메타플랫폼스: 뮤즈(Muse), 출시 1개월 반 만에 1,000만 사용자 확보하며 제품-시장 적합성(PMF) 입증… 그러나 잉여현금흐름 적자 전환 속 서비스 비용 10분의 1로 줄여야
2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜 (2026년 10월 21일): AI 에이전트 가파른 성장세, 99달러 규모 법적 비용이 왜곡한 분기, 비의결권 주식 클래스로 새로운 자금 조달 채널 확보
메타(Meta)는 3분기 실적 컨퍼런스 콜을 통해 자사의 소비자용 AI 에이전트인 뮤즈(Muse)가 실험 단계를 넘어 확장 가능한 제품으로 자리 잡았다고 강조하는 한편, 아직 경제성 측면에서는 과제가 남아 있음을 시인했습니다. 마크 저커버그(Mark Zuckerberg) CEO는 미국과 캐나다에서 150만 명 이상의 사용자가 약 1개월 반 만에 뮤즈 개인 에이전트를 설정했으며, 앱스토어에서 거의 매일 1위를 기록했고, 에이전트를 설정한 사용자 중 약 25%가 매일 사용하고 있다고 밝혔습니다. 그는 이를 가리켜 "스레드(Threads)가 초기 시작했을 때나 다른 AI 앱들이 기록했던 수준의 두 배 이상"이라고 평가했습니다. 메타는 이제 저커버그가 설명한 대로 제품 확장, 매출 성장, 연산 비용 최적화라는 세 가지 과제를 중심으로 "더욱 본격적인 운영 단계"로 진입하고 있습니다.
뮤즈: 상거래 중심의 초기 이용 패턴, 일반적인 경우보다 빠른 수익화 전망
가장 주목할 만한 데이터 포인트는 사용자들이 뮤즈를 이용하는 방식이었습니다. 쇼핑이 가장 흔한 사용 사례로, 전체 사용자의 25% 이상이 쇼핑에 참여하고 있으며 평균 구매 규모는 200달러를 상회했습니다. 저커버그는 플래드(Plaid)가 이와 같은 커넥터 활동을 다른 어떤 서비스에서도 본 적이 없다고 밝혔으며, 거래량이 "우리 중 누구라도 예상했던 것"을 초과함에 따라 첫 주에 스트라이프(Stripe)와 협력하여 신용 한도를 늘려야 했다고 전했습니다. 여행 계획이 그 뒤를 잇는 주요 사용 사례였으며, 개인 생산성과 창의성이 주요 카테고리를 완성했습니다.
이러한 이용 패턴은 비즈니스 모델을 형성하고 있습니다. 저커버그는 대부분의 사용자에게 제품이 무료로 제공되어야 하며, 메타는 기업들이 지불하는 촉진된 거래에 대해 수수료를 받는 방식으로 수익을 창출할 것이라고 밝혔습니다. 헤비 유저들은 고급 모델이나 추가 토큰을 위해 구독료를 지불하게 되며, 사업주나 고용주는 추가 기능을 위해 구독할 수 있습니다. 사용자는 또한 개인화 강화를 위해 뮤즈를 메타의 콘텐츠 및 광고 경험에 연결할 수 있습니다. 에버코어 ISI(Evercore ISI)의 마크 매해니(Mark Mahaney)의 질문에 답하며 저커버그는 "비용과 기회 측면에서 우리가 논하고 있는 수치의 규모"를 언급하며, 참여를 먼저 구축하고 나중에 수익을 얹는 메타의 기존 방식보다 수익화가 "다소 더 빨리" 이루어질 것이라고 밝혔습니다. 그는 목표를 "우리가 사람들을 위해 창출하는 데 기여하고 있는 가치의 일정 비율"을 포착하는 것으로 규정했습니다.
경영진은 뮤즈의 구체적인 매출 수치를 제시하지 않았습니다. 제시된 기준점은 미국 사용자당 패밀리 오브 앱스(Family of Apps) 매출이 "연간 수백 달러"라는 점이었으며, 뮤즈는 상거래 활동 덕분에 결국 이를 초과할 것으로 예상되었습니다. 저커버그는 이 수치가 뮤즈 자체가 창출하는 매출이 아니라 기존 뮤즈 사용자들로부터 나오는 패밀리 오브 앱스의 매출을 의미한다고 명확히 했습니다. 수전 리(Susan Li) CFO는 새로운 AI 사업들이 2027년에 점진적인 매출 기여를 시작할 수 있다고 언급했으나, 단기적인 기여보다는 시간에 따른 확장에 무게를 뒀습니다.
연산 경제성: 수익성 확보의 전제 조건은 10배의 효율성 개선
비용 측면은 주요 단서입니다. 리 CFO는 뮤즈의 높은 연산 집약도가 "사용자 기반을 확장하는 데 상당한 투자가 필요함을 의미하며, 전체 서비스 비용이 증가할 것으로 예상한다"고 솔직하게 밝혔습니다. 메타는 향후 몇 년 동안 10억 명이 넘는 사람들에게 서비스를 제공할 수 있는 용량을 구축하고 있으며, 비피크(off-peak) 용량의 더 나은 활용, 더 효율적인 모델, 추론 최적화를 바탕으로 1년 내에 연산 비용 효율성을 10배 이상 개선하는 것을 목표로 하고 있습니다. 저커버그는 이를 통해 수익 라인이 본격 궤도에 오르면 뮤즈가 수익성을 낼 수 있을 것이며, 효율성 개선이 지속될 경우 수년에 걸쳐 높은 수익성을 거둘 수 있을 것이라고 말했습니다.
경영진은 바클레이즈(Barclays)의 로스 샌들러(Ross Sandler)의 질문에 사용자당 서비스 비용 공유를 거절했습니다. 연산 제약은 이미 성장을 제한하고 있습니다. 뮤즈는 부분적으로는 시장별 커넥터 작업과 메타가 효율성을 먼저 개선하고자 하는 이유로 미국과 외부에 아직 출시되지 않았습니다. 저커버그는 광범위한 출시가 "훨씬 더 큰" 사용자 수를 창출할 것이지만, "그것이 타당해지도록 효율성을 맞추는 작업을 실제로 수행해야 한다"고 언급했습니다. 무료 티어는 현재 뮤즈 스파크(Muse Spark)로 구동되는 반면, 더 뛰어난 성능의 뮤즈 원더(Muse Wonder)는 더 효율적인 버전이 준비될 때까지 유료 티어로 제한됩니다. 저커버그는 또한 사용자 기대치가 모델 세대마다 높아질 것이므로 오늘의 효율성 목표는 움직이는 기준선(moving baseline)이라고 경고했습니다.
모델 및 엔터프라이즈: 소비자용을 넘어선 트레이닝 지출의 수익화
메타는 첫 번째 프론티어 모델로 뮤즈 원더를 출시했으며, 뮤즈 스파크 1.2 및 1.3, 뮤즈 코드(Muse Code), 두 개의 오픈웨이트 모델(Muse Glimmer 및 Muse Spark Open), 그리고 뮤즈 바이스(Muse Voice)를 함께 선보였습니다. 새로운 모델들이 도입되기 시작한 4월 이후 메타 AI 내의 1인당 참여도는 두 배 이상 증가했습니다. 저커버그는 프론티어를 밀어붙이는 동시에 더 작은 제품 모델로 증류(distilling)해 나가는 계획이라고 밝혔으며, 더 큰 모델들은 이미 개발 중이고 뮤즈 원더 수준의 지능을 제공하는 더 작은 모델들이 "곧 출시될 예정"이라고 덧붙였습니다.
CJ 데사이(CJ Desai)가 이끄는 메타 엔터프라이즈 플랫폼(Meta Enterprise Platform)의 논거는 고정비 흡수에 관한 것입니다. "트레이닝은 큰 고정 비용이므로, 이제 선도적인 모델을 보유한 이상 가능한 한 많은 마진이 높은 추론 수요를 충족하고자 합니다." 단기 엔터프라이즈 제품으로는 모델 API, 뮤즈 코드, 비즈니스 에이전트 등이 있으며, 모두 빠르게 성장하고 있다고 설명되었으나 수치는 공개되지 않았습니다. 리 CFO는 메타가 전통적인 엔터프라이즈 공급업체들이 "이 시장을 장악하고 있다"고 믿지 않으며, "입증된 고객 수요와 제품-시장 적합성(PMF)을 바탕으로 투자를 확대할" 의도가 있다고 밝혔습니다. 이는 초기 단계의 노력이며, 경영진은 이를 다년간의 기회로 규정했습니다.
저커버그는 또한 뮤즈 원더가 추천 및 광고 시스템을 자율적으로 개선할 수 있는 능력을 테스트하기 위해 평가(eval) 시스템을 구축했다고 밝혔습니다. 그는 더 발전된 모델들이 도착함에 따라 "점진적인 개선 속도"를 기대하고 있습니다. 이는 명시된 포부이며, 아직 수치화된 결과는 아닙니다.
에이전틱 커머스: 마찰을 예상하며 표준을 추진하는 메타
골드만삭스(Goldman Sachs)의 에릭 셰리단(Eric Sheridan)이 에이전트 접근에 저항하는 플랫폼들에 대해 질문하자, 저커버그는 기업들이 "압도적으로" 열광적이었으며 메타는 인바운드 통합 요청에 "매우 긍정적으로 놀랐다"고 답했습니다. 리 CFO는 좀 더 신중했습니다. 그녀는 일부 기업들이 "이해할 만하게도 고객 관계 보호에 집중하고 있다"고 인정하며, 시장이 "에이전트가 인간처럼 모든 디지털 경험을 탐색하려고 시도하는 방식"에서 인증된 API, 승인된 파트너십, 직접적인 에이전트 간 통신으로 "진화해 나갈 것"이라고 말했습니다. 메타는 시에라(Sierra), 월마트(Walmart), 스트라이프(Stripe), 쇼피파이(Shopify) 등의 파트너들과 함께 개발 중인 오픈 표준인 퍼스널 에이전트 프로토콜(Personal Agent Protocol)을 미리 선보였습니다. 리 CFO는 채택이 고르지 않을 것이며 단기적으로는 많은 경험들이 "완전한 자율성보다는 AI 보조(AI-assisted) 형태"로 남을 것이라고 경고했습니다.
핵심 사업: 볼륨과 가격 모두에서 가속화되는 광고 성장
핵심 사업은 탄탄했습니다. 패밀리 오브 앱스 매출은 26% 증가한 642억 달러를 기록했으며, 광고 매출은 역시 26% 증가한 631억 달러였습니다. 광고 노출(impressions)은 10% 증가했고 광고당 평균 가격은 14% 상승하여, 광고 성과 개선과 전년 대비 우호적인 거시경제 배경의 도움을 받아 볼륨과 가격 양쪽 모두로부터 성장이 이루어졌습니다. 패밀리 오브 앱스의 기타 매출은 왓츠앱(WhatsApp) 유료 메시징과 구독에 힘입어 59% 증가한 11억 달러에 달했습니다. 일간 활성 사용자(DAP)는 36억 4,000만 명에 도달했으며, 저커버그는 스레드가 월간 활성 사용자 수에서 X를 추월했다고 밝혔습니다.
경영진은 모델 수준의 세부 사항으로 매출 수치를 뒷받침했습니다. 인스타그램 릴스(Instagram Reels) 관련성 출시로 사용 시간이 4% 이상 증가했습니다. 페이스북의 새로운 생성형 검색(generative retrieval) 아키텍처는 릴스 시청 시간을 1% 늘렸으며, 추천되는 인스타그램 릴스의 거의 45%가 하루도 안 된 최신 콘텐츠입니다. 광고 부문에서는 메타 생성형 추천기(Meta Generative Recommender)가 페이스북 피드에서 전환율을 거의 2% 끌어올렸고, 확장된 GEM 배포는 사이트 외 전환율을 1.7%, 앱 광고 전환율을 9.6% 높였으며, 안드로메다(Andromeda) 개선은 1.4%를 더했습니다. 파트너십 광고는 97% 이상 성장하여 150억 달러 이상의 런레이트(run rate)를 기록했습니다. 거의 1,000만 명에 달하는 광고주가 적어도 하나의 생성형 크리에이티브 도구를 사용했습니다. 소비자 구독 번들인 메타 원(Meta One)은 구독 및 무료 체험 1,500만 건을 돌파했습니다.
비용 측면의 한 가지 데이터 포인트가 눈에띱니다. 오프라인 평가에 따르면 콘텐츠 이해 모델을 자사 뮤즈 패밀리로 이전함에 따라 인스타그램, 스레드, 페이스북, 광고 전반에서 단위당 처리 비용이 80% 이상 감소했습니다. 이는 메타가 뮤즈 서비스에서 재현하고자 하는 효율성의 구체적인 사례입니다.
재무 실적: 법적 비용으로 영업이익 37% 감소, 잉여현금흐름 적자 전환
보고된 수익성은 취약했습니다. 2026년 8월 다주(multistate) 법무장관 합의와 관련된 99억 달러의 비용을 포함하여 총비용이 68% 증가한 516억 달러를 기록했습니다. GAAP 기준 영업이익은 37% 감소한 130억 달러, 마진은 20%를 기록했습니다. 해당 비용을 제외하면 영업이익은 11% 증가했을 것입니다. 이러한 기저 성장은 26%의 매출 성장률에 크게 못 미치는데, 이는 막대한 인프라 지출과 리 CFO가 언급한 제삼자 AI 토큰 비용, 그리고 더 높은 제삼자 클라우드 지출 및 감가상각을 반영합니다. 순이익은 99억 달러, 주당 3.83달러였으며, 24%의 세율은 법적 비용의 손금불산입(nondeductible) 부분으로 인해 가이던스를 상회했습니다.
자본 지출(Capex)은 349억 달러였으며, 잉여현금흐름은 마이너스 21억 달러였습니다. 메타는 분기를 현금 및 시장성 유가증권 824억 달러, 부채 837억 달러로 마감하여 현재 소폭의 순부채 포지션에 놓여 있습니다. 직원 수는 5월 감축 이후 2분기 대비 12% 감소한 6만 6,000명를 겨우 상회했습니다. 리 CFO는 또한 청소년 관련 심사가 계속되고 있으며 향후 몇 달 내에 여러 건의 미국 청소년 관련 재판이 예정되어 있어 법적 리스크가 여전히 열려 있는 위험 요소임을 상기시켰습니다.
가이던스: 4분기 매출 730억~760억 달러, 타이트해진 자본 지출, 축소된 리얼리티 랩스 손실
메타는 4분기 매출을 약 1%의 환율 역풍을 감안하여 730억~760억 달러로 제시했습니다. 2026년 연간 비용은 법적 비용을 포함하여 상향 조정된 1,750억~1,790억 달러로 예상됩니다. 해당 비용을 제외하면 경영진은 여전히 2026년 영업이익이 2025년을 상회할 것으로 예상하고 있습니다. 자본 지출은 기존 130억~145억 달러에서 135억~145억 달러로 좁혀져 하단이 높아졌습니다. 4분기 세율은 15%~17%로 가이던스가 주어졌습니다.
2027년에 대해 리 CFO는 예산이 "매우 유동적(very dynamic)"이며 가이던스는 4분기 실적 발표와 함께 제공될 것이라며 구체적인 언급을 피했습니다. 다만 메타가 "공격적인 투자를 계속할 것"이며 핵심 광고 및 참여 이니셔티브와 신흥 AI 제품들이 "2027년 내내 강력한 전반적 매출 성장을 지속할 수 있도록" 회사를 포지셔닝하고 있다고 밝혔습니다. JP모건(JPMorgan)의 더글러스 안무스(Doug Anmuth)가 연산, 비용 증가, 영업이익에 대한 이전의 프레임워크에 대해 질문했으나 추가 업데이트는 제공되지 않았습니다. 투자자들은 뮤즈 서비스 비용이 증가함에 따라 영업이익 성장 약속이 여전히 유효한지 알기 위해 4분기 컨퍼런스 콜을 기다려야 할 것입니다. 리 CFO는 또한 MSL 투자가 "핵심 사업의 투자보다 수익을 창출하는 데 더 오랜 시간이 걸린다"고 설명했는데, 이는 주목할 만한 단서입니다.
리얼리티 랩스: AI 자금 지원을 위한 VR 속도 조절, 2027년 손실 목표 약 150억 달러
리얼리티 랩스(Reality Labs) 매출은 퀘스트(Quest) 판매 부진으로 6% 감소한 4억 4,300만 달러를 기록했으며, 이는 강력한 AI 안경 성장에 의해 부분적으로 상쇄되었습니다. 메타는 이제 2026년 리얼리티 랩스 손실이 180억~190억 달러, 2027년에는 약 150억 달러를 기록한 후 이후 수익성으로 향할 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 개선은 접근 방식의 변화에서 비롯됩니다. 메타는 주요 혁신이 있을 때만 새로운 VR 기기를 출시할 것이며, 투자를 AI 쪽으로 재할당하고 있습니다. 저커버그는 안경 가격이 "하드웨어에서 큰 이익을 남기기 위함이 아니라, 그 위에 거대한 소프트웨어 및 초지능 사업을 구축하기 위함"이라고 밝혔습니다. 뮤즈는 다음 달 메타 안경에 도입되며, 경영진은 유료 구독이 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 새로운 하드웨어 기기인 뮤즈 챔염(Muse Charm) 역시 출시를 앞두고 있습니다.
자본 구조: 비의결권 주식 클래스로 자금 조달 유연성 확보
메타는 1대1 주식 배당(사실상의 2대1 액면분할) 형태로 발행되는 새로운 클래스의 비의결권 자본 주식을 발표했으며, 거래는 2027년 1주 후반에 시작될 것으로 예상됩니다. 리 CFO는 이것이 기존 클래스 A 및 B 홀더의 의결권과 창업자 중심의 구조를 보존하면서 자금 조달, 직원 보상, 인수를 위한 상장 통화(currency)로 의도되었다고 밝혔습니다. 그녀는 메타가 발표할 구체적인 자금 조달 계획은 없다고 밝혔지만, 마이너스 잉여현금흐름, 최대 145억 달러의 자본 지출, 순부채 상태로 돌아선 대차대조표를 감안할 때 타이밍이 주목할 만합니다. 주식 발행은 테이블 위에 새로 오른 옵션이며, 투자자들은 빌드아웃(build-out)의 규모를 고려할 때 이를 하나의 옵션으로 취급해야 합니다.