2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 11월 9일
블랙리프트: 발사대 소유를 향한 베팅
AST 스페이스모바일(AST SpaceMobile)은 3분기 실적 컨퍼런스 콜을 통해 사상 최대 규모의 전략적 전환 계획을 공개했다. 회사는 2028년 말 첫 발사를 목표로 최대 20톤급 재사용 로켓 '블랙리프트(Blacklift)'를 자체 건조할 계획이다. 각 발사체는 최대 5대의 블루버드(BlueBird) 위성을 탑재하게 된다. 이 로켓의 설계는 파이어플라이(Firefly)로부터 인수한 미란다(Miranda) 및 비라(Vira) 엔진 아키텍처를 기반으로 한다. 경영진은 미란다 엔진이 23만 파운드 추력 정격의 110% 수준에서 진행된 실비행 테스트를 포함해, 1단 로켓의 약 20회 비행에 해당하는 총 4,200초 이상의 연소 테스트(hot-fire test)를 175회 이상 완료했다고 밝혔다.
이러한 결정의 배경에는 물류적 측면뿐만 아니라 경제적 논리가 크게 작용했다. 스콧 위스니프스키(Scott Wisniewski) 사장은 발사 비용이 이미 "단위당 비용의 상당수"를 차지하고 있다며, 일단 자체 발사 경제성을 확보하게 되면 위성당 2,100만~2,300만 달러에 달하는 현재의 총비용이 "훨씬 더 낮아질" 것으로 기대한다고 밝혔다. 위스니프스키 사장은 업계의 발사체 부족 현상으로 인해 외부 발사 가격의 마진이 매우 높다면서, 발사 비용을 75% 절감하는 것은 "충분히 실현 가능하며, 솔직히 그 이상일 수도 있다"고 주장했다. 회사는 목요일 뉴욕에서 열리는 블랙리프트 공개 행사를 통해 더 구체적인 수치를 제시할 것이라고 덧붙였다.
투자자들은 이러한 계획에 따르는 실행 위험을 저울질해 봐야 한다. 뱅크오브아메리카(BoA)의 미카엘 펑크(Michael Funk) 애널리스트는 파이어플라이의 알파(Alpha) 엔진 성공률이 약 57%에 불과하며, 의미 있는 수준의 재사용성을 입증한 곳은 스페이스X(SpaceX)와 중국 업체들뿐이라고 지적했다. 이에 대해 아벨 아벨란(Abel Avellan) 최고경영자(CEO)는 AST가 소형 로켓을 먼저 개발한 뒤 대형화하는 통상적인 단계를 건너뛰고 있으며, 검증된 엔진 지식재산권(IP)을 인수하고 스테이지 엔지니어링 및 통합은 파이어플라이에 의존하고 있다고 답변했다. 그는 블랙리프트를 단일 목적 발사체로 규정하며 "달이나 화성 갈 계획은 없다"고 선을 그었다. 이 로켓은 전면 복합재로 제작되며, 경영진은 이를 통해 이미 위성 제조를 위해 구축된 복합재 제조 능력을 활용할 수 있다고 설명했다. 다만 경영진은 재사용성에 대한 데이터나 필요한 발사 횟수에 따른 손익분기점 분석은 제시하지 않았다. 아직 양산형 군집위성을 발사하지 못한 기업이 추진하는 첫 로켓 프로그램인 만큼 상당한 기술적·일정상 위험이 내포되어 있다는 것이 솔직한 평가다.
재정적 투입 규모도 상당하다. AST는 장비, 시설, 테스트 및 제조 치공구, 발사대 인프라 등을 포함해 블랙리프트를 위한 2027년 추가 자본적지출(CapEx)이 수억 달러에 이를 것으로 예상하고 있으며, 2028년 가이던스는 아직 제시하지 않았다. 파이어플라이와의 거래에는 선도 거래량가중평균주가(VWAP)를 기준으로 산정된 주식과 약 4억 달러의 현금, 비례 지급 방식의 3년 서비스 계약, 그리고 소규모 선급금과 인도 시 잔금이 지급되는 엔진 공급 계약이 포함된다. 계약금 성격의 현금과 주식은 며칠 내로 납부될 예정이다. 경영진은 초기 현금 유출을 줄이고 자본을 보존하기 위해 이러한 혼합 방식으로 구조화했다고 설명했다. 초기 발사는 기존 파이어플라이 발사대를 이용할 예정이며, 월롭스(Wallops) 발사대는 업그레이드가 필요하고 추가로 2개의 발사대가 준비 작업 중에 있다. AST는 초기 단계에서 미국 외 지역에서의 발사는 계획하지 않고 있다.
J-LEO를 통해 10억 달러의 비희석성 자금 확보… 단서 조항 존재
중대역 위성 제조를 위해 일본 총무성으로부터 약 10억 달러 규모의 보조금을 확보한 것도 또 다른 주요 뉴스였다. 위스니프스키 사장은 자금이 우주선 및 발사 비용 지출보다 앞서 유입될 것이며, 대부분 2027년에 수령될 것이라고 밝혔다. AST는 합작법인(JV)의 지분 49%를 보유하게 되며, 이 합작법인은 아시아 내 3개의 타겟 독점 시장에서 매출을 올리게 된다. 일본 외의 남은 용량은 AST의 글로벌 중대역 네트워크의 일부로 운영되며, 합작법인에는 한 자릿수 초반대의 순매수 수익이 배분된다.
베렌베르크(Berenberg)의 미카엘 필라토프(Michael Filatov)는 10-Q 보고서상 AST가 향후 3년에 걸쳐 합작법인의 상환전환우선주에 약 14억 달러를 출자하는 것으로 나타나 있어 10억 달러라는 헤드라인 수치가 복잡해진다고 지적했다. 위스니프스키 사장은 "공시가 완벽하지 않다"고 시인하면서 현금 및 비현금 자본과 관련해 여러 득실 요인이 존재한다고 설명했다. 그러면서 위성 및 발사와 관련해 AST가 실제로 받는 순보조금 규모는 10억 달러가 맞다고 강조했다. 경영진은 J-LEO 매출에 대한 회계 처리를 아직 확정하지 않았으며, 향후 몇 달 안에 이를 처리할 예정이라고 밝혔다. 위스니프스키 사장은 J-LEO가 주권형 군집위성의 모범 사례라며 국제적으로 "몇 건의 활발한 논의가 진행 중"이라고 전했고, 향후 5~10년 이내에 이 모델이 복제되지 않는다면 "충격적일 것"이라고 덧붙였다.
이와 별개로, AST는 2027년 추가로 확보할 예정인 약 12억 달러 규모의 준정부성 비희석성 자금 파이프라인을 언급했다. 위스니프스키 사장은 이 파이프라인이 소규모 보조금 프로그램 몇 건(이미 수령한 건과 진행 중인 건 각각 1건씩)을 포함하며, 나머지는 선순위 담보대출 또는 CapEx 지원 부채로 구성되어 있다고 밝혔다. 규모가 더 큰 부분은 6개월 이상의 일정을 두고 있어 2027년 중반을 가리키고 있으며, 일각에서는 최종 승인을 기다리고 있는 상태다. 이는 어디까지나 파이프라인일 뿐 확정된 약정은 아니다.
제조 및 발사 속도: 인도 지연 우려 속에서도 자신감 유지
AST는 차세대 ASIC(주문형 반도체) 도입 시기를 기존 블루버드 50호기에서 블루버드 34호기로 앞당기고 있다. 아벨란 CEO는 이 칩이 궤도에 오른 가장 발전된 ASIC이라며, 궤도 상의 블록 1(Block 1) 위성 대비 우주선당 처리 대역폭이 10배 증가한 7나노미터 칩이라고 설명했다. 이는 "최종 사용자에게 전달되는 기가바이트당 비용 절감"으로 이어진다. 생산은 텍사스주 내 2개의 공장에서 전면 교대 근무 체제로 블루버드 51호기까지 진행 중이며, 12월까지 월 6대 생산을 목표로 하고 있다.
발사 일정은 여전히 압박 요인으로 남아 있다. 현재 궤도에는 블루버드 11~13호기 등 3대의 위성이 운용 중이며, 블루버드 14~16호기는 9월에 케이프커내버럴로 선적되어 스페이스X의 발사일 확정을 기다리고 있다. 블루버드 17~19호기는 2027년 1분기 초 블루 오리진(Blue Origin)의 뉴 글렌(New Glenn) 로켓 발사를 위해 이번 달에 선적된다. 아벨란 CEO는 뉴 글렌의 비행 재개에 맞춰 3대씩 나누어 발사하는 것은 의도적인 위험 관리 조치라고 설명했다. 블루버드 20~25호기는 DPAS(국방생산법 우선순위) 인증을 받은 2027년 1분기 발사를 위해 12월과 1월에 선적된다. 회사는 2027년 중반까지 약 45대의 위성을 궤도에 올리고, 2027~2028년에 걸쳐 100대 이상의 위성을 발사 계약에 포함한다는 목표다. 약 8개월 만에 13대에서 45대로 늘리는 것은 제3자 발사 가용성과 AST 자체의 생산 가속화에 달려 있으며, 지금까지 보여준 속도보다 훨씬 가파른 가속이 필요하다. 오펜하이머(Oppenheimer)의 팀 호란(Tim Horan)이 제조 지연의 원인을 묻자, 경영진은 직접적인 원인을 해명하는 대신 현재의 생산 구축 상황을 강조했다.
뉴스트리트(New Street)의 데이비드 바든(David Barden)이 질의했던 블루버드 11호기와 관련해, 아벨란 CEO는 해당 위성이 전개되는 데 다소 시간이 걸렸고 온도를 높이기 위해 회전시켜야 했으나 현재는 정상 작동 중이며 이로 인한 설계 변경은 없다고 밝혔다.
서비스 출시 일정 및 매출 전망
AST는 미국, 캐나다, 일본, 사우디아라비아, 영국을 시작으로 2026년 말 이전까지 미국 및 주요 핵심 시장에서 전국적인 간헐적 서비스 활성화를 차질 없이 진행 중이라고 재확인했다. 회사는 AT&T와 함께 지상 기반 셀룰러 네트워크와 우주 기반 셀룰러 네트워크 간의 첫 번째 위성 빔 핸드오버를 검증했다고 밝혔다. 이 마일스톤의 정의에 대해 위스니프스키 사장은 위성이 파트너 상공을 지날 때 게이트웨이, 스펙트럼, 전국 단위 가용성을 활성화하는 것을 의미한다고 설명했다. 최종 사용자 대상 베타 테스트는 2027년 초로 연기되었으며 약 25대의 위성과 함께 진행하는 것이 가장 좋지만, 경영진은 일정에 다소 유연성이 있다고 덧붙였다. 이는 상용 서비스에 비해서는 상당히 소박한 결과이며, 시장은 연말 목표를 그에 맞춰 바라봐야 할 것이다.
3분기 매출은 게이트웨이 납품과 미국 정부와의 마일스톤 달성에 힘입어 4,230만 달러를 기록했다. AST는 2026년 연간 가이던스로 1억 5,000만~2억 달러를 재확인했으며, 이는 9개월 누적 실적 이후 4분기에 약 6,000만~1억 1,000만 달러에 달하는 가파른 실적 달성을 시사한다. 경영진은 마일스톤 달성 시기와 J-LEO 관련 잠재적 상승 여력이 존재한다고 언급했다. 회사는 상용 서비스 런치 후 12개월 동안 약 10억 달러의 매출을 거둘 것이라는 예상을 유지했으며, 위스니프스키 사장은 정부 부문의 진척 상황을 고려할 때 이보다 "상회"할 수도 있다고 말했다. 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)의 콜린 캔필드(Colin Canfield)의 질문에 답하며 그는 2027년에 대한 애널리스트의 빌딩 블록(building-block) 프레임워크에 동의를 표했고, 1억 달러 이상의 게이트웨이 매출과 1억 달러 이상의 정부 매출이 이미 가시권에 있다고 밝혔으나 2027년 공식 가이던스 제시징은 거절했다. 첨단 센싱을 위해 최근 발표된 약 1억 달러 규모의 우주군(Space Force) 수주 건은 더 큰 규모의 공중 이동 표적 지시(Airborne Moving Target Indication) 사업으로 나아가는 첫 단계라고 설명했다. 이로써 AST가 확보한 미 정부 수주는 총 16건으로 늘어났다.
비용, 현금 및 자본
비GAAP(Non-GAAP) 기준 조정 영업비용은 1억 3,360만 달러로 2분기의 1억 1,910만 달러보다 증가했다. 매출원가를 제외한 영업비용은 1억 940만 달러로 일회성 연구개발(R&D) 세액공제 450만 달러의 도움을 받아 당초 가이던스였던 1억 500만~1억 1,500만 달러 범위 내에 머물렀다. 경영진은 인력 확충과 블랙리프트 작업 개시를 반영해 4분기 영업비용 가이던스를 1억 3,000만~1억 4,000만 달러로 제시했다. 3분기 CapEx는 발사 관련 대금 지금 시점이 조정되면서 당초 가이던스였던 3억 5,000만~4억 2,500만 달러를 밑도는 약 3억 1,000만 달러를 기록했다. 해당 자금이 사라진 것은 아니며, 4분기 CapEx는 4억~5억 달러로 예상된다. 회사는 3분기 말을 기준으로 현금, 현금성 자산, 제한적 현금을 포함해 32억 달러 이상의 자금을 보유한 채 마감했다. 여기에는 2034년 만기인 1.625% 전환사채 발행을 통해 7월에 조달한 11억 5,000만 달러가 포함되며, 캡드 콜(capped call)을 통해 실질 전환가격이 149.20달러로 상향 조정되었다.
2027년에는 블랙리프트 CapEx, 월 6대 생산 체제로의 전환, 파이어플라이 대금 지급, J-LEO 우선주 출자 등이 한꺼번에 몰려 있는 만큼 비희석성 자금 조달 일정이 매우 중요하다. 현금 보유 잔액은 탄탄하지만 이번 컨퍼런스 콜에서는 2027년 전체 통합 자금 조달 청사진이 제시되지 않았다.
AI, 스펙트럼 및 파트너
아벨란 CEO는 AST가 투자사인 구글과 메타(Meta)를 비롯한 AI 기업들과 협력하고 있으며, 대형 위상 배열 안테나와 저지연 특성을 활용해 궤도 내 AI 인프라를 지원하는 기업으로 포지셔닝하고 있다고 밝혔다. 구체적인 상업적 조건은 공개되지 않았으며, 이는 아직 매출원이라기보다는 내러티브에 가까운 상태다. 회사는 또한 직접 단말기(direct-to-device)와 결합할 E밴드 위상 배열 안테나에 대한 규제 기관 승인 신청 사실을 확인했다. 스펙트럼과 관련해 AST는 미국 내 약 100메가헤르츠, 글로벌 시장에서 60메가헤르츠 이상을 목표로 하고 있으며, 위스니프스키 사장은 스펙트럼 매입에 있어 "최고가(top tick)"를 지불하지 않을 것이며 별도의 자본 예산도 책정해 두지 않았다고 밝혔다.
미국 및 유럽의 모든 주요 통신사와 협력하겠다는 기존 계획에 명확한 파트너십을 맺지 않은 미국의 주요 통신사가 포함되어 있는지 묻는 베렌베르크의 질문에 아벨란 CEO는 향후 관계에 대해 언급을 피했다. 그는 전 세계 어떤 주요 통신사도 AST와 협력하는 방안에 대해 "매우 깊이 몰두하고 있지 않은" 곳이 없다고 답했으나, 이는 계약 성사를 확정하는 것과는 거리가 멀다.