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써모 피셔, 2026년 유기적 성장률 4% 향해 순항… 바이오텍 자금 유입 및 리쇼어링이 단기 호재로 작용

마크 캐스퍼 CEO, 모건스탠리 글로벌 헬스케어 컨퍼런스(2026년 9월 15일)에서 자금 유입부터 매출로 이어지는 흐름, 2027~2028년 리쇼어링 집중기, 그리고 중국 시장에 대한 건설적 시각 제시

써모 피셔 사이언티픽(Thermo Fisher Scientific)의 마크 캐스퍼(Marc Casper) CEO는 모건스탠리 제24회 연례 글로벌 헬스케어 컨퍼런스에 참석해, 개선된 전방 시장과 강력한 실행력을 바탕으로 2026년이 "정말 뛰어난 해로 자리매김하고 있다"고 강조했다. 회사의 2분기 유기적 매출 성장률은 5%로 2021년 이후 최고치를 기록했으며, 주당순이익(EPS)은 13% 증가했다. 경영진은 연간 유기적 성장률 전망치를 기존 3~4% 범위에서 약 4%로 상향 조정했다. 캐스퍼 CEO는 상반기 3% 성장에 이어 하반기에는 3분기와 4분기가 전반적으로 유사한 수준을 보이며 약 4% 성장할 것이라고 밝혔다. 아울러 주문이 매출을 앞서고 있으며, 수주잔고(backlog)를 실현하는 것이 하반기 실적의 핵심 변수라고 덧붙였다.

바이오텍 자금, 예측 가능한 순서에 따라 지출 파이프라인으로 유입 중

이번 세션에서 가장 유익했던 새로운 프레임워크는 개선된 바이오텍 자금이 어떻게 써모 피셔의 매출로 전환되는지에 대한 캐스퍼 CEO의 설명이었다. 제약 및 바이오텍 부문은 전체 매출의 약 60%를 차지하며 2분기에 한 자리수 중반의 성장세를 보였다. 최근 몇 분간 매 분기 성장세가 전분기 대비 소폭 강화되는 양상이다. 캐스퍼 CEO는 2025년 내내 자금 조달 여건이 개선되기 시작했으며, 업계 M&A와 IPO 시장 재개에 힘입어 2026년에 한 단계 더 도약했다고 밝혔다. 자금이 실제로 유입되기까지는 시차가 존재한다. "자금이 조달되면 해당 자금이 실제 집행되는 데는 사업 특성에 따라통상 2~3분기가 소요됩니다."

이 흐름은 임상 연구에서부터 시작된다. 자금을 확보한 기업들이 다음 마일스톤에 도달하기 위해 가장 먼저 임상 연구에 지출하기 때문이다. 이는 강력한 임상 승인 건수와 매출 성장으로 나타나고 있다. 현재는 두 번째 단계가 시작되는 국면으로, 기업들이 연구 파이프라인을 재구축하고 실험실 지출을 늘리고 있으며, 이는 연구 및 안전성 시장 채널(피셔 사이언티픽)에서 가장 먼저 가시화되고 있다. 세 번째 단계는 고기술 시약(reagents) 부문이며, 캐스퍼 CEO는 이 부문이 "향후 몇 분기 동안" 강화될 것으로 예상했다. 투자자 관점에서의 시사점은 사이클상 전단계에 있는 사업들은 이미 반응한 반면, 고마진 소모품(consumables) 사업부는 아직 턴어라운드 전이어서 2027년 가속화에 대한 근거를 뒷받침한다는 점이다. 캐스퍼 CEO는 또한 AI가 도구(tools) 지출을 위협하는 요인이 아니라 오히려 수요를 견인하는 요인이라고 언급하며, 기초 생물학적 모델을 고도화하기 위해 대규모 실험실 실험이 수행되고 있고 이것이 상당한 양의 시약 소비로 이어진다고 설명했다.

리쇼어링은 현실이나 일시적 현상… 정점은 2027~2028년

캐스퍼 CEO는 미국의 의약품 제조 온쇼어링(onshoring)에 대해 매우 절제된 시각을 드러내며 이를 세 단계로 분류했다. 첫째는 고객사가 국내 생산 요건을 충족할 수 있도록 지원하는 CDMO 계약으로, 공장 건설 없이도 요건을 맞출 수 있게 한다. 써모 피셔는 여러 건의 대형 계약을 체결했으며, 트럼프 대통령은 지난 3월 신시내티의 경구용 고형제(oral solid dose) 사업장을 방문하기도 했다. 둘째는 기존 시설의 확장으로, 이는 장비 및 실험실 소모품에 대한 일회성 수요를 창출하며 2027년에 본격화될 것으로 예상된다. 셋째는 그린필드(greenfield) 건설로 발표된 투자금의 대부분이 여기에 해당하며, 캐스퍼 CEO는 그 영향이 "'27~'28년경"에 나타날 것으로 보았다. 고객사들이 장비를 매입하고 써모 피셔가 피셔 사이언티픽을 통해 실험실에 물량을 공급하게 되기 때문이다.

그는 이러한 효과가 영구적이지 않음을 명확히 했다. "결과적으로 우리가 생산하는 의약품의 총량은 정확히 동일합니다." 그는 이를 회사의 성장 전망에 추가되는 일회성 수혜로 규정하며 "시간이 지나면 정상화될 것"이라고 말했다. 제약 서비스(Pharma Services), 특히 무균 충전·마무리(sterile fill-finish)와 그보다 비중은 작지만 원료의약품(drug substance) 부문이 수혜를 입을 위치에 있으며, 회사가 해당 영역에서 계약을 따냈다고 밝혔다.

중국 시장: 보다 건설적이나, 계획 달성의 필수 조건은 아님

올해 들어 두 번째로 중국을 방문한(8월) 이후 캐스퍼 CEO는 "더욱 긍정적인" 인상을 받았다고 전했다. 보합세 내지 하락세를 보이던 써모 피셔의 중국 사업은 2분기에 성장세로 돌아섰다. 그 동력은 연구개발(R&D)에 막대한 투자를 단행하며 라이선싱 거래의 리스크를 낮추기 위해 서구권 파트너를 찾는 중국의 혁신형 바이오텍 부문이다. 캐스퍼 CEO는 써모 피셔의 임상 연구팀이 임상을 진행할 때 "우리의 브랜드가 데이터에 신뢰성을 부여한다"며, 이것이 라이선싱 상대방에게 큰 가치를 제공한다고 설명했다. 그는 중국 시장이 장기적으로 회사 평균 성장률 수준이거나 그 이상으로 성장할 수 있을 것으로 믿고 있다. 중국 내 학술 및 정부 지출은 여전히 부진하며 재정 정책에 변화가 생기기 전까지는 어려움이 지속되겠지만, 이는 "그렇게 크게 중요하지는 않다"고 덧붙였다. 경영진이 제시한 3~6%의 성장 전망과 2028년 7% 이상의 도약 경로는 중국의 유의미한 기여에 의존하고 있지 않으므로, 중국은 필수 조건이 아니라 상방 요인(upside lever)에 해당한다.

학술 및 정부 부문 안정화… 그러나 본격 회복은 2027년

학술 및 정부 부문은 2분기에 한 자리수 초반 성장했다. 유럽은 견조했고, 미국은 소폭 플러스 전환했으며, 중국은 여전히 역풍으로 작용했다. 캐스퍼 CEO는 이 시장을 가리켜 "자금 조달은 양호했으나 시장의 불안감은 컸던" 상황이라 진단했으며, 이러한 양상은 거의 전적으로 2025년의 수많은 정책 발표에서 비롯된 미국 특유의 현상이라고 설명했다. 크로마토그래피(chromatography)와 질량분석(mass spectrometry)의 채택이 이번 분기 실적을 뒷받침했다. 그의 시각에 따르면 2026년은 안정화되는 시기이나 여전히 침체되어 있으며, 진정한 의미의 성장은 2027년에야 재개될 전망이다. 이는 제약 및 바이오텍 부문에 비해 한층 신중한 태도로, 해당 부문은 현재의 성장 견인차라기보다는 향후 회복 스토리로 자리하고 있다.

주문으로 뒷받침되는 산업용 및 반도체 부문 노출도

전체 매출의 약 15%를 차지하는 산업 및 응용 시장은 2분기에 전반적인 강세를 보이며 한 자리수 중반 성장했다. 세 가지 분석기기 사업 중 규모가 가장 작은 화학 분석(chemical analysis) 부문은 방사선 및 폭발물 탐지기를 포함한 안전·보안 수요와 원자재 가격 상승에 연동된 분광법(spectroscopy) 수요에 힘입어 성장세로 복귀했다. 더 큰 비중을 차지하는 것은 반도체 중심의 전자현미경(electron microscopy)이다. 캐스퍼 CEO는 고객사들이 차세대 소자 개발, 칩렛(chiplet) 연구, 그리고 팹 플로어(fab floor)를 벗어나 팹 가동 확대를 가속화하는 근거리(near-line) 테스트를 가능케 하는 자동화 공정에서 이 기술을 활용하고 있다고 밝혔다. 이는 "주문이 매출을 크게 웃도는" 장기 사이클 사업으로, 향후 성장에 대한 가시성을 제공한다.

바이오생산 및 제약 서비스: 솔벤툼 필터링, 부문 성장에는 미소한 희석 효과이나 이익 기여(accretive)

바이오생산(Bioproduction) 부문은 세포 배양 배지와 다이아드라이브(DynaDrive) 바이오반응기를 포함한 일회용(single-use) 기술 분야의 리더십, 그리고 5~7년 전에 확보한 분자 수주들의 혜택을 받는 수지(resins) 사업에 힘입어 시장 성장률을 상회하고 있다. 1년 전에 인수된 솔벤툼(Solventum)의 정제 및 여과 사업은 이제 유기적 성장 가도에 진입했다. 캐스퍼 CEO는 이 사업이 한 자리수 중후반의 성장을 기록할 것으로 예상하며, 이는 "수학적으로는 바이오생산의 유기적 성장률에 약간의 하향 압력(drag)으로 작용하지만, 회사 전체의 유기적 성장에는 이익 기여(accretive)가 된다"고 설명했다. 시간이 지나며 파이프라인이 구축되고 캐파가 확충됨에 따라, 이 사업은 바이오생산 부문의 성장률과 수렴하게 될 것이라는 전망이다. 그는 바이오생산의 장기 성장률을 한 자리수 후반에서 두 자리수 초반으로 제시했다.

제약 서비스 부문은 1월에 안내된 바와 같이 2분기에 다소 완만한 흐름을 보였다. 캐스퍼 CEO는 고객사의 생산 스케줄을 감안할 때 이 부문이 써모 피셔의 모든 사업 중 가장 가시성이 높으며, 계약 및 출하 시점에 힘입어 하반기에는 실적이 한 단계 도약할 것이라고 밝혔다. 아울러 전 세계 임상 실험용 의약품의 약 40%가 회사의 임상 시험 포장, 물류, 배송 운영을 거친다고 언급했다. 무균 충전·마무리 부문의 생산 능력 확충은 2027년과 2028년의 성장을 뒷받침할 전망이다.

임상 연구 및 클라리오(Clario) 인수 통합

임상 연구 승인 건수는 매출을 크게 웃돌며 성장하고 있으며, 캐스퍼 CEO는 이를 패테온(Patheon)과의 결합 및 AI를 활용해 개발 기간을 단축하는 액셀러레이터 드럭 어드벨로프먼트(Accelerator Drug Development) 서비스 덕분이라고 돌렸다. 90억 달러 규모의 클라리오 인수 거래가 3월에 완료되었으며, 캐스퍼 CEO는 지난 6개월간의 성과가 "매우 훌륭했다"고 평했다. 클라리오구는 4대 주요 임상종말점 카테고리 중 3곳에서 선도적 지위를 차지하고 있는 임상시험 종말점 기술 플랫폼이며, 써모 피셔의 중앙 실험실은 나머지 한 곳을 커버한다. 캐스퍼 CEO는 써모 피셔가 임상을 진행하든, 다른 CRO나 스폰서가 진행하든 상관없이 클라리오를 업계 표준 플랫폼으로 자리잡게 하고 "매우 거대한 사업"으로 육성하는 것이 목표라고 밝혔다. 다만 이번 컨퍼런스에서 클라리오와 관련된 구체적인 재무 목표는 제시하지 않았다.

자본 배치 및 장기 성장 알고리즘

자본 배분과 관련해 캐스퍼 CEO는 회사가 강력한 투자등급 신용등급 유지에 전념하고 있으며, 분화된 산업 환경 속에서 추가적인 M&A를 추진할 수 있는 재무적·경영적 역량을 모두 갖추고 있다고 밝혔다. 올해 들어 써모 피셔는 M&A에 90억 달러를 지출했고, 40억 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 배당금을 10% 인상했고, 8월에는 미생물학 사업부 매각을 완료했다.

향후 전망과 관련하여 캐스퍼 CEO는 올해와 내년 3~6%의 유기적 성장, 2026년 4% 달성 가능성, 2027년 추가 강화 시그널을 보내는 주문 현황, 그리고 2028년 이후 약 7% 성장 복귀라는 인베스터 데이(Investor Day) 프레임워크를 재확인했다. 성장의 동력은 안정화되는 학술 지출과 개선되는 바이오텍 자금이다. 중국은 상방 요인이다. 그가 꼽은 주된 리스크는 거시경제적 요인으로, "경제 궤도를 완전히 탈피하게 만드는 중대한 변수가 발생한다면 그것이 역풍이 될 수 있다"고 말했다. 이번 발언들은 가시성이 개선되었다는 시각을 강화하고 있으나, 2027년의 성장 가속화와 2028년 목표는 아직 도달하지 않은 바이오텍 사이클의 시약 부문 회복과 미국 학술 부문의 반등에 여전히 의존하고 있다.