BG2 Podcast: SpaceX in 30 dagen uitgegroeid tot vierde hyperscaler in AI-compute
Brad Gerstner ontvangt Gavin Baker, Andrew Fox en Clark Tang in aanloop naar SpaceX-beursgang, 12 juni 2026
SpaceX heeft zichzelf in slechts 30 dagen getransformeerd van een ruimtevaart- en communicatiebedrijf tot de op drie na grootste AI-hyperscaler ter wereld. Dit stelde Gavin Baker van Atreides Management in de BG2-podcast van Brad Gerstner. De onthulling komt op een moment dat het bedrijf zich voorbereidt op een beursgang (IPO) met een waardering van $1,77 biljoen bij een koers van $135 per aandeel. Goldman Sachs en The Wall Street Journal verwachten tegen 2028 een omzet van $160 miljard, een forse stijging ten opzichte van de circa $18 miljard van vorig jaar.
Ongekende monetarisering van AI-compute-infrastructuur
De meest opvallende ontwikkeling die werd besproken, is hoe de AI-compute-tak van SpaceX is uitgegroeid tot een belangrijke omzetmotor die tot enkele weken geleden door vrijwel niemand in de modellen was opgenomen. Clark Tang van Altimeter toonde aan dat de deals die SpaceX heeft gesloten met Google en Anthropic voor cloudcomputing meer operationele winst per gigawatt genereren dan welke andere aanbieder dan ook, inclusief Meta, de eigen infrastructuur van Google en OpenAI. Met name de deal met Google levert circa $50 miljard aan jaarlijkse inkomsten per gigawatt op, terwijl de deal met Anthropic goed is voor $22 tot $23 miljard per gigawatt.
Baker benadrukte het belang van deze ontwikkeling en merkte op dat "niemand tot voor kort AI-compute in het SpaceX-model had staan". Hij wees op een analyse van Freda van Altimeter, waaruit een IRR van 55% voor het Colossus 1-datacenter naar voren kwam. "Als je geld kunt lenen tegen zes, zeven of acht procent en dat kunt investeren in iets met een IRR van 55%, dan klopt de rekensom simpelweg", aldus Baker.
Jensen Huang vertelde Gerstner dat Elon Musk datacenters sneller operationeel krijgt dan wie dan ook. Zo duurde de uitrol van 100.000 GPU's slechts 122 dagen, vergeleken met de gebruikelijke planningscyclus van drie jaar plus één jaar voor installatie. "Snelheid is letterlijk kostenbesparing, omdat je elke dag elektriciens en loodgieters moet betalen", legde Baker uit. Dit executievoordeel heeft SpaceX een voorsprong gegeven op tal van concurrenten in de NeoCloud-sector, waarbij het gevestigde spelers als Oracle in totale AI-compute-capaciteit voorbijstreeft.
Overname Cursor verandert race om frontier-modellen
Gerstner betoogde dat de markt de betekenis van de overname van Cursor voor de xAI-tak van SpaceX onderschat. Het bedrijf, met 700 tot 800 medewerkers, zou dit jaar naar verwachting eindigen met een omzet tot $10 miljard en beschikte over propriëtaire codeerdata die de hoeveelheid op het publieke internet overstijgt. Baker merkte op dat zowel Cursor als Anthropic over meer tokens aan eigen codeerdata beschikken dan publiekelijk beschikbaar is, wat cruciaal is gebleken voor de prestaties van modellen.
De combinatie lijkt zijn vruchten af te werpen. Het Composer 2.5-model van SpaceX, getraind met Cursor-data op het Kimmy K 2.5-basismodel met drie weken reinforcement learning op het Colossus 2-cluster, bereikte slechts 12 dagen voor de podcast Pareto-dominantie op codeerbenchmarks. "Wat ik zo indrukwekkend vind, is dat Composer 2 al Pareto-dominant was op het laagste intelligentieniveau met zeer weinig training", zei Baker. Hij voegde eraan toe dat de eigen Cursor-data, getraind met 'chinchilla optimal' of zelfs verdergaande reinforcement learning, suggereert dat "xAI en SpaceX een serieuze speler kunnen worden in coderen."
Baker gelooft dat dit de meest ondergewaardeerde variabele in het SpaceX-verhaal is. "Als ik moet zeggen welk onderdeel in het verhaal verloren gaat, dan is het dat ze hun vermogen om een frontier-model te bouwen drastisch hebben verbeterd", stelde hij. De integratie geeft SpaceX een unieke positie waarin ze al hun gemonetiseerde compute in-house kunnen inzetten om modellen te trainen en vervolgens te draaien, wat een krachtig vliegwieleffect creëert.
Orbitale datacenters bieden vijfvoudig kostenvoordeel
Andrew Fox zette de economische aspecten van orbitale compute uiteen, die cruciaal afhankelijk zijn van het realiseren van snelle herbruikbaarheid in twee fasen met Starship. Volgens de huidige projecties met herbruikbare raketten zouden de kosten om een gigawatt aan compute-capaciteit in de ruimte te brengen ongeveer $5 miljard bedragen, tegenover $20 tot $25 miljard voor enkel de terrestrische infrastructuur, nog afgezien van de GPU's en silicium.
Fox legde uit dat met de laadcapaciteit van 100 ton van Starship en satellieten die elk zijn ontworpen voor vijf megawatt, de rekensom uitkomt op ongeveer $5 miljard per gigawatt aan orbitale capaciteit. In combinatie met de circa $35 miljard voor GPU's en silicium, zouden de totale kosten voor orbitale inzet rond de $40 miljard per gigawatt liggen, vergeleken met $60 miljard op aarde. Het cruciale punt is dat stroom, koeling en fysieke ruimte in een baan om de aarde in feite gratis zijn.
Gerstner merkte op dat de terrestrische kosten waarschijnlijk inflatoir zijn, terwijl orbitale kosten in de loop der tijd deflatoir zouden kunnen werken, wat een groeiend voordeel creëert. Baker waarschuwde echter dat snelle herbruikbaarheid "echt een lastige opgave is", al voegde hij eraan toe: "Ik heb Elon veel moeilijke dingen zien doen, en dit is er een van, dus ik denk dat het redelijk is om aan te nemen dat ze erin zullen slagen." Het bedrijf is van plan om later dit jaar te proberen de tweede trap van Starship terug te halen en deze tegen volgend jaar herbruikbaar te maken.
Kernactiviteiten blijven sterk fundament
Fox benadrukte dat snelle herbruikbaarheid de basis vormt voor alles wat SpaceX wil bereiken. Het bedrijf beweegt zich van circa 160 à 165 lanceringen vorig jaar naar honderden in de komende jaren en mogelijk duizenden lanceringen binnen drie jaar. "De ambities van het bedrijf zijn duizenden lanceringen; je bent dan bezig met twee of drie lanceringen per dag", aldus Fox.
Wat Starlink betreft, merkte Fox op dat de breedbandpenetratie onder de 1% van de wereldwijde huishoudens blijft, ondanks dat honderden miljoenen terminals een realistisch doel zijn als snelle herbruikbaarheid wordt bereikt. De omzetmodellen laten zien dat de connectiviteitsomzet, inclusief Starlink direct-to-cell, groeit van circa $10 miljard naar $50 miljard in 2028. Baker plaatste dit in perspectief als slechts 0,3% penetratie van de wereldwijde telecom-markt en merkte op: "Ik reis met Starlink. Ik ben een fervent gamer en waar ik ook ter wereld ben, Starlink is consistent de beste verbinding, het snelst en met de laagste latency."
Gerstner wees erop dat het impliciete monetariseringstarief voor de AI-business in het uitgelekte omzetcijfer van $160 miljard voor 2028 ongeveer $14 miljard per gigawatt per jaar is, terwijl SpaceX zojuist deals heeft getekend tegen $23 miljard en $50 miljard per gigawatt. "Ik denk dat je kunt investeren in de terrestrische AI-business en er nog steeds enthousiast over kunt zijn", zei Fox, waarmee hij suggereerde dat orbitale compute extra opwaarts potentieel vertegenwoordigt in plaats van een vereiste om de waardering te rechtvaardigen.
Race om frontier-modellen versnelt
De discussie over de lancering van Anthropic's Fable 5 en het bredere modellandschap onthulde een fundamentele verschuiving in hoe intelligentie moet worden gemeten. Gerstner benadrukte een tweet van Noam Brown waarin werd gesuggereerd dat snapshot-benchmarks niet langer relevant zijn, omdat de x-as tijd, tokens of compute moet zijn in plaats van metingen op één enkel punt. Modellen kunnen nu de meeste problemen oplossen als ze voldoende looptijd krijgen.
Baker noemde dit inzicht "zeer diepgaand" en gebruikte een analogie om het belang ervan uit te leggen. "Stel je voor dat Albert Einstein 24 uur per dag over fundamentele natuurkunde had nagedacht. Hij hoeft niet te eten, niet te slapen, niet te ontspannen, drinkt niet, wordt nooit oud en zijn intelligentie neemt nooit af. En hij dacht één jaar lang na. Ik bedoel, we hadden misschien al veel van deze onoplosbare problemen opgelost." Hij voegde eraan toe: "We weten niet hoe slim deze modellen zijn en we zullen misschien nooit weten hoe slim elke generatie modellen daadwerkelijk is of was, omdat we geen tijd hebben om hun intelligentie adequaat te evalueren voordat het volgende model uitkomt."
Tang gaf praktijkvoorbeelden van de mogelijkheden van Fable 5, waaronder het invoeren van zeven financiële modellen in het systeem om een master-overzicht met een analyse van tegenstrijdige aannames op te vragen, evenals het analyseren van drie jaar aan notities om de meest relevante bronnen te identificeren. "Het model is in staat om door al onze aannames heen te redeneren", zei hij, eraan toevoegend dat multi-agent-orkestratie slechts het begin is van deze mogelijkheden.
Debat tussen open source en frontier kantelt richting frontier
Gerstner daagde de consensus van eerder dit jaar uit dat open-source-modellen en goedkope tokens het gat met frontier-modellen zouden dichten. Het bewijs van de eerste zes maanden van 2026 wijst beslist de andere kant op. Baker merkte op dat empirisch gezien "90% van de omzet, waarschijnlijk meer dan 90%" naar frontier-modellen vloeit, ondanks dat open source mogelijk 80% van de geconsumeerde tokens vertegenwoordigt.
Tang nam een scherpe geografische kloof in opvattingen waar: Silicon Valley geeft sterk de voorkeur aan closed-source cloud-benaderingen, terwijl men in Azië verwacht dat optimalisatie van model-naar-workload zal domineren. Hij suggereerde dat het komende jaar "het meest indicatief zal zijn voor welke kant het opvalt", maar merkte op dat closed source dit jaar waarde heeft geabsorbeerd omdat "de modellen de intentie daadwerkelijk begrijpen en het werk uitvoeren" met de eerste echt bruikbare agents.
Baker opperde de mogelijkheid dat Nvidia het hele landschap zou kunnen ontwrichten door open source naar de frontier te brengen wanneer het maar wil. "Als al zijn klanten met hem gaan concurreren, waarom zou hij dan niet met zijn klanten concurreren?", vroeg Baker zich af. Hij merkte op dat Nvidia al uitstekende open-source-modellen heeft, zoals Nemotron 3.1, maar voorzichtig is geweest om niet direct te concurreren met Anthropic, OpenAI en Google. De implicatie is dat ASIC's van verschillende hyperscalers Nvidia stimuleren om zijn eigen positie te versterken via superieure open-source-aanbiedingen.
Versnelling kapitaaluitgaven gerechtvaardigd door omzetgroei
Morgan Stanley verhoogde onlangs de prognose voor AI-capex in 2027 van $950 miljard naar $1,1 biljoen, hoewel Gerstner gelooft dat het werkelijke cijfer, inclusief SpaceX, CoreWeave en andere spelers, richting de $1,5 biljoen zal gaan. Dit staat tegenover een geprojecteerde $300 miljard aan omzet uit AI-lab-inference in 2027, wat vragen oproept over het rendement op geïnvesteerd kapitaal.
Baker betoogde dat de rekensom klopt bij brutomarges van 50% tot 70% op die omzetbasis, maar gelooft vooral dat het cijfer van $300 miljard te conservatief is. "Ik denk dat we dit jaar ruim boven de $200 miljard aan inference-omzet eindigen. Ruim erboven", zei hij. De groep merkte op dat Dario Amodei voorspelde dat de omzet tegen 2028 in de honderden miljarden zou lopen en stelde: "Het is voor mij moeilijk voor te stellen dat er vóór 2030 niet voor biljoenen dollars aan omzet zal zijn."
Tang benadrukte dat de monetariseringstarieven per gigawatt zijn gestegen van circa $20 miljard begin dit jaar naar $30 tot $40 miljard momenteel, wat staat voor pure marge-doorstroom op een basis met hoge vaste kosten. "De omzet zou onze vaste kostenbasis wel eens aanzienlijk kunnen overtreffen", zei hij, waarmee hij uitlegde waarom laboratoria hun uitgaven versnellen. Fox voegde eraan toe dat minder dan 0,2% van de mensen op aarde AI op een agentische manier gebruikt, wat wijst op een enorme ruimte voor vraagstijging.
Gerstner plaatste de schaal in perspectief door op te merken dat de 'Mag 7' in de afgelopen zeven jaar één biljoen aan omzet toevoegde, wat $17 biljoen aan marktwaarde genereerde. De prognose is nu dat er in de helft van die tijd nog een biljoen aan omzet wordt toegevoegd door slechts drie bedrijven: SpaceX, Anthropic en OpenAI. "We zullen hobbels op de weg tegenkomen, maar we gaan naar hogere toppen omdat de omvang van de prijs enorm is; dit gaat 5, 10, 15% van het wereldwijde BBP transformeren", zei hij.
Portefeuillebeheer in een seizoensgebonden markt
Zowel Gerstner als Baker bespraken het afschalen van grote naar middelgrote posities na de aanzienlijke stijging van halfgeleideraandelen, hoewel beiden benadrukten dat dit relatieve aanpassingen zijn en geen bearish standpunt. Baker gebruikte een hardloper-analogie en beschreef hoe de markt met veel energie uit de neergang van 2022 klom, maar nu "een zeer steile heuvel is opgerend", met name in de halfgeleidersector, waarbij veel aandelen "recht een klif op zijn gegaan".
Gerstner merkte op dat de markt, ondanks de oorlog met Iran, olie op $100, stijgende CPI, internet-aandelen 16% lager en software 8% lager, goed heeft gepresteerd omdat "de wereld de AI-omzet en de benodigde hoeveelheid compute heeft onderschat". Hij waarschuwde echter voor een seizoensgebonden zwakke periode, waarbij hij opmerkte dat AI al drie zomers op rij seizoenspatronen vertoont doordat studenten minder gebruikmaken van de technologie.
Baker erkende meerdere risico's op korte termijn, maar concludeerde: "Als ik denk aan wat Gnome Brown zei en als ik de mogelijkheden van Fable zie, is het moeilijk voor mij om al te bearish te worden." Hij benadrukte altijd te moeten aannemen dat "er een kogel voor me klaarstaat", maar het fundamentele traject blijft overtuigend.
Over de beursgang van SpaceX in het bijzonder merkte Baker op dat er sprake is van ongekende dynamiek, waaronder het eigendom van 50% door Musk met een lock-up van 365 dagen, en het feit dat werknemers en investeerders al ongeveer tien jaar lang elke zes maanden liquiditeit hebben gehad via secundaire markten. "Als je een SpaceX-werknemer of oud-werknemer bent en je wilde verkopen, dan heb je bijna 20 kansen gehad", zei hij, wat suggereert dat er veel minder opgekropte verkoopdruk is dan bij typische beursgangen, ondanks een grafiek die gemiddelde maximale dalingen van meer dan 50% voor vergelijkbare grote technologie-IPO's laat zien.
Gerstner typeerde SpaceX als "een must-buy, een must-own, een 'set-it-and-forget-it'-aandeel" voor institutionele beleggers die "een echte weddenschap willen op zowel de ruimtevaart als de AI-toekomst", terwijl hij erkende dat de positiegrootte moet worden beheerd in verband met volatiliteit. De beoordeling van de groep is dat, wanneer men elke bedrijfstak vanaf de basis analyseert, de groei van Starlink-connectiviteit haalbaar lijkt, de monetarisering van terrestrische AI-compute haalbaar is, en de modellenbusiness na de Cursor-overname opwaarts potentieel vertegenwoordigt dat de markt onderschat.