Nu Holdings, 분기 순이익 10억 달러 돌파… AI 플랫폼 기반 위험 조정 마진 사상 최고치
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 8월 13일
Nu Holdings가 사상 처음으로 분기 순이익 10억 달러를 달성했다. 데이비드 벨레즈(David Velez) 창업자 겸 CEO는 이번 성과를 두고 "지점 없는 기술 중심 은행이 기존 금융권보다 훨씬 저렴한 비용으로 수억 명의 고객에게 서비스를 제공할 수 있다"는 13년 전의 가설을 입증한 이정표라고 평가했다. 순이익은 전 분기 대비 17%, 전년 동기 대비 49% 증가한 11억 달러를 기록했으며, 자기자본이익률(ROE)은 사상 최고치인 33%를 기록했다. 브라질, 멕시코, 콜롬비아 전역의 고객 수는 1억 3,900만 명에 달했고, 총수익은 59억 달러, 효율성 비율(efficiency ratio)은 19.5%를 기록했다.
위험 조정 마진 깜짝 실적에 애널리스트들 주목
가장 눈에 띄는 지표는 위험 조정 순이자마진(NIM)으로, 전 분기 9.5%에서 사상 최고치인 12.4%로 확대되었다. 이는 경영진이 1분기 실적 발표 당시 제시했던 가이던스인 10.5%~10.8%를 크게 상회하는 수치다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 마리오 피에리(Mario Pierry) 애널리스트는 롭 리빙스턴(Rob Livingston) CFO에게 이 같은 격차의 원인이 신용 모델 개선 때문인지, 아니면 빠른 성장세 때문인지 직접 질문했다. 리빙스턴 CFO는 초과 성과의 약 3분의 1은 1분기 가이던스 당시에는 가시화되지 않았던 정부의 부채 재협상 프로그램 'Desenrola' 덕분이라고 설명했다. 나머지 3분의 2는 예상보다 강력한 신용 실적과 대출 성장으로 인한 이자 수익 자산 증가에 기인한다고 덧붙였다. 신용 수익은 순차적 개선에 178bp(1bp=0.01%p)를 기여했으며(1분기 152bp), 신용 비용 감소가 115bp를 추가했다. 리빙스턴은 향후 전망에 대해 신중한 태도를 보이며 모건스탠리의 호르헤 쿠리(Jorge Kuri)에게 12%를 마지노선으로 해석해서는 안 된다고 경고했다. 그는 "12%가 바닥이라고 말한 적은 없다. 그 정도 수준일 것이라고 했을 뿐이다. 섣불리 단정 짓고 싶지 않다"고 말했다.
피에리 애널리스트는 실적 발표 자료 내 두 슬라이드 간의 불일치도 지적했다. 소득 구간별 신용카드 연체 추이는 안정적이거나 개선되는 모습을 보인 반면, 전체 90일 이상 연체율은 2년간 상승세를 나타냈기 때문이다. 리빙스턴은 이러한 차이가 특정 상품의 건전성 악화가 아닌 '믹스 시프트(mix-shift)' 문제라고 해명했다. 신용카드 전용 슬라이드는 소득 구간별로 세분화하여 평활화한 데이터인 반면, 포트폴리오 전체 계절성 슬라이드는 더 높은 위험 조정 수익을 위해 의도적으로 편입한 자산군 및 코호트의 변화를 반영한 것이며, 무담보 대출의 신용 질적 저하가 아니라는 설명이다.
nuFormer: 거의 모든 의사결정에 관여하는 AI 플랫폼
벨레즈 CEO는 준비된 발언의 상당 부분을 지난 1년간 구축한 금융 행동 기반 모델인 'nuFormer'를 설명하는 데 할애하며, 이것이 Nu의 경쟁력 확보에 핵심적이라고 강조했다. 이 아키텍처는 최근 'Kimi K2'나 'Qwen 3.5'와 같은 최첨단 모델의 기반이 되는 하이브리드 선형 어텐션(hybrid linear attention) 방식으로 전환되었으며, 현재 가장 효율적인 대규모 언어 모델(LLM)에 사용되는 'Muon' 최적화 기법으로 학습되었다. 벨레즈는 차세대 모델이 컨텍스트 길이, 학습 속도, 추론 속도를 4배 향상시키면서도 생산 비용은 절감했다고 밝혔다. 또한 모델의 효율성 개선이 복리 효과를 내고 있다며 "과거에는 4억 개 이상의 데이터 행이 필요했던 예측 성능을 이제는 2,000만 개의 미세 조정 데이터 행만으로 달성할 수 있어 개발 주기를 수주에서 수일로 단축했다"고 덧붙였다.
이 플랫폼은 Nu의 주력인 브라질 신용 포트폴리오에 처음 도입된 후 2025년 멕시코로 확대되었고, 올해는 무담보 대출, 차세대 핵심 신용 모델, 중소기업(SME) 신용카드, 콜롬비아 언더라이팅까지 확장되었다. 신용 외에도 AI 에이전트가 브라질 고객 지원 상담의 60% 이상을 인간 수준 이상의 만족도로 처리하고 있으며, 100개 이상의 마케팅 캠페인이 nuFormer 기반 타겟팅으로 진행되었다. 리빙스턴 CFO는 AI 보조 언더라이팅이 생소한 시장에서 더 위험하지 않느냐는 질문에, Nu는 미국 시장 진출 비용을 효율성 비율 영향 기준 100bp 이내로 제한하고 있다고 밝혔다. 플랫폼 아키텍처를 빠르게 이식하더라도 새로운 지역에 맞는 충분한 깊이의 데이터를 갖춘 신용 모델을 재구축하는 데는 12~30개월이 소요되기 때문이다.
멕시코 은행 라이선스 취득, 완전한 디지털 은행으로 도약
이달 멕시코 규제 당국이 Nu의 은행 라이선스를 승인함에 따라 벨레즈 CEO는 이를 "신용 중심 핀테크에서 본격적인 디지털 은행으로의 전환"이 완료된 것으로 평가했다. 이번 라이선스 취득으로 급여 자동 이체, 예금자 보호 한도 상향, 더 폭넓은 신용 상품군 제공이 가능해졌다. 현재 멕시코 내 Nu 고객은 1,600만 명을 넘어섰으며, 이는 멕시코 성인 인구의 16.5%에 해당한다. 이는 Nu가 2020년 브라질에서 달성했던 침투율과 유사하지만, 수익화 속도는 더 빠르다. 멕시코의 1인당 평균 수익(ARPAC)은 12.30달러로, 같은 단계의 브라질(5.60달러)보다 높다. 이는 더 높은 1인당 소득과 개선된 단위 경제성 덕분이다. 벨레즈는 Nu가 브라질에서는 8년 만에 손익분기점을 넘겼지만 멕시코에서는 6년 만에 달성했다고 언급했다. 또한 연말까지 금융 시스템 전반에 표준화된 결제 인터페이스를 의무화하는 멕시코 중앙은행의 정책이 브라질의 'Pix'와 같은 네트워크 효과를 창출할 것으로 기대하며, 멕시코 시장이 인구 규모가 작음에도 불구하고 결국 브라질 사업 규모의 60~70%까지 성장할 수 있을 것으로 내다봤다.
'Chroma', 대중 시장과 부유층 사이의 '슈퍼코어' 공략
Nu는 지난 7월 대중 시장과 약 100만 명의 'Ultravioleta(고소득 고객층)' 사이의 고객군을 겨냥한 구독 서비스 'Chroma'를 출시했다. 이들은 '슈퍼코어(Supercore)'로 분류되며, Ultravioleta 고객의 구매액과 수탁 자산은 전년 대비 각각 41%, 37% 증가했다. 벨레즈는 Chroma가 Nu의 침투율은 높지만 지갑 점유율(share of wallet)은 낮은 '고소득층보다 더 큰 수익 풀'을 가진 고객군을 겨냥한다고 설명했다. 이를 위해 무료 ChatGPT 구독, 적립금 가속화 상품, 라이프스타일 혜택 등을 유지 도구로 활용한다. 시장 점유율 목표에 대해 벨레즈는 신규 고객 확보보다는 수익화에 초점을 맞추고 있다고 밝혔다. 그는 "이미 브라질 국민 5명 중 3명이 Nu 고객이다. 이들에게 필요한 상품군과 번들을 제공하지 못했을 뿐"이라고 강조했다.
매크로 우려 속 신용 품질은 구조적 아닌 계절적 요인
초기 연체율(15~90일)은 4.8%로 16bp 개선되었고, 90일 이상 연체율은 6.9%로 35bp 상승했으나 경영진은 이를 구조적 악화가 아닌 정상적인 계절적 이동으로 평가했다. 90일 이상 부실채권(NPL)에 대한 커버리지 비율은 244%를 유지했다. 벨레즈는 2027년 거시경제 환경 악화에 대한 우려에 대해 Nu의 언더라이팅은 기본적으로 과거보다 나쁜 상황을 가정하고 있으며, 이에 대비한 "상당한 완충 장치"를 보유하고 있다고 재확인했다. 또한 브라질 대중 시장 고객의 60% 이상이 Nu를 주거래 은행으로 이용하고 있다는 점이 구조적 신용 우위라고 강조하며, 주거래 고객의 연체율은 포트폴리오 평균의 절반 수준이라고 덧붙였다. 이는 사실상 Nu가 해당 고객의 신용 서열에서 선순위 지위를 차지하고 있음을 의미한다.
개인 급여 대출: 의도적인 출시 속도 조절
벨레즈 CEO는 개인 급여 대출 상품에 대해 초기 도입 고객이 기대했던 저위험 대환 대출자가 아닌 고위험 차주에 치우쳐 있어 의도적으로 출시 속도를 늦췄다고 설명했다. 그는 "일반적인 직관과 달리, 이 대출을 가장 먼저 이용한 사람들은 매우 위험도가 높은 고객이었다. 우리가 문을 열어줄 이유가 없었다"고 말했다. 현재는 양질의 고객들이 대환 가치를 인식하기 시작하면서 행동 변화가 나타나고 있으며, Nu는 "합리적인 시스템 구축에 가까워지고 있다"고 밝혔다. 그는 이 상품이 장기적으로 포트폴리오 다변화와 경기 변동성 완화의 원천이 될 것이라며, 18~24개월 내에 시장 선두권에 진입할 것으로 예상했다.
CFO 교체 및 OpenAI 이사회 합류
이번 실적 발표는 5년간 CFO를 역임한 길헤르메 라고(Guilherme Lago)의 후임으로 롭 리빙스턴이 처음으로 주재했다. 라고는 특별 고문으로 남을 예정이다. 한편, 벨레즈는 최근 OpenAI 이사회에 합류했음을 확인하며, 이를 통해 AI 개발에 대한 통찰력을 얻고 "위대한 AI 기업이 인류를 위해 위대한 것을 만들도록" 기여할 기회가 될 것이라고 밝혔다. 다만 OpenAI의 실적 발표가 아니라는 점을 들어 추가적인 언급은 피했다.