배달 전쟁 진정세에 흑자 전환한 메이튜안… 경영진은 보조금 정당화에 "몇 분기 걸릴 것" 경고
2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 8월 28일
중국 음식 배달 및 퀵 커머스 부문의 치열한 보조금 전쟁이 완화되기 시작하면서 메이튜안(Meituan)이 2분기 순이익 흑자 전환에 성공하고 매출 성장세를 가속화했다. 총매출은 전년 동기 대비 14.4% 증가한 1,046억 위안을 기록했으며, 조정 순이익은 25억 위안, 총부문 영업이익은 39억 위안을 나타냈다. 이는 지난 1년 동안 출혈 경쟁을 상징했던 손실에서 극적으로 반등한 것이다. 샤오후이 첸(Shaohui Chen) 최고재무책임자(CFO)는 이번 분기에 대해 "온디맨드 산업이 점차 효율성 개선으로 초점을 옮겨감에 따라, 당사의 운영 실행력과 구조적 우위가 유의미한 재무적 개선으로 이어졌다"고 평가했다.
단위 경제성 흑자 전환, 그러나 3분기 실적은 전분기 대비 주춤할 전망
투자자들이 주목해야 할 가장 중요한 운영 데이터는 음식과 비음식 카테고리 모두에서 2분기 온디맨드 배달 단위 경제성이 흑자로 돌아섰다는 점이며, 경영진은 이것이 여전히 "업계를 크게 앞서고 있다"고 밝혔다. 음식 배달 부문은 보다 건전한 주문 믹스와 평균 주문 금액(AOV) 상승에 힘입어 수 분기 만에 처음으로 전년 동기 대비 매출 성장세로 돌아섰다. 그러나 첸 CFO는 3분기 단위 경제성이 전년 동기 대비로는 개선되더라도 전분기 대비로는 악화될 것이라고 경고했다. 그 이유로 성수기 마케팅 지출, 극심한 폭염 속 추가 배달원 보조금, 그리고 7월 1일부로 전국적으로 시행된 산재보험(occupational injury insurance)에 따른 영구적 비용 증가를 꼽았다. 특히 경영진은 보조금 수준이 빠르게 정상화될 것으로 보지 않는다며 "업계 보조금 수준은 여전히 2024년 수준보다 훨씬 높으며, 정상화되는 데는 몇 분기가 걸릴 것"이라고 밝혔다. 이는 단기 마진 궤도를 모델링하는 투자자들에게 중요한 시그널이다. 즉, 회복세는 확실하지만 선형적으로 나타나지는 않을 것이란 의미다.
인스토어 사업, 새로운 경쟁 포맷 직면… 하반기 마진 압박 예상
이번 컨퍼런스 콜에서 가장 솔직한 발언은 인스토어(매장 방문), 호텔 및 여행 부문에서 나왔다. 첸 CFO는 경쟁사들이 콘텐츠 기반 탐색 모델에서 트래픽을 빼앗아 가기 위해 '전용 선반형 앱(dedicated shelf-based app)'에 공격적인 보조금을 투입하고 있음을 인정했다. 그는 이러한 위협의 성격에 대해 직설적으로 언급했다. 공격적인 보조금이 "특히 저선도시에서 가격에 민감한 많은 이용자를 유인한 것은 사실이지만, 이들은 대체로 재구매 성향이 약하다"는 것이다. 메이튜안은 핵심 이용자의 총거래액(GTV) 품질과 쿠폰 사용률이 " 주요 경쟁사들을 유의미하게 앞서고 있다"고 주장하지만, 회사는 하반기에도 해당 카테고리에 대한 투자를 늘릴 계획이며, 이 부문의 영업이익률이 "2분기보다 하락할 것"이라고 명시적으로 안내했다. 이는 과거 메이튜안에서 가장 수익성이 높고 안정적이었던 인스토어 사업조차도 새로운 경쟁 압력에서 자유롭지 않다는 점을 인정한 주목할 만한 대목이다. 다만 경영진은 마진 회복이 점진적이며 중기적인 관점에서 이루어질 것이라고 강조했다.
롱캣 2.0: AI 수익화 전략에 명확한 선을 긋는 메이튜안
왕싱(Xing Wang) 최고경영자(CEO)는 중국 인프라만을 활용해 학습된 최초의 1조 개 파라미터(trillion-parameter) 모델 중 하나로 평가받는 '롱캣(LongCat) 2.0' 오픈소스 공개 이후 메이튜안의 AI 포지셔닝을 명확히 설명했다. 투자자들은 다음의 명시적인 전략적 프레임워크에 주목해야 한다. "AI는 모델 경쟁을 하는 것이 아닙니다. 오히려 AI를 활용해 당사의 조직, 제품, 워크플로를 재구조화하는 것이 핵심입니다." 왕싱 CEO는 메이튜안이 범용 대형언어모델(LLM) 서비스 시장을 쫓지 않을 것임을 분명히 했다. "우리는 토큰 공장(token factory)이 되기 위해 경쟁하지 않을 것입니다." 대신 이 모델은 소프트웨어 개발, 고객 서비스, AI 에이전트 전반에 걸쳐 내부적으로 배포되고 있으며, 외부적으로는 레스토랑, 리테일, 호텔 가맹점에 특화 에이전트를 제공하는 '캣파우(CatPaw)' 플랫폼을 통해 적용되고 있다. 경영진은 이를 메이튜안의 역할을 "가맹점의 온라인 채널에서 AI 비즈니스 파트너로 진화시키는 것"이라고 설명했다. 이는 자본 집약적인 파운데이션 모델 군비 경쟁과는 거리가 먼, 규율 있고 투자 대비 수익률(ROI)에 연동된 접근 방식으로, AI 관련 자본 지출(capex) 폭증을 우려하던 투자자들을 안심시킬 만한 대목이다.
해외 사업: 사우디아라비아 수익화 시기, 홍콩 추월… 브라질은 보폭 유지
키타(KeeTa)의 글로벌 단위 경제성 데이터는 진정으로 새로운 성과를 증명해 준다. 홍콩은 2023년 5월 출시 이후 단위 경제성 흑자 달성까지 29개월이 걸렸으나, 더 크고 낯선 시장인 사우디아라비아는 단 22개월 만에 같은 마일스톤을 달성하며 2026년 7월 흑자 전환에 성공했다. 왕싱 CEO는 이를 메이튜안의 운영 플레이북이 "다양한 해외 시장에서 훌륭하게 확장될 수 있음"을 보여주는 증거로 활용했다. 브라질 시장의 경우, 회사는 공격적인 확장 대신 신중하게 범위를 좁히고 있다. 브라질 전체 음식 배달 시장의 25%를 차지하는 상파울루에 집중한 후 더 넓은 지역으로 확장한다는 방침이다. 식료품 리테일 투자와 결합하여, 경영진은 2026년 연간 신사업 부문 손실이 2025년 수준을 넘지 않을 것이라고 가이던스를 제시했다. 이는 현금 소모(cash burn)를 추적하는 투자자들에게 중요한 상한선을 제시한 것이다.
식료품 리테일: 샤오향(Xiaoxiang) 확장을 통한 옴니채널 베팅 심화
샤오향 슈퍼마켓은 현재 68개 도시에서 운영 중이며, 회사는 오프라인 플래그십 스토어 출점 속도를 높여 실적 발표와 같은 날 선전(Shenzhen)에 5호점을 오픈했다. 왕싱 CEO는 오프라인 확장을 단순한 판매 채널이 아닌 신뢰 구축 과정으로 규정했다. 소비자들이 "제품을 직접 보고, 냄새를 맡고, 만져볼 수 있으며... 이러한 감각적 경험은 디지털 화면에서는 얻을 수 없는 것"이라는 설명이다. 별도로, 소형 포맷인 '해피몽키(Happy Monkey)' 동네 식료품점 콘셉트는 40개 점포에 도달했으나 왕싱 CEO의 표현대로 여전히 "매우 초기 단계"에 머물러 있다. 규모 확장으로 인해 식료품 리테일 부문의 손실은 전분기 대비 증가했지만, 이는 신사업 부문의 전체 손실이 17억 위안으로 줄어들었음에도 해당 사업이 여전히 투자 단계에 머물러 있음을 상기시켜 준다.
자본 배치: 투자 포트폴리오 현금화 가능성 열어둬
메이튜안은 현재 보유 중인 투자 포트폴리오 지분의 가치가 700억 위안을 상회하며, 별도로 222억 위안의 공정가치 평가이익이 손익계산서를 거치지 않고 기타포괄손익으로 인식되었다고 밝혔다. 첸 CFO는 이전 분기보다 더 적극적인 자본 리사이클링 기조를 시사했다. "시기가 적절할 때, 우리는 자본을 확보하기 위해 선별된 지분을 매각하거나 현금화하는 데 매우 열려 있습니다." 자사주 매입은 여전히 주요 주주환원 메커니즘으로 유지되며, 경영진은 핵심 사업 투자가 최우선이며 해외 및 식료품 부문에 대한 자본 배치는 성장 지상주의가 아닌 철저히 ROI 기준으로 관리될 것임을 재확인했다.