Nebius Group, 단기 용량 가격이 장기 계약의 2배… 프리미엄 가격 결정력 입증
2026년 2분기 실적 발표(8월 12일) — 매출 454% 급증한 5억 8,200만 달러, 신규 계약 조건 공개 및 용량 목표 상향
Nebius Group은 2분기 실적 발표를 통해 자사 비즈니스를 견인하는 가격 결정 역학을 공개했다. 이 수치들은 컴퓨팅 자원 부족 현상이 공급업체에 유리한 시장 환경을 조성하고 있음을 시사한다. 공급업체가 용량을 조기에 잠그기보다 보유할 경우 더 큰 경제적 이익을 얻을 수 있다는 의미다. Arkady Volozh CEO는 이번 분기에 Reflection, Cohere, 이름을 밝히지 않은 미국 소재 네오랩(neolab), 대형 미국 퀀트 트레이딩 기업 등 4곳과 각각 평균 10억 달러가 넘는 대규모 계약을 체결했다고 밝혔다. 1~3년 중기 계약의 경우 메가와트당 2,000만~2,500만 달러의 수익을 올리고 있으며, 관련 자본 지출(CAPEX)의 50~60%를 선급금으로 확보하고 있다.
더 주목할 점은 Nebius가 의도적으로 운영 중인 2단계 비즈니스 모델이다. 6개월 이하의 즉각적인 수요가 있는 고객을 대상으로 메가와트당 4,000만~5,000만 달러, "때로는 그 이상"의 단기 계약을 체결하고 있다. Volozh CEO는 이것이 제약이 아닌 전략적 선택임을 분명히 했다. "원한다면 현재 2027년 용량 전체를 이러한 조건으로 판매할 수 있습니다. 하지만 우리는 그렇게 하지 않습니다. 일부 용량을 유지하여 단기 및 즉각적인 고객 수요를 충족하는 것이 더 높은 가치를 창출한다고 보기 때문입니다." 이는 시장이 긴박해짐에 따라 프리미엄 가격을 확보하기 위해 의도적으로 미래 용량 공급을 제한하는 전략적 신호로 풀이된다. 이는 수요가 신규 공급을 지속적으로 상회할 때만 작동하는 전략이다.
경매 가격으로 확인된 공급 부족
이번 분기에 처음 도입된 용량 경매는 이러한 가설을 실시간으로 입증했다. 마케팅을 총괄하는 Marc Boroditsky는 경매 결과 Blackwell 세대 칩에 대해 회사 역사상 최고가를 기록했으며, 이는 기존 상한선 대비 15%, 동일 하드웨어의 기존 파이프라인 대비 20% 높은 수준이라고 밝혔다. 그는 이 과정을 "경쟁 가격, 애널리스트 의견, 예측 시장 등 표준 참조 지표들이 혼재된 시장에서 순수한 가격 발견을 위한 것"이라고 설명했다. "GPU 하나당 여러 구매자가 경쟁하는 시장에서 우리는 시장이 직접 가격을 말하게 한다." 낙찰자는 향후 경매 참여 의사를 밝혔으며, Nebius는 경매와 단기 훈련 계약을 일회성 프로모션이 아닌 2027년 계약 협상을 앞두고 적정 가치를 측정하는 도구로 활용하고 있다.
자산 경량화 파트너십, 새로운 용량 확보 수단으로 부상
가장 중요한 구조적 변화는 자산 경량화(asset-light) 파트너십 모델의 도입이다. 외부 파트너가 데이터 센터 시설을 자금 조달, 구축, 운영하고 Nebius는 소프트웨어 플랫폼과 고객 수요를 제공하여 고마진의 자본 효율적 수익을 창출하는 방식이다. Volozh CEO는 GPU가 투자 가능한 자산군으로 인식되면서 모델 발표 이후 잠재적 파트너들로부터 "수십 건의 문의"를 받았다고 전했다. 그는 이를 "여전히 스타트업" 단계에 있어 모든 지역에 동시에 인프라를 구축할 수 없는 회사를 위한 자본 규율 도구라고 설명했다. 경영진은 이 모델이 초기 단계임을 강조하면서도, 재무제표 부담을 늘리지 않고 2027년 용량을 의미 있게 확장할 수 있는 레버리지가 될 것이라고 덧붙였다.
재무 실적: 성장 가속화와 마진 확대
그룹 매출은 전년 동기 대비 454%, 전 분기 대비 46% 성장한 5억 8,200만 달러를 기록했다. 핵심 사업인 Nebius AI 클라우드는 514% 성장한 5억 7,500만 달러로 전체 매출의 98%를 차지했다. 6월 말 기준 연간 환산 매출(run-rate revenue)은 30억 달러로 전년 대비 598%, 전 분기 대비 58% 증가했다. Dado Alonso CFO는 2026년 용량 확충분 대부분이 아직 가동되지 않은 상태에서 거둔 성과이며, 그 효과는 하반기에 본격적으로 나타날 것이라고 설명했다.
수익성도 크게 개선되었다. 그룹 조정 EBITDA는 전년 동기 2,100만 달러 손실에서 2억 3,600만 달러 흑자로 전환되었으며, 마진율은 전 분기 32%에서 41%로 확대되었다. Nebius AI 부문만 보면 조정 EBITDA 마진율은 50%에 달한다. 그룹 전체 마진과의 차이는 아직 초기 단계인 Avride와 TripleTen에 대한 지속적인 투자 때문이라고 설명했다. Alonso CFO는 자체 데이터 센터 용량이 가동되어 단위 경제성이 개선되는 내년 하반기부터 "올해뿐만 아니라 2027년 이후에도 마진을 추가로 확보할 수 있는 확실한 경로가 보인다"고 강조했다.
용량 구축: 5기가와트 목표와 Vineland 부지 이슈
Nebius는 2026년 말 계약 전력 목표를 5기가와트로 상향 조정했다. Volozh CEO는 이를 두고 "연간 1기가와트 이상의 신규 용량을 구축할 수 있는 전 세계 몇 안 되는 기업"이라는 입지를 다지는 것이며, 2027년까지 이 속도를 유지할 계획이라고 밝혔다. 인프라 구축을 총괄하는 Andrey Korolenko는 Bloom Energy와의 연료전지 파트너십에 힘입어 2026년 내부 전력 전망치를 초과 달성하고 있으며, 수백 메가와트 규모의 비하인드 더 미터(behind-the-meter) 발전 용량을 확보하고 있다고 전했다. 경영진은 연말까지 800메가와트~1기가와트의 전력 연결 가이던스를 재확인했으나, Korolenko는 시운전, 네트워킹, 클러스터 구축 및 고객 온보딩 순서에 따라 매출 기여는 전력 연결보다 몇 달 지연될 수 있다고 덧붙였다.
뉴저지주 Vineland 부지에 대한 공청회가 투표 없이 종료된 것과 관련해 Tom Blackwell은 Bloom 기반의 현장 전력 공급 방식으로 전환하는 과정에서 발생하는 규제 절차의 일환이라고 설명했다. 그는 "해당 설계가 모든 지역, 주, 연방 법률 및 규정을 준수하고 있다고 확신한다"고 밝혔다. Korolenko는 건물 건설은 이미 완료되었고 엔지니어링 설비 작업이 진행 중이며, Bloom 전환이 프로젝트 일정에 영향을 미치지 않을 것이라고 덧붙였다. 다만 미국 내 데이터 센터 입지에 대한 정치적 민감도를 고려할 때 투자자들은 이 사안을 계속 주시해야 할 것이다.
자금 조달: 선급금과 자산 담보 대출의 역할
이번 분기 고객 선급금은 사상 최고치를 기록했으며, 2분기 체결된 계약의 약 70%가 선급금을 포함하고 있다. Nebius는 2026년에만 90억 달러 이상의 선급금을 확보할 것으로 예상하며, 이는 외부 자금 조달 필요성을 직접적으로 낮춰준다. 또한 회사는 ATM(at-the-market) 프로그램을 통해 클래스 A 주식 1,270만 주를 가중평균 가격 224달러에 발행하여 약 28억 달러를 조달했다. Alonso CFO는 1,230만 주가 남아 있는 이 프로그램을 "확정된 약속이 아닌 유연한 자금 조달 도구"라고 설명했다. 7월에는 GPU 인프라와 우량 고객의 계약 현금 흐름을 담보로 SOFR + 250bp 금리의 7억 7,500만 달러 규모 첫 자산 담보 대출을 체결했다. 유사한 조건으로 담보 대출이 가능한 추가 백로그가 400억 달러 이상 남아 있다. Alonso는 현재 회사 차원의 부채가 거의 없으며, 이는 아직 활용하지 않은 추가적인 레버리지라고 덧붙였다.
2027년 전망 및 경쟁력
경영진은 2026년 연간 가이던스(연간 환산 매출 70억~90억 달러, 그룹 매출 30억~34억 달러, 조정 EBITDA 마진 약 40%, CAPEX 200억~250억 달러)를 재확인했으나 2027년 가이던스는 공식화하지 않았다. Alonso CFO는 메가와트당 2,000만 달러 이상의 계약 가격과 2년 미만의 투자 회수 기간을 2027년 초 가격의 기준점으로 제시하며, 내년 용량 배치가 2026년 수준을 크게 상회할 것이라고 밝혔다. xAI의 프리미엄 컴퓨팅 판매 전략에 대한 질문에 Volozh CEO는 Nebius의 전략과는 무관하다고 일축하며, AI 클라우드 시장이 하이퍼스케일러들이 혼자 감당할 수 없는 수조 달러 규모로 확장되고 있다고 평가했다. "나머지 시장을 구축할 누군가가 필요하며, 그 역할을 우리가 할 것입니다." Boroditsky는 4건의 대규모 계약 모두 기존 하이퍼스케일러와의 경쟁에서 승리한 것이며, 한 고객은 자사의 개념 증명(POC)이 "말 그대로 지금까지 경험한 최고의 POC"였다고 평가했다고 전했다.
추론 및 오픈소스 전략
Roman Chernin은 Token Factory를 통한 오픈 모델 지원 속도를 상세히 설명했다. 최근 4주 동안만 해도 Nemotron Ultra, GLM 5.2, Kimi K3, DeepSeek Flash, Minimax 3 등을 출시 즉시 지원했으며, 일명 'DeepSeek 모멘트 2'로 불리는 GLM 5.2는 독립 벤치마크에서 100% 품질 점수를 기록했다. 올해 초 인수한 Tavily는 개발자 기반을 2월 100만 명에서 250만 명으로 확대했으며, 이번 분기에 기업용 보안 인증을 획득했다. Chernin은 기업들이 독점 데이터에 기반해 오픈 웨이트 모델을 맞춤화하는 추세가 강해지고 있으며, 이는 폐쇄형 모델에 종속되는 것보다 유연성을 제공하는 인프라 제공업체에 유리하다고 강조했다.