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연방준비제도: 케빈 워시 의장, 9월 긴축 단행 확인… AI를 공급 충격에 앞선 '수요 충격'으로 규정

케빈 워시 연방준비제도(Fed) 의장, 10월 방콕 IMF·세계은행 연차총회에서 크리스탈리나 게오르기에바 IMF 총재와 대담

금리 인하 기대 차단… 향후 경로에 대한 힌트 없어

케빈 워시 연방준비제도(Fed) 의장은 최근 연준의 통화정책 전환 배경에 대해 가장 명확한 입장을 밝혔으나, 다가오는 10월과 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 어떤 결정을 내릴지에 대해서는 함구했다. 그는 연준이 "물가 안정을 달성할 것이며, 한 달 전쯤 긴축 기조를 단행했다"고 밝혔다. 이어 향후 두 차례 회의에 대해 미리 예단하지 않겠다고 선을 그었다. 게오르기에바 총재가 그가 "청중의 절반 이상을 실망시켰다"고 지적하자, 워시는 "연준은 이제 새로운 장에 접어들었으며, 그런 식의 대응은 더 이상 하지 않는다"고 답했다.

사전 시그널 발신을 거부한 것 자체가 하나의 중요한 메시지다. 워시는 자신의 정책 접근 방식에 대해, 시차가 존재하는 지표나 오류 가능성이 있는 전망에 의존하기보다 "창밖을 내다보는 것"이라고 비유했다. 그는 9월 회의 이후 세계 경제가 "대체로 우리의 예상대로 흘러갔다"며, 이는 정책 방향을 서둘러 바꿀 이유가 없음을 시사한다고 설명했다. 향후 금리 경로에 대한 포워드 구이던스(선제적 안내)를 기대하는 투자자들은 이번 의장에게서 답을 찾지 못할 것이다. 연준의 정책 반응 함수는 사전 예고된 경로가 아니라, 매 회의 시점에 확인되는 생산, 고용, 물가 지표에 기초하는 것으로 보인다.

AI, 공급 충격에 앞서 수요 충격으로 작용

이번 대담의 가장 핵심적인 내용은 통화정책 관점에서 바라본 인공지능(AI)에 대한 워시의 진단이었다. 그는 AI가 "내가 살아오는 동안 미국 및 글로벌 경제에 일어난 가장 중대한 변화일 것"이라면서도, 중앙은행가다운 시각으로 이를 접근했다. 그의 논점은 이 기술이 "공급 측면에 타격을 주기 전에 경제의 수요 측면을 먼저 강타하고 있다"는 것이다. 비록 그가 중기적으로는 AI가 "긍정적인 공급 충격"이 될 것이라고 "근본적으로" 믿고 있지만, 현재로서는 인플레이션 압박 요인이 된다는 뜻이다. 그는 게오르기에바 총재가 물가 상승 압력의 원인으로 지목한 전쟁 및 에너지 충격과 AI를 명확히 구분하며, AI는 장기적으로 "글로벌 경제에 엄청난 이익"을 가져다줄 것이라고 덧붙였다.

이는 연준이 AI 관련 투자를 당장의 디플레이션 요인으로 가정하지 않고, 단기적인 수요 강세의 원인으로 수용할 의지가 있음을 시사한다. 워시는 생산성 향상을 근거로 금리를 인하해야 한다는 주장을 펼치지 않았다. 그는 노동시장에 미치는 영향에 대해 "향후 12~18개월 동안 고용에 어떤 영향을 미칠지 알 수 없다"며 불확실성을 인정했다.

그는 전환기가 순탄치 않을 것이라고 솔직하게 밝혔으며, 이는 주식 투자자들에게 직접적으로 적용되는 대목이다. 새로운 기술들의 "시장 구조가 어떻게 될지 정말로 알 수 없기 때문에" 그 과정이 험난할 것이라는 설명이다. "누가 돈을 벌게 될 것인가? 돈을 벌 수 있을 것으로 확신하고 베팅했지만 시장 구조가 이를 허락하지 않는 이들에게는 어떤 결과가 돌아올 것인가?" 워시는 연준이 승자를 골라낼 필요가 없다고 강조했다. "그것이 바로 금융시 존재하는 이유"이기 때문이다. 연준의 임무는 다양한 시나리오가 자신들의 책무에 어떤 의미를 갖는지 묻는 것이다. 그는 중앙은행들이 모형 중심 결과값 주변의 변동성을 억누르려 해서는 안 된다고 덧붙였다. 대신 실제로 대응할 수 있는 부정적 테일 리스크(꼬리 위험)가 무엇인지 자문해야 하며, "우리는 그 질문에 대해 상당히 겸손해야 한다"고 말했다.

AI를 넘어 다변화되는 투자 붐

실물 경제에 대해 워시는 미국 경제를 긍정적으로 평가했다. 그는 미국이 "대규모 투자 붐"을 겪고 있으며, 이는 우연의 일치가 아니라 거시 및 미시 경제적 "훌륭한 정책"의 결과라고 설명했다. 그는 이를 20년 전의 장기 침체 논쟁과 대비시켰다. 이어 이 투자 붐이 "단순히 AI에 국한되지 않고" "다변화되고 있다"며, 이는 경제에 "힘과 내구성"을 부여한다고 강조했다. 다만 이러한 모멘텀이 "전 세계 어디에나 존재하는 것은 아니다"라고 뉘앙스를 남겼다.

이러한 발언은 연준이 자본 지출(CapEx) 사이클을 단순한 데이터센터 구축을 넘어선 더 넓은 관점에서 바라보고 있음을 시사한다. 이로 인해 AI 투자 수익성에 대한 재평가가 전체 투자 시나리오를 무너뜨릴 위험은 줄어들게 된다. 다만 워시는 그 폭이 얼마나 되는지 수치로 제시하지는 않았다.

글로벌 회복력과 동조화된 긴축

워시는 G20 국가들의 경제가 예상외로 잘 버텨준 것에 대해 놀라움을 표했다. 그는 "만약 IMF 전망을 해야 했다면... G20 회원국 중 이렇게 많은 국가들이 선전하고 있을 것이라 예상하지 못했을 것"이라며, 미국에 대해서는 그랬을지 몰라도 다른 국가들은 "그렇지 않았다"고 부연했다. 공통된 문제는 인플레이션이다. 그는 최근 몇 달간의 상황을 "전 세계 대부분 지역에서 통화정책이 동조화되어 긴축된 것"으로 진단하며, 이는 "무임승차자가 없다는 뜻"이라고 말했다. 그는 이를 긍정적인 발전으로 평가하며 해외 통화당국 카운터파트들에게서 물가 안정을 이뤄내겠다는 "확고한 의지"를 확인했다고 밝혔다. 게오르기에바 총재도 이 발언에 동조하며 물가 안정에 대한 공통된 의지가 이번 회의의 핵심 메시지였다고 평가했다.

에너지 충격과 투자 붐에 맞선 동조화된 긴축은 표면적인 경제 회복력이 시사하는 것보다 훨씬 더 긴축적인 글로벌 경제 환경을 의미한다. 워시는 이 기조가 얼마나 오래 지속될지에 대해서는 언급하지 않았다.

태스크포스, 고도화된 데이터, 그리고 모형의 비중 축소

워시는 외부의 시각을 수용하기 위한 구조적 노력에 대해 설명했다. 그는 생산성 및 고용, 그리고 데이터 수집 및 인플레이션을 다루는 외부 태스크포스(TF) 5개를 구성했다. 생산성 및 고용 태스크포스의 첫 현장 청문회는 오는 11월 16일 베이아이아크(Bay Area)에서 개최될 예정이다. 그는 "올바른 질문을 던지고 있다고 확신하지만, 올바른 답을 갖고 있는지는 확신할 수 없다"며, 이 그룹들이 "새로운 지적 자본을 창출해" FOMC에 제시하기를 바란다고 밝혔다. 또한 이 작업이 다른 중앙은행들도 채택할 수 있는 "글로벌 공공재"가 될 것이라고 덧붙였다.

그는 또한 AI가 중앙은행이 경제를 분석하는 방식을 바꿀 것이라고 내다봤다. 오늘날 연준은 기저 인플레이션 추세를 파악하기 위해 "구식 모형을 가지고 데이터를 쥐어짜고" 있다. 그러나 곧 중앙은행들이 이를 정제할 새로운 분석 도구와 함께 "전 세계의 모든 정보에 손끝 하나로 접근할 수 있게" 될 것이라고 말했다. 이는 정책입안자들이 실제 시그널을 시차가 있거나 잘못 측정된 데이터로부터 분리해내는 데 더 큰 확신을 가질 수 있게 해줄 것이다. "내 생각에 이는 통화정책 수행 방식을 근본적으로 바꿀 것이다."

그는 모형 중심의 정책 결정에 대한 이례적으로 직설적인 비판으로 발언을 마쳤다. "나는 평균회귀 모형보다는 프레임워크를 선호한다." 그는 연준이 "우리가 항상 이런 식으로 해왔다거나, 모형이 이렇게 말하고 있다"는 말을 들어서는 안 된다고 강조했다. 데이터와 AI에 대한 발언과 결합해 볼 때, 이는 연준이 전통적인 모형의 산물보다는 판단력과 실시간 정보에 더 의존하게 될 것임을 시사한다. 이는 시장이 연준의 정책 반응 함수를 예측하기 더 어렵게 만들 수 있다.

리더십: 화폐 찍어내는 능력보다 신뢰가 우선

취임 145일을 맞이한 워시는 자신의 주요 실책으로 통화정책을 다루지 않는 75%의 연준 직원들, 즉 건전성 감독 및 규제, 지급결제 시스템, 소비자 보호 부서의 직원들에게 충분한 주의를 기울이지 못한 점을 꼽았다. 그는 향후 100일 동안 이러한 기능들에도 "동일한 초점"을 맞추겠다고 약속했다. 그 근거는 제도적 차원에서 비롯된다. "권력은 진정 우리의 제도적 신뢰로부터 나오고, 감독이나 지급결제에서의 실수는 결국 우리의 제도적 신뢰에 반영되기" 때문이다.

그는 자신의 임기를 연속성이 아닌 개혁의 관점에서 규정했다. 볼커, 그린스펀, 버냉키 시대의 지도자들은 모두 "기관을 너무 사랑한 나머지 과감히 도전하고 변화시키는 것을 두려워하지 않는" 리더들이 필요했다고 그는 설명했다. 또한 "돌아갈 과거의 현상 유지 상태(status quo ante)는 존재하지 않으며", 세계는 "내가 성인이 된 이후 어느 때보다 빠르게 변하고 있다"고 말했다. 그는 자신은 "유산(legacy) 사업을 하는 것이 아니다"라며 임기 중 남은 "3년 8개월가량"의 기간이 무난하게 지나가기를 바란다고 밝혔다. 투자자들은 이를 그의 리더십 아래서 금리 결정뿐만 아니라 연준의 제도적 변화가 핵심 아젠다로 다뤄질 것이라는 신호로 받아들여야 한다.