2026년 3분기 실적 발표 콘퍼런스 콜, 2026년 11월 2일
실리콘 포토닉스 생산능력 3배 확대를 바탕으로 한 상향된 재무 모델
타워세미컨덕터(Tower Semiconductor)가 장기 재무 모델을 상향 조정했다. 연간 매출 목표는 36억 달러로, 이는 2026년 2월 제시했던 기존 가이던스 대비 7억 6,000만 달러(27%) 늘어난 수치다. 회사는 추가 매출의 매출총이익률(gross margin)이 기존 39%에서 45%로 상승할 것으로 내다봤다. 새로운 재무 모델은 또한 매출총이익 16억 3,000만 달러, 영업이익 13억 8,000만 달러(영업이익률 38%), 순이익 12억 달러(순이익률 33%)를 목표로 설정했다. 오렌 시라지(Oren Shirazi) 최고재무책임자(CFO)는 추가된 7억 6,000만 달러의 매출 중 67%가 매출총이익으로, 59%가 순이익으로 직결될 것이라고 설명했다. 이번 모델은 9억 2,000만 달러 규모의 SiPho(실리콘 포토닉스) 및 5G 투자가 완료되고 공인(qualification)을 거친 후 모든 팹(fab) 가동률이 85%에 달할 것이라는 전제를 바탕으로 한다. 또한 일본 경제산업성(METI)의 지원을 받아 구(舊) 팹 6인 아라이(Arai) 시설을 12인치 실리콘 포토닉스 웨이퍼 생산용으로 전환하는 계획도 포함하고 있다.
이번 모델이 주목받는 이유는 공사가 진행되기도 전에 생산능력이 먼저 선판매되었기 때문이다. 러셀 엘방거(Russell Ellwanger) 최고경영자(CEO)는 연말까지 실리콘 포토닉스 초기 생산능력이 3분기 수준의 약 2배에 달할 것이라고 밝혔다. 트랙 1(Track-1) 300mm 증설 라인이 완전 가동에 돌입하는 2027년 3분기에는 이 수치가 3배로 늘어날 전망이다. 3분기 실리콘 포토닉스 매출은 약 2억 4,000만 달러를 기록했다. 경영진은 200mm 및 300mm 생산 라인 모두 체결된 계약이나 최종 협상 단계의 계약을 통해 물량이 이미 다 찼으며, 고객사들의 물량 확보 약정이 2029년까지 이어져 있다고 밝혔다. 엘방거 CEO는 회사가 "수십억 달러 규모의 장기 계약에 관여하고 있다"고 표현했다.
이를 매출로 환산해 달라는 요청에 엘방거 CEO는 2028년 공식 목표치 제시를 거부하는 대신 산술적인 계산법을 제시했다. 분기 기준 2억 4,000만 달러인 기존 3분기 실적의 3배는 분기당 약 7억 2,000만 달러를 의미하며, 발표된 생산능력만 기준으로 해도 실리콘 포토닉스 연환산 매출(run rate)이 28억 달러를 "약간 상회"한다는 계산이 나온다. 이 수치는 가이던스가 아닌 초기 생산능력 기준 측정치다. 여기에는 통합 레이저와 두 개 사업장의 추가 200mm 증설 물량은 제외되어 있으며, 이는 곧 발표될 것이라고 엘방거 CEO는 덧붙였다. 스티펠(Stifel)의 사헤지 싱(Sahej Singh) 애널리스트가 이 수치를 연간 9억 6,000만 달러로 잘못 계산하자 CFO가 이를 정정하기도 했다. 그럼에도 이번 논의는 회사가 4분기에 연환산 기준 11억 달러를 넘어설 것으로 예상하는 현재의 실리콘 포토닉스 매출과, 현재 건설 중인 생산능력 사이에 얼마나 큰 간격이 존재하는지를 여실히 보여주었다.
스톤엑스(StoneX)의 코디 에이크리(Cody Acree)는 36억 달러 목표가 이미 너무 보수적인 것 아니냐고 질의했다. 엘방거 CEO는 "코멘트하지 않겠다. 아니, 내 생각에는 공격적인 목표다. 하지만 월가에 우리가 달성할 매우 높은 확신이 없는 목표를 제시하지는 않았을 것"이라고 답했다. 이 답변은 더 높은 수치를 공식화하는 데까지는 나아가지 않았다. 36억 달러 재무 모델과 실리콘 포토닉스에서 유추되는 28억 달러 수준의 연환산 매출, 그리고 약 15억 달러 규모의 기타 사업 부문 간의 괴리는 이 모델이 의도적으로 보수적으로 수립되었는가에 대한 시장의 논쟁을 지피울 것으로 보인다.
분기 실적 및 더욱 탄탄해진 2027년 출발선
3분기 매출은 5억 2,600만 달러로 사상 최대치를 기록하며 2분기(4억 6,000만 달러) 대비 14% 증가했다. 전년 동기(3억 9,600만 달러) 대비로는 약 33% 늘어났다. CFO는 36% 증가했다고 언급했으나 이는 달러 금액과 정확히 일치하지는 않는다. 매출총이익은 1억 7,900만 달러로 전년 동기 대비 92% 급증했다. 영업이익은 1억 2,700만 달러로 전년 동기의 2.5배에 달했다. 순이익은 1억 2,000만 달러로 23%의 순이익률을 기록했으며, 희석 주당순이익(EPS)은 1.05달러로 전년 동기의 0.47달러에서 상승했다. 타워세미컨덕터는 4분기 매출 가이던스 중간값으로 6억 달러를 제시했으며, 이를 통해 2026년 연간 매출은 2025년의 15억 7,000만 달러에서 약 20억 달러 규모로 커질 것으로 예상했다.
엘방거 CEO는 수요 및 생산 개시 계획을 볼 때 전통적인 1분기 계절적 비수기는 나타나지 않을 것이라고 밝혔다. 경영진은 2027년 1분기가 연환산 매출 24억 달러를 웃도는 수준에서 시작될 것으로 보며, 이는 2026년 1분기 매출 대비 45% 이상 높은 수준이다. 회사는 새로운 초기 생산 물량이 2027년 1분기와 2분기에 걸쳐 팹을 통과해 출하되면서, 이른바 실질적으로 한 단계 더 도약한 지속 가능한 기준선(baseline)을 구축하게 될 것으로 기대하고 있다.
마진: 일시적이지 않은 62%의 증분 마진
3분기 증분 매출총이익률(incremental gross margin)은 60%를 처음으로 웃돌며 62%를 기록했다. 시라지 CFO는 이를 새로운 기준선으로 간주해서는 안 된다고 경고했다. 9억 2,000만 달러어치의 장비 세트 중 지금까지 비용을 지불한 약 65% 분량만 감가상각이 시작되었으며, 트랙 1 구매분으로 인해 감가상각비는 더 늘어날 것이기 때문이다. 경영진은 장기 증분 매출총이익률 가정치를 55%~58% 수준으로 유지했다. 그럼에도 불구하고 새 재무 모델의 45% 매출총이익률은 3분기 보고된 약 34%를 크게 웃도는 수준이다. 이 목표에 도달하는 여부는 가동률, 가격 책정, 그리고 신규 장비의 적기 공인 여부에 달려 있다. 엘방거 CEO는 또한 회사의 슬림한 비용 구조를 강조하며, 재무 모델상 매출총이익에서 영업이익으로 전환될 때의 낙폭이 단 7%포인트에 불과하다고 언급했다.
가격 책정, NPO, 그리고 고부가가치 제품군으로의 이동
엘방거 CEO는 장기 계약에 가격 목표치가 포함되어 있어 "시작점의 기준선"을 설정하고 있다고 밝히면서도, 시장이 더 낮은 가격을 요구할 경우 타워세미컨덕터도 "합리적으로" 대처할 것이라고 덧붙였다. 그는 대폭적인 할인은 보통 기술 경쟁력이 없는 신규 진입자들로부터 나온다고 지적했다. 그는 NPO(Near-Package Optics, 패키지 근접 광학)가 더 진보된 플랫폼인 만큼 가격 곡선을 상향 조정할 것으로 기대하고 있다. NPO의 가격은 공개되지 않았다. 경영진은 또한 제품 믹스가 레인당 400기가비트(Gbps) 성능을 갖춘 3.2T 디자인 쪽으로 이동하고 있으며, 이는 더 높은 달러 가치를 창출한다고 확인해주었다.
타워세미컨덕터는 10개 이상의 고객사와 함께 NPO 제품 프로토타이핑을 진행 중이며, 대부분의 NPO 테이프아웃(tape-out)은 300mm 웨이퍼 상에서 16레인 및 32레인 구성으로 이루어지고 있다고 엘방거 CEO는 전했다. NPO는 송신과 수신 기능을 모두 실리콘 포토닉스 다이(die) 내부에 배치할 수 있는 반면, 기존 플러그너블(pluggable) 방식은 대개 송신 기능만 통합한다. 또한 NPO는 디지털 신호 처리기(DSP)를 실리콘 게르마늄(silicon germanium) 기반 TIA(임피던스 변환 증폭기) 및 드라이버로 대체하는 경향이 있어 사업 기회가 더욱 확대된다. 엘방거 CEO는 NPO를 찾는 모든 고객이 기존 플러그너블 고객사들이라고 밝혔다. 그는 2027년 하반기에는 "의미 있는 수준"의 NPO 출하가 이뤄질 것으로 기대하면서도 시기는 "결국 시장 채택 속도에 달렸다"고 시인했다. 마코 라카넬리(Marco Racanelli) 사장은 타워세미컨덕터가 양쪽 포맷 모두에서 점유율을 확보하고 있는 만큼 NPO 채택이 늦어지더라도 플러그너블 웨이퍼 매출로 이어질 것이라고 덧붙였다.
통합 레이저와 이종 통합은 아직 재무 모델에 미반영
타워세미컨덕터는 다이 대 웨이퍼(die-to-wafer) 접합 방식을 통해 인듐 인화물(indium phosphide) 레이저가 통합된 실리콘 포토닉스 다이의 초기 생산을 시작했다. 엘방거 CEO는 이로 인해 타워의 서비스 가능 시장(serviceable market)을 배가시키는 레이저 시장이 열리게 되었다고 말했다. 동일한 공정이 차세대 제품을 위한 인듐 인화물 400G 변조기(modulator)와 박막 리튬 니오베이트(thin-film lithium niobate)에도 적용되고 있다. 그는 이러한 전망들이 36억 달러 재무 모델에는 포함되어 있지 않으며 상당히 더 높은 평균판매가격(ASP)을 형성한다고 설명했다. 그는 최종 채택률에 대한 불확실성에 대해 가감 없이 "솔직히 명확한 답을 갖고 있지 않다"고 말하며, 레이저가 시장의 어느 정도 비중을 차지하며 통합될 것인지를 두고 애널리스트들 사이에서도 의견이 엇갈린다고 덧붙였다. 타워세미컨덕터는 또한 데이터센터 내부용 실리콘 포토닉스 광회로 스위치(optical circuit switches)와 코히어런트(co-herent) 제품들을 추가적인 확장 영역으로 보고 있다. 장기적으로는 마이크로 LED 및 VCSEL(수직 캐비티 표면 발광 레이저) 기반의 광대역 저속 링크 분야에서 티어 1(Tier 1) 고객들과 협력하고 있다.
트랙 2 및 300mm 증설
트랙 1 300mm 증설 작업은 일정보다 앞서 진행되고 있으며, 모든 장비 주문이 완료되어 2027년 3분기 완전 가동을 목표로 하고 있다. 트랙 2(Track-2)가 가동되면 일본의 300mm 생산능력은 월 약 1만 장에서 약 4만 장으로 4배 확대될 예정이나, 아직 건물이 완공되지 않아 정확한 수치는 확정되지 않았다고 엘방거 CEO는 밝혔다. 그는 300mm 웨이퍼가 200mm 웨이퍼보다 다이 면적 기준 약 2.25배 크기 때문에 4만 장은 200mm 환산 기준으로 거의 10만 장에 육박한다고 설명했다. 트랙 2는 2028년에 본격적으로 추진되어 2029년에 실적 기여가 이뤄질 것으로 예상된다. 생산 시점이 한 분기 앞당겨질 수도 있지만 경영진이 이를 미리 기대하고 있지는 않다. 타워세미컨덕터는 모든 증설 자금을 자체 조달할 계획이다. 9억 2,000만 달러 규모 프로그램의 약 65%는 이미 지금이 완료되었으며, 나머지는 2026년 4분기와 2027년 상반기에 걸쳐 집행될 예정이다. 경영진은 1년 내 투자금 전액 회수(ROI)가 가능하다는 입장을 재확인했다.
경쟁 구도 및 시장 점유율
바클레이즈(Barclays)와 사스케하나(Susquehanna) 소속 애널리스트들은 다른 파운드리 업체들이 포토닉스 IC(집적회로) 생산능력을 늘려가는 상황에서 경쟁 구도에 대해 거세게 질의했다. 경영진은 구체적인 시장 점유율 수치를 밝히지 않았다. 라카넬리 사장은 시장이 둘 이상의 플레이어가 공존할 수 있을 만큼 충분히 크며, 타워세미컨덕터가 200mm와 300mm 모두에서 높은 수율로 양산에 돌입한 최초의 업체라고 강조했다. 엘방거 CEO는 2027~2029년 점유율을 예측하는 것은 마치 "직장(直腸) 검사"를 하는 것과 같다며 예측을 거부했다. 그는 또한 회사가 이미 플러그너블 스케일아웃(scale-out) 시장에서 과반수 점유율을 달성했다고 밝혔다. 그가 내세운 가장 주된 근거는 고객사들이 2029년까지 물량을 약정하고 있다는 점이며, 이는 타워의 납품 역량과 로드맵에 대한 확신이 없이는 불가능한 일이라고 말했다. 그는 또한 타워가 오늘날 주요 고객사들에 출하하는 제품이 2029년 출하량에서 차지하는 비중은 "매우 크지 않을 것"이라고 덧붙였다. 이 주장은 검증하기 어렵고, 점유율 데이터나 고객사명이 공개되지 않은 점은 투자자들이 감수해야 할 공백이다.
실리콘 게르마늄, RF 및 아날로그 사업
실리콘 게르마늄 수요는 전례 없는 수준으로 평가되며, 3개의 200mm 팹과 1개의 300mm 팹을 통해 소화하고 있다. 타워세미컨덕터는 이번 분기 셈텍(Semtech)과 대규모 생산능력 계약을 체결했다고 발표했다. 차세대 H6 기술은 이미 고성능을 요구하는 제품군을 위해 양산 중이다. RF SOI(실리콘 온 인슐레이터) 부문에서는 아그라테(Agrate)의 300mm 라인이 분기 최대 매출을 기록했고, 팹 10(Fab 10)은 테이프아웃 건수 신기록을 세웠다. 한 애널리스트는 모바일 RF 매출이 5,000만 달러 초반대로 저점에 근접해 있다고 지적했다. 엘방거 CEO는 팹 7이 광학 제품 중심으로 전환하는 과정에서 고객사들의 재공인(requalification) 절차로 인해 발생한 일시적인 매출 정체였다고 시인했다. 그는 2027년 2분기 사상 최대 실적을 경신하며 지속적인 성장을 이룰 것으로 내다봤다. 그는 또한 한 주요 고객사와 함께 "획기적인 성능 지수(figure of merit)"를 지닌 미공개 RF 프로젝트를 시사하기도 했다. 이 부문의 생산능력은 제한되어 있으며 의도적으로 최첨단 공정에 집중하고 있다.
BCD(Bipolar-CMOS-DMOS) 매출은 전년 동기 대비 약 10% 성장하고 있다. 여러 전략적 주요 고객사들이 더 높은 단가로 장기 계약을 체결했으며, 이를 통해 타워세미컨덕터는 2027년 BCD 혼합 평균 단가가 약 20% 상승할 것으로 보고 있다. 이미지센서(CIS) 부문에서는 유명 DSLR 및 미러리스 카메라 제조사를 위한 고속 글로벌 셔터(global shutter) 센서 양산에 돌입했다. 또한 2027년 가파른 양산 확대가 예상되는 실리콘 기반 OLED(OLED-on-silicon) 디스플레이 고객사들과도 협력 중이다. 200mm 팹들의 가동률은 85%~90% 수준을 기록했으며, 300mm 팹은 재무 모델 가정치인 85%를 웃돌며 완전 가동되었다.
재무제표
타워세미컨덕터는 9월 말 기준 40억 달러의 자산, 32억 달러의 자본(자산의 80%), 약 3.7배의 당좌비율(current ratio)을 기록하며 분기를 마감했다. 2026년 1분기에 수령한 2,900만 달러를 비롯해 2027년 생산능력 확보를 위해 추가로 유입된 금액 등 고객사 선수금은 부채로 계상되어 영업현금흐름에 반영된다. 이는 보고된 영업현금흐름이 향후 웨이퍼 출하에 따라 수익으로 인식될 예치금 효과를 누리고 있음을 의미한다. 환율 변동 노출은 대부분 헤지되어 있다. 엔화는 자연 헤지(natural hedge)되며, 셰켈화는 제로 코스트 컬러(zero-cost collar) 계약을 통해 방어하고 있다.