엔비디아, 사상 첫 연간 매출 70% 성장 가이던스 제시… 메모리 비용 부담에 마진율 71%로 하향
2027 회계연도 2분기 실적 발표(2026년 8월 26일) — AI 인프라 구축 가속화로 분기 매출 960억달러 기록
엔비디아가 월가의 예상을 뛰어넘는 실적을 또다시 발표했다. 매출 960억달러는 전년 동기 대비 두 배 이상 증가한 수치다. 그러나 투자자들의 이목을 끈 핵심은 단순한 '어닝 서프라이즈'가 아니었다. 기업 역사상 처음으로 제시한 연간 매출 가이던스와 메모리 부품 비용 상승이 영업이익률을 압박할 것이라는 이례적이고 직설적인 경고가 시장의 판도를 바꿨다.
수요는 100%인데 공급은 70%… 가이던스의 배경
엔비디아는 창사 이래 처음으로 전체 회계연도 전망치를 공개하며, 2028 회계연도에 약 70%의 매출 성장을 예상한다고 밝혔다. 콜레트 크레스 최고재무책임자(CFO)는 이번 가이던스가 "공급 제약이 반영된 전망"임을 분명히 했다. 젠슨 황 최고경영자(CEO)는 컨퍼런스 콜에서 실제 고객 수요는 100%에 가깝게 증가하고 있으며, 생산 능력이 무제한이라면 판매할 수 있는 물량의 약 3분의 2 수준만을 가이던스로 제시한 것이라고 설명했다. 황 CEO는 생태계 전반에 걸쳐 막대한 자본이 투입되는 상황에서 투명성을 확보하기 위해 연간 가이던스를 처음으로 도입했다고 밝히며, "모두가 동일한 정보를 공유하기를 원했다. 내년은 매우 특별한 한 해가 될 것"이라고 강조했다.
황 CEO에 따르면 병목 현상의 원인은 기술력이나 고객의 수요가 아닌 물리적 인프라, 즉 토지·전력·건물 구축에 필요한 2~3년의 리드타임이다. 이로 인해 엔비디아는 메모리 및 전력 공급망의 상류 부문과 토지 및 건설 계약의 하류 부문까지 사업 영역을 확장하고 있다. 골드만삭스의 짐 슈나이더 애널리스트가 전력, DRAM, 파운드리 등 제약 요인의 우선순위를 묻자, 황 CEO는 특정 요인을 지목하는 대신 "공급망 전체가 도전적인 상황"이라며 현재 수요를 충족하기 위해 필요한 생산 능력의 약 70%를 확보하고 있다고 답했다. 또한 수율과 생산 능력은 한 번에 해결되는 것이 아니라 연간 점진적으로 개선될 것이라고 덧붙였다.
메모리 부족으로 인한 매출총이익률 조정
이번 실적 발표에서 가장 부정적인 수치는 매출총이익률(Gross Margin) 가이던스였다. 엔비디아는 3분기 GAAP 및 비GAAP 기준 매출총이익률을 74%(±50bp)로 제시했으며, 4분기에는 71~72%까지 하락한 뒤 2028 회계연도 1분기부터 가격 인상 효과가 반영되면서 72~73% 수준으로 회복될 것으로 내다봤다. 경영진은 이번 조정이 불가피했음을 인정했다. 크레스 CFO는 "가격 인상 폭이 당초 예상을 넘어섰고 내년에도 더 높아질 전망이다. 이에 따라 오늘 기대치를 재조정한다"며, 불확실성을 남겨두기보다 명확하게 밝히는 것이 낫다고 설명했다.
엔비디아는 메모리 부족 현상을 단순한 비용 악재가 아닌 자사 성장의 부산물로 규정했다. 자사의 성장을 견인하는 AI 인프라 구축이 업계 전반의 DRAM 및 HBM 공급을 흡수하고 있다는 설명이다. 엔비디아는 3대 주요 메모리 공급업체와 긴밀한 협력 관계를 유지하며 로드맵에 맞춰 생산 능력을 확대하고 있으나, 단기적인 마진 압박은 최소 12월 분기까지 지속될 것이라고 밝혔다.
순환 출자 논란에 대한 정면 돌파
엔비디아는 프런티어 AI 연구소들에 약 500억달러를 투자하고, 아폴로, 블랙록, 블랙스톤, 브룩필드, 골드만삭스, KKR 등과 5,000억달러 이상의 제3자 자본 조달 파트너십을 체결했다. 엔비디아는 이번 실적 발표에서 일각에서 제기하는 '순환 출자(circular financing)' 비판에 정면으로 대응했다. 크레스 CFO는 "이러한 지원 규모를 인지하고 있으며, 일부에서는 이를 순환 출자라고 부를 수 있음을 안다. 하지만 우리는 다르게 본다"고 반박했다. 그는 해당 연구소들이 "세대마다 한 번 나올까 말까 한 기업들"이며, 수요가 아닌 자본 부족으로 성장이 제한된 상태라고 설명했다. 또한 엔비디아의 컴퓨팅 자원은 범용성이 높아 특정 관계가 틀어지더라도 다른 고객에게 재배치할 수 있다고 강조했다.
경영진은 엔비디아가 재무제표를 활용해 지원하는 AI 연구소들의 수요가 내년 전체 사업의 약 4분의 1을 차지할 것이라고 밝혔다. 또한 공급되는 모든 컴퓨팅 자원은 투자 적격 등급의 고객이나 그에 준하는 보증을 받은 곳으로 향한다고 재확인했다. 뱅크오브아메리카의 비벡 아리아 애널리스트가 오픈AI가 자체 개발한 'Jalapeno' 칩이 블랙웰(Blackwell)보다 우수하다고 주장하는 상황에서 엔비디아가 계속 자금을 지원하는 이유를 묻자, 황 CEO는 흔들림 없는 태도를 보였다. 그는 특정 클라우드만을 위해 제작된 맞춤형 추론 칩은 모든 클라우드를 아우르는 AI 생태계 플랫폼을 따라올 수 없다고 일축하며, "우리의 기술이 그들에게 계속해서 탁월한 성능을 제공할 것이라고 100% 확신한다. 그들의 친구가 된 것을 기쁘게 생각한다"고 답했다.
신규 계약: AWS GPU 200만 대 추가, 소프트뱅크의 오픈AI 포츠머스 캠퍼스 지원
엔비디아는 아마존웹서비스(AWS)와의 파트너십을 확대해 이번 분기부터 2029 회계연도 2분기까지 GPU 200만 대를 추가 공급하기로 했다고 밝혔다. 여기에는 루빈(Rubin)과 통합되거나 단독으로 판매되는 베라(Vera) CPU도 포함된다. AWS는 또한 엔비디아의 오픈 모델 제품군인 네모트론(Nemotron)을 베드록(Bedrock)과 세이지메이커(SageMaker)에 호스팅하고, 물류 로봇을 위해 엔비디아의 물리 AI 스택(Omniverse, Cosmos, Isaac, Jetson)을 도입하기로 했다.
이와 별도로 엔비디아는 소프트뱅크 에너지와 새로운 파트너십을 체결했다. 포츠머스 캠퍼스에 4.25기가와트 규모의 AI 팩토리를 구축해 오픈AI가 활용하도록 할 계획이다. 경영진은 이곳에 배치되는 각 시스템 세대가 약 150만 대의 엔비디아 GPU를 의미할 수 있으며, 20년에 걸쳐 여러 차례 업그레이드 주기를 지원할 수 있다고 설명했다. 오픈AI의 총 계획된 배포 규모는 2030년까지 약 12기가와트의 엔비디아 컴퓨팅 자원에 달한다. 또 다른 익명의 프런티어 연구소에 대해서는, 해당 연구소가 이미 확보한 용량 위에 2기가와트 규모의 컴퓨팅 자원을 추가로 구축할 수 있도록 "선별적인 신용 보강"을 제공할 것이라고 밝혔다.
그록(Groq) 3 LPX 생산 개시, 고가 추론 시장 공략
지난해 그록과의 파트너십에 이어, 엔비디아는 첫 랙 규모 LPU 시스템인 '그록 3 LPX'가 본격적인 생산에 들어갔다고 확인했다. 이 시스템은 자사 인공 분석 벤치마크에서 차순위 대안보다 4배 빠른 초당 토큰 처리량(throughput)을 기록했다. 이번 분기 말부터 출하가 시작되며, 네비우스(Nebius)가 첫 고객사다. 황 CEO는 이를 핵심 아키텍처인 NVLink 72와 경쟁하는 것이 아니라 보완하는 성격으로 규정했다. "초고도의 상호작용과 빠른 토큰 생성을 원하는 서비스의 경우 그록 가속기를 추가할 수 있다. 하지만 전 세계 데이터센터의 대다수는 여전히 베라 루빈과 NVLink 72를 사용할 것"이라고 설명했다.
기가와트당 매출 상승세 지속
엔비디아는 데이터센터 용량 1기가와트당 주소 지정 가능 시장(TAM) 규모가 세대별로 어떻게 확장되었는지 수치화했다. 호퍼(Hopper) 세대 약 180억달러, 그레이스 블랙웰(Grace Blackwell) 세대 250억달러에 이어, 베라 루빈 세대에서는 CPU, NVLink, 인피니밴드 또는 이더넷 네트워킹, 그록 LPU를 포함해 400억달러에 달한다. 황 CEO는 이러한 상승세가 지속될 것이라며, "완벽한 답은 기가와트당 무한대"라는 다소 극단적인 표현을 쓰기도 했다. 또한 500억달러 규모의 데이터센터에 대한 투자 자본 수익률(ROIC)이 1년 미만으로 보고되고 있어, 하이퍼스케일러와 네오클라우드(NeoCloud) 기업들이 가격에 연연하기보다 차세대 기술 도입을 서두르는 것이라고 설명했다.
데이터센터 매출의 절반을 차지하게 된 비하이퍼스케일러 부문
데이터센터 매출은 전 분기 대비 18% 증가한 890억달러를 기록했다. 하이퍼스케일 매출이 490억달러(전 분기 대비 13% 증가), 네오클라우드·산업·기업 고객을 포함한 ACIE 부문이 400억달러(전 분기 대비 25% 증가, 전년 동기 대비 138% 증가)를 차지했다. 황 CEO에 따르면 비하이퍼스케일러 부문은 매년 약 100% 성장하고 있으며, 향후 전체 데이터센터 매출의 약 절반을 차지할 전망이다. 그는 이 부문이 대형 클라우드 플랫폼에만 집중하는 투자자들에게는 대체로 "보이지 않는" 영역이라고 설명했다. 주로 지역별 네오클라우드 파트너를 통해 운영되는 소버린 AI 매출은 전 분기 대비 35% 증가했으며, 전년 동기 대비 세 배 이상 성장했다. 일본, 한국, 인도, 아프리카, 호주, 말레이시아, 아르메니아 등에서 새로운 지역별 인프라 구축이 활발하다.
또한 엔비디아는 네오클라우드 파트너를 위한 새로운 수익 공유형 금융 구조를 공개했다. 엔비디아가 시설 용량의 일부에 대해 최소 매출을 보장해 대출 기관의 프로젝트 심사를 돕고, 그 대가로 기준 이상의 임대 수익을 공유받는 방식이다. 크레스 CFO는 "하드웨어 판매와 임대 수익 공유를 통해 두 번 수익을 거두는 구조"라며, "중장기적으로 수십억달러의 매출을 창출할 잠재력이 있다"고 평가했다.
중국 시장, 여전히 가이던스에서 제외
미국 정부의 허가에 따라 중국 고객사에 공급된 호퍼 200(Hopper 200) 물량은 이번 분기 전체 데이터센터 매출의 1% 미만이었으며, 기업 매출총이익률에는 희석 요인으로 작용했다. 경영진은 지정학적 불확실성이 지속됨에 따라 향후 중국 데이터센터 컴퓨팅 매출을 가이던스에 전혀 포함하지 않았으며, 향후 재개될 경우 이를 계획된 수치가 아닌 순수 추가 이익으로 간주하겠다고 재확인했다.
자본 환원 및 분기 실적 요약
네트워킹 매출 역시 전 분기 대비 18% 증가하며 사상 최고치를 기록했고, 스펙트럼-X(Spectrum-X) 이더넷은 전년 동기 대비 2.6배 성장했다. 베라 CPU는 본격적인 생산 단계에 진입했으며, 경영진은 2028 회계연도 CPU 매출이 회사가 추적 중인 약 200억달러 규모의 전체 서버 CPU 수요 대비 두 배 이상 성장할 것으로 예비 전망했다. 엔비디아는 이번 분기에 260억달러를 주주에게 환원(자사주 매입 200억달러, 배당 60억달러)했으며, 이는 연초 대비 잉여현금흐름의 60%를 환원한 것으로 목표치인 50%를 상회한다. 3분기 매출 가이던스는 1,080억달러(±2%)로 제시되었으며, 베라 루빈이 데이터센터 매출의 약 20%를 차지하고, 베라 루빈 공급이 본격화됨에 따라 4분기와 2028 회계연도에는 하이퍼스케일 성장이 다시 가속화될 것으로 예상된다.