퀘스트 디아그노스틱스, 2027년 PAMA 타격 전체 매출의 약 1% 전망… 가이드 상향 및 애플 헬스 소비자 채널 추가
2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 10월 22일
퀘스트 디아그노스틱스(Quest Diagnostics)는 3분기 매출이 10% 증가한 31억 달러, 조정 주당순이익(EPS)은 15.4% 증가한 3.00달러를 기록했다고 밝혔다. 회사는 연간 실적 전망치를 상향 조정하는 동시에 좁혀 잡았다. 투자자들에게 더 큰 영향을 미친 뉴스는 메디케어 접근성 보호법(PAMA) 수가 스케줄이었다. 경영진은 2027년 인하 폭이 전체 회사 매출의 약 1%, 120억 달러 이상의 매출 기반에서 약 1억 2,500만 달러 규모가 될 것으로 추산했다. 이는 데이터 수집 결과가 알려지기 전 회사가 논의했던 1억 달러~1억 2,000만 달러 범위를 웃도는 수준이다. 경영진은 또한 컨퍼런스 콜 당일 아침 사이버 보안 사고가 발생했다고 밝혔다. 세부 사항은 제한적이며 조사는 초기 단계라고 전했다.
PAMA: 예상보다 큰 인하 폭, 그리고 경영진이 왜곡되었다고 지적한 데이터셋
짐 데이비스(Jim Davis) 최고경영자(CEO)는 2026년에 제출된 검사 데이터를 기반으로 산출된 2027년 예비 수가가 "과도하며" 데이터 수집 과정에 또다시 결함이 있었다고 밝혔다. 2027년부터 2029년까지의 누적 매출 영향은 1.3% 미만일 것으로 예상되며, 이는 2028년과 2029년 양년 간 추가 압박이 약 30bp(basis point)에 불과함을 시사한다. 경영진은 해당 영향을 두 연도 사이에 어떻게 배분할지에 대해서는 언급을 거부했다.
더 명확한 세부 사항은 콜 전날 CMS(미국 건강보험서비스청)가 발표한 세부 내역에서 나왔다. 독립 임상실험실(Independent lab)이 보고된 검사 물량의 76.5%를 공급한 반면, 병원 아웃리치(Hospital outreach)는 10% 미만에 그쳤다. 데이비스 CEO는 이 같은 결과가 독립 실험실의 실제 시장 점유율을 "크게 과대평가"하고 있으며, 물량 가중 중앙값을 끌어내린다고 주장했다. 그는 이전 조사에서도 데이터의 90% 이상이 독립 실험실에서 나왔다고 지적했다. 약 1,550개의 코드 중 약 1,200개가 수가 인하 대상이며, 775개는 최대 인하 폭인 15% 삭감에 직면해 있다. 데이비스는 이처럼 많은 코드가 상한선에 도달할 것으로 예상하지 않았다고 시인하며 "데이터 산출 과정이 이런 식으로 나올 줄은 몰랐다"고 말했다.
이번 노출은 메디케어 및 메디케어와 연계된 일반 메디케이드 수가 스케줄에서 비롯된다. 관리형 메디케이드(Managed Medicaid)는 포함되지 않는다. 데이비스 CEO는 회사가 지난 5년간 해당 문구를 삭제하는 작업을 해왔기 때문에 700개에서 1,000개에 달하는 건강보험 계약 중 "매우 매우 적은 소수"만이 여전히 메디케어 스케줄과 연계되어 있다고 밝혔다. 파급 효과가 있더라도 매년 재협상되는 전체 계약의 약 4분의 1에서 3분의 1 범위 내에서 처리될 것이다.
경영진은 상쇄 규모를 수치화하지 않았다. 샘 사마드(Sam Samad) 최고재무책임자(CFO)는 애널리스트들에게 모델에 전체 영향을 반영하지 말라고 당부하며 "모델에 전체 타격을 가정하지 마라, 상쇄 요인이 있을 것"이라고 말했다. 데이비스 CEO는 물량 성장을 감안할 때 채혈(Phlebotomy), 물류, 최전선 검사 인력 부문에서는 상쇄분이 나오지 않을 것이라고 밝혔다. 대신 회사는 환자 결과를 도출하는 데 필요한 업무 외의 비용 중 약 10억 달러를 검토하여 일부 프로그램은 지연시키고 2027년에서 2029년까지 성장을 지원하는 프로그램은 유지할 방침이다. 확정된 가이드라인은 내년 1월 4분기 실적 발표와 함께 제시될 것이다. 데이비스는 PAMA 시행이 추가로 연기될 가능성에 대해서는 확률을 부여할 수 없다고 전했다.
입법 경로로는 135명이 넘는 공동 발의자가 참여한 RESULTS법이 있다. 퀘스트 측은 11월 중순에서 하순경에 미 의회예산국(CBO)의 비용 추계(Score)가 나올 것으로 예상하고 있으며, 연말 헬스케어 패키지에 포함되는 것을 목표로 하고 있다. 그것이 실패할 경우의 차선책은 연기다. 이는 여전히 가시성이 제한된 이중적(binary) 이벤트이며, 회사는 기본 시나리오를 제시하기보다는 입법 로비에 의존하고 있다.
물량 성장은 견조하나, 검사 건당 매출은 둔화세
검사 의뢰 건수는 14.5% 증가했으며, 코어웰 헬스(Corewell Health)와 프레제니우스 메디컬 케어(Fresenius Medical Care)가 9.5%포인트를 기여했다. 이 두 파트너십을 제외하면 물량은 2분기의 4.1% 및 연초 대비 4.3%에서 상승한 5% 성장률을 기록했다. 해당 기반의 매출은 6.6% 증가했다. 경영진은 이번 물량 성장이 날씨에 따른 수혜나 ACA(오바마케어) 거래소 이탈에 따른 소폭의 역풍을 제외하면 잡음 없는 순수한 성장이라고 설명했다.
검사 의뢰당 매출(Revenue per requisition)은 믹스 영향으로 4.2% 감소했다. 코어웰과 프레제니우스를 조정할 경우 1.7% 증가했는데, 이는 2분기의 약 2.9%에 비해 확실히 둔화된 수치다. 데이비스 CEO는 이를 두 가지 요인으로 돌렸다. 첫째는 대형 의료 시스템들이 Lp(a) 및 알츠하이머 검사를 위해 퀘스트를 이용하면서 발생한 단건 검사 의뢰로, 이는 의뢰당 평균 검사 수가 약 1.6개에 불과한 병원 수탁(Reference) 사업의 특성 때문이다. 둘째는 검사당 매출이 15달러~16달러에 불과한 사이클로스포라(Cyclospora) 검사의 급증이었다. 사마드 CFO는 단위당 가격은 변동이 없었으며 1.7% 성장률에 부정적인 가격 효과는 내재되어 있지 않다고 강조했다. PAMA 외의 가격 책정은 2027년에도 "보합세"를 유지할 것으로 예상된다.
채널별로는 의사(Physician) 부문 매출이 한 자리수 후반, 병원 부문 매출이 두 자리수 성장률을 기록했다. 수탁 검사 물량은 두 자리수 증가했으며, 매출은 그에 약간 못 미쳤다. 병원 수탁 매출은 한 자리수 중반 증가했다.
ACA 거래소 효과는 미미해 보인다. 거래소 의뢰 건수는 8% 감소했으나 의뢰당 검사 수는 8% 증가하여 중증도가 높은 환자들이 이용했음을 시사했다. 순매출 영향은 약 10bp였다. 경영진은 4분기 역풍 규모를 10~20bp로 추산했다.
애플 헬스(Apple Health), 소비자 채널 추가… 소비자 믹스가 마진 개선에 기여
퀘스트는 아이폰 및 아이패드 사용자가 애플 헬스 앱을 통해 검사를 주문할 수 있도록 할 예정이다. 해당 패널에는 ApoB와 Lp(a)를 포함한 50개 이상의 바이오마커가 포함되며 가격은 119달러다. 혈압과 체중은 채혈 과정에서 퀘스트의 2,000개 환자 서비스 센터 중 한 곳에서 측정된다. 이 서비스는 현재 베타 테스트 중이며, 연내 정식 출시될 예정이다. 데이비스 CEO는 이용률에 대한 전망은 밝히지 않았으며 1월에 언급할 것 같다고 전했다.
소비자 사업은 올해 30% 이상 성장하고 있으며, 사마드 CFO는 이것이 마진 상승에 기여하고 있다고 밝혔다. 그 이유는 "수가 삭감이나 환자 할인 요구가 없고" 종종 10개 이상의 검사가 포함된 의뢰 건수가 많기 때문입니다. 이는 경영진이 다른 부문의 보상 수준이 정체된 상황에서도 해당 채널을 적극 추진하려는 이유를 설명해 준다.
마진: 레버리지와 인비고레이트(Invigorate) 프로그램이 임금 인상 및 믹스 악화 상쇄
조정 영업이익률은 16.7%로 전년 동기 대비 40bp 상승했다. 보고 기준 영업이익은 4억 7,900만 달러로 매출의 15.5%를 차지했다. 데이비스 CEO는 연 3%~4% 수준의 임금 인상으로 인해 연간 최소 1억 2,000만 달러의 비용이 발생하고 있으며, 연간 3%의 비용 절감을 목표로 하는 '인비고레이트(Invigorate)' 프로그램이 이를 상쇄하도록 설계되었다고 밝혔다. 연료비는 기존 예상치인 1,000만 달러에서 늘어나 올해 약 1,400만 달러에 달할 것으로 예상된다. 높은 고정비 기반에서의 유기적 물량 레버리지가 나머지를 만회했다.
마진은 전분기 대비 약 20bp 상승했는데, 일반적으로 2분기가 계절적 성수기라는 점을 감안하면 이례적이다. 사마드 CFO는 코어웰 및 프레제니우스 파트너십의 마진 개선, 일부 판매관리비(SG&A) 레버리지, 그리고 2분기에 발생했던 이연 보상 관련 시장가치 평가(Mark-to-market) 손실의 부재를 그 원인으로 꼽았다. 마지막 항목은 EPS에 영향을 미치지 않으므로, 전분기 대비 상승폭은 기저의 실제 개선 폭을 과장하는 측면이 있다. 경영진은 두 파트너십이 2027년에도 계속 개선될 것으로 예상하고 있으나, 이들의 마진은 여전히 회사 전체 평균을 밑돌고 있다.
가이드라인, 노바(Nova) 및 운전자본
연간 매출은 기존보다 9.3%~9.7% 증가한 120억 6,500만 달러~121억 500만 달러로 전망된다. 조정 EPS는 11.25달러~11.35달러, 보고 기준 EPS는 10.21달러~10.31달러다. 영업활동 현금흐름은 약 19억 달러, 자본적지출(capex)은 약 5억 5,000만 달러다. 이번 가이드라인에는 발표되지 않은 인수합병(M&A)은 제외되어 있다. 다만 올해 완료될 것으로 예상되는 북동부 지역 의료 시스템의 아웃리치 자산 인수를 위한 서명된 계약은 포함되어 있다.
에픽(Epic) 기반의 현대화 프로그램인 '프로젝트 노바(Project Nova)'는 2026년에 0.25달러의 EPS 비용을 발생시키며, 이 중 약 70%가 하반기에 집중되고 4분기로 갈수록 늘어날 전망이다. 이 프로젝트는 설계 단계에서 구축 단계로 전환되었으며, 첫 번째 실험실 배포는 2027년 가을로 예정되어 있다. 사마드 CFO는 2027년 지출이 2026년을 웃돌 것이라고 밝혔으며, 이는 PAMA 상쇄 비용과 경합하는 또 다른 항목이다.
매출채권 회전 일수(DSO)는 연말 대비 약 3일 늘어났다. 경영진은 이를 결제 조건이 길고 영업일 수가 적은 고객 청구 병원 사업 때문이라고 설명했다. 대손상각비는 과거 역사적 수준에 부합하며 환자 가격 할인율은 보합세를 보이고 있다고 덧붙였다.
10월로 코어웰과 프레제니우스 편입 1년이 경과함에 따라(Lapping) 2027년 비유기적(Inorganic) 성장률에서 약 3%포인트가 제거된다. 여기에 약 1%의 PAMA 역풍, 보합세인 가격 책정, 그리고 노바(Nova) 지출 증가가 맞물려, 2027년 가이드라인의 문턱은 이번 분기의 10% 성장률이 시사하는 것보다 더 높아졌다. 경영진은 오는 3월 25일 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 열리는 '인베스터 데이(Investor Day)'에서 장기 전망을 제시할 예정이다.
첨단 진단 및 신장 질환
퀘스트는 FDA 승인을 받은 로슈(Roche)의 pTau217 혈액 검사를 추가할 예정이며, APOE, 아밀로이드 베타(Amyloid beta), pTau217을 결합한 AD-Detect 패널을 출시했다. 데이비스 CEO는 그 배경을 설명하며, pTau217이 "일부 동반 질환으로 인해 수치가 허위로 상승할 수 있으므로, 의사가 진위 여부를 확인하기 위해 아밀로이드 베타를 참고해야 할 수도 있다"고 말했다. 알츠하이머 검사는 두 자리수 성장세를 보이고 있으며, 경영진은 이 분야가 아직 초기 단계라고 평가했다.
여성 건강 부문에서는 워터스 코퍼레이션(Waters Corporation)과 협력하여 온클라리티(Onclarity) HPV 자가 채취 키트를 도입했으며, 내년에 출시할 예정이다. 신장 질환 부문에서는 프레제니우스와의 파트너십을 통해 신장내과 전문의들과의 접점이 넓어졌으며, 퀘스트는 질병 단계별 심장대사(Cardiometabolic) 검사를 전담하는 영업 조직을 배치했다. 또한 한 신장 전문 의료 단체로부터 투석 전 만성 신장 질환 검사를 위한 주요 국가 검실(Primary national lab)로 선정됐다.
사이버 보안 사고
사마드 CFO는 전자 의무기록(EMR)을 사용하지 않는 일부 고객들이 이용하는 검사 주문 시스템에 대한 무단 접근 사실을 콜 전날 인지했다고 밝혔다. 컨퍼런스 콜 당일 아침 8-K 보고서가 제출됐다. 경영진은 운영과 환자 서비스에 심각한 차질은 없다고 밝혔으나, 조사에 대한 추가적인 질문에는 응답하지 않았다. 재무적 및 규제적 영향은 현 시점에서 알 수 없다.