ACM Research sleept eerste orders binnen voor horizontaal galvaniseren op paneelniveau en verhoogt onderkant verwachting, maar krimp in reinigingsapparatuur en leveringsproblemen drukken stempel op tweede helft
Conference call over tweede kwartaal 2026, 7 augustus 2026
ACM Research boekte in het tweede kwartaal een omzet van $292,9 miljoen, een stijging van 36% op jaarbasis, bij een volumetrische instroom van orders (shipments) ter waarde van $281,5 miljoen, een toename van 36,4%. Het belangrijkste nieuws was echter van commerciële aard. Het management maakte bekend de eerste orders binnen te hebben voor horizontale systemen voor galvaniseren op paneelniveau (panel-level plating), terwijl de orders over de eerste helft van het jaar met 105% stegen op jaarbasis. Het bedrijf trok de onderkant van de omzetverwachting voor 2026 op van $1.080 miljoen naar $1.125 miljoen, terwijl de bovenkant ongewijzigd bleef op $1.175 miljoen. De nieuwe bandbreedte impliceert een groei van 25% tot 30%. Deze aanpassing betreft een vernauwing van de marge, geen verhoging. De prognose gaat bovendien gepaard met bekentenissen over componententekorten en vertraagde leveringen, waardoor de tweede helft van het jaar lastiger te modelleren is.
Galvaniseren op paneelniveau verschuift van these naar concrete orders
CEO David Wang deelde mee dat ACM orders heeft ontvangen van twee geavanceerde packaging-klanten voor zijn horizontale galvanisatiesysteem op paneelniveau, dat zowel geschikt is voor het 510 x 515 millimeter-formaat als het 310 x 310 millimeter-formaat. Het betreft één productieorder van een bestaande klant op het Chinese vasteland en één evaluatiesysteem voor een nieuwe klant elders in Azië. Het bedrijf stelt dat zijn horizontale architectuur zorgt voor een superieure uniformiteit bij het aanbrengen van de metaallaag (plating) voor de nieuwste generatie AI-verpakkingstechnologieën. Wang: "Wij geloven dat ACM tot de eerste bedrijven zal behoren die horizontale galvanisatiesystemen op paneelniveau leveren aan meerdere klanten in diverse regio's."
Volgens het management werd de verschuiving van verpakking op wafer-niveau naar paneelniveau al ruim vijf jaar geleden voorzien, waarop vroegtijdig is geïnvesteerd. Wang heeft ACM zo gepositioneerd dat het beide concurrrerende paneelstandaarden kan bedienen: het grotere formaat dat geassocieerd wordt met de strategie van Intel, en het kleinere formaat van TSMC. Hij liet in het midden wanneer de evaluatie door de nieuwe Aziatische klant wordt afgerond en wanneer een eventuele productieorder volgt. Op een vraag van JPMorgan over een termijn van zes tot twaalf maanden gaf hij geen direct antwoord. Eén productieorder en één evaluatietool vormen weliswaar nog geen volwassen markt, maar ze verschaffen beleggers het eerste concrete bewijs voor een groeimotor die het management tot dusver louter als een technologische weddenschap had omschreven.
Orderinstroom is sterk, maar timing verloopt grillig
De orders in de eerste helft van het jaar lagen 105% hoger dan in dezelfde periode vorig jaar, verspreid over alle productcategorieën met extra nadruk op nieuwere producten. Het management splitste de ordercijfers niet uit naar eindmarkt; Wang volstond met de opmerking dat zowel de geheugenmarkt (memory) als de logicamarkt sterk presteren. ACM Shanghai publiceert begin oktober de orderportefeuille (backlog) per 30 september.
De sterke orderinstroom botst echter op een krapper geworden toeleveringsketen. Analist Charles Shi van Needham wees erop dat de consensusramingen voor het derde en kwartaal mogelijk neerwaarts moeten worden bijgesteld na de forse meevallers in de eerste twee kwartalen, en vroeg of de omzettiming is verschoven. Het management sprak deze premisse niet tegen. Wang verklaarde dat sommige systemen gepland staan voor levering in het derde en vierde kwartaal, terwijl andere "wachten om later te worden geleverd", en dat er sprake is van componentenbeperkingen. Doorlooptijden die voorheen circa vier maanden bedroegen, zijn voor sommige onderdelen – met name Japanse en Koreaanse mechanische componenten, geleiders (sliders) en robotica – opgelopen tot zes maanden. CFO Mark McKechnie voegde eraan toe dat een deel van de orders van dit jaar niet meer in de loop van 2026 kan worden uitgeleverd en zal doorschuiven naar 2027, een jaar dat zich volgens hem "begint te ontpoppen" als een solide groeijaar.
Wat de brutomarge betreft klonk het management optimistisch. McKechnie handhaafde de langetermijndoelstelling van 42% tot 48% en wees erop dat ACM grondstoffen heeft ingeslagen en dat kernleveranciers eind vorig jaar al onderdelen hebben klaargezet. Volgens Wang hebben toeleveranciers weliswaar leveringen vertraagd, maar geen prijsverhogingen doorgevoerd, en heeft ACM de eigen prijzen eveneens stabiel gehouden. Naar verwachting zullen de *shipments* in 2026 nog altijd harder groeien dan de omzet.
Krimp bij reinigingssystemen terwijl SPM-cyclus zich opbouwt
De zwakke broeder is de kernactiviteit op het gebied van reinigingsapparatuur. De omzet uit single-wafer reiniging, Tahoe en semi-kritische reiniging daalde met 14,2% tot $133,0 miljoen, goed voor 45,4% van de totale omzet. Het management wijt deze daling aan timingeffecten: nieuwe single-wafer SPM-systemen verschijnen immers eerst in de *shipments* en drukken pas in latere kwartalen hun stempel op de omzet. ACM verscheepte in de eerste helft van het jaar een handvol SPM-systemen en verwacht er tegen het einde van het jaar meer dan 20 te leveren. Wang benadrukte dat SPM zo'n een derde van de totale reinigingsmarkt beslaat, en dat "we tot op heden zeer weinig omzet uit SPM-tools hebben gehaald." Een herstel hangt derhalve af van het succesvol doorlopen van kwalificatietrajecten door klanten en het plaatsen van vervolgorders. Het management deelde tevens mede dat de Tahoe-technologie inmiddels is doorontwikkeld voor nat etsen (wet etching) en de terugwinning van monitor-wafers (monitor wafer reclaim), en dat meerdere vooraanstaande fabrikanten dit uitgebreide platform in gebruik hebben genomen.
Daarentegen trokken galvanisatie en verpakkingstechnologie de kar. De omzet uit elektrochemische plating (ECP), ovens en overige systemen steeg met 167,7% tot $128,5 miljoen (43,9% van de omzet). De omzet uit geavanceerde verpakkingstechnologie exclusief ECP, inclusief diensten en reserveonderdelen, nam toe met 153,3% tot $31,4 miljoen. ACM leverde inmiddels zijn tweeduizendste galvanisatiekamer af, een stijging ten opzichte van de 1.500 stuks in 2025. Het management schreef dit succes toe aan grotere chipformaten (die sizes), een groter aantal interconnectie-lagen bij logica en een toenemende DRAM-stapeling in HBM-geheugens. De bijdrage van ovens nam toe, maar blijft bescheiden.
Track- en PECVD-systemen voor kwalificatietesten aan jaarwisseling
Beide nieuwere platformen liggen volgens het management op schema om voor het einde van het jaar productiekwalificatie te bereiken. Het PECVD-systeem – een architectuur met één kamer en drie sporen (*three-track*) – bevindt zich bij een tweede klant nadat in het eerste kwartaal de tweede unit werd uitgeleverd. Het high-throughput Track-systeem ondergaat momenteel klantevaluaties. Wang erkende dat de markt voor PECVD "behoorlijk competitief" is, maar betoogde dat het platform van ACM uniek is en specifieke klantwensen afent. Omdat het de verwachting is dat deze producten pas na 2026 van evaluatie naar commercialisering doorstromen, zijn de resultaten van de kwalificaties aan het einde van dit jaar belangrijker dan hun huidige omzetbijdrage. De langetermijnomzetdoelstelling van $4 miljard blijft ongewijzigd, waarvan circa $2,5 miljard afkomstig moet zijn uit China en $1,5 miljard daarbuiten. ACM schroefde zijn raming van de adresseerbare wereldwijde markt (serviceable market) op met $1 miljard tot circa $22 miljard, op basis van data van Frost & Sullivan die de Chinese markt in 2025 op ruim $50 miljard en in 2029 op meer dan $80 miljard taxeren.
### Wereldwijde capaciteitsuitbreiding gefinancierd, gepaard gaande met kasuitstroom
ACM sloot het kwartaal af met $1,36 miljard aan brutokasmiddelen en $1,0 miljard aan nettokasgeld, inclusief circa $300 miljoen in de Verenigde Staten na een gerichte aandelenemissie (*registered direct offering*) van $150 miljoen in mei. Het management omschreef de Amerikaanse kaspositie als een signaal aan klanten dat ACM in staat is om productieorders te ondersteunen. McKechnie gaf aan dat er op korte termijn geen plannen zijn om extra aandelen in Shanghai te verkopen. Het bedrijf verwacht dat er tegen het jaareinde wereldwijd buiten het Chinese vasteland meer dan 20 systemen zullen zijn geïnstalleerd bij circa 10 klanten verspreid over vijf landen. In de eerste helft van het jaar ging bijna een dozijn systemen naar een packaging-bedrijf in Singapore, terwijl een ander systeem operationeel is bij een Singaporese foundry. Verder opent later dit jaar in Oregon een Amerikaans demo-centrum met meerdere systemen, en volgt het tweede gebouw in Lingang, waarmee de gezamenlijke capaciteit wordt opgeschroefd tot een jaarlijkse productiecapaciteit van maximaal $3 miljard. De productievestiging in Zuid-Korea levert inmiddels al systemen aan de VS en zal naar verwachting ook Taiwan en Singapore gaan beleveren. Het management liet zich niet uit over details omtrent de geplande beursnotering in Hongkong en herhaalde enkel dat de tijdlijn van april onverminderd van kracht is.
De balans oogt krachtig, maar de kasstroomopbouw blijft vooralsnog achter. De operationele kasstroom bedroeg negatief $6,4 miljoen, de investeringen in vaste activa (*capex*) kwamen uit op $65,4 miljoen, en voor het gehele jaar staat de capex nog steeds gepland op circa $175 miljoen. McKechnie stelde dat ACM dit jaar "waarschijnlijk wat kasgeld zal verbranden". De voorraden bedroegen $783,1 miljoen, waaronder $287,9 miljoen aan gereed product dat grotendeels bestaat uit eerste evaluatiesystemen die op locaties van klanten staan opgesteld. Dit vertegenwoordigt de werkkapitaalkosten van de introductie van nieuwe producten, wat impliceert dat deze systemen daadwerkelijk in orders moeten worden omgezet.
Marges glijden licht weg, klantconcentratie verbetert
De brutomarge kwam uit op 46,0%, een daling ten opzichte van de 48,7% in de vergelijkbare periode, maar bleef boven het midden van de langetermijnbandbreedte. De operationele kosten stegen met 23,9% tot $78,5 miljoen, waardoor de operationele marge met 19,2% vrijwel stabiel bleef ten opzichte van de 19,3% een jaar eerder. De aangepaste nettowinst (non-GAAP) toerekenbaar aan ACM bedroeg $44,5 miljoen, oftewel $0,61 per verwaterd aandeel, tegenover $0,55 een jaar eerder. De belastinglast steeg van $1,9 miljoen naar $13,5 miljoen; voor het hele jaar rekent het bedrijf op een effectieve belastingdruk van 10% tot 12%. De uitgaven aan R&D bedroegen in het kwartaal 13,9% van de omzet, ten opzichte van een jaardoelstelling van 16% tot 18%, wat wijst op een versnelling van de uitgaven in de tweede helft van het jaar. Volgens McKechnie betrof de bijstelling van de opex-bandbreedtes louter een vernauwing en geen ingrijpende wijziging.
De klantconcentratie liet een verbetering zien. In de eerste helft van het jaar overtrof slechts één klant de grens van 10% van de omzet (goed voor 12,7%), tegenover drie klanten die een jaar eerder gezamenlijk Goed waren voor 49,9%. Wang weigerde in te gaan op de blootstelling aan CXMT of andere individuele afnemers, waardoor onduidelijk blijft in hoeverre de groei steunt op binnenlandse uitbreidingen van geheugencapaciteit.