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스탠다드차타드, 2026년 자기자본이익률(ROTE) 전망치 약 14%로 상향… 비용 관련 질문엔 선 긋고 바젤 3.1 RWA 증가 시사

2026년 10월 28일 3분기 실적 컨퍼런스 콜: 역대 최대 분기 실적, 가이던스 상향 속 투자자들은 비용 통제 및 2027년 전망 추궁

스탠다드차타드가 역대 최대 실적을 기록하며 연간 목표치를 상향 조정했다. 불변 환율 기준으로 영업이익은 14% 증가한 58억 달러, 세전이익은 29% 증가했다. 연초 이후 주당순이익(EPS)은 27% 늘어났다. 은행은 2026년 자기자본이익률(ROTE) 전망치를 기존 '12% 이상'에서 약 14%로 상향 조정했다. 2025년 ROTE는 11.9%였다. 또한 영업이익 성장률 가이던스를 기존 5~7% 범위 상단 이상으로 제시했으며, 순이자이익(NII) 성장률은 약 4%로 예상했다. 2028년 목표치인 15% 상회의 ROTE, 약 57%의 비용운영비율(CIR), 그리고 10대 후반의 EPS 연평균 복합 성장률(CAGR)은 그대로 유지했다. 이번 컨퍼런스 콜은 비용 관련 질문이 주를 이뤘으며 경영진은 다소 방어적인 태도로 대응했다. 2027년 순이자이익에 대해서는 구체적 언급을 피했다.

비용 가이던스 방식 변경… 시장은 완전히 확신하지 못하는 모습

가장 논란이 된 변화는 절대 비용 액수 가이던스에서 비용운영비율(CIR) 방식으로의 전환이다. 은행은 2026년 CIR이 약 60%를 기록할 것으로 예상하며, 이는 2025년 대비 300bp 개선된 수치다. 매누스 코스텔로(Manus Costello) 최고재무책임자(CFO)는 이 수치가 2분기 가이던스가 내포하던 것과 변함이 없으며 "수학적 결과는 결국 동일하다"고 설명했다. 3분기 비용은 34억 달러로 9% 증가했는데, 이는 2025년 하반기 비용 집행 시기로 인해 낮아진 기저효과에 기인한다. 여러 애널리스트들은 이것이 4분기에 상당한 규모의 비용 지출을 예고한다고 지적했다. UBS의 제이슨 네이피어(Jason Napier)는 잔여 '핏 포 그로스(Fit for Growth)' 절감액 60억 달러(※원문 $600 million은 6억 달러)를 제외하면 컨센서스는 2027년에 한 자릿수 후반대의 기저 비용 인플레이션을 반영하고 있는 것으로 보인다고 분석했다. 바클레이즈의 아만 라카르(Aman Rakkar)는 이러한 논의가 "다소 답답하다"며 재투자 회수 기간에 대한 더 명확한 견해를 요구했다.

경영진은 2027년 비용이나 CIR 수치를 제시하지 않았다. 다만 계획 기간 매년 긍정적인 '조즈(jaws, 비용 증가율 대비 수익 증가율 격차)'를 달성하겠다고 약속했으며, 2026년 조즈는 약 500bp가 될 것으로 예상했다. 빌 윈터스(Bill Winters) 최고경영자(CEO)는 15억 달러 목표 대비 13억 달러의 비용이 소요되고 유사한 규모의 구조적 비용 절감을 이뤄낸 '핏 포 그로스' 프로그램을 완결된 장이 아닌 하나의 모범 사례로 규정했다. 그는 은행이 "생산성 투자를 끝내지 않았다"고 말하며 추가적인 수단으로 새로운 AI 툴을 언급했다. 윈터스는 의외로 직설적인 어조로 우발적 이익에 대해 답변했다. 금리 상승으로 인한 수익 상방 요인은 계획 외 프로젝트에 지출되기보다는 "사실상 전액 최종 이익(bottom line)으로 직결될 것"이라고 밝혔다. 그는 핵심 뱅킹, 데이터센터, 사이버 보안, 금융 범죄 컴플라이언스, 결제 시스템 등 남은 투자의 상당 부분이 구체적인 경제적 수익률을 파악하기 어려운 '필수 인프라(hygiene)' 성격임을 인정했다. 이는 비용 베이스의 일부가 가시적인 투자 회수 기간을 동반하지 않는다는 솔직한 고백이다.

바젤 3.1 도입으로 위험가중자산(RWA) 증가 전망

코스텔로 CFO는 이미 진행 중인 경영 효율화 조치를 반영하고도 바젤 3.1 규제가 2027년 1월 1일부로 위험가중자산(RWA)을 증가시킬 것이라고 밝혔다. 그는 이러한 변화의 원인으로 대차대조표의 구조와 최종 확정된 규정 해석을 지목했다. 은행은 4분기 전통적인 운영 위험 증가분을 포함하여 2027년초 RWA가 약 2,750억 달러가 될 것으로 예상한다. 이는 9엑 말 2,630억 달러(분기 대비 18억 달러 증가)에서 늘어난 수치다. 영향은 기업투자금융(CIB)과 자산관리·소매금융(WRB) 부문 모두에 걸쳐 나타날 것이다.

상쇄 요인으로는 2027년 1월부로 필라 2A(Pillar 2A) 보통주자본(CET1) 요구 비율이 30bp 추가 인하되는 점이 꼽힌다. 2025년의 20bp 인하를 포함하면 누적 인하 폭은 약 50bp에 달하며, CET1 요구 비율은 약 10%가 된다. CET1 비율은 13.8%로, 10억 달러 규모의 자사주 매입에 따른 38bp의 하방 압력을 제외하면 전분기 대비 대략 보합세를 보였다. 윈터스는 두 차례의 규제 요구 비율 인하가 바젤 3.1의 영향을 "대체로 상쇄한다"고 말했다. 제프리스의 조셉 디커슨(Joseph Dickerson)이 최대배당가능금액(MDA) 임계값 대비 300~350bp의 버퍼가 여전히 적절한지 질문했으나, 경영진은 즉답을 피했다. 코스텔로는 은행이 "특정 버퍼에 맞춰 관리하는 것이 아니라 해당 범위 전반에 걸쳐 운영할 것"이라고 거듭 밝혔다. 윈터스는 낮은 MDA와 자산 건전성 및 수익성 개선을 언급하며, 연간 실적 발표 시점에 자본 정책을 재검토할 것이라고 밝혔다. 따라서 자본 환원 전망은 2월까지 열려 있는 사안으로 남게 됐다.

순이자이익: 헤드라인 수치만큼 금리 효과 크지 않아

순이자이익(NII)은 볼륨 확대에 힘입어 전년 동기 대비 9%, 전분기 대비 3% 증가하여 30억 달러에 약간 못 미쳤다. 금리 상승에 따른 혜택은 정기예금 마진 압박으로 상쇄됐다. 연간 성장률 가이던스가 '약 4%'로 상향 조정된 것은 네이피어가 지적했듯 4분기 순이자이익이 보합세 내지 소폭 감소할 것임을 시사한다. 코스텔로는 금리 상승에 따른 수혜가 "이번 분기에 우리에게 실제로 그토록 유의미하지는 않다"고 말했다. 상쇄 요인으로는 정기예금 스프레드 및 믹스 변화, 그리고 자산관리·소매금융 부문의 무담보 포트폴리오 축소 및 매각 지속 등이 있다. 비거주 인도인(NRI)을 위한 FCNR(외화비거주 인도인 예금) 제도로 인해 자산관리·소매 여신 성장세의 약 절반이 발생했던 강한 3분기 이후, 볼륨 성장세도 둔화될 것으로 예상된다.

경영진은 특히 홍콩과 싱가포르를 거론하며 예금 경쟁을 인정했으나, 그 경쟁이 격화되고 있지는 않으며 이미 가이던스에 반영되어 있다고 밝혔다. 두 사업 부문 모두 CASA(요구불예금·저축성예금) 믹스는 하락했다. 기업금융 부문에서는 분기 말 일부 자금 유출이 이미 상당 부분 되돌려졌다. 기초 여신은 분기 대비 4% 성장한 반면 예금은 보합세를 보였고, 예대율(여신 대 예금 비율)은 여러 분기 동안의 하락세 끝에 소폭 반등했다. 코스텔로는 이 예대율이 "투입 변수가 아니라 산출 변수"라고 설명했다. 2027년 전망과 관련하여, 은행의 가중평균 금리 곡선은 지난 업데이트 때보다 약 25bp 높아졌다. 코스텔로는 금리, 볼륨, 마진에 대한 가이던스는 2월에 발표될 것이라고 밝혔다.

성장을 이끄는 자산관리(Wealth)와 글로벌마켓(Markets), 의도적으로 축소되는 무담보 대출

자산관리 솔루션(Wealth Solutions) 수익은 26% 증가한 11억 달러를 기록하며 3개 분기 연속 10억 달러를 상회했다. 투자 상품은 28%, 방카슈랑스는 18% 증가했다. 순신규 유입 자금(net new money)은 FCNR 예금 약 50억 달러를 포함해 역대 최대인 200억 달러를 기록하며 연초 이후 누적 520억 달러에 도달했다. 운용자산(AUM)은 고객들이 관리형 자산에서 커스터디(수탁)로 자산 위탁 방식을 변경한 것이 자금 유입을 상쇄하면서 4,720억 달러로 보합세를 보였다. 은행은 7만 6,000명의 신규 고액 자산가(affluent) 고객을 유치했다. 윈터스는 고객들이 주식 및 고수익 채권보다는 채권 및 우량 신용물 쪽으로 이동하며 위험 회피 성향을 보이고 있으나, 실질적인 마진 영향을 미칠 정도는 아니라고 말했다. 그는 더 큰 마진 격차는 방어적 태도보다는 유동성에 의해 발생한다고 덧붙였다.

투자자들이 자산 대비 자산관리 수익률(ROA)을 과도하게 외삽(extrapolate)해서는 안 된다. 코스텔로는 이 수치가 4분기에는 계절적으로 낮아지며, 상반기에는 1.1~1.3% 범위를 웃돌았다고 지적하면서 올해가 "이례적"이었다고 평가했다. 방카슈랑스 보너스는 3분기에 전액 적립되었으므로 4분기에는 반복되지 않을 것이다. 자산관리·소매 부문의 조즈는 기업금융 부문보다 부진했으나, 경영진은 단일 분기의 지표를 과도하게 해석하지 말라고 당부했다.

글로벌마켓(Global Markets) 수익은 21% 증가했으며, 플로우(flow) 수익 또한 21% 늘어났다. 윈터스는 성장의 거의 전부분이 투기적 활동이 아니라 헤징, 결제, 무역 흐름 등 거래(transaction)와 연관되어 있다고 밝혔다. 그는 중국 관련 사업과 신흥국 시장이 가장 큰 기여를 하고 있다고 전했다. 또한 전자 및 알고리즘 트레이딩에 대한 투자를 통해 "정확히 시장 궤도에 진입했다"고 덧붙였다. 코스텔로는 상위 100대 마켓 고객 전원이 올해 500만 달러 이상을 지불할 것으로 예상된다고 밝혔다(2019년에는 14개사). 트랜잭션 서비스(Transaction Services)는 9%, 글로벌 뱅킹(Global Banking)은 7% 성장했다. 기업투자금융(CIB) 세전이익은 38% 증가한 16억 달러를 기록했다. 신용카드, 개인 대출 및 기타 무담보 대출 수익은 은행의 포트폴리오 철수 지속으로 13% 감소했으며, 윈터스는 이것이 금리 효과가 아니라 순수한 포트폴리오 철수 및 매각에 의한 것임을 확인해 주었다.

신용 건전성은 양호하나, 경기 순환 주기 가정(through-the-cycle assumption)은 수정 거부

신용손실충당금은 900만 달러(※원문 $90 million은 9,000만 달러)에 불과했다. 여기에는 중동 관련 추가 적립금에서 비롯된 순 3,400만 달러의 비용이 포함되었는데, 이는 신규 적립 6,300만 달러와 환입 2,900만 달러로 구성된다. 기업금융 부문은 2,400만 달러의 순환입을 기록했으며, 자산관리·소매 부문의 신용손실충당금은 1억 1,400만 달러였다. 연초 이후 대출 손실률은 20bp로, 수익 목표의 기반이 되는 경기 순환 주기 가정치인 30~35bp를 크게 밑돌았다. 고위험 자산은 12억 달러 감소했으며, 투자등급 기업 익스포저 비중은 75%에서 77%로 상승했다. 총 충당금 적립액은 약 5억 달러이며, 이 중 약 2억 7,000만 달러가 중동과 관련되어 있다.

BNP파리바의 가이 스테빙스(Guy Stebbings)는 은행이 30~35bp 가정을 재검토할 것인지 질의했다. 윈터스는 은행이 아직 진정한 신용 하강 국면을 겪지 않았다며 이를 수정하는 것은 "시기상조"라고 답했다. 코스텔로는 가이던스를 밑도는 런레이트(run rate)는 정상화 과정으로서만 2027년과 2028년에 반영될 것이라고 덧붙였다. 윈터스는 또한 일부 자금 조달 시장에서의 긴장 고조와 "시스템 내의 일부 소화 불량 요소"를 언급했다. 그는 이것이 은행에 영향을 미치지는 않았으나 궁극적으로는 볼륨에 영향을 줄 수 있다고 말했다. 아울러 은행은 2분기 한국 관련 법인세 환급의 도움을 받아 2026년 법인세율이 약 26%를 기록할 것으로 안내했으며, 4분기에는 이보다 높아질 것으로 예상했다.

경영진은 4분기가 일반적인 계절성과 아시아 증시 투자 심리 약화를 전제로 할 때 기존의 기저 트렌드에 부합하는 흐름을 보이고 있다고 밝혔다. 싱가포르 및 아세안 사업 부문에 대한 웨비나는 12월 초로 예정되어 있다. 2027년 전체 가이던스와 자본에 대한 최종 입장은 2월 연간 실적 발표와 함께 공개될 예정이다.