MakeMyTrip, 인도 IPO 상장 후 주식 호환성 계획 발표… AI가 코드 75% 작성하며 환율 변동에 따른 20% 성장세 방어
2027 회계연도 1분기 실적 발표, 2026년 8월 3일
MakeMyTrip은 서아시아 분쟁, 연료비 상승, 루피화 약세라는 악재 속에서도 전년 동기 대비 19.9%의 고정환율 기준 총 예약액(GBV) 성장을 기록했다. 달러화 기준 실적은 약 10%의 환율 변동 영향으로 다소 가려졌으나, 항공권을 제외한 호텔, 패키지, 지상 교통 부문이 견조한 실적을 거두며 항공권 부문의 부진을 상쇄했다. 항공권 부문은 인도 국내선 출국 수요가 정체되고 국제선 출국 수요가 13% 감소하는 등 어려운 환경에 직면했다. IFRS 기준 매출은 고정환율 기준 16.1% 증가한 2억 8,560만 달러를 기록했으며, 조정 영업이익은 5,140만 달러로 총 예약액 대비 1.8%의 마진율을 유지했다.
인도 상장 주식 호환성: 이번 실적 발표의 핵심
이번 발표에서 가장 중요한 정보는 기업 구조와 관련된 것이었다. MakeMyTrip은 100% 자회사인 MakeMyTrip India Limited가 지난 7월 17일 인도 증권거래위원회(SEBI) 및 인도 증권거래소에 비공개로 예비 투자설명서(DRHP)를 제출했음을 확인했다. 하지만 더 큰 발표는 IPO 이후의 계획에 대한 경영진의 언급이었다. Mohit Kabra 그룹 COO는 ADR 구조, 기업 구조 역전(inversion), 또는 NCLT나 RBI 경로를 통한 합병 등 검토 중인 여러 구조적 방안을 제시했다. Kabra COO는 "최근 언론 보도에 따르면 의회 위원회에서도 기업 구조 역전 방안을 검토 중이며, 이에 대한 구체적인 권고안이 나올 것으로 보인다"고 언급하며, MakeMyTrip의 로비와는 별개로 규제 환경이 우호적으로 변화하고 있음을 시사했다.
경영진은 이를 즉각적인 이벤트가 아닌 IPO 이후의 과제로 신중하게 접근했다. Kabra COO는 "인도 상장이 완료된 후에야 실질적인 검토가 가능하다"고 밝혔으며, Goldman Sachs의 Manish Adukia 애널리스트가 6개월, 1년, 2년 등 구체적인 타임라인을 묻자 "규제 변화는 매우 짧은 기간 내에 일어날 수도 있다"면서도 "상황이 더 명확해지면 가시성이 확보될 것"이라며 즉답을 피했다. 그러나 그 의도는 분명했다. 주주들이 "한쪽에서 다른 쪽으로 이동하기 위해 매도할 필요 없이, 상장된 두 옵션 사이에서 훨씬 더 원활하게 거래할 수 있도록 하는 것"이 목표다.
재무제표 영향과 관련해, Kabra COO는 2억 달러 규모의 2028년 만기 전환사채(CB)가 "충분히 수익권(in the money)에 진입해 있어" 구조 변경으로 인한 영향은 없을 것이라고 설명했다. 작년에 발행된 14억 달러 규모의 대규모 CB는 아직 수익권 밖이지만, Kabra COO는 인도 IPO를 통해 조달한 자금이 그룹의 약 8억 달러 규모 현금 보유액을 강화할 것이며, 시장 상황과 관계없이 "상환이나 전환 모두 충분히 대응할 준비가 되어 있다"고 강조했다.
AI, 마케팅을 넘어 실질적인 재무 성과 창출
MakeMyTrip은 지금까지 중 가장 구체적인 AI 생산성 지표를 공개했다. 현재 회사 코드의 75% 이상이 AI에 의해 생성되고 있으며, AI 기반 음성 봇은 고객 서비스 상담의 50% 이상을 사람의 개입 없이 독립적으로 해결하고 있다. Rajesh Magow 공동 창업자 겸 CEO는 이 수치가 "추가적인 개발 작업 없이도 65~70%까지 상승할 수 있을 것"이라고 밝혔다. 이는 비용 구조에도 직접적으로 나타나고 있다. Magow CEO는 사업 규모가 확장됨에도 불구하고 판매관리비(SG&A)에 포함된 아웃소싱 비용이 "전혀 증가하지 않고 있다"며, 이를 손익계산서상의 "긍정적인 요소"라고 평가했다.
대화형 AI 어시스턴트인 'Myra'는 이번 분기에만 800만 건 이상의 상담을 처리했으며, 6월 한 달 동안에만 300만 건을 기록했다. 특히 이용자의 45%가 2선 도시 및 그 이하 지역에서 발생했는데, 이는 AI 기반 인터페이스가 인도 대도시 외 지역의 수요를 효과적으로 이끌어내고 있음을 시사한다. 새로 출시된 'Myra 2.0'은 8개 인도 언어로 에이전트 결제를 포함한 완전한 대화형 예약 기능을 제공한다. 다만 Magow CEO는 이 엔드투엔드 예약 기능은 "아직 초기 단계"이며 이제 막 반응이 오기 시작한 수준으로, 향후 1~2분기 내에 더 많은 데이터가 확보될 것이라고 덧붙였다.
중요한 점은 Kabra COO가 AI 투자가 마진을 희석하거나 반대로 즉각적인 운영비 절감을 가져온다는 견해에 선을 그었다는 것이다. 그는 현재 AI 인프라 비용 증가와 오픈소스 및 최첨단 모델 혼합 사용을 통한 토큰 비용 최적화, 생산성 향상 효과가 "서로 상쇄되는 수준"이라고 설명했다. 즉, AI는 현재 마진 중립적인 상태이며, 즉각적인 수익 창출원이라기보다는 장기적인 성장 옵션이라는 설명이다.
전략적 선택: 마진 확대보다 시장 점유율 확보
이번 실적 발표에서 가장 직접적인 전략적 언급은 영업이익 성장이 매출 성장과 비슷한 수준을 유지하는 이유를 묻는 Goldman Sachs의 질문에 대한 답변에서 나왔다. Kabra COO는 이것이 구조적 제약이 아닌 의도적인 선택임을 분명히 했다. 인도 항공 시장이 마이너스 2% 수준으로 위축되는 "전례 없는" 상황에서, 경영진은 마진을 챙기기보다 시장 지배력을 강화하는 쪽을 택했다. Kabra COO는 "시장 리더이자 공격적인 플레이어로서, 현재와 같은 격동기에 수익성 강화보다는 시장 점유율을 확대하는 데 집중하는 것이 분명한 전략"이라며, 당분간 조정 마진율 1.8% 수준을 유지하는 것에 "만족한다"고 밝혔다.
Magow CEO는 이를 뒷받침하기 위해 투어 및 어트랙션과 같은 새로운 카테고리를 언급했다. 회사는 현재 139개국에서 25만 개 이상의 체험 상품을 운영 중이며, 최근 인도 50개 이상 도시에서 국내 상품을 출시했다. Magow CEO는 "온라인 침투율이 낮은 여러 부문 전반에 걸쳐 상당한 성장 여력이 있다"며, 재투자 기회가 줄어들면 자연스럽게 수익성이 개선될 것이지만 지금은 그럴 때가 아니라고 강조했다.
부문별 실적: 항공 외 카테고리가 성장을 견인
호텔 및 패키지 부문의 조정 마진은 고정환율 기준 전년 동기 대비 21.3% 증가한 1억 3,450만 달러를 기록했다. 독립형 호텔 예약은 20.2% 증가했으며, 국제선 항공권과 마찬가지로 분쟁의 영향을 받은 국제 호텔 수요 부진을 상쇄했다. 버스 티켓팅 조정 마진은 23.9%의 물량 성장에 힘입어 22.4% 상승했고, 도시 간 택시 서비스는 낮은 기저 효과를 바탕으로 40%대 성장을 기록했다. 항공권 부문 조정 마진은 물량 감소에도 불구하고 부가 서비스 판매율(attach rate) 향상에 힘입어 10.8% 성장했다. 경영진은 2년 만에 PhonePe와 제휴한 항공권 예약 서비스를 Goibibo 브랜드로 재출시하여, MakeMyTrip 자체 채널 외의 디지털 고객 확보에 나섰다.
또한 회사는 1만 3,000개 이상의 숙박 시설을 아우르는 교차 네트워크 호텔 로열티 프로그램인 'OneCircle'을 출시했다. 유료 보장형 얼리 체크인 및 레이트 체크아웃 기능도 도입했는데, 이는 특히 항공편 시간과 호텔 체크인 시간이 맞지 않는 해외 여행객들의 고질적인 불편을 해소하는 차별화 요소로 자리 잡을 전망이다.
운전 자본 및 현금 보유 현황
Dipak Bohra CFO는 빠르게 성장하는 기업 출장 서비스 'myBiz'의 운전 자본 확대와 전통적인 비수기인 7~9월을 앞둔 고객 선수금 감소로 인해 영업현금흐름이 감소했다고 밝혔다. 그럼에도 회사는 분기 말 기준 7억 9,400만 달러의 현금을 보유하고 있으며, 자사주 매입 프로그램에 780만 달러를 투입했다. 또한 제로 쿠폰 전환사채에 대한 2,930만 달러의 비현금성 이자 비용이 반영되면서, 조정 전 세전 이익은 5,220만 달러였음에도 보고된 순이익은 910만 달러로 감소했다.