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ASX Limited: 규제 대응 비용 장기화에 마진 가이던스 포기한 거래소

2026 회계연도 실적 발표, 2026년 8월 12일, 시드니

ASX Limited는 연간 실적 발표를 통해 투자자들이 지난 5월부터 우려해 온 사실을 공식화했다. ASIC(호주증권투자위원회) 조사 이후의 후속 조치와 기술 스택 현대화에 따른 비용 부담이 2028 회계연도까지 지속될 전망이며, 경영진은 더 이상 마진 가이던스를 제시하지 않기로 했다. 2026년 6월 30일 마감된 회계연도 영업수익은 전년 대비 13.3% 증가한 12억 5,000만 달러를 기록했으나, 총비용이 21.1% 급증한 5억 5,740만 달러에 달하면서 세후 기초 순이익(underlying NPAT) 증가율은 5.2%에 그쳤다. EBITDA 마진은 180bp 하락한 61%를 기록했다.

마진 가이던스 조용히 폐기

가장 중요한 발표는 맥쿼리(Macquarie)의 앤드류 번컴 애널리스트의 질문에 대한 답변 과정에서 나왔다. 그는 이번 실적 자료에 중기 마진이나 비용 대비 수익(cost-to-income)에 대한 언급이 없음을 지적했다. 앤드류 토빈 CFO는 이러한 생략이 의도적인 결정이었음을 확인했다. 토빈 CFO는 "우리는 해당 지표를 성과 지표에서 제외했다. 이는 지난 5월 발표한 높은 비용 구조를 반영한 조직 내 투자 프로필을 고려한 결과"라고 설명했다. ASX는 이제 투자자들에게 중기적으로 12~14%의 자기자본이익률(ROE) 목표만을 제시하고 있다. 이는 거래소가 기술 및 규제 대응 비용을 흡수하는 동안 마진 압박이 상당 기간 지속될 것임을 암시적으로 인정한 셈이다. 2026 회계연도의 기초 ROE는 13.7%로, 수익 기반이 크게 확대되었음에도 전년 대비 10bp 상승하는 데 그쳤다.

비용 증가 가이던스 재확인, 만만치 않은 수준

경영진은 2027 회계연도 총비용 증가율 가이던스를 18~21%로 재확인했으며, 감가상각비를 제외한 영업비용 증가율은 13~16%로 예상했다. 토빈 CFO는 세 가지 비용 요인을 꼽았다. 플랫폼의 클라우드 전환에 따른 라이선스, 지원 및 유지보수를 포함한 기술 현대화 비용, 다년간 진행되는 '액셀러레이트(Accelerate)' 규제 대응 프로그램, 그리고 규모는 작지만 목표 지향적인 성장 및 효율성 투자다. 특히 토빈 CFO는 기술 비용 인플레이션이 "업계 전반의 추세를 반영하고 있으며 2027 회계연도 이후에도 지속될 것"이며, 액셀러레이트 관련 비용 또한 "2027 회계연도 이후까지 이어질 것"임을 분명히 했다. JP모건의 시다스 파라메스와란 애널리스트가 2027 회계연도의 비용 증가분이 2028 회계연도에 어떻게 반영될지 묻자, 토빈 CFO는 2026 회계연도 상반기와 하반기 사이의 비용 가속화 추이를 참고할 것을 권하며 2028 회계연도에도 비용 부담이 크게 완화되지 않을 것임을 시사했다. 설비투자(CAPEX) 가이던스는 2027 회계연도 1억 8,000만~2억 달러, 2028 회계연도 1억 7,000만~1억 9,000만 달러로 재확인되었으며, 주요 프로젝트의 감가상각 기간은 5~10년, 특히 CHESS는 10년에 걸쳐 상각된다.

규제 자본 충당 위한 배당 삭감

ASX는 2026 회계연도 기말 배당 성향을 기초 순이익의 75%로 설정했다. 이는 기존 목표 범위인 75~85% 중 하단에 해당하며, 2.5% 할인된 배당재투자계획(DRP)도 함께 시행된다. 이 조치는 2027년 6월까지 2025년 12월 순유형자산 가치 대비 1억 5,000만 달러의 자본 완충액을 확보하기 위한 것으로, 액셀러레이트 프로그램 합의의 일환으로 ASIC에 약속한 사항이다. 회계연도 말 기준 목표액 중 1억 3,290만 달러가 미달성 상태이며, 당기 중 발생한 5,150만 달러 규모의 일회성 손실이 상황을 복잡하게 만들었다. 토빈 CFO는 자든(Jarden)의 블레이크 다우셋 애널리스트에게 배당 성향 축소와 DRP 운영을 통해 목표 달성에 "높은 자신감"을 가지고 있다고 밝혔다. DRP는 최소 2027 회계연도 상반기 배당까지 지속될 예정이다. 한편, 액셀러레이트 프로그램이 성공적으로 완료되면 ASX는 ASIC과 합의한 1억 5,000만 달러의 자본 충당금에 대해 해제나 감액을 요청할 수 있으나, 이는 규제 당국의 평가와 프로몬토리(Promontory)의 독립적 보증을 거쳐야 한다.

신용등급 강등, 거버넌스 리스크 부각

S&P는 올해 초 ASX의 장기 발행자 신용등급을 AA-에서 A+로 하향 조정하고 등급 전망을 안정적으로 유지했다. 이는 거버넌스, 역량 및 리스크 관리에 관한 ASIC 조사 최종 보고서의 내용을 반영한 결과다. 거래소는 여전히 4억 달러 규모의 미사용 기업 대출 한도를 보유하고 있으며 2027 회계연도 상반기에 2억 7,500만 달러 규모의 회사채를 차환할 계획이지만, 이번 등급 강등은 세계에서 가장 보수적인 자본 구조를 가진 거래소 중 하나로 평가받던 ASX의 신용 프로필이 규제 리스크로 인해 훼손되었음을 보여주는 구체적인 사례다.

규제 대응 실행 단계 진입과 리더십 교체

대런 입(Darren Yip) 임시 CEO는 "유럽과 미국의 글로벌 거래소 시장에서 거래소 운영의 전체 가치 사슬을 아우르는 수십 년의 경험을 갖춘" 앤서니 아티아(Anthony Attia)가 9월 초 신임 대표이사(CEO)로 취임할 예정임을 확인했다. 신임 CEO는 설계 단계에서 실행 단계로 넘어가는 5개 워크스트림의 액셀러레이트 프로그램을 이어받게 된다. 현재 청산 및 결제 이사회는 ASX 소속이 아닌 완전 독립적인 이사들로 구성되었으며, 별도의 감사, 감독 및 리스크 위원회가 설립되었고 리사 웨이드(Lisa Wade)가 독립적인 CS 이사회 이사로 임명되었다. 입 임시 CEO는 지난 한 해에 대해 "ASIC 조사 종료, 이전 CHESS 프로젝트 관련 ASIC 소송 합의, CEO 교체"라는 과제를 수행하면서도 기록적인 거래량을 통해 "운영 회복력"을 입증한 해였다고 평가했다.

새로운 규제 가격 모델, 1,300만 달러 규모의 변수

2026 회계연도는 발행 서비스 및 주식 사후 거래 서비스에 대한 ASX의 새로운 '빌딩 블록' 가격 모델이 적용된 첫 번째 온전한 회계연도였다. 이 모델은 서비스 제공의 효율적 비용에 규제 수익률을 적용해 수익을 산출한다. ASX는 해당 기간 1,300만 달러의 초과 수익을 발생시켰으며, 이는 고객에게 환급될 예정이다. UBS의 키런 치지 애널리스트는 2027 회계연도에 거래 회전율이 정체될 경우 ASX가 환급액을 다음 해 수익 허용 범위 내에서 유지할 수 있는지 질의했다. 이에 토빈 CFO는 모델상 자본지출(CAPEX)과 영업비용(OPEX) 증가로 인해 규제 수익 요구액이 늘어날 가능성이 크며, 결국 활동 수준과 증가하는 비용 기반 간의 상호작용에 따라 결과가 달라질 것이라고 답했다. 모델에 따른 전체 예산 공개는 10월경으로 예정되어 있으며, 자본 기반 업데이트는 6개월마다 이루어진다.

기초 사업 모멘텀은 여전히 견고

비용 이슈를 제외하면 운영 사업 부문은 좋은 성과를 거뒀다. 상장 수익은 2022 회계연도 이후 가장 활발한 상장 실적에 힘입어 3.5% 증가한 2억 1,520만 달러를 기록했다. 100개의 신규 기업이 상장되었고, 상장 시가총액은 85.5% 증가한 326억 달러를 추가했으며, 해외 기업 상장도 23건으로 5년 평균인 13건을 상회했다. 글렌코어(Glencore)의 연내 ASX 상장 계획은 시장의 국제적 위상을 보여주는 사례로 언급되었다. 시장 수익은 기록적인 금리 선물 거래량과 글로벌 변동성에 따른 현물 시장 거래 수익의 24.2% 급증에 힘입어 18.6% 증가한 4억 1,410만 달러를 기록했다. 기술 및 데이터 수익은 8% 증가한 2억 9,760만 달러, 증권 및 결제 수익은 3조 3,000억 달러 규모의 현물 채권 발행에 따른 오스트라클리어(Austraclear) 수익 15.8% 성장에 힘입어 19.4% 증가한 3억 2,770만 달러를 달성했다. 이러한 모멘텀은 새 회계연도에도 이어져 7월 한 달간 84억 달러의 순신규 자본이 유입되었고, 현물 시장 거래액은 12%, 선물 및 옵션 거래량은 전년 동기 대비 20% 증가했다.

미래 전략: 토큰화, 미 달러화 오스트라클리어 및 AI

경영진은 2027 회계연도에 점진적이지만 주목할 만한 확장 이니셔티브를 제시했다. 호주 차입자들의 미 달러화 표시 채권 발행을 간소화하기 위해 오스트라클리어에서 미 달러화 표시 증권을 지원하는 규제 승인을 이미 획득했다. 또한 ASX는 오스트라클리어 채권의 토큰화를 위한 초기 투자를 계획 중이다. 입 임시 CEO는 이를 통해 "연중무휴 24시간 실시간에 가까운 담보 이동이 가능해져" 결제 실패를 줄이고 시차에 따른 담보 접근성을 개선할 수 있을 것이라고 밝혔다. 운영 리스크를 줄이기 위한 새로운 디지털 발행자 플랫폼도 계획되어 있다. 인공지능(AI) 분야에 대해 입 임시 CEO는 2027 회계연도 동안 "프로세스 개선, 통제 강화, 생산성 향상을 위해 다양한 AI 활용 사례를 모색할 것"이라고 밝혔다. 다만 구체적인 효율성 제고 효과를 수치화하지는 않았으며, 토빈 CFO는 성장 이니셔티브가 2027 회계연도 전체 비용 증가분의 일부에 불과하며, 기술 현대화와 액셀러레이트 프로그램이 비용 증가의 주된 요인임을 재확인했다.