써모 피셔 사이언티픽, 제약 서비스 실적 조기 인식 힘입어 3분기 유기적 성장률 예상치 2%p 상회… 조정 주당순이익(EPS) 호조 중 0.15달러는 일회성 관세 환급 덕분
2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜 (2026년 10월 21일): 가이던스 상향 조정됐으나, 실적 호조의 질적 측면 면밀히 따져봐야
써모 피셔 사이언티픽(Thermo Fisher Scientific)은 3분기 매출이 9% 증가한 121억 4,000만 달러, 유기적 성장률은 6%를 기록했다고 발표했다. 조정 주당순이익(EPS)은 15% 증가한 6.68달러였다. 매출은 이전 가이던스를 2억 달러 이상 상회했으며, 이는 약 2%p의 개선된 유기적 성장과 일부 환율 효과가 반영된 결과다. 조정 EPS는 가이던스를 0.26달러 웃돌았다. 이번 EPS 호조의 구성 내역은 투자자들에게 중요한 시사점을 던지는데, 매출 성장에 따른 영업 레버리지 등을 포함해 영업 활동에서 기여한 부분은 0.08달러에 불과했고 환율 효과는 0.03달러였다. 나머지 0.15달러는 이전 가이던스에 포함되지 않았던 관세 환급에 따른 순혜택이었다.
관세 환급이 마진을 끌어올렸으며, 일부는 재투자돼
짐 메이어(Jim Meyer) 최고재무책임자(CFO)는 회사가 이번 분기에 잠재적 환급 청구 건의 "대다수에 대해" 승인을 받고 회계상 환급액을 인식했다고 밝혔다. 순영향은 약 6,000만 달러의 조정 영업이익 또는 50bp의 마진 개선으로 이어졌으며, 매출에 미치는 영향은 미미했다. 조정 영업이익은 15% 증가한 29억 7,000만 달러를 기록했고, 영업이익률은 120bp 확대된 24.5%를 나타냈다. 즉, 전년 동기 대비 마진 상승분의 약 40%가 비경상적 요인에서 비롯된 것이다. 조정 매출총이익률은 42.8%, 조정 판매관관리비(SG&A)는 매출의 15.5%를 기록했다.
경영진은 해당 수치가 AI 도입 가속화, 제약 서비스(Pharma Services) 역량 확충, 임직원 관련 추가 지출 등의 재투자 비용이 반영된 순액이라고 밝혔다. 메이어 CFO는 일회성 성격의 관세 환급이 "단기적인 추가 투자를 집행할 수 있는 독보적인 기회를 제공했다"고 설명했다. 4분기에도 약 4,000만 달러가 추가로 재투자될 예정이다. 연간 가이던스는 여전히 80bp의 조정 영업이익률 확대를 가정하고 있다.
제약 서비스 실적 인식 시점이 3분기 강세와 4분기 보합 가이던스의 배경
이번 분기의 실적 호조는 제약 서비스 부문에 집중됐다. 오페론 리서치(Operon Research)의 애널리스트 잭 미핸(Jack Meehan)이 3분기 6%의 유기적 성장률을 기록하고도 4분기 가이던스를 4%로 동결한 이유를 묻자, 메이어 CFO는 시차(Timing)를 지목했다. "3분기에 완료된 일부 고객 활동 시점 요인이 있으나, 4분기 사업 모멘텀으로 이를 완전히 상쇄하여 가이던스를 유지하고 있다"는 설명이다. 그는 4분기에 영업일수가 하루 더 많음에도 불구하고 유기적 성장률이 6%에서 4%로 순차적으로 낮아지는 주된 원인이 제약 서비스에 있다고 덧붙였다.
써모 피셔는 이제 하반기 유기적 성장률이 기존 전망치인 4% 및 상반기 3%와 비교해 약 5%를 기록할 것으로 예상하고 있다. 연간 유기적 성장률은 2025년 2%에서 올해 4%로 상향 조정됐다. 매출 가이던스는 477억~482억 달러로, 보고 기준 7~8% 성장을 전망했다. 조정 EPS 가이던스는 10~11% 상향된 25.13~25.43달러로 제시됐다. 중간값 기준 0.15달러 상향 조정분 중 영업 활동 기여도는 0.09달러, 관세 순환급 효과는 0.05달러, 환율 효과는 0.01달러로 구성됐다. 잉여현금흐름(FCF) 가이던스는 70억~75억 달러로 상향 조정됐다. 따라서 영업 활동이 EPS 상향분의 3분의 2에도 미치지 못하는 셈이다.
최종 시장: 바이오텍 회복은 단계별로 진행 중이며, 고가 시약은 여전히 부진
마크 캐스퍼(Marc Casper) 최고경영자(CEO)는 2분기에 처음 포착된 개선된 최종 시장 여건이 지속되고 있다고 밝혔다. 제약 및 바이오텍 부문은 제약 서비스, 연구·안전 시장 채널, 그리고 강력한 임상 연구 성장에 힘입어 한 달러 기준 높은 한 자릿수(High single digit) 성장을 기록했다. 산업 및 응용(Industrial and Applied) 부문도 반도체 고객들의 전자현미경 수요에 힘입어 높은 한 자릿수 성장을 나타냈다. 학술 및 정부(Academic and Government) 부문은 경영진의 예상대로 보합세를 보였고, 진단 및 헬스케어(Diagnostics and Healthcare) 부문은 낮은 한 자릿수(Low single digit) 성장세를 기록했다.
캐스퍼 CEO는 바이오텍 회복이 단계별로 진행되고 있다고 설명했는데, 이는 현재 사이클의 위치를 판단하는 데 유용한 정보가 된다. 임상 연구 승인이 가장 먼저 회복되어 매출로 전환되었으며, 연구·안전 채널을 통한 실험실 활동이 그 뒤를 이었다. 고기능 생명과학 연구 시약이 다음 단계이며, 캐스퍼 CEO는 이 부문이 "2분기에 보았던 수준과 상당히 유사하다"고 밝혔다. 그는 향후 몇 분기 동안 고객들이 이 부문에 지출을 늘릴 것으로 예상하고 있으나, 이는 아직 실적으로 가시화되지는 않았다. 생명과학 솔루션(Life Sciences Solutions)의 유기적 성장률은 1%에 그쳤으며, 캐스퍼 CEO는 바이오과학 및 유전체과학 시약 부문에서 "더욱 정체된(Muted) 환경"임을 인정했다.
바이오생산(Bioproduction)은 해당 세그먼트에서 가장 강력한 사업이었으나 까다로운 기저효과에 직면해 성장세가 둔화됐다. 캐스퍼 CEO는 성장세를 "지난 여러 분기 동안에 비해서는 다소 못 미치는 수준"이라고 평가하면서도, 높은 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수(Low double digit) 성장이라는 장기적 전망을 재확인했다. 세그먼트 마이진은 생산성 향상에도 불구하고 믹스(Product mix) 변화와 여과 및 분리 사업 인수에 따른 희석 효과가 일부 상쇄 작용을 일으키며 20bp 상승한 37.6%를 기록했다.
세그먼트 및 지역별 세부 실적
분석기기(Analytical Instruments) 부문은 유기적 성장률 6%, 조정 영업이익 26% 증가를 기록하며 두각을 나타냈다. 생산성 향상, 물량 레버리지, 유리한 믹스 덕분에 영업이익률은 430bp 상승한 26.9%를 기록했다. 전자현미경 수요가 매우 강세였으며 크로마토그래피와 질량분석(Mass spectrometry) 실적도 양호했다. 실험실 제품 및 바이오파마 서비스(Laboratory Products and Biopharma Services)는 유기적 기준으로 10%, 보고 기준으로 15% 성장했으며, 클라리오(Clario) 인수의 도움으로 마진은 100bp 상승한 15.5%를 기록했다. 특수 진단(Specialty Diagnostics)은 미생물학 사업 매각의 영향으로 유기적 기준 보합, 보고 기준 6% 역성장했으나, 마진은 360bp 상승한 31.0%를 기록했다.
지역별로는 북미와 유럽이 중간 한 자릿수(Mid-single digit) 성장률을 보였다. 아시아태평양과 중국은 제약, 바이오텍, 산업 및 응용 부문이 주도하며 순차적으로 개선되어 낮은 두 자릿수 성장률을 기록했다. 솔벤텀(Solventum)의 정제 및 여과 사업부는 인수 후 1주년을 맞이했으며, 메이어 CFO는 용량 투자와 탄탄한 고객 채택을 바탕으로 중간에서 높은 한 자릿수 성장 궤도를 유지하고 있다고 밝혔다.
AI: 긍정적 전망 제시했으나, 아직 수치화는 이르다
이번 실적 발표에서는 애널리스트들의 AI 관련 질문이 쏟아졌으나, 경영진은 구체적인 수치를 거의 제시하지 않았다. 캐스퍼 CEO는 수동 설정 시간을 약 90% 단축해 주는 크리오 5(Krios 5) 및 글라시오스 3(Glacios 3) 극저온 전자현미경에 내장된 AI 기능과, 자체 보유한 임상 및 운영 데이터를 기반으로 구축된 새로운 에이전틱 임상 연구 어시스턴트를 언급했다. 회사는 정부가 AI 도입 연구자들을 지원하는 한국에 첫 번째 AI-자동화 혁신 센터(AI-Automation Innovation Center)를 개소했다.
수요 측면의 논거와 관련해 캐스퍼 CEO는 "AI가 미충족 수요를 해결할 더 나은 의약품 개발을 가능하게 할수록 미래는 더욱 밝아진다"며 코로나 백신과 GLP-1 치료제가 최종 시장을 얼마나 크게 키울 수 있는지 보여준 증거라고 지적했다. 그는 "진정으로 정상적인" 환경에서의 7% 유기적 성장 목표는 "상한선이 아니다"라고 강조했다. TD 코웬(TD Cowen)의 댄 브레넌(Dan Brennan) 애널리스트가 AI가 1~2%p의 성장을 추가할 수 있는지 묻자, 캐스퍼 CEO는 구체적인 규모 산정을 거절했다. 그는 2월 2일 가이던스 발표 시 AI를 다룰 예정이며, '챕터 2(Chapter 2)' 인베스터 데이(Investor Day)에서 수치화를 다루게 될 것이라고 밝혔다. 더 높아진 장기 성장 알고리즘을 기대하는 투자자들은 그 시점 이전에는 이를 기대하지 않는 것이 좋다고 덧붙였다.
2027년 전망: 점진적인 회복 경로, 시점에 대한 확답은 없어
캐스퍼 CEO는 2월 2일 오전 8시 30분에 발표될 2027년 가이던스를 미리 공개하지 않았다. 그는 2025년 2% 성장, 하반기가 더 강한 2026년 4% 성장에 이어 2027년 말에는 정상적인 성장 환경에 진입하는 것을 목표로 제시했다. 시점에 대해서는 솔직하게 털어놓았다. "정확히 어느 분기가 될지 알 만큼 제가 영리하지 못합니다... 그 누구도 그렇게 영리하지는 않다고 생각합니다." 그는 2027년 하반기 또는 2028년 상반기를 가능한 시점으로 언급했다. 이는 2027년의 급격한 반등보다는 점진적인 재가속을 시사한다.
재무구조, 자본 배치 및 모델링 지표
연초 이후 잉여현금흐름은 12억 달러의 순설비투자(CapEx)를 거친 후 46억 달러를 기록했다. 이번 분기 동안 써모 피셔는 약 11억 달러의 선순위채를 상환하고 1억 7,500만 달러의 배당금을 지급했으며, 미생물학 사업 매각 대금 10억 달러를 수령했다. 총부채는 414억 달러, 현금은 61억 달러였다. 조정 EBITDA 대비 총부채비율(Leverage)은 3.4배, 순부채비율은 2.9배였으며, 조정 투하자본이익률(ROIC)은 11%였다. 이러한 레버리지와 ROIC 수준은 클라리오 및 여과 사업 인수 비용이 반영된 결과로, 경영진은 클라리오 통합이 "순조롭게 진행되고" 매출 시너지가 확대되는 등 인수 사업들이 양호한 실적을 내고 있다고 밝혔다.
연간 가정치로는 순이자비용 약 6억 5,000만 달러, 조정 세율 11.5%(3분기 11.6%), 순설비투자 19억~20억 달러, 이미 완료된 40억 달러 규모의 자사주 매입, 약 7억 달러의 배당금이 포함됐다. 희석 주식 수는 3,710만~3,720만 주로 예상된다. 연구개발(R&D) 비용은 이번 분기에 3억 5,000만 달러로, 제조 매출의 6.7%를 차지했다.