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온세미, 장기 매출 성장 목표 12~14%로 상향… AI 데이터센터 랙당 콘텐츠 8배 급증 전망 속 임베디드 전력 플랫폼 공개

9월 16일 개최된 인베스트어데이: 경영진, 신규 패키징 기술 발표 및 2030년까지의 재무 목표 상향 조정… 고전압 전력 분야 경쟁사 단 2곳으로 압축됐다고 강조

온세미(ON Semiconductor)가 수년 만에 개최한 인베스트어데이(Investor Day)에서 한층 더 야심 찬 재무 모델을 공개하며, 2030년까지 연간 장기 매출 성장률 목표를 기존 10~12%에서 12~14%로 상향 조정했다. 타드 트렌트(Thad Trent) 최고재무책임자(CFO)는 이번 목표 상향의 배경에 대해 "이는 주로 몇 년 전에는 예상치 못했던 AI 데이터센터의 성장에 기인한 것"이라고 명확히 밝혔다. 내부 추정치 대신 월가(Street) 컨센서스를 2030년 기준선으로 삼아 모델링한 결과, 2030년 매출은 약 110억 달러에 달하고 잉여현금흐름(FCF)은 35억 달러 이상으로 두 배 이상 증가하며, 잉여현금흐름 마진 목표 역시 기존 25~30%에서 30~35%로 상향 조정됐다.

매출총이익률 목표는 기존과 동일한 53%로 유지되었으나, 트렌트 CFO는 이를 상한선이 아닌 바닥(floor)으로 해석해야 한다고 강조했다. "53%는 종착점이 아니라 이정표에 불과합니다." 이익률 개선분의 약 650bp(1bp=0.01%p)는 가동률 상승(작년 말 68%에서 2분기 말 기준 약 83%로 이미 상승)에서 기인하며, 225bp는 '팹 라이트(Fab Right)' 구조조정 프로그램, 나머지는 고부가가치 제품으로의 믹스 전환에서 비롯된다. 회사는 또한 투입 비용 상쇄를 위해 현재 고객사들과 2차 가격 인상을 진행 중이라고 밝혔으며, 이는 아직 현재 마진에 반영되지 않은 호재다.

임베디드 전력 플랫폼(EPP): 신규 칩이 아닌 패키징 혁신

가장 주목할 만한 기술적 발표는 EPP(Embedded Power Platform)였다. 하산 엘쿠리(Hassane El-Khoury) 최고경영자(CEO)는 EPP가 열적·기계적 성능을 희생하지 않으면서 전력 밀도를 구현해내는, 그 어떤 경쟁사도 풀지 못한 문제를 해결한 패키징 아키텍처라고 설명했다. "EPP는 동급 최고 기술을 구식으로 만들 뿐만 아니라, 전기적 성능을 위해 기계적·열적 성능을 타협하지 않는 진정한 전력 밀도의 약속을 실현하는 현재 유일한 플랫폼입니다"라고 그는 밝혔다. 회사는 EPP 기반의 고체 차단기(solid-state circuit breaker)가 가장 가까운 경쟁사 제품보다 크기는 50% 작으면서도 온도는 20% 더 낮게 작동하며, 구동 인버터(traction inverter) 응용 분야에서는 절반의 면적에서 2배의 전력을 공급해 전력 밀도가 4배 향상되었다고 주장했다.

주목할 점은 EPP가 추가적인 자본 투자를 필요로 하지 않으며, 회사의 이스트 피스킬(East Fishkill) 팹에 있는 기존 표준 12인치 공정에서 생산되고 이미 AI 데이터센터, 산업용, 전장용 애플리케이션 전반에서 샘플링이 진행 중이라는 사실이다. 엘쿠리 CEO는 2밀리미터(mm) Z높이(Z-height) V코어(Vcore) 솔루션을 그 증거로 제시했다. "현재 시장에서 2밀리미터 Z높이를 달성한 솔루션은 없습니다. 감히 장담합니다. 지금 아래층 보드에 장착되어 있으며 고객사 샘플링이 진행 중입니다." 회사는 또한 올해 주요 V코어 소켓을 수주했으며, 2026년 말부터 매출이 발생할 것이라고 밝혔다.

아키텍처의 고전압 DC 전환에 따라 AI 데이터센터 랙당 콘텐츠 8배 증가 전망

4개월 전 맥심(Maxim)과 마블(Marvell)을 거쳐 전력 솔루션 그룹(Power Solutions Group) 사장으로 합류한 아추트 샤(Achyut Shah)는 AI 데이터센터 기회의 기반이 되는 아키텍처 변화를 설명했다. 랙 전력이 수십 킬로와트(kW)에서 메가와트(MW) 규모로 이동함에 따라, 업계는 기존 교류(AC) 기반 배전에서 연산 장치에 최대한 가깝게 배치되는 고전압 직류(DC) 아키텍처로 전환해야 한다. 샤 사장은 이 전환을 통해 온세미가 얻을 수 있는 경제적 효과를 수치화했다. 전환이 완료되면 랙당 표준화된 콘텐츠 가치는 현재 약 15,000달러에서 115,000달러 이상으로 8배 증가하게 된다.

회사는 2026년에 약 5억 달러의 매출을 올린 AI 데이터센터 부문이 올해 두 배로 성장하고 2027년에 다시 두 배로 성장하여 2030년까지 25억 달러를 넘어설 것으로 예상하고 있다. 이는 회사가 전체 시장 성장률보다 최소 10%포인트 이상 빠른 속도로 성장함을 의미한다. 샤 사장은 이 부문에 대한 애널리스트들의 예상치가 배포 속도에 대한 실제 불확실성을 반영해 20%에서 80%까지 다양하다고 솔직히 인정하면서도, "시장 성장률이 어떻게 되든, 우리는 시장 성장률 대비 최소 10% 이상 성장할 것을 확신합니다"라고 말했다. 컴퓨팅 트레이가 800V 버스바(busbar)에서 전압을 낮추는 단기 사이드카(sidecar) 아키텍처는 12~18개월 내에 양산에 돌입할 것으로 예상된다. 고체 변압기(solid-state transformers)를 사용하는 완전한 그리드 투 랙(grid-to-rack) 고전압 DC 아키텍처는 2028년 말 또는 2029년 초로 다소 늦춰졌다.

수직형 질화갈륨(GaN): 5년의 기술 격차, 전용 팹 이미 가동 중

엘쿠리 CEO는 실리콘카바이드(SiC)와 함께 회사의 고전압 전략의 두 번째 축으로, 이미 고객사 샘플링이 진행 중인 고전압·고주파 소자인 수직형 질화갈륨(GaN)을 소개했다. 생산은 벤치나 파일럿 라인이 아닌 시라큐스(Syracuse)의 전용 팹에서 이미 가동 중이며, 이는 확장성 의문을 직접적으로 해소한다. "좋은 문제이긴 하지만, 우리는 이미 생산 시설을 갖추고 있습니다." 경쟁력 측면에서 그는 상당한 우위를 주장했다. "우리는 2세대 수직형 GaN 단계에 있습니다. 따라서 가장 가까운 경쟁사보다 약 5년은 앞서 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 아직 이와 유사한 수준의 샘플링 전략을 내놓은 곳이 없기 때문입니다." 그는 이 같은 진입 장벽(moat)의 요인으로 소자와 제조 공정 모두에 대한 특허 커버리지, 그리고 한 번 채택되면 후발 주자가 기존 업체를 밀어내기 어렵게 만드는 열적·기계적 시스템 통합 특유의 긴 디자인인(design-in) 주기를 꼽았다.

전체 전력 트리(power tree) 전 영역에서 경쟁할 수 있는 기업은 단 두 곳뿐

샤 사장은 경쟁 구도에 대해 기술 레이어별로 날카로운 진단을 내렸다. 저전압 코어 전력 단계에서는 역량을 주장하는 기업이 10~15개사에 달하지만 실제 엔지니어링 규모를 갖춘 곳은 5~6개사에 불과하다고 말했다. 고전압 실리콘카바이드 및 GaN 레이어로 이동하면 그 수는 3~4개사로 줄어든다. 결함 관리, 에너지 저장, 고전압 실리콘카바이드 JFET을 아우르는 전체 그리드 투 코어(grid-to-core) 수준에서는 "이 전체 전력 트리 전 영역에 걸쳐 참여할 수 있는 역량을 갖춘 기업은 온세미와 다른 단 한 곳, 총 두 곳뿐"이라고 샤 사장은 밝혔다. 그는 이들 시스템이 긴밀하게 결합되어야 하는 특성상 폭넓은 포트폴리오는 이제 선택이 아니라고 역설했다. "이것이 바로 고객들이 당사의 기술을 극도의 공동 설계(co-design)가 필요한 하나의 엔드투엔드 상호 연결된 시스템으로 이야기하는 이유입니다."

전장 및 산업용: SAAR(연환산 자동차 판매량) 정체 가정하에 차량당 콘텐츠 2조 원(2,000달러) 규모로 확대

지능형 센싱 그룹(Intelligent Sensing Group) 사장인 수디르 고팔스와미(Sudhir Gopalswamy)는 산업용 차량 생산량이 정체된 상황에서도 2019년 이후 매년 9%의 성장을 기록해왔음을 언급하며, SAAR(연환산 자동차 판매량) 대비 한 자릿수 후반대의 높은 성장률이라는 회사의 자동차 성장 공식을 재확인했다. 이번 모델은 2030년까지 SAAR이 정체될 것으로 가정하고 있으며, 이는 차량 생산이 회복될 경우 고스란히 추가적인 상승 여력(upside)이 됨을 의미한다. 주요 성장 동력으로는 세대당 25% 이상의 지속적인 실리콘카바이드 성능 향상, 센스-FET(sense-FET) 기능과 새로운 게이트 드라이버 패밀리를 결합하여 한 세대 앞선 성능 향상을 무상으로 제공한다고 경영진이 강조한 신규 '지능형 SiC 전류 제어기(Intelligent SiC Current Controller)', 그리고 싱글페어 이더넷(single-pair Ethernet)을 사용하는 존(zonal) 차량 아키텍처로의 전환이 꼽혔으며, 회사는 이더넷 분야에서 차량당 콘텐츠를 두세 배로 늘릴 수 있는 원격 제어 프로토콜을 도입하고 있다. 차량당 종합적인 전장 콘텐츠 잠재력은 최대 2,000달러 규모로 산정됐다. 산업용 부문의 경우, GDP 성장률을 상회하는 기본 사업과 그리드 인프라가 고체 기술을 채택함에 따라 경영진이 'AI 할로(halo)'라고 부르는 세 secular growth(구조적 성장)가 결합되어 연간 10% 성장할 것으로 전망됐다.

시냅틱스(Synaptics) 인수: 독립 재무 실적 최초 공개

시냅틱스 인수가 아직 완료되지 않은 상태에서 경영진은 코멘트를 자제했으나, 해당 사업부에 대한 독립적인 재무 전망치를 공개했다. 첫 18개월 동안 예상되는 2억 달러의 시너지를 포함하여 15%를 상회하는 매출 성장률, 55% 이상의 매출총이익률, 30% 이상의 영업이익률이 그것이다. 트렌트 CFO는 회사의 비GAAP(non-GAAP) 보고 관례에 따라 해당 모델에 주식보상비용이 포함되어 있으므로, 이 항목을 다시 더하기 전에도 이번 인수는 주당순이익(EPS)을 높이는 효과(accretive)가 있다고 언급하며, 시간이 지남에 따라 시냅틱스 생산 라인을 온세미 자체 시설로 이전하면서 발생하는 추가적인 상승 여력도 시사했다. 엘쿠리 CEO는 이번 인수가 핵심 사업에서의 이탈을 의미한다는 시각에 대해 반박하며, "어느 한쪽을 포기하는 것이 아닙니다… 이는 재무 모델을 가속화하며, 통합 기업으로서 고객에게 제공할 수 있는 기술과 역량을 바탕으로 구축되는 것입니다"라고 밝혔다.

자본 배분: 87억 달러 투자 집행, 설비투자(capex) 강도 5% 유지

트렌트 CFO는 회사가 지난 5년간 87억 달러의 자본을 투입했다고 밝혔다. 이 중 36억 달러는 연구개발(R&D), 8억 달러는 5건의 볼트온(tuck-in) 인수합병, 43억 달러는 설비투자(capex)에 배분되었으며, 이를 통해 전장, 산업용, AI 데이터센터 전반에 걸쳐 810억 달러 규모로 추산되는 전체 잠재 시장(TAM) 확장을 뒷받침했다. 특히 경영진은 9억 달러 규모의 비핵심 사업 철수를 완료한 후의 기존 생산 시설이, 매출의 약 5% 수준인 설비투자 강도를 유지하면서도 목표치인 110억 달러 매출 규모로 확장하기에 충분하며, 대규모 신규 브라운필드(기존 시설 확장)나 그린필드(신규 부지 건설) 투자는 필요하지 않다고 밝혔다. 현재의 비용 구조는 완전 가동 상태를 기준으로 비교했을 때 과거 역사적 설비 비용 대비 17% 낮은 수준이라고 설명됐다.

자본 환원 정책과 관련하여, 회사는 유기적 투자, M&A, 재무구조 유연성 확보를 위한 재원을 충당한 후 잉여현금흐름의 100%를 주주에게 환원한다는 원칙을 재확인했다. 실제로 2023년부터 2026년 사이에 이 기간 발생한 잉여현금흐름의 92%에 해당하는 42억 달러 규모의 자사주를 이미 매입하여 발행주식 수를 12% 감축했다고 덧붙였다. 트렌트 CFO는 기존 자사주 매입 승인 한도 중 53억 달러가 여전히 남아 있음을 확인해 주었다.