엘루마, AI 데이터콤 고객 공략 위해 정부 매출 포기… 인듐인화물 대체재 상용화 질주 속 적자 확대
2026 회계연도 4분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 9월 16일
엘루마(Aeluma)는 회사의 창립 이래 존속 기반이 되어온 정부 지원 R&D 매출에서 벗어나기로 과감히 노선을 변경했다고 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 밝혔다. 대신 AI 데이터센터 구축 붐과 맞물린 상업용 포토닉스 계약이 단기적 희생을 감수할 가치가 있다고 판단한 것이다. 회사는 인듐인화물(indium phosphide) 기판을 사용하지 않는 광검출기(photodetector)와 양자점(quantum dot) 레이저를 개발 중이며, 이를 통해 광부품 산업 전반의 제약 요인인 인듐인화물 공급의 구조적 병목 현상을 해결할 대안으로 자리매김하겠다는 포부다.
정부 지원금, 매출이 아닌 지분 투바로 전환
이번 컨퍼런스 콜에서 가장 영향력 있는 발표는 미 상무부 반도체지원법(CHIPS R&D Office)과 체결한 최대 3,000만 달러 규모의 의향서(LOI) 구조와 관련된 내용이었다. 크리스토퍼 스튜어트(Christopher Stewart) 최고재무책임자(CFO)는 애널리스트들에게 해당 LOI와 여타 반도체지원법(CHIPS Act) 거래 선례에 비춰볼 때, 이 지원금은 계약 매출로 인식되기보다는 미 정부의 엘루마 지분 투자 형태로 구성될 가능성이 높다고 밝혔다. 이는 과거 개발 자금 조달을 정부 계약에 크게 의존해 온 회사로서는 의미 있는 변화다. 스튜어트는 이 투자가 성장 스토리에 여전히 도움이 된다고 강조하면서도, 회사의 고속 광검출기 개발을 직접적으로 지원함에도 불구하고 회계 처리 방식 덕분에 이 자본이 손익계산서에 나타나지는 않을 것이라고 설명했다.
경영진은 또한 향후 추구할 정부 프로그램에 대해 훨씬 더 까다로운 잣대를 적용하겠다고 시사했다. 클람킨(Klamkin) CEO는 이것이 단기 계약 매출을 포기하는 것을 의미할 수도 있음을 분명히 했다. "이는 장기적인 주주 가치 창출에 핵심인 상업적 매출과 성장 기회 확보로 자원을 집중하기 위해 단기 정부 계약 매출을 희생하는 것을 의미할 수 있습니다." 2027 회계연도에 이미 확보된 정부 매출은 230만 달러에 불과하며, 추가로 200만 달러 규모의 기회가 논의 중이다. 이는 2026 회계연도에 인식된 450만 달러에서 크게 감소한 것이며, 2025 회계연도의 470만 달러와는 대략 비슷한 수준이다.
다수의 NRE 계약 협상 진행 중… 전량 AI 데이터콤과 연계
클람킨은 엘루마가 상업 고객들과 수백만 달러 규모의 비경상적 엔지니어링(NRE) 계약 여러 건을 협상 중이라고 밝혔으며, 애널리스트의 질문에 이러한 논의가 단기적으로는 "거의 전적으로" AI 데이터콤 시장에 집중되어 있다고 확인했다. 그는 이러한 긴박감의 원인으로 인듐인화물 제조 역량에 대한 현재 투자와 2028년부터 2030년 및 그 이후를 향하는 수요 전망 사이의 벌어지는 격차를 지목했다. "우리가 목격하고 있는 것은 고객들이... 단기적인 격차를 해소하기 위해 투자를 집행하고 있지만, 현재 이루어지는 투자로는 몇 년 후의 시장 수요를 충족하기에 충분하지 않다는 점입니다." 구체적인 금액이나 시기는 공개되지 않았으며, 경영진은 몇 건의 계약 결과에 따라 실적이 크게 좌우될 수 있는 이진법적(binary) 특성을 이유로 2027 회계연도 정식 실적 가이드라인을 제시하지 않았다.
레이저뿐만 아니라 광검출기야말로 저평가된 기회
광학 병목 현상과 관련한 업계의 논의는 대부분 레이저 공급에 집중되어 있지만, 클람킨은 광검출기가 엘루마에게 부차적인 고려 사항이라는 시각에 선을 그으며 이를 "잊혀진 기술"이라고 칭했다. 회사는 두 가지 광검출기 라인을 개발 중이다. 저속 및 광대역 스케일업(scale-up) 상호 연결을 위해 초당 수 기가비트에서 최대 64기가비트를 타겟으로 하는 Lynx S 시리즈와, 스케일아웃(scale-out) 상호 연결을 위해 레인당 200기가비트, 나아가 400기가비트를 목표로 하는 Lynx F 시리즈다. 클람킨은 광검출기와 회사의 quasar 양자점 레이저 간의 상대적인 시장 기회 규모에 대해서는 구체적인 언급을 피한 채, "둘 다 매우 중요하다"며 엘루마가 한쪽만 선택하는 대신 양쪽 모두에 자원을 투입하고 있다고 밝혔다. 레이저 부문과 관련해서는, 인듐인화물 기판 제약을 피하는 것 외에도 광isolator(광격리자) 제거 가능성을 포함한 신뢰성 및 패키징 단순화가 차별화 요소라고 지적했다.
제조 규모 확충: 스미토모와의 계약 및 AIXTRON 장비 도입
상용화 드라이브를 뒷받침하기 위해 엘루마는 스미토모 화학 어드밴스드 테크놀로지스(Sumitomo Chemical Advanced Technologies)와 기존 MOCVD 툴을 활용한 에피택시 웨이퍼 생산 능력을 확대하는 계약을 체결했으며, 초기 초점은 AI 데이터콤용 고속 광검출기에 맞춰져 있다. 이와 별도로 회사는 1티어 포토닉스 제조사들이 이미 사용하는 동일 등급의 장비인 AIXTRON G10 MOCVD 시스템 여러 대를 조달하고 있으며, 엘루마가 독자적인 비인듐인화물 기판 공정을 구동하도록 재구성했다고 밝혔다. 스튜어트는 2027 회계연도 설비투자(CAPEX) 규모인 1,000만~1,200만 달러가 주로 이 두 대의 원자로(reactor) 장비와 연관되어 있으며, 이는 회사의 자산 경량화(capital-light) 모델에서 벗어난 것이 아니라 일회성 확충이라고 설명했다. 다만 2027 회계연도 이후의 가이드라인은 제시하지 않았다.
현금 보유고 증가와 함께 적자 폭 확대된 재무 실적
2026 회계연도 매출은 450만 달러로 이전 가이드라인의 상단에 근접했으나 전년 동기와는 사실상 비슷한 수준을 기록했다. 상용화 추진 비용은 수익성에 고스란히 반영되었다. 해당 연도 GAAP 기준 순손실은 2025 회계연도 300만 달러(주당 0.23달러)에서 920만 달러(주당 0.52달러)로 확대되었다. 조정 EBITDA는 전년도의 18만 6,000달러 흑자에서 마이너스 520만 달러로 적자 전환했으며, 이는 인력 증가와 영업비용 상승이 주원인이다. 대차대조표는 상대적인 강점을 유지하여, 4분기 동안 평균 가격 24.87달러로 ATM(시장가격 발행) 주식 발행을 통해 조달한 2,000만 1,000달러의 순조달액 힘입어 분기 말 기준 부채 없이 5,600만 달러의 현금을 보유하게 되었다. 이는 3월 분기 말의 3,780만 달러 및 전년 동기의 1,570만 달러에서 증가한 수치다.
루밀레즈 및 인텔 출신 고위 임원 영입으로 임직원 수 두 배 이상 증가
엘루마의 임직원 수는 2025년 6월 30일 기준 14명에서 현재 30명 이상으로 늘어났으며, 추가 채용 계획도 세워져 있다. 주요 영입 인물로는 엔지니어링 부사장(VP)으로 합류한 브렌단 모란(Brendan Moran)이 있다. 그는 연간 3,000만 달러 규모의 사업을 창출하는 루밀레즈(Lumileds)에서 모바일 포토닉스 제품 전략을 이끈 바 있다. 또한 인텔, 교세라(Kyocera), 루밀레즈에서 약 30년 동안 프로그램 관리 경력을 쌓은 베테랑 제이슨 테일러(Jason Taylor)를 영입해 공식적인 프로그램 관리 인프라를 구축하고 있다. 이와 함께 르네사스(Renesas)의 질화갈륨 사업부 전 부사장 겸 총괄이자 트랜스폼(Transphorm)의 공동 창립자인 프리밋 파리크(Primit Parikh)를 전략 자문으로 위촉했다. 이러한 영입은 회사가 R&D 단계의 포토닉스 개발사에서 양산 단계의 공급업체로 전환함에 따라 실행력을 전문화하려는 노력을 반영하고 있으나, 인력 증가 자체가 올해 비용 증가의 직접적인 원인이기도 하다.