All-In Podcast: CEO Cerebras stelt dat beursgang niets essentieels veranderde na tienjarige reis naar waardering van $50 miljard
Paneldiscussie tijdens het All-In Liquidity 2026-evenement op 6 juni 2026
In een verrassend openhartige evaluatie van het IPO-proces vertelde Andrew Feldman, CEO van Cerebras Systems, aan investeerders op de All-In Liquidity-conferentie dat, ondanks een decennium van zware uitdagingen die drie weken geleden culmineerden in een spectaculaire beursgang, "er in de belangrijke onderdelen van je bedrijf helemaal niets verandert." De opmerking doorbreekt het gebruikelijke narratief rondom beursgangen en biedt institutionele beleggers zeldzaam inzicht in wat er werkelijk toe doet bij het beoordelen van technologiebedrijven die net naar de beurs zijn gegaan.
Feldman, wiens AI-chipbedrijf naar de beurs ging voor $185 per aandeel, opende op $320 en noteert inmiddels rond de $230 met een marktkapitalisatie die richting de $50 tot $60 miljard gaat. Hij omschreef de weg naar de beurs als jaren van "rompslomp", inclusief talloze Zoom-meetings met 130 mensen om documenten te controleren waarbij "de komma's worden verplaatst en er geen enkele waarde wordt toegevoegd." Het bedrijf probeerde 18 maanden eerder al naar de beurs te gaan, maar stuitte op regelgevende hindernissen vanwege investeerders uit de VAE, wat leidde tot CFIUS-complicaties onder de vorige regering. Volgens Brad Gerstner, wiens Altimeter Capital in de raad van bestuur zat, betekende dit dat het bedrijf naar de beurs ging met een waardering van $50 miljard in plaats van de $10 miljard die eerder haalbaar was geweest; de waardestijging van factor vijf kwam volledig ten goede aan private investeerders in plaats van aan publieke aandeelhouders.
De thesis voor de beurs: Planet Labs levert 10x rendement na IPO
Het overtuigendere bewijs voor vroege beursgangen kwam van Will Marshall, CEO van Planet Labs. Zijn bedrijf in aardobservatie ging in 2021 via een SPAC naar de beurs met een waardering van $2 miljard en steeg sindsdien van $5 naar $50 per aandeel—een vertienvoudiging die bijna volledig ten goede kwam aan publieke beleggers die het aandeel gedurende het traject vasthielden. "De meesten bleven er goed in zitten," merkte Marshall op. Hij wees erop dat Google, de grootste individuele investeerder van het bedrijf, geen enkel aandeel heeft verkocht, terwijl andere durfkapitaalfondsen zoals Capricorn pas onlangs zijn begonnen met het uitkeren van aandelen. Dit staat in schril contrast met het gebruikelijke patroon in durfkapitaal, waarbij LP's direct na een IPO om uitkering vragen, waardoor ze vaak de substantiële koersstijging die daarop volgt mislopen.
Marshalls visie op de beursgang concentreerde zich op drie praktische voordelen: liquiditeit voor vroege aandeelhouders, toegang tot kapitaal en, misschien wel het belangrijkste, geloofwaardigheid bij grote zakelijke en overheidsklanten. "We werken met de grootste agrarische klanten, grote overheden, civiele instanties, defensie en inlichtingendiensten," legde hij uit. "Al die partijen willen weten dat je blijft bestaan en niet zomaar verdwijnt." Voor bedrijven die bedrijfskritische infrastructuur verkopen aan overheden die "volledig afhankelijk" worden van de dienst, biedt een beursnotering de legitimiteit die nodig is om contracten binnen te slepen.
De thesis voor ruimtevaartcomputing: Datacenters in een baan om de aarde binnen drie jaar
Marshall schetste een verrassend concreet tijdpad voor datacenters in de ruimte. Hij stelde dat de economische realiteit kantelt zodra de lanceerkosten $200 tot $300 per kilogram bereiken. Momenteel liggen deze net boven de $1.000 per kilogram, na een daling met factor tien in het afgelopen decennium. Hij verwacht dat Starship die drempel "binnen 2 tot 3 jaar" zal bereiken, hoewel hij toegaf: "Elon zou kunnen zeggen dat het volgende week is." Het kerninzicht is dat zonnepanelen in een zon-synchrone baan om de aarde vijf keer meer energie opwekken dan installaties op aarde, zonder dat daar batterijen of back-upstroom voor nodig zijn. Dit verandert de infrastructuurvergelijking voor rekenkracht fundamenteel.
Planet heeft al Nvidia GPU's in de ruimte gelanceerd en werkt samen met Google om TPU's te lanceren voor eerste tests. Marshall gelooft dat "er geen twijfel over bestaat dat het meeste rekenwerk binnen 10 jaar in de ruimte zal plaatsvinden," en omschrijft het als een markt met een omvang van "biljoenen" die de huidige ruimtevaartsector zal overschaduwen. Feldman reageerde echter met zijn kenmerkende directheid op dit tijdpad: "We zijn nog niet erg goed in het bouwen van de clusters die nodig zijn voor de communicatie tussen" processors. "We zijn er op de grond niet goed in. We zijn er in de ruimte al helemaal niet goed in," zei hij. Hij suggereerde dat dit een probleem zou kunnen zijn waarbij "de laatste 10% 80% van de tijd in beslag neemt," vergelijkbaar met hoe zelfrijdende auto's een heel decennium nodig bleken te hebben om de laatste uitdagingen op te lossen.
Architectuur van Cerebras: Waarom 18x sneller dan GPU's silicium ter grootte van een dinerbord vereiste
Feldman legde uit dat Cerebras in 2015 werd opgericht op basis van twee architecturale weddenschappen. Ten eerste dat gespecialiseerd silicium AI-workloads zou domineren. Ten tweede, en belangrijker: "als je 20 keer beter wilt zijn dan iemand anders, kan je architectuur er niet hetzelfde uitzien als die van hen." Dit leidde tot de kenmerkende innovatie van het bedrijf: een chip ter grootte van een dinerbord in plaats van een postzegel, waardoor ze geheugen direct naast de rekenkracht kunnen plaatsen en fundamenteel snellere geheugentypes kunnen gebruiken.
De resultaten bij OpenAI laten zien dat Cerebras "15 of 18 keer sneller draait dan een GPU," wat Feldman niet als een technische benchmark bestempelde, maar als een ontsluiting van een bedrijfsmodel. "Hoe groot is de markt voor trage zoekopdrachten vandaag de dag?" vroeg hij. "Die is nul. Hoe groot is de markt voor inbelverbindingen? Die is nul. Je gaat niet wachten op AI. We moeten het in real-time aan je leveren." Dit positioneert Cerebras niet als een zoveelste GPU-concurrent, maar als een bedrijf dat een geheel nieuwe klasse van real-time AI-toepassingen mogelijk maakt die op traditionele architecturen niet levensvatbaar zijn.
De bredere thesis die Feldman schetste, is dat AI rond 2015-2016 de computerwereld opende voor geheel nieuwe probleemdomeinen. "We waren bijna de hele geschiedenis van de informatica slecht in beelden. We konden ze opslaan en dat was het wel zo'n beetje. We waren slecht in taal. We konden het opslaan, maar meer ook niet." AI maakte computers plotseling nuttig voor deze voorheen onmogelijke gebieden, terwijl er tegelijkertijd veel meer beeld- en taaldata werd gegenereerd om te verwerken. Dit creëerde de fundamentele motor achter alle groei in AI-rekenkracht, inclusief die van Nvidia.
De defensietak van Planet en het AI-datavoordeel
Toen hij werd gevraagd naar het percentage van de omzet dat afkomstig is van defensieklanten, erkende Marshall dat dit "tegenwoordig een groter deel is dan we aanvankelijk hadden gedacht," al weigerde hij specifieke cijfers te noemen. Planet exploiteert ongeveer 200 satellieten die dagelijks de hele aarde in beeld brengen, wat een tijdreeksanalyse van jaren oplevert die waardevol is voor landbouw, energie, civiele overheidstoepassingen zoals overstromingen en bosbranden, en veiligheidsvraagstukken.
Marshalls pitch aan investeerders concentreerde zich op het feit dat AI de toetredingsdrempels voor deze data verlaagt. "AI is slechts zo goed als de data waarop het getraind is," merkte hij op. Hij positioneerde de dagelijkse wereldwijde beelden van Planet als trainingsdata voor wat hij "large earth models" of "planetaire intelligentie" noemt, in plaats van alleen grote taalmodellen. "Al die toffe dingen die we nu met LLM's doen, zijn eigenlijk gebaseerd op de tekst van het internet die in deze modellen wordt gezogen, wat al ongelooflijk krachtig is, maar ze weten niets van de echte wereld," legde hij uit. "Als je ze data uit de echte wereld geeft, kunnen ze problemen uit de echte wereld oplossen." Hij schat de markt voor aardobservatie alleen al op $75 miljard tot $100 miljard.
De innovatie in lock-up en de dynamiek van LP-distributie
Gerstner benadrukte de innovatie van Cerebras op het gebied van lock-up-structuren. Hij beschreef wat hij een "dribble lock-up" noemde, waarbij aandelen gedurende zes maanden vrijkomen op basis van prestatiedoelen in plaats van op één traditionele datum. Hij merkte op dat SpaceX een soortgelijke aanpak overweegt. Het bredere punt betrof de druk van LP's op durfkapitaalfondsen om aandelen direct na een beursgang uit te keren. Gerstner stelt dat dit ertoe leidt dat LP's substantiële waardestijgingen mislopen. Hij haalde een eerdere investering aan waarbij zijn firma vóór de beursgang instapte tegen $1 miljard, uitkeerde tegen $3 tot $4 miljard op verzoek van de LP's, en vervolgens het aandeel in 24 maanden zag stijgen naar $50 miljard, terwijl de LP's klaagden dat ze die waardestijging niet hadden verzilverd.
Feldmans reactie was ondubbelzinnig: "Historisch gezien wordt er na de IPO meer geld verdiend dan ervoor. Elke studie toont aan dat er meer geld te verdienen valt, zowel in percentage als in wat we belangrijk vinden: absolute bedragen." Hij merkte op dat durfkapitalisten slechts "relatief weinig geld" kunnen inzetten in private bedrijven, maar tegen de tijd dat bedrijven naar de beurs gaan "is er veel meer geld aanwezig als het goed gaat, en de kans om aanzienlijk meer te verdienen ligt na de IPO, niet ervoor."
Gerstner stelde dat de slinger weer doorslaat naar eerdere beursgangen, na een decennium waarin "Andreessen er echt op aandrong om voor eeuwig privaat te blijven." Hij ziet dat bedrijven in de portefeuille van Altimeter nu mikken op beursgangen van $1 miljard tot $5 miljard in plaats van te wachten op mega-waarderingen. De drie aanstaande mega-IPO's van Anthropic, OpenAI en SpaceX met waarderingen van biljoenen dollars zijn uitschieters waarbij "alle waarde toeviel aan private investeerders," maar Gerstner gelooft dat Planet Labs het duurzamere model vertegenwoordigt waarbij de vertienvoudiging plaatsvindt op de publieke markt met bredere participatie.