Novonesis, 가이던스 상향 및 창사 이래 첫 10억 유로 규모 자사주 매입 발표… 식품·음료 부문 성장세, 유제품 넘어 확대
2026년 상반기 실적 발표, 2026년 8월 20일
Novonesis가 2026년 상반기 8%의 유기적 매출 성장을 달성했다. 이를 바탕으로 연간 매출 성장률 가이던스를 기존 7~8%로 상향 조정하는 한편, 창사 이래 처음으로 10억 유로 규모의 자사주 매입 프로그램을 발표했다. 2023년 Novozymes와 Chr. Hansen의 합병으로 탄생한 효소 및 바이오솔루션 기업 Novonesis가 자본 배분 전략에서 중대한 전환점을 맞이했다. 경영진은 수년간 지속된 대규모 자본지출(CapEx)이 결실을 맺고 있으며, 레버리지 비율이 낮아져 주주 환원이 가능한 수준에 도달했다는 자신감을 내비쳤다.
자본 배분 전략의 변화: 자사주 매입으로 증명된 CapEx의 성과
Rainer Lehmann 최고재무책임자(CFO)는 이번 자사주 매입이 회사의 고강도 투자 주기가 일시적이며 수익을 창출하고 있다는 확증이라고 강조했다. 그는 "우리는 고강도 CapEx가 일시적이라는 점을 여러 차례 언급했다. 앞으로 2년 정도가 그 시기이며, 2030년까지는 한 자릿수 후반대로 낮아질 것"이라며, 자사주 매입 후에도 "부채 상환을 위한 여력은 충분하며, 1억~2억 유로 규모의 볼트온(bolt-on) M&A를 진행할 자금도 확보했다"고 덧붙였다. 순부채비율(Net debt-to-EBITDA)은 올해 말 1.8배 수준에서 1.7배로 하향 안정화될 전망이다. 이는 목표치인 1.5배 수준에는 아직 미치지 못하지만, 부채를 줄이면서 동시에 자사주 매입을 병행할 수 있는 충분한 여력을 의미한다. Lehmann CFO는 단기적으로는 여전히 대규모 CapEx가 예정되어 있어 자사주 매입은 "다년 간의 기간 중 하반기에 집중될 것"이라고 설명했다. Novonesis는 미국 내 배양액 생산 시설, 신흥 시장 내 대규모 다목적 효소 공장, 태국 HMO 생산 시설 구축 및 신규 ERP 시스템 도입을 위해 2026년과 2027년에도 매출의 12~14%를 CapEx로 집행할 계획이며, 2030년까지 이를 한 자릿수 후반 수준으로 정상화할 방침이다.
식품·음료 부문의 강세, 이제 유제품에 국한되지 않아
이번 분기 운영 측면에서 가장 중요한 신호는 식품·음료 부문이 상반기와 2분기에 각각 11%의 성장을 기록했으며, 그 성장이 유제품에 집중되었던 과거와 달리 베이킹, 음료, 육류 및 식물성 솔루션 전반으로 확대되었다는 점이다. Ester Baiget 최고경영자(CEO)는 이러한 성과가 합병 이후 효소와 배양액 사업을 하나의 상업적 체계 아래 통합한 결과라고 설명했다. Baiget CEO는 "두 가지 핵심 동력이 강력하게 작용하고 있다. 우리의 바이오솔루션은 비용 절감, 생산성 향상, 수율 증대, 차별화된 제품 마케팅, 클린 라벨, 건강한 식품, 고단백 제품 구현을 가능하게 한다. 이러한 솔루션에 대한 수요는 그 어느 때보다 강력하며, 우리는 이를 실현할 최적의 위치에 있다"고 말했다. 유제품 부문 역시 GLP-1 관련 고단백 및 프로바이오틱스 제품 수요 증가와 치즈 생산 공정의 DVS 포맷 전환이 지속되면서 견조한 흐름을 유지하고 있다.
가정용 케어(Household Care) 12% 성장, 그러나 기저효과 고려해야
가정용 케어 부문은 상반기 8%, 2분기 12%의 성장을 기록했다. 다만 경영진은 이러한 성장세의 상당 부분이 근본적인 수요 변화라기보다는 전년 동기 대비 낮았던 기저효과에 기인한 것임을 분명히 했다. 실질적인 성장은 작년에 채용한 약 400명의 영업 인력(이 중 3분의 2가 신흥 시장 배치)을 통해 신흥 및 선진 시장 모두에서 시장 점유율을 확대한 결과다. 경영진은 유가 상승이나 원자재 수급 상황이 세제용 효소 수요로 이어지기에는 아직 이르다고 판단하고 있으며, 고객사들과 관련 논의를 이어가고 있다.
인간 건강(Human Health) 부문, 북미 건강기능식품 부진으로 성장 둔화
인간 건강 부문은 상반기 4% 성장에 그쳤으며, 연간으로도 소폭 성장에 머물 것으로 전망된다. Baiget CEO가 "일시적으로 신중해진" 소비 심리라고 표현한 북미 지역의 건강기능식품 수요 감소가 주된 원인이다. 반면, HMO(모유 올리고당) 매출은 중국으로의 수출을 포함해 강력한 성장세를 보이고 있으며, 현재 인간 건강 부문 매출의 약 10%를 차지하고 있다. 다만 이 사업은 규모의 경제를 달성하기 전까지는 그룹 전체 마진을 희석하는 요인으로 작용한다. 첨단 단백질 솔루션(Advanced Protein Solutions) 부문은 주요 고객사와 함께 성장했다. 프로바이오틱스 강화 유제품이 건강기능식품 수요를 잠식하고 있다는 우려에 대해 Baiget CEO는 두 시장의 연관성이 낮으며, 북미 지역의 부진은 구조적 변화가 아닌 "일시적인 사례"라고 일축했다. 또한, Novo Nordisk와 함께 GLP-1 환자를 대상으로 신바이오틱스 효과를 평가하는 신규 공동 프로젝트를 진행 중이라며 향후 강력한 파이프라인을 예고했다.
MicroBioGen 인수, 효모 및 바이오연료 수직 계열화 강화
Novonesis는 2013년부터 지분을 보유해 온 효모 기술 기업 MicroBioGen의 잔여 지분 77%를 인수한다. Lehmann CFO는 이번 인수를 바이오연료 분야의 "수직 계열화"라고 정의하며, 마진 개선에 소폭 기여할 뿐만 아니라 그동안 직접 통제하지 못했던 독자적인 효모 기술을 확보하게 된다고 설명했다. 이는 자사주 매입, 유기적 재투자 전략과 함께 회사가 추진하는 3대 자본 배분 기둥 중 하나인 기술 확보형 볼트온 M&A의 일환이다.
에너지 및 농업 부문: E15 옵션은 가이던스에 미반영
농업·에너지·기술 부문은 상반기 6% 성장했다. 옥수수 에탄올 생산 증가와 수출 수요에 힘입어 라틴 아메리카, 아시아 태평양, 북미 지역에서 두 자릿수 성장을 기록했으나, 농업 부문은 미국 농가의 수익성 악화로 타격을 입었다. 미국 내 연중 E15 에탄올 판매 승인 가능성(하원 통과 후 가을 상원 청문회 예정)에 대해 Baiget CEO는 회사의 성장 계획에 반영하지 않았다고 선을 그었다. 그녀는 "장기 재무 계획에는 포함되지 않은 내용"이라며, 특정 국가의 규제 변화보다는 브라질(E30 도입 및 E32 시험), 인도, 동남아시아 등 에너지 안보와 직결된 글로벌 바이오연료 혼합 비율 확대가 더욱 지속 가능한 성장 동력이라고 강조했다.
경영진, "너무 좋은 성장세"라는 회의론에 정면 반박
JPMorgan의 Chetan Udeshi 애널리스트가 성장의 지속 가능성에 대한 투자자들의 우려를 묻자, Baiget CEO는 강도 높은 재투자를 근거로 정면 반박했다. "바이오솔루션은 미래의 생산과 소비 방식을 바꾸는 핵심 요소다. 내가 할 수 있는 최선은 계속해서 성과를 내고, 이 추세가 실제임을 증명하며, 모두가 이를 분명히 알 수 있도록 하는 것이다." 회사는 매출의 약 10%를 R&D에 지속적으로 투자하고 있으며, 영업 인력을 대폭 확충했다. 이는 일시적인 호재가 아닌 지속적인 투자가 성장을 견인하고 있다는 논리다. 투자자들은 운영 비용이 상반기에 매출 성장 속도와 유사한 한 자릿수 후반대로 증가했다는 점에 주목해야 한다. 이는 성장이 단순히 운영 레버리지 효과가 아니라 의도적인 재투자를 통해 구매되고 있음을 뒷받침한다.
가이던스 산출 방식: 관세 및 기저효과로 하반기 성장세 다소 둔화
연간 가이던스를 상향했음에도 경영진은 하반기 성장률이 상반기(8%) 대비 다소 낮아질 수 있는 요인들을 언급했다. 여기에는 미국 관세 환급에 따른 약 40bp의 매출 희석 효과, 3분기의 높은 전년 동기 대비 기저효과, 1분기 실적을 견인했던 주요 동물 사료 고객사의 일시적인 재고 축적 효과 소멸 등이 포함된다. Lehmann CFO는 관세 환급이 유기적 매출 성장 지표에는 부정적 영향을 미치지만, 비용이 아닌 매출 차감 항목으로 처리되므로 절대적인 EBITDA에는 중립적이라고 확인했다.
Feed Enzyme Alliance 합병 1년, 통합 순항 중
Feed Enzyme Alliance 인수 완료 1년을 맞아 Lehmann CFO는 해당 거래가 매출 기여도 약 3%포인트, EBITDA 7천만 유로라는 목표를 달성하고 있다고 확인했다. 그는 "목표치에 도달했으며, 계획대로 순항 중"이라고 평가하며, 동물 건강 사업 부문이 좋은 성과를 내고 있고 Planetary Health 부문 내에서 마진 개선 효과도 가시화되고 있다고 덧붙였다.