CME그룹, CFTC 심사 앞두고 24시간 원유 선물 철회… 3분기 사상 최대 거래량 힘입어 마진 절감액은 일일 1,000억 달러로 확대
2026년 10월 21일 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜: 일평균 거래량(ADV) 294만 계약, 주당순이익(EPS) 3.02달러, 그리고 무기한 선물(perpetuals)을 둘러싼 규제 공방
CME그룹(CME Group)이 거의 모든 지표에서 탄탄한 3분기 실적을 거둔 가운데, 투자자들의 이목을 더 사로잡은 소식은 신상품 파이프라인에서 나왔다. 경영진은 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 제동과 상업용 사용자들의 반발로 인해 연중무휴(24/7) 10배럴 WTI 원유 선물 상장 신청을 자진 철회했다고 밝혔으며, 컴퓨팅 선물(compute futures) 출시 시점 역시 CFTC의 전면 심사가 끝날 때까지 자체적으로 통제할 수 없는 상황이라고 전했다. 테리 더피(Terry Duffy) 회장 겸 최고경영자(CEO)는 첫 번째 사안과 관련해 "우리의 24시간 원유 선물이 보류된 것은 의외"라며 직설적으로 말했다. 그는 상업용 시장 참여자들이 "또 다른 데스크를 위해 인력을 충원하고 싶어 하지 않았다"라며, CME는 "사람들이 더 편안하게 느낄 때까지" 해당 계약 상장을 보류할 것이라고 설명했다.
컴퓨팅 선물: 규제 당국에 성패가 달린 새로운 리스크 시장
CME는 CFTC 규칙 40.3에 따라 컴퓨팅 선물을 상장 신청했으며, 이에 따라 전면적인 심사 절차에 돌입했다. CFTC는 의견 수렴 기간을 45일 연장하여 대략 11월 9일까지로 잡았다. 이후 당국은 결정을 내려야 하며, 더피 회장은 출시 시점에 대해 "여전히 알 수 없다"고 밝혔다. 그는 또한 "정부의 승인을 받을 때까지 우리가 할 수 있는 일은 그리 많지 않다"라며 이번 노력을 "장기전"이라고 표현했다.
CME의 에너지 사업을 총괄하는 데릭 새먼(Derek Sammann)은 해당 상품의 개발 과정에 대해 처음으로 상세한 설명을 내놓았다. CME는 이 상품을 거의 2년간 준비해 왔으며, 다른 지수들과 가격 보고 기관들을 검토한 끝에 실리콘 데이터(Silicon Data)를 지수 제공자로 선정했다. 새먼은 이 제공업체가 "수십 개의 플랫폼과 수천 개의 데이터 포인트에 걸쳐 엄청난 규모의 데이터 관측치"를 수집하고, 탄탄한 선도 곡선(forward curve)을 갖추고 있으며, 이미 국제증권감독기구(IOSCO) 규제를 준수하는 지수를 발행하고 있다고 설명했다. 초기 관심은 네오클라우드(neocloud) 운영사, 데이터 센터 운영사, 은행들로부터 나오고 있다. 새먼은 AI 인프라에 자금을 대출하는 은행들이 "헤지할 수 없는 위험"을 안고 있으며, 이 상품이 바로 그 위험을 해결하기 위한 것이라고 주장했다. 펀드와 프롭 트레이딩(proprietary trading) 세력도 참여하고 있다. 그는 칩 공급업체 및 기타 새로운 상업용 참여자들이 배터리 금속의 경우처럼 크로스셀링(cross-selling)의 대상이 될 수 있다고 덧붙였다. 새먼은 수요가 "상당하다"고 평가하면서도, 거래가 시작되려면 아직 승인이 필요하다는 점을 인정했다.
24시간 거래: 금·은·가상자산은 안착했으나, 핵심 상품은 대기 중
CME는 이번 분기에 1온스 금 및 100온스 은 계약으로 24시간 거래를 확대했으며, 이는 올해 초 출시된 24시간 가상자산 상품들의 성공을 기반으로 한 것이다. 파이퍼 샌들러(Piper Sandler)의 패트릭 몰리(Patrick Moley)의 질문에 경영진이 부인하지 않은 바에 따르면, 해당 계약들의 주말 거래량은 평균 일일 거래량의 대략 20%~30 수준을 기록하고 있다. 더피 회장은 시장 참여자들이 이미 미국 참여자들이 사용해서는 안 되는 해외 거래소의 VPN을 통해 주말에도 헤지를 하고 있으며, "그러한 활동이 단속되고 있다는 증거를 전혀 보지 못했다"고 말했다.
더피 회장은 여전히 모든 상품으로 24시간 거래가 확대될 것으로 내다봤지만, 가장 규모가 큰 핵심 계약들에 대해서는 높은 기준을 제시했다. "미국 주식시장 규모만 76조 달러에 달하며, 금요일에 그 누구도 이를 사전 예치할 수 없다." 그는 미국 은행 인프라 역시 24시간 가동되지 않는 한, 주력 상품을 24시간 내내 상장하는 것은 "점점 더 어려워질 것"이라고 말했다. 이는 단기적인 핵심 벤치마크 도입보다는 소규모 계약 실험에 무게를 싣는 발언이다.
무기한 선물 소송과 예측 시장에 대한 입장
CME는 무기한 선물(perpetual futures)을 두고 CFTC와 소송을 진행 중이다. 신임 법률총괄(General Counsel) 존 마르케세(John Marchese)는 각하 신청(motion to dismiss)이 제출되어 이에 대응하고 있으며, 사건의 실체에 대해 변론을 거쳐 "12월에는 판사 앞에서 본격적인 심리가 이루어질 것"으로 예상한다고 밝혔다. 더피 회장은 무기한 선물의 펀딩레이트(funding-rate) 메커니즘이 도드-프랭크(Dodd-Frank)법상의 스왑에 해당한다고 주장하며, 이를 고정금리 대 변동금리 지급 교환에 비유했다. 만약 독점권을 보유한 주가지수 관련 무기한 선물 소송에서 패할 경우 해당 상품을 상장할 것인지에 대해 그는 확답을 피하며 "그 다루어야 할 시점이 오면 그때 가서 건널 것이며, 미리 앞서가지 않겠다"고 선을 그었다.
더피 회장은 단일 종목과 연계된 예측 시장(prediction markets)에 대해서도 비슷한 논조를 유지했다. 그는 "모든 시장에 그에 연계된 예측 시장이 있어야 한다"는 주장을 일축하며, 단일 종목 선물은 예측 시장 없이 출시될 것이라고 밝혔다. 그가 언급한 시스템 리스크 경고는 해외 무기한 선물 플랫폼들이 제공하는 25배에서 250배에 달하는 레버리지를 겨냥한 것이라고 명확히 했다. 레버리지 상한선 도입이 자신의 입장을 바꿀 수 있을지에 대해서는 서면 제안을 직접 보기 전까지는 답변하지 않겠다고 했다.
단일 종목 선물, 일부 과제 속 초기 호응
단일 종목 선물은 출시 이후 350만 개가 넘는 계약이 거래되었으며, 명목 가치로는 약 35억 달러에 달한다. 100주 단위 계약은 대형 미국 주식 55개 종목을, 10주 단위 계약은 그중 22개 종목을 다룬다. CME는 상위 25개 리테일 브로커 파트너를 통해 유통망을 확보했으며, 4분기 중 더 많은 선물중개회사(FCM)들이 서비스를 개시할 예정이다. 경영진은 FCM 및 벤더들과 협력하여 자리를 잡는 데 "시간이 걸린다"는 점을 인정했다. CME는 2000년에도 이 상품을 시도한 바 있으며, 당시에는 "제대로 안착하지 못했다"고 더피 회장은 회상했다. 줄리 윈클러(Julie Winkler)는 기관 투자가들에게 주가지수 선물과의 교차 증거금(cross-margining) 활용이 가능한 자본 운용 수단으로, 리테일 투자자들에게는 "정적 델타, 제로 옵션 그릭스(Greeks)"와 시간 가치 소멸(time decay)이 없는 옵션 대안으로 이 상품을 마케팅했다.
보다 넓게는 리테일 고객 유치도 계속되고 있다. CME는 이번 분기에 10만 명을 훌쩍 넘는 새로운 리테일 트레이더를 확보해 전년 동기 대비 40% 증가세를 기록했으며, E-nano 스위트(suite)는 화요일에 12만 1,000계약을 넘어서며 일일 기준 최고 기록을 경신했다.
재무 실적: 거래량 및 시장 데이터 부문 최고 기록 경신
3분기 일평균 거래량(ADV)은 16% 증가한 2,940만 계약으로 3분기 기준 사상 최대치를 기록했으며, 6개 자산군 모두 두 자릿수 성장을 보였다. 매출은 13% 증가한 17억 달러를 기록했다. 시장 데이터(Market Data) 매출은 20% 증가한 2억 4,300만 달러로 사상 최고치를 경신하며, 36분기(34분기 연속) 연간 성장 행진을 이어갔다. 조정 운영 비용은 5만 3,200만(5억 3,200만) 달러였으며, 주식 거래량 증가(23%↑)에 따라 늘어난 라이선스 비용을 제외하면 4억 2,800만 달러였다. 조정 영업이익은 15% 증가한 12억 달러, 영업이익률은 69.4%를 기록했다. 조정 EPS는 13% 증가한 3.02달러였다. CME는 배당금 4억 6,500만 달러, 자사주 매입 5억 2,400만 달러 등 총 10억 달러에 육박하는 금액을 주주들에게 환원했다. 4분기 거래량은 지난해 기록을 17% 상회하고 있으며, 연초 이후 누적 거래량은 12% 증가한 상태다.
해외 ADV는 22% 증가한 900만 계약으로 사상 최고치를 기록했고, 아태지역(APAC)은 28%, 유럽·중동·아프리카(EMEA) 지역은 20% 성장했다. 에너지 부문은 40%, 농산물은 28%, 주가지수는 24% 성장했다.
시장 데이터의 광범위한 성장, 감사(audits)에 대한 의존도는 감소
린 피츠패트릭(Lynne Fitzpatrick) 최고재무책임자(CFO)는 시장 데이터의 성장이 대략 삼등분되어 있다고 밝혔다. 3분의 1은 전문 구독자로부터, 3분의 1은 비전문 리테일 및 모의 거래 플랫폼으로부터 나오며, 나머지는 데이터 피드 수요, 기간별 SOFR(term SOFR), 가격 조정 및 정책 변경에서 비롯된다. 감사 및 소급 납부금은 470만 달러로 2분기보다 줄었다. 전체 사업의 50% 이상이 미국 외 지역에서 발생하고 있다. 경영진은 향후 성장 전망치에 대해서는 구체적으로 제시하지 않았다.
가격 책정, Cboe 라이선스 및 순이자
10월 1일 자로 시행된 가격 인조(가격 정책 변경)는 청산 및 거래 수수료를 연환산 기준 0.5%에서 1% 가량 끌어올릴 것으로 예상된다. 대상은 가상자산, 곡물, 일부 금리 티어, 마이크로 주식(micro equities) 등이다. 피츠패트릭 CFO는 CME가 단일 연례 가격 인상 방식에서 벗어나 "연중 분산된" 가격 조정 방식으로 이동하고 있다고 밝혔다.
Cboe의 25년 S&P 라이선스 연장과 관련해, 더피 회장은 CME가 S&P와의 조인트벤처(JV) 파트너로서 2032년이 아닌 2027년부터 시작되는 인상(escalators) 혜택을 받게 된다고 설명했다. 구체적인 조건은 공개되지 않았으나, 그는 이를 "매우 성공적인 제안"이라고 평가했다. 별도로, 청산소 현금 예치금은 2분기의 약 150억 달러에서 1,470억 달러로 감소했으며, 유사한 수준인 약 33bp(베이시스포인트)의 수익률을 기록해 순이자 수익 감소로 이어졌다. 기업 보유 현금은 약 2,700만 달러의 수익을 냈다.
자본 효율성: 400억 달러에서 일일 1,000억 달러로 확대
고객들의 마진 절감액은 하루 평균 1,000억 달러를 넘어섰으며, 더피 회장은 이는 "불과 얼마 전까지만 해도 400억 달러에 불과했던 수치"라고 강조했다. 3분기 주식 부문 마진 절감액은 470억 달러에 조금 못 미쳤으며, 이 중 약 420억 달러는 기본 선물 및 옵션 상계(offsets)에서, 50억 달러 이상은 CME-OCC 간 교차 증거금 협정을 통해 발생했다. 팀 맥코트(Tim McCourt)는 올해 증가분의 약 60%는 신규 포지션에서, 40%는 더 높아진 지수 수준에서 기인했다고 설명했다. 시장이 하락할 경우 40%에 해당하는 부분이 줄어들 수 있기 때문에 이러한 구성 비율은 의미가 있다.
금리 부문에서는 스왑 포트폴리오 마진 절감액이 9월 30일 기준 일일 14억 달러로 사상 최고치를 기록했다. 9월 평균 절감액은 전년 동기 대비 58% 증가한 132억 달러로, 2024년의 하루 평균 약 72억 달러에 비해 크게 늘었다. CME-FICC 교차 증거금 프로그램에는 24개의 청산 회원이 등록되어 있으며, 9월 평균 23억 달러, 최고 기록 27억 달러를 기록해 연초 언급되었던 10억~15억 달러 수준에서 대폭 상승했다. 다수의 FCM들이 4분기 중 완전 가동을 목표로 하고 있다. CME 증권청산(CME Securities Clearing)은 SEC의 미 국채 청산 의무화 조치에 발맞춰 12월 7일 출범을 차질 없이 준비 중이다. 미 국채 선물과 브로커텍(BrokerTec) 현물 미 국채 간의 스프레드 거래를 체결 위험 없이 보장된 실행력으로 지원하는 '재커리 링크(Treasury Link)'는 주말 동안 테스트 환경에서 라이브로 전환되었다.
미결제약정(Open Interest): 제한적 증가, 그 구조적 배경
분기 말 기준 미결제약정은 1억 2,800만 계약을 기록했으며, 컨퍼런스 콜 시점에는 1억 3,300만 계약을 웃돌았다. JP모건(JPMorgan)의 켄 워싱턴(Ken Worthington)은 주식 부문의 전년 동기 대비 미결제약정 증가율이 제로에 가깝고(+0.2%), 금리는 1.2%로 저조하며, 에너지는 3.6% 감소했다고 지적했다. 더피 회장은 이에 대해 주간 옵션 만기가 도입되면서 분기별 만기에 비해 미결제약정이 압축되는 효과가 발생하기 때문이라고 답했다. 이 수준을 유지하는 것만으로도 "행복한 비명"이라는 설명이다. 이 해명이 타당하기는 하나, 거래량 증가가 대규모 포지션 확대라기보다는 거래 회전율(velocity)에서 비롯되는 이유를 완전히 설명해주지는 못한다.
클라우드 이전, 자본 배분, 그리고 리테일 경쟁에 대한 시각
CME는 6월 고객 테스트를 위해 구글 클라우드(Google Cloud) 기반의 댈러스 재해복구(DR) 시설을 개소했으며, 지연 시간(latency)과 일관성이 온프레미스(on-premises) 환경과 같거나 그보다 우수하다고 밝혔다. 시카고 본래 지역의 클라우드 이전은 2027년 하반기에 시작될 것으로 예상된다. 긍정적인 테스트 결과와 이러한 일정 덕분에 CME는 중간 단계로 가축(livestock) 시장을 댈러스로 이전할 필요가 없어졌다.
자본 배분과 관련해 피츠패트릭 CFO는 OSTTRA 매각 대금이 자사주 매입을 통해 전액 재배치되었다고 밝혔다. CME는 매우 낮은 부채 수준을 유지하고 있으며, 고객, 상품 또는 자본 효율성을 가져다주는 인수합병(M&A)만을 엄선하여 추진하고 있다고 덧붙였다. 자체적인 예측 시장이나 무기한 상품을 출시하는 FCM 및 리테일 플랫폼들이 CME의 자금 유입을 분산시킬 수 있는지에 대한 질문에 더피 회장은 자신이 "기껏해야 추측을 하는 것"이라며 말을 아꼈다. 그는 CME 사업의 94%가 기관 중심이며, 리테일 간(retail-versus-retail) 시장은 지속 가능하지 않다고 주장했다. "업계에서 46년 동안 일하면서 그런 지속 가능한 시장을 본 적이 없습니다."