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스페이스X, 2027년 1분기 매출 330억~370달러 가이드 제시… AI 연산이 로켓과 광대역 통신 제치고 성장 동력으로 부상

2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜 (2026년 10월 20일): 경영진, 13기가와트 연산 목표·칩 팹 타임라인·테슬라 합병 관련 단서 제시

스페이스X는 3분기 매출이 전년 동기 대비 161% 급증한 146억 달러, 조정 상각전영업이익(EBITDA)은 306% 늘어난 88억 달러를 기록했다고 밝혔다. 순이익은 44억 달러로, 전년 동기의 11억 달러 적자에서 흑자 전환했다. 그러나 더 중요한 대목은 향후 실적 가이드였다. 브렛 존슨 최고재무책임자(CFO)는 2027년 1분기 매출이 330억~370억 달러에 이를 것으로 전망하며, 이는 직전 분기 매출의 두 배를 웃도는 수준이라고 밝혔다. 이번 컨퍼런스 콜을 통해 스페이스X는 이제 세계 지배적인 발사 서비스 사업자를 보유하고 있으면서도, 본질적으로는 연산 및 연결성(compute and connectivity) 기업임이 명확히 입증됐다.

슈퍼 인텔리전스, 최대 사업 부문으로 도약… 이례적으로 높은 수익성

슈퍼 인텔리전스(Super Intelligence) 부문 매출은 76억 달러로 전분기 대비 50억 달러 증가하며, 커넥티비티(52억 달러)와 스페이스(18억 달러) 부문을 추월했다. 부문 조정 EBITDA는 50억 달러로 전분기 대비 38억 달러 늘어났다. 존슨 CFO가 언급한 고마진 클라우드 서비스 계약이 성장을 견인했다. 솔루션 및 인프라(Solutions and Infrastructure) 매출은 70억 달러를 기록했으며, 이 중 분기 중반에 인수가 완료된 커서(Cursor)의 기여분 608억 달러가 포함됐다. 커서를 제외할 경우, 신규 클라우드 계약 활성화에 힘입어 해당 부문은 전분기 대비 192% 성장했다.

가격 공개는 투자자들에게 가장 핵심적인 데이터 포인트다. 존슨 CFO는 "현재 가격 기준으로 신규 연산 인프라 구축 비용의 투자 회수 기간(payback)은 1년 미만"이라며, 가격대는 지난 분기에 논의된 30~50달러(와트당) 범위의 상단을 약간 웃돌고 있다고 덧붙였다. 일론 머스크 최고경영자(CEO)는 한 걸음 더 나아가 "내년에는 연산 부문의 투자 회수 기간이 6개월로 단축되는 것도 불가능하지 않다"고 말했다. 그는 수요가 매우 치열하다고 전하며 "솔직히 모든 하이퍼스칼러와 수십 개의 중소기업들로부터 우리의 연산을 더 많이 임대해 달라는 거센 요구를 받고 있다"고 밝혔다. 그는 몬티 파이튼(Monty Python)의 치즈 가게 비유를 들어 연산 자원의 희소성을 설명했는데, 스페이스X가 추론 부하를 다른 클라우드 제공업체에 넘기려 했을 때 GB300, GB200, TPU 모두 물량이 전혀 없었다고 덧붙였다.

머스크의 상업적 태도는 주목할 만하다. 스페이스X는 장기 계약을 체결하는 대신 대략 현물 가격(spot rates) 수준으로 연산을 임대할 계획이며, 내부 사용과 제3자 임대의 비중을 월별로 유연하게 조정하며 약 50대 50으로 가져갈 방침이다. 그의 논리에 따르면 "더 나은 모델이 와트당 더 유용한 지능을 추출해내기 때문에, 와트당 연산 가치는 시간이 지나도 떨어지지 않고 오히려 상승"할 것이다. 그는 H100이 출시 당시보다 더 높은 가격에 임대되고 있다는 점을 언급하며, 단기 계약이 더 높은 와트당 가격으로 갱신되고 있다고 말했다. 이는 지속적인 공급 부족에 대한 강력한 베팅이며, 만약 경영진의 예상보다 공급 부족 현상이 빠르게 해소될 경우 매출이 타격을 입을 수 있는 위험도 안고 있다.

인프라 확충: 2027년 말까지 13기가와트, 그 이상의 공격적 목표 설정

3분기 말 기준 명목 연산 용량은 1.7기가와트였다. 경영진은 10월 말까지 약 2.2기가와트, 연말까지 2.5~3기가와트에 이를 것으로 예상하고 있다. 머스크는 20년에 10기가와트를 추가해 2027년에는 총 13기가와트에 달할 것에 대해 "매우 자신한다"고 밝혔다. 또한 스페이스X는 전력 부족이 GPU 배포의 발목을 잡지 않도록 추가로 20기가와트를 위한 전력, 냉각, 인프라를 계획하고 있다. 그는 계획과 실제 결과 간의 괴리를 인정하며 "모든 것이 계획대로 흘러갈 것으로 기대하지는 않는다"고 말하면서도, 2027년에 20기가와트를 초과하는 용량이 가동될 가능성에 대해 "과거에는 가능성이 제로였지만, 이제는 제로가 아니다"라고 강조했다.

가장 구체적인 경쟁력 근거는 터빈 부품에 있었다. 스페이스X는 로켓 엔진용 첨단 주조 역량을 구축했으며 이를 터빈 블레이드와 베인에 적용하고 있다. 머스크는 터빈 공급업체들로부터 해당 부품들이 나머지 터빈 부품보다 12~18개월 뒤처져 있다는 말을 들었다고 전했다. 그는 "이는 우리가 다른 어떤 곳보다 12~18개월 더 빠르게 전력 인프라를 가동할 수 있음을 의미한다"고 밝혔다. 그는 전력 공급 계획의 세부 사항에 대해서는 기업 비밀이라며 함구했다. 머스크는 또한 멤피스에 위치한 콜로서스 II(Colossus II)가 연말까지 매달 약 20만 개의 GB300을 가동하는 궤도에 올랐다고 밝혔다. 다만 질의응답 과정에서는 매월 2만 개의 GB300이라고 언급해, 컨퍼런스 콜 상에서 경영진이 이 불일치를 명확히 해소하지는 않았다. 2027년 2분기 말에는 44만 대 규모의 베라 루빈(Vera Rubin) 학습 클러스터가 구축될 예정이다.

재무적 비용은 상당하다. 3분기 설비투자(CapEx)는 196억 달러였으며, 4분기에는 350억~400억 달러에 이를 것으로 예상된다. 존슨 CFO는 자금 조달 방안에 대해 영업현금흐름, 회사의 투자적격등급을 바탕으로 한 다수의 부채 자본 풀, 그리고 밸류체인 전반의 벤더 및 고객과의 파트너십 등 정성적인 답변만 내놓았다. 13기가와트 구축에 필요한 구체적인 자금 조달 믹스나 총 소요 자본 규모는 밝히지 않았다. 한편 스페이스X는 3분기 실적이 일회성 항목과 고객 믹스의 수혜를 입었던 점에서, 4분기 매출총이익률(gross margin)은 2분기 수준으로 회귀할 것이라고 가이던스를 제시했다.

5,000억~1조 달러의 연간반복매출(ARR) 주장

머스크는 연산 확장 추세를 바탕으로 2027년 말까지 연간반복매출(ARR)이 "5,000억 달러에서 1조 달러 사이"에 이를 것이라고 밝혔다. 회사의 공식적인 단기 목표는 12월 매출을 연율화한 기준으로 올해 말까지 100억 달러의 ARR을 달성하는 것이다. 1분기 가이드인 330억~370억 달러는 연율화 기준 약 1300억~1500억 달러의 런레이트(run rate)를 의미하므로, 단기적인 궤도는 당초 목표와 대체로 부합한다. 그러나 2027년 수치는 완전히 별개의 문제이다. 이는 그록 봇(Grok bot)의 확산과 아직 자금 조달이나 전력 확보가 완료되지 않은 연산 인프라 구축을 가정하여 세운 야심 찬 포부다. 투자자들은 이를 가이드라인이 아닌 포부의 표현으로 받아들여야 한다. 약 42억 달러가 1년 내에 인식될 것으로 예상되는 630억 달러 규모의 수주 잔고(backlog)는 향후 수 분간의 실적을 탄탄하게 뒷받침할 것이다.

그록 봇과 커서: 초기 단계의 빠른 성장, 그러나 여전히 작은 규모

지난 8월 출시된 에이전틱 어시스턴트인 그록 봇은 이달 초 기준 유료 주간 활성 사용자가 80만 명을 기록하며 한 달 만에 두 배 이상 증가했다. B2B 부문이 가장 빠르게 성장하는 카테고리다. 머스크는 이를 "내 생전에 본 제품 중 가장 빠른 성장세"라고 평가하며 사용자당 이용량이 시간이 갈수록 늘어나고 있다고 밝혔다. 커서를 포함해 연환산 매출 100만 달러가 넘는 기업 고객은 프로포마(pro forma) 기준 전분기 대비 50% 증가했다. 스페이스X는 또한 그록, 그록 봇, 커서, X 프리미엄을 하나의 요금제로 묶은 번들 상품을 발표했다. 광고 매출은 19% 성장했다.

커서 인수 거래에는 실질적인 회계적 비용이 수반된다. 600억 달러의 지분 가치 중 23억 달러가 근속 및 대체 보상에 할당되었으며, 이는 약 3년에 걸쳐 주식보상비용으로 인식된다. 해당 부문의 영업이익 431억 달러는 분기 중 커서 관련 주식보상비용 12억 달러를 제외할 경우 16억 달러에 달했을 것이다. 3분기에는 인수 후 약 반 분기 분량만 반영되었기 때문에 향후 기간에는 전체 분기 비용이 더 커질 가능성이 높으나, 이번 컨퍼런스 콜에서는 이 점이 다뤄지지 않았다.

스타십: 궤도 진입 성공, 다음 목표는 더블 캐치

스타십 14호(Flight 14)는 사상 처음으로 궤도에 진입해 실전용 스타링크 V3 위성을 배치했다. 머스크는 절반 정도 연료가 채워진 비행체가 초당 26테라비트의 대역폭을 전달했으며, 이는 팰컨 9(Falcon 9) 10회 발사와 맞먹는 수준이라고 밝혔다. 다음 달로 예정된 15호 비행에서는 부스터와 스타십 본체를 모두 회수하는 '더블 캐치'를 시도할 예정이다. 머스크는 성공 확률이 "실패보다 높다"고 평가했으며, 그윈 쇼트웰(Gwynne Shotwell) 사장이 연방항공청(FAA) 라이선스를 통해 양 단계 모두 발사 원위치 회수 및 타워 캐치를 포함할 수 있을 것으로 기대하고 있다고 전했다. 경영진은 2027년 초 2단계 재비행 및 궤도 내 급유 시도를 목표로 하고 있으며, 모바일 V2 및 스타마인드(Starmind) 위성을 2027년에 발사할 계획이다.

발사 주기(cadence) 목표는 공격적이다. 머스크는 2027년 상반기에는 매주 스타십을 발사하고, 내년 말에는 주 2회로 늘릴 것으로 예상하고 있다. 그는 루이지애나 우주기지가 궁극적으로 20기 이상의 발사 타워를 수용하게 될 것이라고 설명했다. 루이지애나 기지와 관련해서는 2028년 첫 발사라는 내부 목표를 제시했으며, 2029년 대규모 양산 발사는 "매우 유력하다"고 밝혔다. 그윈 쇼트웰 사장은 사용자가 네트워크 개선을 체감하기 위해서는 수백 대의 V3 위성이 필요하며, 이는 2027년 중반쯤 가능할 것으로 예상한다고 밝혔다.

스타링크: 탄탄한 가입자 성장과 일회성 마진 개선 효과

커넥티비티 부문 매출은 전년 동기 대비 69%, 전분기 대비 22% 증가한 52억 달러를 기록했다. 소비자 가입자는 160만 명 증가한 1,360만 명에 달했으며, 유리한 믹스 덕분에 월간 ARPU(가입자당 평균 매출)는 전분기 대비 5% 상승한 69달러를 기록했다. 기업 및 정부 부문 매출은 전년 동기 대비 91% 증가했다. 매출총이익률은 일회성 관세 환급금 약 3%포인트를 포함해 55%를 기록했다. 이를 제외하면 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 약 2%포인트 확대되었다. 스타링크는 전체 가용 항공기 Fleet의 거의 4분의 1에 해당하는 약 1만 2,000대의 항공기와 계약을 체결했으며, 항공기용 생산량은 연초 대비 4배 증가했고 연말까지 두 배 더 늘어날 것으로 예상된다. 스타링크 모바일은 월간 사용자 2,200만 명을 돌파하며 전분기 대비 37% 성장했다. 새로 인수한 로우밴드 스펙트럼(low-band spectrum)과 승인된 1만 5,000대의 모바일 V2 위성을 활용한 서비스는 2028년 초를 목표로 하고 있다.

머스크의 장기적 전망은 대단히 원대하다. 그는 약 10만 개의 위성을 통해 3년 내에 현재 컨스텔레이션 대역폭의 약 100배를 달성할 것으로 예상하고 있다. AI 에이전트가 확산됨에 따라 3~5년 내에 1,000배 더 많은 대역폭에 대한 수요가 발생할 것으로 보고 있으며, "연간 수천억 달러의 커넥티비티 매출을 올릴 수 있는 명확한 경로가 있다"고 강조했다. 세부적인 뒷받침 자료는 향후 프레젠테이션으로 미뤘다. 위성 레이어가 지상파 통신사들과 경쟁할 수 있겠느냐는 질문에 쇼트웰 사장은 모바일 트래픽의 85%~93%가 와이파이를 통해 처리되며, S밴드 스펙트럼이 위성 트래픽의 대다수를 처리하고 로우밴드 스펙트럼이 건물 내부 침투를 담당할 것이라고 답변했다.

스페이스 부문 매출은 18억 달러로 전분기 대비 84% 증가했으나 전년 동기 대비로는 6% 증가하는 데 그쳤다. 이는 회사의 성장이 얼마나 발사 사업 외적인 부문에 치우쳐 있는지를 보여준다. 스페이스X는 이번 분기에 35회의 발사를 수행했으며, 3건의 드래곤(Dragon) 우주비행사 임무, 18건의 국가 안보 발사 계약, 그리고 스타십을 이용한 달 화물 운송 계약을 추가로 수주했다.

테라팹과 테슬라 합병설

모건스탠리의 애덤 조너스(Adam Jonas)가 스페이스X가 EUV 장비를 주문했는지 묻자 머스크는 확답을 피했다. 그는 "큰 오차 범위"를 전제로 내부 목표를 제시했는데, 오스틴 연구 팹에서 2027년 5~6경에 기능 테스트 SRAM 칩을 생산하고, 기븐스 크릭(Gibbons Creek) 테라팹(Terafab)에서는 2028년 3분기쯤 양산에 돌이키며, 2028년 3분기나 4분기가 타당한 범위라고 밝혔다. 그는 스페이스X가 "칩 제조 분야에서 상당한 잠재적 혁신을 이뤄냈다"고 언급했으나 구체적인 설명은 거부했다. 제시된 포부는 연간 1테라와트 규모의 칩 생산이다. 신규 팹 운영사가 약 2년 안에 양산에 돌입하는 것은 전례가 없는 일이다.

테슬라와의 합병 가능성에 대해 머스크는 두 회사 모두 이해상충 당사자인 자신을 배제한 사외이사들로 구성된 특별위원회를 꾸렸다고 밝혔다. 위원회들은 "어떠한 거래 조건에 대해서도 합의에 이르지 못했다"고 덧붙였다. 그는 합병이 확실하다고 단정하는 것에 경고하며, 테슬라는 전체 발행 주식의 50%의 승인을 받아야 하므로 "상당히 높은 허들"이라고 언급했다. 다만 그는 AI 소프트웨어, 칩 디자인, 테라팹, 로보틱스, 커넥티비티 분야에서의 중복을 이유로 합병이 "좋은 아이디어가 될 것"이라고 생각한다고 덧붙였다.