Corporación América Airports, 첫 1억 5,000만 달러 배당 실시… 아르헨티나의 화물·Flybondi 부진은 일시적 현상
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 8월 18일
Corporación América Airports는 2분기 실적 발표를 통해 자본 배분 전략의 새로운 장을 열었다. 동사 이사회는 사상 첫 현금 배당을 승인했으며, 총액은 1억 5,000만 달러(주당 약 0.91달러)로 올해 지급될 예정이다. 마틴 에우르네키안(Martin Eurnekian) CEO는 이번 결정을 "자본 배분 전략의 중요한 이정표"라고 평가했으며, 경영진이 제시한 프레임워크에 따르면 향후 배당은 일회성이 아닌 정례화된 정책이 될 가능성이 높다. 에우르네키안 CEO에 따르면 이번 배당은 네 가지 원칙에 따라 결정되었다. 주주 환원 강화, 신용도 및 약정 여력 유지, 각 운영 자회사의 현지 전략 계획 수행을 위한 충분한 현금 보유, 그리고 지주회사 차원에서의 인수합병(M&A)을 위한 충분한 재원 확보가 그것이다. 호르헤 아루다(Jorge Arruda) CFO는 이번 배당 규모가 아르메니아와 같이 대규모 양허(concession) 연장과 연계된 대규모 자본지출(capex) 프로그램이 시작될 시장의 성장 동력을 저해하지 않도록 정교하게 산정되었다고 강조했다.
이번 배당 발표는 탄탄한 재무 상태를 배경으로 한다. 총 유동성은 2025년 말 7억 1,500만 달러에서 8억 6,100만 달러로 20% 증가했으며, 순부채는 5억 200만 달러에서 3억 8,100만 달러로 감소해 순레버리지 비율은 EBITDA 대비 0.5배 수준에 불과하다. 이탈리아와 에콰도르를 제외한 거의 모든 운영 자회사가 상반기에 영업 현금 흐름 흑자를 기록했다. 이 두 곳의 경우 자본지출 및 양허 수수료 납부 시점 차이로 인해 일시적으로 제외되었다.
헤드라인 EBITDA 감소, 실제 실적보다 과도하게 부정적
표면적으로 조정 EBITDA(IFRIC 12 제외)는 4.5% 감소한 1억 6,000만 달러를 기록했으나, 경영진은 이것이 실제 사업 모멘텀을 제대로 반영하지 못하고 있다고 강조했다. 아루다 CFO는 조정 내역을 설명하며, 아르헨티나 화물 부문의 일회성 기저효과와 우루과이의 비경상적 비용을 제외할 경우 EBITDA는 감소가 아닌 5% 성장을 기록했을 것이라고 밝혔다. 화물 부문을 제외한 아르헨티나 매출은 13% 성장했으며, 감가상각비를 제외한 현지 비용 증가율은 약 3.4% 수준으로 억제되었다. 전체 6개 운영 부문 중 4곳이 두 자릿수 EBITDA 성장을 달성했으며, 아르헨티나와 우루과이만이 연결 실적의 발목을 잡았다.
아르헨티나 화물 부문의 감소는 이례적으로 높은 기저효과 때문이었다. 2025년 4월 발생한 세관 노조 파업으로 인해 전년 동기 화물 체류 시간이 길어지면서 보관료 수익이 일시적으로 급증했었다. 올해는 통관 효율성이 개선되면서 체류 시간이 줄었고, 이에 따라 보관료 수익이 감소한 것이며 이는 펀더멘털 악화가 아닌 비교 대상의 차이 때문이라는 것이 경영진의 설명이다. 우루과이의 EBITDA가 16% 감소하고 마진이 8.4%포인트 하락한 것은 8월부터 수익이 발생하기 시작한 신규 ILS 시스템 관련 비용과 그에 앞서 발생한 유지보수 비용이 반영된 결과다.
Flybondi의 공급 축소, 아르헨티나 국내선 부진의 핵심
아르헨티나 국내선 여객은 2분기에 약 12% 감소하며 연결 여객 수송량에 가장 큰 부담을 주었다. 경영진은 그 원인이 수요가 아닌 공급 문제임을 분명히 했다. 저비용 항공사 Flybondi는 연료비 상승으로 인해 운항 기단을 크게 축소했으며, 아루다 CFO는 해당 항공사가 향후 몇 달간 항공기를 16대에서 19대로 늘리는 수준의 완만한 회복만을 계획하고 있다고 전했다. 경영진은 과거 우루과이의 PLUNA 파산이나 브라질의 Avianca 운항 차질 사례를 언급하며, 특정 항공사가 떠난 빈자리는 결국 다른 항공사들이 흡수하게 된다고 설명했다. 이러한 분석을 뒷받침하듯 7월 아르헨티나 국내선 시장에서 Aerolíneas Argentinas와 JetSMART는 역대 두 번째로 높은 실적을 기록했다. 에우르네키안 CEO는 10월부터 11월까지 예정된 에세이사(Ezeiza) 공항의 15일 이상 활주로 유지보수 작업이 국내선 트래픽에 추가적인 압박이 될 수 있으나, 연결 실적에 미치는 영향은 미미할 것으로 예상된다고 덧붙였다.
국제선 트래픽 및 여객당 매출은 여전히 견조
아르헨티나 국내선 부진에도 불구하고 동국의 국제선 트래픽은 4% 증가했다. 아르헨티나는 상반기 남미 시장 중 가장 강력한 국제선 좌석 공급 증가율을 기록했는데, 이는 여러 항공사의 신규 노선 취항과 운항 횟수 증대에 힘입은 결과다. 연결 기준 여객당 매출은 전년 동기 21.00달러에서 약 9% 증가한 22.90달러를 기록했으며, 아르헨티나를 포함한 모든 운영 국가에서 고른 성장세를 보였다. 아르헨티나 화물 부문 왜곡을 제외한 상업 매출은 26% 증가하며 트래픽 성장률을 크게 상회했다. 이는 VIP 라운지, 면세점, 공간 임대 수익이 견인했으며, 특히 아루다 CFO는 브라질의 임대 실적이 "경이적(phenomenal)"이었다고 평가했다.
아르메니아, Wizz Air 기지 유치 및 유럽 수요로 중동 분쟁 여파 상쇄
아르메니아는 중동 분쟁에 따른 항공편 취소 및 역내 영공 제한에도 불구하고 2분기 13%, 7월 17%라는 가파른 트래픽 성장세를 기록했다. 에우르네키안 CEO는 중동 노선이 아르메니아 전체 물량의 20% 이상을 차지하여 분명한 타격을 입었으나, 즈바르트노츠(Zvartnots) 공항 내 Wizz Air 기지 설립과 유럽을 오가는 강력한 수요가 이를 충분히 상쇄했다고 설명했다. 그는 "중동 노선 타격은 유럽 노선의 레거시 항공사 및 Wizz Air의 신규 트래픽으로 충분히 극복했다"고 강조하며, 신규 노선들이 재외 동포와 일반 시장 모두를 공략하고 있다고 덧붙였다. 아르메니아의 2분기 EBITDA는 21% 증가했으나, 저마진 연료 재판매 사업이 확대되면서 마진 압박은 지속되고 있다.
아르헨티나·이탈리아 규제 이슈, 해결 과정 진행 중
투자자들은 아르헨티나의 양허 재조정과 이탈리아 피렌체 공항 마스터플랜 승인이라는 두 가지 장기 규제 프로세스의 현황에 대해 질문했다. 아르헨티나 건에 대해 에우르네키안 CEO는 최근 협상 조건과 관련한 언론 보도에 대해 "단순한 유출로 간주해야 한다. 오늘 현재까지 유효하거나 구속력 있는 내용은 없다"고 선을 그었다. 그는 해당 보도가 진전 상황을 나타내는 지표일 수는 있으나, 구속력 있는 합의에 도달하기 전까지는 구체적인 내용을 확인할 수 없다고 밝혔다. 이탈리아 토스카나 아에로포르티(Toscana Aeroporti) 마스터플랜과 관련하여 아루다 CFO는 이탈리아 인프라부와 항공 규제 당국인 ANAC이 조만간 해당 프로젝트를 '전략적' 사업으로 공식 선언할 것으로 기대하며, 이는 공공 서비스 회의 전 단계로 현재까지 "위험 신호는 없다"고 덧붙였다.
아프리카·중동·미주 지역 신규 양허 사업 추진
경영진은 해외 신규 양허 사업을 적극적으로 모색하고 있음을 확인했다. 가장 구체적인 성과는 이집트 후르가다(Hurghada) 공항 입찰에서 현지 파트너와 함께 최종 후보(shortlist)에 오른 것이다. 에우르네키안 CEO는 아프리카, 중동, 미주 지역의 다른 기회들에 대해서는 신중한 입장을 보였다. 과거 나이지리아와 앙골라 사례를 언급하며 입찰이 공개되거나 낙찰되기 전까지는 함구하는 것이 회사의 원칙이라고 밝혔다. 그는 "기회가 충분히 성숙하지 않았을 때는 언급하지 않는다"며, 향후 인수합병 발표는 정해진 일정에 따르기보다 기회주의적으로 이루어질 것임을 시사했다.