DruckFin

Huber+Suhner: 기록적인 수주 잔고에도 OCS 생산 확대에 따른 통신 부문 적자로 현금 소진

2026년 상반기 실적 발표, 8월 18일

Huber+Suhner의 상반기 실적은 '두 얼굴의 사업'으로 요약된다. 산업 부문은 모든 분야에서 호조를 보인 반면, 통신 부문은 하이퍼스케일러 데이터 센터용 광회선 교환(OCS) 장비 생산 능력 확충에 따른 비용 부담으로 적자를 기록했다. 스위스의 연결 솔루션 전문 기업인 Huber+Suhner는 연간 10% 이상의 유기적 매출 성장과 10.5~12%의 장기 목표 범위 중 상단 수준의 EBIT(이자·법인세 차감 전 이익) 마진을 달성하겠다는 기존 가이던스를 재확인했다. 그러나 Urs Ryffel CEO는 컨퍼런스 콜에서 이를 달성하기 위해서는 하반기 실적이 상반기보다 상당히 개선되어야 한다고 인정했다.

수주 잔고 사상 최대인 5억 1,700만 CHF 기록, 이번에는 전 부문 고른 성장

이번 실적의 핵심은 사상 최대인 5억 1,700만 CHF의 수주 잔고다. 이는 2025년 말 4억 3,200만 CHF에서 증가한 수치로, 3반기 연속 5억 4,000만 CHF 이상의 신규 수주를 달성한 결과다. 작년의 하이퍼스케일러 주도 성장과 이번 실적이 다른 점은 '폭넓은 기반'에 있다. Ryffel CEO는 이번 수주에 "미국 하이퍼스케일러 주문은 거의 포함되지 않았다"고 명확히 밝혔다. 즉, 성장의 동력은 주로 산업 부문에서 나오고 있다는 의미다. 산업 부문의 신규 수주는 전년 대비 42% 급증한 2억 4,200만 CHF로 사상 최대치를 기록했으며, 매출은 22% 증가한 1억 8,900만 CHF, 영업이익률은 19.6%로 확대됐다. 항공우주·방산과 테스트·계측 분야가 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 경영진은 특정 고객이나 프로그램에 집중되지 않은 "광범위한 기반"의 성장이라고 평가했다.

통신 부문, OCS 생산 확대 비용으로 적자 전환

반면 통신 부문은 폴란드 OCS 생산 라인 확충 비용이 선반영되면서 EBIT가 적자로 돌아섰다. Richard Hämmerli CFO의 EBIT 분석에 따르면 통신 부문 EBIT는 전년 대비 3,000만 CHF 감소했다. 이는 산업 부문의 1,100만 CHF 이익 증가분을 상쇄하고도 남아, 그룹 전체 EBIT는 약 400만 CHF 감소한 4,100만 CHF, 그룹 마진은 110bp 하락한 9%를 기록했다. Ryffel CEO는 "통신 부문의 부진은 주로 OCS 생산 확대 때문"이라며 "인프라와 인력 확충으로 비용 수준은 높아졌으나, 아직 매출 기여는 충분하지 않은 상황"이라고 설명했다. 경영진은 생산이 정상화되면 통신 부문에서 두 자릿수 EBIT 마진을 달성하겠다는 중기 목표를 유지하고 있다. 하지만 투자자들은 인내심이 필요할 것으로 보인다. Ryffel CEO는 생산 확대가 내부 계획의 "중간 수준"으로 진행 중이라고 확인하며, 폴란드 공장의 자동화 라인 가동 대수나 제2 라인 가동 시점에 대해서는 구체적인 언급을 피했다.

재고 확충으로 잉여현금흐름 급감

성장을 위한 비용 지출은 현금흐름표에 고스란히 나타났다. 영업활동현금흐름은 전년 6,300만 CHF에서 300만 CHF로 급감했는데, 이는 OCS 생산 확대와 산업 부문의 수주 급증에 따른 재고 확충 때문이다. 영업잉여현금흐름은 마이너스 2,500만 CHF를 기록했으며, 배당금과 자사주 매입 등을 고려한 최종 잉여현금흐름은 마이너스 6,500만 CHF였다. 이는 2025년 말 대비 순유동성이 6,500만 CHF 감소한 이유이기도 하다. 자본지출(Capex)은 매출의 약 6% 수준인 2,800만 CHF를 유지했다. 자기자본비율이 74%로 안정적인 수준이라 우려할 상황은 아니지만, 기록적인 수주 잔고가 아직 현금 창출로 이어지지 않고 있으며 OCS 출하가 하반기에 본격화되기 전까지는 이 같은 흐름이 지속될 것임을 시사한다.

Ingun 인수, 테스트·계측 역량 강화... 비용 시너지는 기대 안 해

Huber+Suhner는 지난 7월 고정밀 전기 접점 테스트(보드, 커넥터, 배터리 셀, 와이어 하니스 테스트) 전문 독일 기업인 Ingun을 인수한다고 발표했다. 직원 약 400명 규모인 Ingun의 2025년 매출은 수천만 CHF 후반대다. 3분기 말 인수가 완료되면 2026년 실적에 3~4개월분이 반영될 예정이며, 이는 현재 가이던스에 포함되지 않았다. Ryffel CEO는 이번 인수가 비용 시너지를 노린 것이 아님을 솔직히 밝혔다. "시너지 사례가 아니다. 전략적 근거는 거대한 시너지를 창출하는 데 있지 않다." 대신 시장 접근성 확대가 목적이다. Ingun의 핀 기반 전기 및 RF 테스트 기술은 Huber+Suhner의 기존 RF 테스트·계측 사업을 보완하며, 베트남 생산 거점은 기존에 진출하지 않았던 새로운 제조 기반이 될 것이다. 경영진은 초기에는 마진 기여도가 높을 것이며, 수년에 걸쳐 그룹 산업 부문 평균 수준으로 수렴할 것으로 예상했다.

하이퍼스케일러 수요 전망, 여전히 신중한 태도

애널리스트들은 하이퍼스케일러의 추가 OCS 주문 시점에 대해 거듭 질문했으나, Ryffel CEO는 변수가 너무 많아 책임 있는 답변을 하기 어렵다며 구체적인 일정을 밝히지 않았다. 다만 첫 번째 고객 외에 더 넓은 범위의 하이퍼스케일러들과 활발히 대화 중이며, 그들이 "장비를 테스트 중"이나 아직 도입 초기 단계에 있다고 확인했다. 기존 리드 고객의 물량 전망 수정 여부에 대해서는 "수요는 안정적이며, 변화가 있다면 감소보다는 증가 쪽"이라고 단언했다. OCS 기술의 용도에 대해서는 AI 학습과 추론 워크로드를 모두 지원할 것이며, "물량의 대부분"은 연구소나 학습 환경이 아닌 실제 운영 네트워크로 향할 것이라고 밝혔다. 이는 초기 하이퍼스케일러 구축 이후의 전체 시장 규모를 가늠하려는 투자자들에게 유용한 데이터 포인트다.

광섬유 부족, 업계 리스크로 지목... 회사 영향은 제한적

Ryffel CEO는 AI 관련 수요와 호르무즈 해협 공급망 병목 현상으로 인한 광섬유 부족 문제를 언급했다. 그는 Huber+Suhner의 노출도가 제한적임을 강조했다. "우리는 고도로 상품화된 시장에서 광섬유를 소량 소비하는 업체다... 결론적으로 Huber+Suhner가 심각한 타격을 입을 것으로 보지는 않는다." 그럼에도 경영진이 이를 언급한 것은 광네트워킹 및 데이터 센터 장비 업계 전반에서 광섬유 공급망을 예의주시할 필요가 있음을 시사한다.

가이던스 유지, 하반기 실적은 두 가지 변수에 달려

경영진은 연간 10% 이상의 유기적 성장과 10.5~12%의 EBIT 마진 가이던스를 재확인했다. 그러나 Ryffel CEO는 상반기 유기적 성장률이 6%에 그쳤음을 인정하며, 이를 달성하기 위해서는 "상반기보다 상당히 높은 하반기 매출"이 필요하다고 투명하게 밝혔다. 목표 달성을 결정지을 두 가지 변수는 폴란드 OCS 생산량 확대와 산업 부문의 지속적인 수주 모멘텀 유지이며, 공급업체의 병목 현상이 리스크로 꼽힌다. 고무적인 점은 Ryffel CEO가 "3분기를 순조롭게 시작했다"고 밝힌 것으로, 이는 하반기 실적 의존도가 높은 가이던스에 불안해하는 투자자들에게 안도감을 줄 것으로 보인다.

교통 부문은 안정세, 철도 통신은 장기적 촉매제

교통 부문은 1억 6,100만 CHF의 신규 수주를 기록하며 수주잔고비율(book-to-bill)이 1을 상회했고, 매출은 전년 대비 보합, 영업이익률은 60bp 상승한 9%를 기록했다. 철도 차량 분야는 Ryffel CEO의 표현대로 "바다 위의 든든한 바위"처럼 꾸준한 도시 이동성 투자 혜택을 누리고 있다. 더 흥미로운 장기적 촉매제는 철도 통신이다. 노후화된 GSM-R 열차-지상 통신 표준이 새로운 MCS 프로토콜로 대체되면서 열차 보호 및 관리 시스템에 대한 새로운 투자 주기가 시작될 것으로 예상된다. Huber+Suhner는 철도 안테나 분야에서 선도적인 위치를 점하고 있으며, 완전한 연결 시스템으로 가치 사슬을 확장하고 있다. 자동차 부문에서는 "상당한 지연"을 겪었던 ADAS 관련 센서 프로그램의 물량이 회복세를 보이고 있으며, 전기 상용차 도입은 총소유비용(TCO) 경제성이 개선되는 3세대 플랫폼과 함께 승용 전기차의 뒤를 이어 확대될 것으로 전망된다.