 달할 것으로 전망했다. 또한 1.6T에서 성능 및 전력 요건을 충족하는 TIA 공급업체는 현재 단 한 곳뿐이며, 맥스리니어가 두 번째 업체가 되는 것을 목표로 하고 있다고 덧붙였다.
스티브 리치필드(Steve Litchfield) CFO는 2026년 광통신 성장은 거의 전적으로 800G가 견인하고 있다고 밝혔다. 2027년은 1.6T가 시작되는 해이며, 2028년에는 제품 믹스가 "실질적으로 1.6T 중심"으로 전환되면서 훨씬 더 큰 성장이 이뤄질 전망이다. 800G 사업은 2029년경까지 유지될 수 있다. 경영진은 스반베르크 애널리스트가 제시한 2027년 DSP 매출 4억 달러 이상 추정치에 대해서는 구체적인 언급을 피했다. 다만 리치필드 CFO는 맥스리니어가 시장 성장률을 상회할 것으로 기대한다고 밝혔으며, 노스랜드(Northland) 애널리스트가 제기한 '거의 두 배 성장' 가능성에 대해서도 부인하지 않았다.
점유율 목표: 2년 내 10대 진입, 궁극적 목표는 경쟁사와 동등한 수준
투자자 컨퍼런스에서 경영진이 언급했던 5~7%의 DSP 시장 점유율 범위에 대한 질문에, 신드리푸 CEO는 해당 수치가 과거 지표를 반영한 것이라며 "우리는 그 수치를 이미 한참 넘어섰다"고 답했다. 그는 2년 안에 시장 점유율이 "확실히 10대 후반(the teens)에 도달할 것"이라고 밝혔다. 이어 12~24개월 안에 맥스리니어가 "두 경쟁사 중 한 곳과 어깨를 나란히 할 수 있을 것이다. 그것이 우리의 희망"이라고 덧붙였다. 이는 가이던스가 아닌 경영진의 포부이며, 회사는 매도측 애널리스트들이 이를 바탕으로 광통신 사업 규모를 10억 달러로 추정하는 것에 대해서는 선을 그었다. 다만 리치필드 CFO는 2027년 약 2억 개의 트랜시버를 포함해 해당 산식의 기반이 되는 시장 규모 가정은 "상당히 타당하다"고 언급했다.
고객 기반도 다변화되고 있다. 이번 분기 매출의 10%를 초과하는 단일 고객은 없었다. 신드리푸 CEO는 매출이 주요 모듈 제조업체 전반에 걸쳐 발생하고 있으며, 미국의 하이퍼스케러들이 중국 경쟁사들보다 앞서 1.6T로 전환하고 있다고 밝혔다. 그는 미국 데이터센터들이 "엔비디아와 구글에 이어 그 순서대로" 1.6T 램프업을 이제 막 시작하는 단계라고 언급했다. 현재 800G 매출에서 미국 비중이 차지하는 비율에 대해서는 구체적인 구분을 밝히지 않았다.
공급이 제약 요인이나, 경영진 '더블 오더링' 가설은 일축
수스케하나(Susquehanna)의 크리스토퍼 롤랜드(Christopher Rolland) 애널리스트는 26~28주에 달하는 장기 리드타임(주문부터 납품까지 걸리는 기간)이 고객들의 DSP 초과 주문(더블 오더링)을 유발할 수 있는지 물었다. 신드리푸 CEO는 "전혀 그렇지 않다"며 이를 일축했다. 공급망 내 그 누구도 장기 계약을 체결하고 있지 않으며, 하이퍼스케러들은 DSP와 광학 부품 조합을 전용 공급망으로 엄격히 인증하고 있다는 설명이다. 그는 이를 사재기가 아닌 공급망 내 규율(discipline)로 규정했다. 또한 광학 부품 공급은 원활해지고 있는 반면, 진짜 병목 현상은 신규 설비 구축에 수년이 걸리는 파운드리의 DSP 생산 능력 부족, 즉 "팹(fab) 캐파 부족"에 있다고 지적했다. 그는 약 1억 2,000만 대 규모의 광 플러거블(pluggable) 시장이 2027년이나 2028년에는 약 2억 대로 성장할 수 있다고 전망했다.
내부적인 제약 요인도 언급됐다. 신드리푸 CEO는 맥스리니어가 "여러 건의 인증(qualification)을 동시에 지원하는 자체 역량에 병목을 겪고 있다"고 밝혔다. 최대 10개의 모듈 제조업체가 종종 동일한 데이터센터용 제품에 대해 한꺼번에 인증을 원하기 때문이다. 이는 웨이퍼 공급과는 무관한 문제다. 즉, 수요가 아니라 엔지니어링 자원이 1.6T 디자인 윈드의 매출 전환 속도를 제한할 수 있음을 시사한다.
CPO는 지연, NPO 및 LRO 선호
신드리푸 CEO는 공동패키지광학(CPO)에 대해 "하이브리드 공동 패키지 구성에서 광학 부품을 다루는 난제가 워낙 거대한 문제이기 때문에 지연되었다"고 밝혔다. 그는 서비스 용이성, 모듈화, 스위치 또는 GPU ASIC 공급업체에 대한 종속(lock-in) 방지를 이유로 근접패키지광학(NPO)이 이를 대체할 것으로 예상했다. 또한 선형 플러거블 광학(LPO)은 미래가 없는 "아주 미미한 틈새 기술"로 평가한 반면, 반(半)DSP 방식인 LRO는 레인당 200G, 그리고 아마도 400G 영역에서 미국 내에서 실질적인 옵션이 될 것이라고 평가했다. 시장 전망이 아닌 개인적인 견해임을 전제하면서, 그는 2030년까지 플러거블 방식이 물량 기준 60~70%, NPO가 약 20%, 기타 방식이 약 10%를 차지할 것으로 내다봤다. 맥스리니어의 TIA, 드라이버, DSP 라인업은 이러한 각 시나리오에 모두 대응할 수 있도록 설계됐다.
안나푸르나, AEC 시장의 소규모 점유율 공략
경영진은 능동형 전기 케이블(AEC) 기회에 대해서도 가감 없는 견해를 밝혔다. 크레도(Credo)가 AEC 시장의 압도적인 점유율을 쥐고 있으며, 신드리푸 CEO는 이를 "93% 혹은 99% 가량"으로 추정했다. 맥스리니어는 케이블 제조업체나 패들 카드 공급업체에 광학 PAM4 DSP와 유사한 가격대로 실리콘만을 공급할 예정이다. 회사는 1~2곳의 미국 데이터센터에 집중하여 향후 몇 년간 1.6T 사이클에서 20~30%의 점유율을 달성하는 것을 목표로 하고 있다. 초기 안나푸르나 및 워싱턴(TIA) 매출은 2027년에 발생하고, 2028년에 더 강한 램프업을 이룰 것으로 예상된다. 인증을 완료한 하이퍼스케러의 XGS-PON 제어 평면(control plane) 구축도 2027년에 시작될 것으로 예상된다. 팬서(Panther) 스토리지 가속화 매출은 올해 약 두 배로 성장할 전망이다.
마진 개선됐으나, 현금흐름 및 운전자본은 압박 받아
Non-GAAP 기준 매출총이익률은 60.0%를 기록했으며, 4분기 가이던스는 59%~62%로 제시됐다. 리치필드 CFO는 생태계 비용 증가(일부는 고객에게 전가되고 있음)에도 불구하고 마진이 상승하고 있으며, 인프라 부문으로의 제품 믹스 추가 전환이 마진을 더욱 끌어올릴 것이라고 밝혔다. Non-GAAP 영업이익률은 29.5%에 달했으며, Non-GAAP 주당순이익(EPS)은 0.62달러, GAAP EPS는 0.30달러를 기록했다. 4분기 Non-GAAP 영업비용은 6,500만~7,000만 달러로 예상된다.
대차대조표는 약점으로 꼽힌다. 영업현금흐름은 마이너스(-) 1,360만 달러를 기록했고 현금 잔고는 1억 990만 달러로 감소했으며, 이는 대규모 웨이퍼 선급금 반영을 반영한 결과다. 니드햄(Needham)의 퀸 볼턴(Quinn Bolton) 애널리스트는 선급 자산이 약 5,000만 달러 증가했다고 지적했다. 리치필드 CFO는 매출 전망이 상승함에 따라 선급금도 계속 증가할 것으로 예상한다고 밝혔다. 회사는 회전대출 한도를 7,000만 달러 증액하여 2억 달러로 늘렸으며, 4분기 이자 비용은 350만~430만 달러로 예상된다. 재고 회전 일수는 123일에서 111일로 감소했고, 매출채권회전일수(DSO)는 28일에서 31일로 증가했다. 따라서 성장은 부채 조달 능력에 의존하며 파운드리 공급 계약과 밀접하게 연계되어 자금이 조달되고 있다.
기존 시장: 계절적 부진, 2027년 성장세 회복 전망
브로드밴드 매출은 약 5,300만 달러, 커넥티비티 매출은 약 25억 달러를 기록했으며, 두 부문 모두 티어 1 통신사의 광파이버 PON 및 와이파이 7(Wi-Fi 7) 게이트웨이 구축에 힘입어 전분기 대비 증가했다. 두 부문 모두 4분기에는 계절적 요인으로 매출이 감소할 것으로 예상된다. 리치필드 CFO는 구체적인 수치를 제시하지는 않았으나, 2027년 통신사 투자와 PON 시장 점유율 확대를 통해 브로드밴드 부문의 성장을 예상했다. 산업용 및 멀티마켓 매출은 약 1,500만 달러를 기록했으며 4분기에는 증가할 것으로 예상된다.