PicPay, 전 부문 가이던스 상회… AI 도입으로 인력 동결·급여 공제 대출 리스크 확대
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 8월 24일
PicPay가 2분기 실적에서 주요 항목 모두 자체 가이던스를 상회하는 성과를 2분기 연속 달성했다. 이번 실적 발표의 핵심은 두 가지 구조적 변화였다. AI 도입을 통한 인력 증가의 완전한 동결, 그리고 연체 지표에서 가시화되고 있는 고위험 급여 공제 대출(payroll loan) 부문으로의 전략적 확대다. 경영진은 이러한 변화가 실행력 약화가 아닌 의도된 전략임을 분명히 했으나, 2026년 하반기부터 2027년까지 급여 공제 대출 포트폴리오가 성숙기에 접어듦에 따라 투자자들은 해당 주장의 타당성을 지속적으로 검증해야 할 것으로 보인다.
단순한 유행을 넘어 마진 동력으로 자리 잡은 AI
이번 실적 발표에서 가장 구체적인 데이터는 인력 관련 지표였다. 에두아르도 체디드(Eduardo Chedid) CEO는 당초 올해 10%의 인력 증원을 계획했으나, 2025년 10월 이후 인력 규모를 유지하고 있으며 앞으로도 이를 지속할 방침이라고 밝혔다. 그는 "생산성 향상이 추가 채용이 아닌 마진 확대로 직접 이어지고 있다"며, 현재의 효율성 개선 추세는 "정점이 아닌 시작점"이라고 강조했다. 조정 효율성 비율(adjusted efficiency ratio)은 1분기 46.9%에서 210bp 개선된 44.8%를 기록했으며, 경영진은 연말까지 40% 초반대를 목표로 하고 있다.
AI 이니셔티브를 총괄하는 다닐로 카파로(Danilo Caffaro) 소비자금융 부문 부사장은 보다 상세한 내용을 공유했다. PicPay는 자체 AI 모델 라우팅 및 캐싱 시스템을 구축해 올해 초 대비 토큰 비용을 70% 절감했으며, 이를 통해 비용 증가 없이 최신 AI 모델을 지속적으로 활용하고 있다. PicPay는 브라질 은행 최초로 Claude와 OpenAI 생태계 모두에 공식 플러그인을 탑재했으며, 앱과 WhatsApp 채널을 통해 공과금 납부, PIX 송금, 채무 재조정 등 70개 이상의 기능을 수행하는 소비자용 에이전트를 운영 중이다. 사내에서는 직원의 약 90%가 AI 플랫폼을 활발히 사용하고 있으며, 카파로 부사장은 실제 제품 개발에 기여하는 직원 수가 1월 대비 두 배로 늘었다고 밝혔다. 또한 중소기업 고객을 위한 마케팅 AI 에이전트는 출시 첫 주에 1,500개의 캠페인을 생성해 170만 명에게 도달했다. 개인 대출 심사를 위한 독자적인 파운데이션 모델도 도입 중이며, 기존 모델 대비 15~20%의 성능 향상이 기대된다.
의도된 급여 공제 대출 리스크 확대, 시장의 우려는 지속
PicPay의 민간 급여 공제 대출 잔액은 72억 헤알(360만 건 이상)로 증가했으며, 운영상 문제를 해결한 후 성장 중심의 리스크 클러스터에서 대출 취급을 재개했다. 그러나 이러한 전략은 연체율 상승으로 이어지고 있다. 90일 이상 연체율(NPL)은 9.8%, Stage 3(부실 대출) 비중은 12.9%를 기록했다. 안드레 카조토(Andre Cazotto) CFO는 포트폴리오 성숙과 의도적인 리스크 확대에 따라 연말 90일 이상 연체율이 Stage 3 수준인 "10%대 초반"까지 상승할 수 있다고 전망했다.
씨티(Citi)의 구스타보 슈로덴(Gustavo Schroden) 애널리스트는 일부 급여 공제 대출 코호트의 연체율이 무담보 개인 대출 수준에 근접했다는 중앙은행 데이터를 근거로 우려를 표했다. 이에 대해 체디드는 동일 리스크 프로필 내에서의 악화가 아닌, 고위험 세그먼트로의 의도적인 확장이라고 반박했다. 또한 "자산 건전성을 통제하기 위해" 심사 모델 개선을 통한 이익을 대출 성장 가속화가 아닌 대출 취급 유지에 재투자하고 있다고 설명했다. 카조토 CFO는 리스크 프레임워크는 변함없으며, 손실 흡수 비율은 40~60%, 자기자본이익률(ROE)은 20% 이상을 유지할 것이라고 덧붙였다.
대출 포트폴리오가 감당할 수 있는 스트레스 수준에 대해 체디드 CEO는 구체적인 수치를 제시했다. 민간 급여 공제 대출 빈티지는 연체율이 70%까지 상승해도 손익분기점을 맞출 수 있으며, 2027년까지 5.4%에서 6%대로 상승할 것으로 예상되는 실업률 전망치는 비관적인 시나리오(7.2% 정점)에서도 충분히 감내 가능한 수준이라고 강조했다.
단기 신용 지표 개선 이끈 '데젠롤라(Desenrola)' 프로그램
이번 분기 자산 건전성 개선의 상당 부분은 브라질의 채무 재조정 프로그램인 '데젠롤라(Desenrola)'의 영향이었다. 뱅크오브아메리카(BofA)의 마리오 피에리(Mario Pierry) 애널리스트의 질문에 카조토 CFO는 이 프로그램이 90일 이상 연체율 개선에 117bp, 신용 비용 측면에서 약 5,900만 헤알(전체 신용 비용의 약 5%)의 긍정적인 영향을 미쳤다고 확인했다. Stage 3 형성률은 3.9%에서 3.65%로 하락했으나, 데젠롤라 효과를 제외하면 이전 분기들과 유사한 4% 수준이다. Stage 3 커버리지 비율은 77%에서 74.1%로 하락했는데, 이는 충당금 설정 철학의 변화가 아닌 재조정 대출에 적용된 FGO 보증에 따른 기계적 효과이며, 경영진은 향후 70% 후반대로 회복될 것으로 보고 있다. 카조토는 데젠롤라가 3분기에도 추가적인 긍정적 영향을 주겠지만, 그 규모는 2분기보다 제한적일 것이라고 밝혔다.
저위험 수익원으로 이동하는 매출 믹스
총매출은 전년 동기 대비 67% 증가한 41억 헤알을 기록했다. 구조적으로 중요한 점은 매출 믹스의 변화다. 신용 리스크가 없거나 낮은 부문(운용 수익, 헤지 회계, 수수료, 담보 대출 등)이 차지하는 비중은 1년 전 63%에서 71%로 확대됐다. 담보 대출 매출은 급여 공제 대출 프랜차이즈에 힘입어 전년 대비 3배 가까이 증가한 10억 헤알을 기록했으며, 수수료·보험·매입 업무를 포함한 비신용 매출은 57% 증가한 19억 헤알을 달성했다. 활성 고객 1인당 평균 매출(ARPAC)은 신규 고객 유치보다는 기존 고객 대상 신용 및 보험 상품 교차 판매에 힘입어 전년 대비 52% 증가한 92헤알을 기록했다. 경영진은 향후에도 이를 주요 성장 동력으로 삼을 계획이다.
Cover 인수 완료, 'CAV'로 리브랜딩
PicPay는 보험 규제 당국, 반독점 당국 및 중앙은행의 승인을 거쳐 8월 3일 보험 플랫폼 'Cover' 인수를 완료했으며, 사명을 'CAV'로 변경했다. 경영진은 8월부터 12월까지 이 거래를 통해 8,000만~1억 헤알의 순이익 기여를 예상하고 있다. Cover 기존 사업의 약 70%는 고품질 외부 유통 파트너를 통해 운영되고 있으며, PicPay는 이를 지속적으로 확대할 계획이다. 이번 인수로 3분기 중 약 150bp의 자본이 소요될 예정이나, 경영진은 연말 총자본비율 약 14%, 보통주자본비율(CET1) 12~12.5% 수준을 유지할 것으로 전망하며 이는 내부 기준을 상회하는 수치다. RBC의 댄 퍼린(Dan Perlin) 애널리스트의 매출 기여도 질문에 대해서는 아직 구체적인 수치를 밝히지 않았다.
순이익 감소 전망의 이면
3분기 조정 순이익 가이던스는 2분기 대비 6% 감소한 약 2억 6,500만 헤알로 제시됐다. 반면 세전 이익은 34% 증가한 약 3억 6,000만 헤알로 예상된다. 카조토 CFO는 이러한 차이에 대해 2분기 실적이 브라질의 R&D 인센티브 프로그램인 'Lei do Bem'과 관련된 집중적인 세금 감면 혜택을 받았기 때문이며, 3분기에는 유효세율이 1분기 수준으로 정상화된다고 설명했다. 따라서 투자자들은 2분기 실적을 바탕으로 순이익을 단순 선형적으로 추정하기보다, 이러한 일회성 세제 혜택을 반영하여 운영 둔화로 오해하지 않도록 주의해야 한다.