오라클: 6,380억 달러 규모의 RPO, AI 계약 급증으로 전례 없는 인프라 확장 예고
2026 회계연도 4분기 실적 발표, 2026년 6월 10일
오라클이 회사 역사상 가장 중요한 분기 실적을 발표했다. 잔여 수행 의무(RPO)는 363% 급증한 6,380억 달러를 기록했으며, 4분기에만 670억 달러 규모의 AI 인프라 계약을 체결했다. 오라클은 성숙한 소프트웨어 기업에서 AI 경제의 인프라 중추로 근본적인 체질 개선을 단행하고 있다. 이러한 확장을 위해 2027 회계연도에는 700억 달러의 순자본지출(CapEx)과 약 400억 달러 규모의 부채 및 자본 조달이 필요할 전망이다.
전례 없는 규모로 불어난 인프라 백로그
오라클의 RPO 6,380억 달러는 연간 매출 규모인 670억 달러를 훨씬 상회하는 수치로, 향후 매출 가시성은 확보했으나 동시에 상당한 실행 과제를 안겨주고 있다. 힐러리 맥슨 신임 CFO는 이 백로그 중 12%가 향후 12개월 내에 매출로 인식되며, 34%는 13개월에서 36개월 사이에 인식될 것이라고 밝혔다. 특히 그녀는 "현재의 장기 전망을 고려할 때, 향후 분기들에는 이러한 매출 인식 비중이 더욱 가속화될 것"이라고 강조했다.
인프라 부문은 4분기에 93% 성장했으나, 이는 수주한 물량의 일부에 불과하다. 클레이 마구어크 오라클 클라우드 인프라(OCI) CEO는 4분기에만 670억 달러 규모의 AI 인프라 계약을 체결했으며, 고객이 직접 하드웨어를 가져오거나 선불로 결제하는 형태의 계약 총액이 750억 달러에 달한다고 공개했다. 그는 이러한 대체 계약 구조가 "기존 계약과 비교해 마진 저하가 없다"며 자본 집약도와 수익성에 대한 투자자들의 우려를 일축했다.
실행 리스크가 핵심 쟁점으로 부상
오라클은 2026 회계연도에 1.2기가와트(GW) 이상의 용량을 공급했으나, 2027 회계연도 1분기에만 이전 4개 분기를 합친 것과 맞먹는 1기가와트 규모의 공급을 앞두고 있다. 마구어크 CEO는 5개의 메가 프로젝트를 상세히 설명하며 성과를 입증하는 한편, 그 복잡성도 드러냈다. 텍사스 애빌린(Abilene) 현장은 전체 용량의 42%를 공급 완료했으며, 향후 90일 내에 35%가 추가될 예정이다. 텍사스 섀클포드(Shackelford)와 뉴멕시코 도냐아나 카운티(Doña Ana County) 등 신규 현장은 2027년 상반기부터 고객 공급을 시작하며, 미시간과 위스콘신 프로젝트는 하반기를 목표로 하고 있다.
오라클은 2027 회계연도 순자본지출로 약 700억 달러를 예상하고 있다. 다만 고객 선결제 및 시기적 요인으로 인해 실제 보고되는 CapEx는 이보다 200억~250억 달러 더 높을 전망이다. 이는 2026 회계연도의 순자본지출 480억 달러에서 크게 증가한 수치다. 이를 조달하기 위해 오라클은 이미 발표된 200억 달러 규모의 시장가 발행(ATM)을 포함해 약 400억 달러의 부채 및 자본을 조달할 계획이나, 2026년 내 추가적인 부채 발행은 고려하지 않고 있다고 밝혔다.
자본 집약도 정당화하는 수익성 프레임워크
기술 업계 외부의 자본 집약적 사업군에서 영입된 맥슨 CFO는 수익성 평가를 위한 새로운 프레임워크를 제시했다. 그녀는 GPU 및 CPU 인프라 사업의 '정상 상태(steady state) 기준 투자자본수익률(ROIC)은 20%대 후반'이라고 설명하며, 이를 "세후 영업이익에 감가상각비를 더한 값을 프로젝트 수준의 총 투자액으로 나눈 값"으로 정의했다. 또한 고객이 하드웨어를 직접 조달하는 방식은 오라클이 하드웨어 비용을 부담하지 않기 때문에 "더 높은" ROIC를 기록할 것이라고 덧붙였다.
오라클은 2030 회계연도까지 매출 연평균성장률(CAGR) 31%, 주당순이익(EPS) CAGR 28%라는 장기 목표를 재확인했다. 맥슨 CFO는 "장기 목표에 대해 전적으로 재확인한다"고 밝혔다. 2027 회계연도에 대해서는 고정환율 기준 매출 34% 성장과 비일반회계기준(non-GAAP) EPS 8.05달러를 가이던스로 제시했다. 이는 2026 회계연도의 Ampere와 Bloom Energy 투자 이익을 제외할 경우 18% 성장한 수치다.
단기적인 마진 압박 불가피
인프라 사업이 정상 가동률에 도달하기 전까지는 매출 규모가 빠르게 확대되면서 매출총이익률(Gross Margin) 하락이 지속될 전망이다. 맥슨 CFO는 2027 회계연도 매출총이익률에 대해 "데이터 센터 프로젝트가 본격적인 매출 기여 단계에 진입하는 시점과 제품 믹스 영향으로 하락할 것"이라고 설명했다. 그러나 "데이터 센터가 계약된 매출 수준에 도달하면 인프라 부문의 마진 성과는 빠르게 개선될 것"이라고 내다봤다. 영업비용은 "효율화 조치를 통해 달러 기준으로 전년 대비 소폭 감소할 것"으로 예상되어 어느 정도 상쇄 효과가 기대된다.
2027 회계연도 1분기 가이던스로는 총매출 27~29% 성장, 클라우드 매출 58~64% 성장, non-GAAP EPS 1.72~1.76달러(전년 대비 17~20% 증가)를 제시했다. 경영진은 "데이터 센터의 메가와트 가동이 늘어나 고객 수요를 충족함에 따라 하반기로 갈수록 매출과 수익이 가속화될 것"이라고 전망했다.
고객 갱신 데이터로 확인하는 활용도
마구어크 CEO는 그간 공개되지 않았던 갱신 지표를 공개했다. 4분기에 "59개 고객사의 GPU 3만 5,000개가 갱신 대상이었으며, 이 중 49%의 고객이 GPU의 92%를 재계약했다"고 밝혔다. 갱신되지 않은 8%의 GPU에 대해서도 그는 "대부분 같은 분기에 다른 고객에게 판매되었다"며 유휴 자산이 아님을 강조했다. 현재 전 세계 GPU 활용률은 97.5%로, 오라클이 방치된 용량을 쌓아두고 있지 않음을 시사한다.
또한 오라클은 80억 달러 이상의 계약을 체결한 고객이 4곳이라고 밝혔다. 구체적인 사명은 언급하지 않았으나, 이미 주요 고객으로 알려진 xAI 외에 최소 3곳이 비슷한 규모로 합류했음을 암시한다. 이는 고객 집중 리스크를 다소 완화해주지만, 상위 고객군이 거대한 RPO 물량의 대부분을 차지하고 있다는 점은 분명하다.
애플리케이션 사업, 꾸준하지만 평이한 성장
오라클의 클라우드 애플리케이션 매출은 10% 증가한 41억 달러를 기록했고, SaaS 이연 매출은 16% 성장했다. 마이크 시실리아 CEO는 애플리케이션 사업이 점차 AI 기반으로 전환되고 있다고 강조했다. 그는 "애플리케이션 제품군 전반에 1,000개 이상의 AI 에이전트를 도입했다"며, 고객들은 3개월마다 업데이트되는 AI 기능을 통해 별도의 노력 없이도 향상된 성능을 경험할 수 있다고 설명했다.
시실리아 CEO는 AI 소비와 고객 가치를 연계한 새로운 가격 모델도 도입했다. 오라클은 애플리케이션 제품군 전반에서 사용할 수 있는 토큰 번들을 출시했으며, Aon Services Corporation과 Liberty Energy를 포함한 33개 고객사가 이미 고급 추론 기능을 위해 토큰을 재구매했다. 또한 "후보자 선별 수에 따른 인터뷰 에이전트 가격 책정"이나 "업셀링 거래 비율에 따른 호텔 업셀링 에이전트 가격 책정" 등 성과 기반의 가격 모델도 시행 중이다.
미국 정부 인사관리처(OPM)는 오라클의 Fusion HCM을 기관 전체 도입하기로 결정했으나, 이는 4분기 수주 실적에는 포함되지 않았다. 오라클은 VA(재향군인부) 의료 센터에 전자건강기록(EHR) 시스템을 지속적으로 배포하고 있으며, 현재 14개 시설에서 2만 9,000명의 임상의와 50만 명의 재향군인을 지원하고 있다.
멀티클라우드 모멘텀으로 가속화되는 데이터베이스 성장
클라우드 데이터베이스 사업 매출은 29% 성장했으며, 멀티클라우드 매출은 전년 대비 404%, 수주액은 325% 급증했다. 시실리아 CEO는 오라클이 "경쟁사 클라우드와의 새로운 파트너십을 통해 새로운 지역을 개척하고 있는 만큼, 멀티클라우드 데이터베이스 사업은 이제 막 시작 단계"라고 평가했다. 오라클 데이터베이스는 기업 내부 데이터를 활용한 AI 추론을 위한 핵심 인프라로 자리매김하고 있으며, 'Oracle AI Agent Memory'와 'Oracle Deep Data Security'와 같은 신규 기능이 이를 뒷받침한다.
보다폰(Vodafone)은 OCI Dedicated Region, 멀티클라우드 데이터베이스, 파트너 클라우드, 애플리케이션 등 오라클의 전체 스택을 활용하여 운영을 통합하고 일부 프로세스에서 처리 속도를 최대 60% 향상시킨 대표 사례로 언급되었다.
부품 비용 인플레이션 리스크, 관리 가능한 수준
메모리 및 부품 가격 상승에 대한 질문에 마구어크 CEO는 "오라클은 마진 하락을 방지하기 위한 매우 강력한 메커니즘을 갖추고 있다"고 답했다. 용량이 확보되었거나 가격이 고정된 경우 고정 가격 계약을 제공하지만, 공급망 리스크나 불확실성이 있을 때는 비용이 변동되는 '플로팅(floating)' 가격 메커니즘을 사용하여 비용을 고객에게 전가한다는 설명이다. 그는 4분기 CapEx가 예상보다 높았던 이유가 부품 가격 인플레이션 때문이 아니라 배포 시점의 차이 때문이라고 덧붙였다.