ASX 리미티드, 2027 회계연도 비용 증가율 18~21% 전망 및 마진 목표 철회… 남은 지표는 ROE뿐
2026년 8월 12일, ASX 리미티드 2026 회계연도 실적 발표: 역대급 거래량 힘입어 매출 13.3% 증가했으나, 규제 시정 조치 및 기술 인플레이션 여파로 기저 순이익 증가율은 5.2%에 그쳐
핵심은 비용이며, 아직 정점에 도달하지 않았다
ASX는 2027 회계연도(FY27) 총비용 증가율 가이던스를 감가상각비(D&A) 기여분 약 5%를 포함해 18%~21%로 재확인했다. D&A를 제외한 영업비용 증가율은 13%~16%로 제시됐다. 이는 2026 회계연도(FY26) 비용이 21.1% 증가하여 5억 5,740만 달러를 기록한 데 이은 것이다. ASIC(호주 증권투자위원회) 조사 관련 비용 3,080만 달러를 제외하면 FY26 비용 증가율은 14.4%였다. 매출은 13.3% 증가한 12억 5,000만 달러를 기록하여, 비용이 매출 증가세를 2년 연속 앞질렀다. EBITDA 마진은 180bp 하락한 61%를 기록했으며, 조사 관련 비용을 제외할 경우 63.4%였다.
앤드루 토빈(Andrew Tobin) 최고재무책임자(CFO)는 기술 현대화가 가장 큰 비용 요인이라고 밝혔다. 'CHESS 릴리즈 1' 및 기업 데이터·통합 레이어 등 플랫폼이 가동에 들어가고 클라우드로 이전함에 따라 라이선스 비용, 지원 및 유지보수 비용, 그리고 비용 인플레이션이 모두 상승하고 있다. 토빈 CFO는 이러한 인플레이션이 "업계 전반의 추세를 반영하며 2027 회계연도를 넘어 지속될 것으로 예상된다"고 말했다. '가속화(Accelerate)' 프로그램 및 광범위한 시정 조치 지출 역시 다년간 지속되는 성격의 비용으로 2027 회계연도 이후에도 이어질 전망이다. 성장을 위한 신규 투자(Growth initiatives)는 예산에서 차지하는 비중이 미미하다. 직접적인 질문에 토빈 CFO는 이들이 "핵심적인 비중을 차지하지 않으며" "해당 비용 증가 구성에서 큰 부분을 차지하지 않는다"고 답했다.
비용 상쇄 요인은 미미하다. JP모건은 레거시 시스템이 퇴출됨에 따라 사라지는 비용이 무엇인지 질의했다. 토빈 CFO는 구형 CHESS와 신형 CHESS의 병행 운영(dual-running)이 종료되려면 "아직 수년이 남았다"고 답했는데, 이는 릴리즈 2가 완전히 구현되기 전에는 기존 시스템을 폐기할 수 없기 때문이다. 경영진은 효율성 제고 수단으로 AI와 라이선스 합리화를 꼽았으나 구체적인 수치는 제시하지 않았다. 대행 최고경영자(CEO)인 다렌 립(Darren Yip)은 FY26 하반기 비용의 가파른 상승세가 FY27 추세를 가늠하는 가장 좋은 지침이라고 언급했다.
조용히 철회된 마진 목표
맥쿼리의 앤드루 번콤(Andrew Buncombe)은 프레젠테이션에서 중기 마진 및 비용 대비 수입(cost-to-income) 관련 언급이 자취를 감췄다고 지적했다. 토빈 CFO는 이것이 고의적인 조치였음을 인정하며, 높아진 비용 기반을 반영하여 "해당 지표의 성과 지표로서의 비중을 낮췄다"고 밝혔다. 이제 핵심 측정 지표는 기본 ROE로 변경되었으며, FY26의 13.7% 대비 중기 목표치는 12%~14%로 설정됐다. FY27에는 그 어떤 그럴듯한 매출 증가세보다 비용이 더 빠르게 늘어날 것으로 예상되는 상황에서, 이번 지표 변경은 ASX가 자칫 달성하지 못했을 벤치마크를 사전에 제거한 셈이 됐다.
규제 가격 책정 모델의 영향 가시화
FY26은 발행인 서비스(Issuer Services) 및 주식 사후거래(post-trade) 서비스가 새로운 블록형 가격 책정 모델(building block pricing model) 하에 운영된 첫해였다. 이 모델에 따르면 매출은 서비스 제공에 드는 효율적 비용에 대한 규제 수익률로 결정된다. ASX는 높은 현금 시장 거래 활동에 힘입어 고객에게 환급해야 할 1,300만 달러의 초과 회수액을 적립했다. 해당 적립금을 차감한 증권 및 결제(Securities and Payments) 부문 매출은 19.4% 증가한 3,277만 달러를 기록했다.
이 모델은 ASX의 지출 증가를 매출 권리와 직접 연계시킨다. 토빈 CFO는 UBS와의 통화에서 비용 및 자본적 지출(capex)의 상승이 "더 높은 매출 필요성을 결정하게 될 것"이라며, 만약 거래 회전율이 평년 수준을 유지한다면 1,300만 달러의 환급액은 FY27에 전액 상쇄될 수 있다고 말했다(다만 이는 이론적인 시나리오라고 덧붙였다). 토빈 CFO는 기초 투입 변수들이 프레젠테이션 42페이지에 공개되어 있으며 6개월마다 업데이트된다고 설명했다. FY27 비용 예산은 10경에 나올 예정이다. 모델의 12% ROE 투입 변수는 CAPM(자본자산가격결정모형) 방식을 따르며 무위험 금리에 연동되어 움직인다. 경영진은 시장 참여자들로부터 별다른 반발은 없었다고 전했다. 토빈 CFO는 그룹 영업비용이 현재로서는 규제 대상 영업비용 기반을 가늠하는 합리적인 지침이 된다고 언급했다.
자본, 신용등급 및 ASIC 조사의 여파
ASIC 조사 및 CHESS 관련 법적 절차는 종결되었으나, 재무적 여파는 여전히 지속되고 있다. ASX는 2027년 6월 30일까지 2025년 12월 31일 기준 순유형자산(NTA) 가치 대비 1,500만 달러를 추가로 적립해야 한다. ASIC 합의금, CHESS 파트너십 마일스톤 비용, 심플리(Sympli) 매각 손실 등이 포함된 5,150만 달러의 주요 일회성 손실을 거친 후, 연말 기준으로 적립해야 할 잔액은 1,32.9만 달러가 남았다. 배당성향은 기본 순이익(NPAT)의 85%에서 75%로 하향 조정되었으며, 주당 1.047달러의 기말 배당을 포함해 연간 총주당배당금은 2.065달러로 결정됐다. 2.5% 할인된 배당재투자플랜(DRP)이 향후 최소 두 차례 배당까지 운영될 예정이며, 참여율이 저조할 경우를 대비해 부분 인수(underwriting)도 준비되어 있다. 토빈 CFO는 목표 달성에 대해 "높은 수준의 확신"을 가지고 있다고 밝혔다.
'확약 계획(Commitments Plan)'에 따라 합의된 1,500만 달러의 자본 부과금(capital charge)은, ASIC의 승인을 전제로 ASX가 재조정된 '가속화 프로그램'을 완수할 경우 면제되거나 감축될 수 있다. 스탠더드앤드푸어스(S&P)는 최종 조사 보고서에 나타난 지배구조 및 리스크 관리 상의 문제점을 이유로 장기 발행자 신용등급을 AA-에서 A+로 하향 조정했다. 등급 전망은 안정적(stable)이다. ASX는 4억 달러 규모의 미사용 대출 한도를 보유하고 있으며, FY27 상반기에 2억 7,500만 달러 규모의 회사채를 차환할 계획이다. 또한 ASX는 ASIC과 달리 합의하지 않는 한, 2029년 6월 30일부터 두 개의 시장 라이선스에 필요한 재무 자원 요건을 충족할 수 있는 충분한 순유형자산을 보유해야 한다.
규제 당국과의 재조정 합의가 최근에 이루어진 만큼, 가속화 프로그램은 현재 주로 설계 단계에 있다. 이미 단행된 지배구조 변경 사항에는 ASX 이사가 포함되지 않은 완전 독립형 청산 및 결제 이사회 구성과 리사 웨이드(Lisa Wade)의 선임이 포함된다. 프로몬토리(Promontory)가 진행 상황에 대해 독립적인 보증을 제공할 예정이다. 자본 부과금 해제를 위한 핵심 리스크는 결국 실행력이다.
견조한 영업 모멘텀
시장(Markets) 부문 매출은 18.6% 증가한 4억 1,410만 달러를 기록했다. 선물 및 장외파생상품(OTC) 매출은 사상 최대 채권 금리 선물 거래량에 힘입어 18.4% 증가했으며, 현금 시장 거래 매출은 온마켓(on-market) 거래 대금이 22.5% 증가함에 따라 24.2% 늘어났다. ASX의 온마켓 현금 거래 시장 점유율은 88%를 유지했다. 기술 및 데이터(Technology and Data) 부문 매출은 8% 증가한 2억 9,760만 달러를 기록했다. 상장(Listings) 부문 매출은 초기 상장 수수료가 5년에 걸쳐 인식되는 특성상 3.5% 소폭 증가한 2억 1,520만 달러에 그쳤으나, 실제 시장 활동은 더욱 활발해져 100개의 신규 상장과 함께 85.5% 증가한 326억 달러의 상장 시가총액을 기록했다. 아스트라클리어(Austraclear) 매출은 3조 3,000억 달러의 현물 발행 규모에 힘입어 15.8% 증가했다.
FY27 초반의 추세는 긍정적이다. 7월 온마켓 거래 대금은 12% 증가했으며, 선물 및 선물 옵션 거래량은 20% 늘어났다. 7월 순신규 자본 조달 규모는 8억 4,000만 달러로, 여기에는 2026력년 최대 규모인 4억 달러 이상의 FDC 컨솔리디티드 홀딩스(FDC Consolidated Holdings) IPO가 포함됐다. 경영진은 FY27 상장 파이프라인이 수년 내 가장 강력한 수준이며, 연내 상장을 계획 중인 글렌코어(Glencore)의 사례처럼 대규모 거래의 비중이 점차 커지고 있다고 밝혔다. 다만 매출 인식 시차로 인해, 상장 실적의 개선은 보고서상 매출에 점진적으로 반영될 예정이다.
매출 하단에서는 역풍도 존재한다. 순이자이익(NII)은 15.7% 감소했는데, 이는 시드니 신사옥 관련 리스 이자, 호주중앙은행(RBA)의 기준금리 인하, 그리고 평균 담보 잔액이 119억 달러로 감소한 것이 복합적으로 작용한 결과다. 투자 스프레드는 16bp로 안정세를 유지했으며 FY27 상반기까지 이 수준을 유지할 것으로 예상된다. FY26 영업 부문에서 830만 달러의 손실을 기록했던 심플리는 명목상 금액에 매각됐다.
자본적 지출, CHESS 일정 및 신제품 투자
FY26 자본적 지출(capex)은 1억 7,960만 달러였으며, 이 중 약 절반이 CHESS 관련 비용이었다. FY27 가이던스는 1억 8,000만~2억 달러, FY28은 1억 7,000만~1억 9,000만 달러로 제시되었으나 경영진은 납품 및 이행 리스크(delivery risk)를 언급했다. 'CHESS 릴리즈 1'은 일정에 맞춰 예산 범위 내인 4월에 가동을 시작했다. '릴리즈 2'는 업계 테스트 과정에서 5단계의 코드 드롭(code drops) 중 2단계를 마쳤으며, 핵심 구축은 2027력년 말, 정식 가동은 2029년을 목표로 하고 있다. CHESS는 10년에 걸쳐 감가상각될 예정이므로, D&A 부담은 2030년대까지 이어질 전망이다. 선물 청산 시스템 교체 작업은 테스트 단계에 진입했다.
신사업 성장과 관련하여, ASX는 디지털 발행인 플랫폼을 구축할 예정이며, FY27 출시를 목표로 아스트라클리어에서 미달러화 표시 증권을 지원하는 규제 승인을 획득했다. 또한 아스트라클리어 채권의 토큰화를 위한 초기 투자도 진행할 계획이며, 경영진은 이를 통해 실시간에 가까운 24시간 365일 담보 이동이 가능해질 수 있다고 설명했다. 아스트라클리어 기술의 노후화에 대한 질문에 립 대행 CEO는 "확실히 핵심 집중 분야"이며 FY28까지의 capex 계획에 반영되어 있다고 답했다.
리더십 전환
유럽과 미국 등지에서 글로벌 거래소 경험을 쌓은 앤서니 아티아(Anthony Attia)가 다음 달 다렌 립 대행의 뒤를 이어 신임 대표이사(Managing Director) 겸 CEO로 취임한다. 그는 강력한 거래량 모멘텀, 재조정된 시정 프로그램, 연간 약 20%씩 증가하는 비용 구조를 가진 기업을 물려받게 된다. ROE 목표와 구체화되지 않은 효율성 제고 수단들은 그의 초기 임기 성과를 가늠할 주요 벤치마크가 될 것이다.