Lumentum, 광회로 스위칭 수주 급증에 2028 회계연도 수익 목표 40달러로 상향
도이치뱅크 제20회 연례 기술 컨퍼런스, 2026년 8월 27일
마이클 허스턴(Michael Hurlston) Lumentum Holdings CEO는 도이치뱅크 기술 컨퍼런스에서 열린 대담을 통해 2028 회계연도 수익 목표를 대폭 상향 조정했다. 그는 지안마르코 콘티(Gianmarco Conti) 애널리스트에게 해당 연도에 "40달러의 수익 창출 능력(earnings power)"을 기대하고 있다고 밝혔다. 허스턴 CEO는 이 수치에 대해 "우리가 생각하는 수익 창출 능력 측면에서 볼 때 모든 매도 측(sell-side) 애널리스트들의 전망치를 상회하는 수준"이라고 강조했다. 이번 상향 조정은 주로 광회로 스위칭(OCS) 부문이 견인했다. 허스턴은 Lumentum의 최대 고객사가 "지난 실적 발표 이후 우리에 대한 주문량을 매우 크게 늘렸다"며, 그 결과 "수주 잔고와 주문 속도가 엄청나게 증가했다"고 설명했다.
단일 고객사를 넘어선 OCS의 성장세
Lumentum은 대규모 광회로 스위칭을 공급하는 유일한 상업용 공급업체로서 입지를 굳혔으며, 해당 부문의 출하량은 전 분기 대비 두 배 증가했다. 또한 다음 분기에는 관련 매출이 1억 달러를 넘어설 것으로 예상된다. 허스턴 CEO는 이 사업이 Google에만 의존한다는 시장의 인식에 대해 선을 그었다. 그는 "우리는 Google 외의 다른 고객사들과도 사업을 시작했다"며 "Google이 자사 토폴로지에 다수의 OCS를 배치하고 있는 것은 사실이지만, 초기 출하 단계에서는 Google보다 훨씬 더 큰 규모의 고객사들도 있었다"고 말했다. 그가 강조한 새로운 활용 사례 중 하나는 랙(rack)당 OCS를 배치해 GPU나 TPU가 고장 나거나 과부하가 걸릴 경우 경로를 우회시키는 것이다. 하이퍼스케일러 입장에서 2,000만~4,000만 달러 규모의 컴퓨팅 자원이 투입된 연산 작업이 중단되는 것은 매우 값비싼 실패이기 때문이다.
전체 시장 규모(TAM)와 관련해 허스턴은 지난해 OFC에서 제시했던 80억 달러 규모의 OCS TAM 전망치가 이미 구식이 된 것 같다고 언급했다. 그는 "현재 TAM은 상당히 과소평가된 것으로 보인다"며, 2027년 3월에 열릴 다음 OFC 컨퍼런스에서 훨씬 더 큰 수치를 제시할 것으로 예상한다고 덧붙였다.
NPO 도입 시기 앞당겨지며 팹(fab) 생산 능력 계획에 부담
가장 중요한 운영상의 변화는 비공동패키징광학(NPO) 도입 시기가 앞당겨졌다는 점이다. 허스턴은 지난 실적 발표 전까지만 해도 NPO 변곡점이 "2028년 말에서 2029년 초"에 올 것으로 예상했으나, 현재는 "2027년 말에서 2028년 초"로 앞당겨졌다고 밝혔다. Nvidia의 공동패키징광학(CPO) 로드맵과 경쟁하는 고객사들이 랙 내 광학 콘텐츠를 훨씬 더 많이, 그리고 더 빨리 배치해야 한다고 판단했기 때문이다. NPO 수요의 시기와 규모 모두 Lumentum의 내부 예상을 뛰어넘었으며, 허스턴은 생산 능력에 미칠 영향에 대해 직설적으로 언급했다. "그린즈버러(Greensboro) 팹에 상당한 압박이 가해질 것입니다. 따라서 우리는 다음 단계의 생산 능력 확충을 위해 무엇을 할 수 있을지 지금 고민해야 합니다."
2026년 초 Qorvo로부터 인수한 그린즈버러 시설은 2028년 초가 되어서야 완전 가동될 예정이며, 허스턴은 이 투자가 가시적인 주문 흐름이 나타나기 훨씬 전부터 확신을 가지고 진행된 것이라고 설명했다. Nvidia는 Lumentum이 수십억 달러 규모의 장기 계약이라고 밝힌 거래를 통해 이 위험의 상당 부분을 분담했으며, 팹 설비를 위한 직접 투자도 진행했다. 허스턴은 만약 Nvidia가 그린즈버러의 CPO 관련 생산 능력을 모두 원한다면 "그들은 그 모든 생산 능력을 가져갈 수 있고, 우리는 추가적인 생산 능력을 찾아야 하는 상황이 될 것"이라고 언급했다. 하지만 현재 더 시급한 생산 능력 문제는 NPO 고객사들로부터 발생하고 있으며, Lumentum은 추가 투자를 정당화하기 위해 이들과도 유사한 장기 계약을 체결하고자 노력 중이다.
노드 전환에 따른 레이저 경제성 변화
허스턴은 투자자들이 이전에 접하지 못했던 EML 레이저 가격 및 제품 구성에 대한 세부 정보를 공개했다. 100G에서 200G EML로 전환하면 평균 판매 가격이 약 2배 상승하며, 시장이 800G에서 1.6T 트랜시버로 이동함에 따라 현재 200G 레이저가 주력 노드가 되었다. 200G에서의 경쟁 강도는 여전히 낮으며, 허스턴은 Broadcom을 사실상 유일한 의미 있는 경쟁사로 꼽았다.
더 중요한 구조적 포인트는 실리콘 포토닉스(Silicon Photonics)에 의한 대체 현상이다. 800G에서 EML 기반 트랜시버는 약 70~80%의 점유율을 차지했다. Lumentum은 1.6T에서는 실리콘 포토닉스가 입지를 넓힘에 따라 이 점유율이 40~50%로 하락할 것으로 예상하지만, EML의 절대적인 출하량은 오히려 증가할 것으로 보고 있다. 결정적으로 허스턴은 Lumentum 기술팀이 3.2T 노드에서 실리콘 포토닉스가 다시 "한계에 봉착(run out of steam)"할 것으로 보고 있으며, 이는 EML 물량 증가와 점유율 상승이 동시에 일어나는 "이중 호재(double whammy)"가 될 것이라고 설명했다.
중국 레이저 경쟁사, 아직 위협 아니지만 예의주시
중국 CW 레이저 공급업체들의 경쟁 위험에 대해 허스턴은 단기적으로는 크게 우려하지 않는다는 입장을 보였다. 그는 오히려 Lumentum이 자체적인 CW 레이저 생산량을 늘리고 있다고 밝혔는데, 이는 "우리가 채워야 할 꽤 큰 시장의 공백"이 보이기 때문이며 현재 중국 공급망으로 인한 영향은 없다고 설명했다. 그는 중국 업체들이 시간이 지나면 격차를 줄일 가능성이 있지만, 주로 저전력 시장에 국한될 것이라고 내다봤다. "70~100mW CW 공급업체들에 국한된 이야기라고 생각합니다... 사람들이 생각하는 것보다 더 오랜 시간이 걸릴 것입니다." 그는 이 부문과 CPO 및 NPO 애플리케이션에 사용되는 고출력 레이저를 구분하며, 고출력 분야에서는 Lumentum의 수율 우위가 여전히 확실한 해자(moat)라고 강조했다.
클라우드 라이트(Cloud Light)의 반등: 품질 문제 극복하고 분기 매출 2억 달러 돌파
허스턴은 Lumentum의 시스템 사업부인 클라우드 라이트의 고전과 회복 과정을 이례적으로 솔직하게 털어놓았다. Lumentum은 분기 매출 약 7,500만 달러 규모일 때 이 사업부를 인수했으나, Google의 불만을 포함한 품질 문제로 매출이 분기당 4,000만~5,000만 달러까지 떨어졌었다. 엔지니어링 재정비 이후 사업부는 분기당 약 1억 달러 수준으로 회복했지만, InnoLight, Coherent, Eoptolink와 같은 경쟁사들에 비해 시장 출시 속도에서 계속 뒤처졌다. 그러나 1.6T 전환 시점에서 상황이 바뀌었다. 허스턴은 Lumentum의 신호 무결성(signal integrity) 팀 덕분에 여러 SKU에서 경쟁사들보다 앞서 제품을 출하할 수 있게 되었고, 이를 통해 사업부 매출이 "분기당 2억 달러를 훨씬 상회"하게 되었다고 밝혔다. 남은 과제는 마진이다. 허스턴은 "엔지니어링 문제는 해결했다. 2027년을 맞이하며 우리가 고민하는 것은 어떻게 제조 문제를 해결할 것인가이다"라고 말하며, 클라우드 라이트의 매출 총이익률이 InnoLight나 Eoptolink 수준에 도달할 것으로 기대하지는 않지만 현재보다는 크게 개선될 것이라고 덧붙였다.
중국 정책은 양날의 검
지정학적 위험에 대한 질문에 허스턴은 Lumentum이 미국의 중국산 트랜시버 제한 조치로 반사이익을 얻는 기업으로 인식되고 있음을 인정했다. 그러나 현재 미국 시장에서 판매되는 트랜시버의 약 70%가 중국산임을 지적하며 문제의 복잡성을 강조했다. 그는 "사려 깊은 방식으로 처리되지 않는다면 이를 완전히 차단하는 것은 문제가 될 것"이라며, 중국산 기판이나 원자재에 대한 보복성 제한이 가해질 경우 "상당한 어려움이 있을 것"이라고 말했다. 그는 이미 일본 공급업체 및 AXT와의 추가 계약을 통해 원자재를 확보해야 했던 경험을 언급했다. 또한 태국, 중국, 영국에 걸친 Lumentum의 제조 거점이 양방향의 갈등 고조에 대한 부분적인 헤지(hedge) 수단이 될 것이라고 설명했다.
이종 집적(Heterogeneous Integration), 실존적 위협 아닌 기회로 간주
실리콘 포토닉스에 인듐인(InP)을 접합하거나 실리콘 위에 직접 레이저를 성장시키는 이종 집적 기술의 장기적인 위험에 대해, 허스턴은 이를 Lumentum의 부품 사업에 파괴적인 요소가 아닌 오히려 가능성을 열어주는 기술로 평가했다. 그는 "우리는 이미 최고의 실리콘 제조사들과 협력하여 그들의 공정에 인듐인을 내장하는 작업을 진행 중"이라며, 완전히 접합된 환경이 되더라도 누군가는 기반이 되는 InP 소재를 생산하고 공급해야 한다고 주장했다. 그는 이러한 변화가 업계의 상품화(commoditization)를 가속화하여 모듈 수준의 경쟁사들에게는 더 큰 위협이 될 수 있음을 인정했으나, Lumentum은 부품 공급업체로서의 입지를 통해 그러한 압력으로부터 보호받고 있다고 덧붙였다.