CEO Marvell: 'Scale-up' is een onaangeboorde markt met "potentieel zeer grote" inkomsten — en daarvan staat nog niets in de prognoses
Bank of America Global Technology Conference, 3 juni 2026 — CEO Matt Murphy zet de koers voor de komende vijf jaar uit en legt uit waarom de grootste kans nog niet eens in de cijfers is verwerkt
Scale-up: De kans die Wall Street nog niet heeft ingeprijsd
Het belangrijkste dat CEO Matt Murphy van Marvell Technology dinsdagmiddag zei tijdens de Bank of America Global Technology Conference, was tevens hetgeen hij terloops opmerkte: de volledige 'scale-up'-kans is momenteel in geen enkele omzetprognose opgenomen. Niet de switching. Niet de optica boven de $300 miljoen. Niet de geïntegreerde XPU-koppeling. Helemaal niets. Voor een bedrijf dat voor volgend jaar een omzet van $16,5 miljard voorziet en op koers ligt naar een custom silicon-activiteit van $8 tot $10 miljard in 2028, is die duiding significant.
Murphy, die net terug was van een naar eigen zeggen "zeer rustige reis" naar Taiwan — een opmerking die op gelach kon rekenen van moderator Vivek Arya van Bank of America — besteedde het grootste deel van het uur aan het uitleggen waarom 'scale-up switching' de meest zuivere incrementele TAM-kans in de geschiedenis van Marvell is. "Scale-up switching is volledig onontgonnen terrein", aldus Ashish Saran, hoofd investor relations, die samen met Murphy op het podium stond. "We zouden vanaf dag 1 marktleider kunnen zijn. Dat is een enorme kans." In tegenstelling tot 'scale-out switching', waarbij Marvell een markt betrad die al door Broadcom werd gedomineerd en vanuit het niets naar een geprojecteerde $1 miljard-plus dit jaar groeide, is er bij 'scale-up' geen zittende macht.
Murphy was direct over de architectuur-agnostische aanpak die de strategie onderbouwt. "Ik investeer in alles. Ik heb nu de R&D-capaciteit om dit te doen. Ik hoef die gok niet te wagen." Zijn argument is dat Marvell de switch-silicon, de optica — of het nu co-packaged (CPO) of near-package (NPO) is — en de XPU- of GPU-koppeling kan integreren in één coherent platform. "Dat staat vandaag in geen enkele omzetprognose", zei hij. En vervolgens, bijna terloops: "ga er maar vanuit dat wat de switch-ASP ook is, dat de content-kans is aan de optica-kant."
CPO-cijfers stijgen snel
Over co-packaged optics specifiek onthulde Murphy dat de omzetdoelstelling voor Marvell's scale-up-optica voor volgend jaar al is verdubbeld sinds de overname van Celestial in december werd afgerond. Het oorspronkelijke cijfer ten tijde van de deal was $150 miljoen voor 2027. Dat is nu $300 miljoen. "Het gaat van nul naar $300 miljoen, en wie weet waar het kan eindigen", aldus Murphy. Celestial, dat een belangrijke klant en expertise in optische integratie meebracht, is verantwoordelijk voor ongeveer de helft. De rest komt uit Marvell's eigen light engine- en NPO-activiteiten. Het bedrijf produceert al tien jaar silicon photonics, met 15 miljard draaiuren en vier generaties grootschalige productie achter de rug — een productie-ervaring die Murphy herhaaldelijk omschreef als een competitieve slotgracht tegen startups en concurrenten die nog in de conceptfase zitten.
De samenwerking met NVIDIA is breder dan de markt begrijpt
Murphy sprak over de relatie met NVIDIA met meer specificiteit dan hij voorheen deed. Hij omschreef het partnerschap als geworteld in jarenlange, reeds bestaande R&D-samenwerking — "ik denk zelfs nog van vóór COVID" — en zei dat de formalisering betrekking heeft op custom silicon-enablement, de adoptie van NVLink Switch en NVLink Fusion, gezamenlijke ontwikkeling van silicon photonics met het Celestial-team, en werkzaamheden aan 6G en AI RAN. "Het is behoorlijk omvattend", zei hij.
Over het inmiddels virale optreden van Jensen Huang tijdens COMPUTEX, waar Huang Marvell op het podium zonder script "het volgende biljoenenbedrijf" noemde, zei Murphy dat de opmerking oprecht was. "Je kunt de video bekijken. Dat was absoluut niet gescript." Murphy's eigen reactie was beheerst: "Ik zei: we hebben nog wel wat werk te doen." Hij merkte op dat de ondernemingswaarde van Marvell tien jaar geleden $3,5 miljard was en vandaag ongeveer $270 miljard — een stijging van ongeveer 80x in tien jaar — en weigerde te speculeren over wat er daarna komt. "Ik weet niet wat er mogelijk is met Marvell."
Drie nieuwe bedrijven van $1 miljard, die alle binnen een jaar van start gaan
Saran benadrukte wat hij een ondergewaardeerd element van het groeiverhaal noemde: omzetdiversificatie. Marvell heeft drie afzonderlijke nieuwe omzetstromen van $1 miljard genoemd die naar verwachting alle binnen de komende twaalf maanden werkelijkheid worden: breedband-analoog en SiGe high-performance analoge componenten, cloud switching, en DCI met vroege 'scale-across'-workloads. "Dit is nog voordat 'scale-up' echt groot wordt", merkte Saran op. Murphy voegde context toe: het hele bedrijf had een paar jaar geleden nog een omzet van $4 miljard. Elk van deze bedrijfsonderdelen heeft meerdere klanten. Tegen 2028, zo zei Murphy, zal Marvell 15 tot 18 custom silicon-producten in productie hebben, verdeeld over XPU- en XPU-gekoppelde sockets, waarbij geen enkel programma een onevenredig groot aandeel vertegenwoordigt.
Custom silicon: De geleerde les en de daaropvolgende reset
Murphy kwam terug op het narratief rondom custom silicon dat in 2023 en 2024 voor frustratie bij beleggers zorgde. Zijn versie van de gebeurtenissen: Marvell gaf consequent een prognose van $1 miljard voor custom silicon voor kalenderjaar 2025, overtrof dat met 50%, en heeft beleggers nooit verteld dat ze uit moesten gaan van $3 of $4 miljard. "Mensen zetten dingen in hun model en zeggen dan: nou, ik dacht dat het dit zou worden. Ik zei: ik heb je dat nooit verteld." Hij erkende gedeeltelijke verantwoordelijkheid voor de communicatiefout — "dat is ook onze schuld" — maar omschreef de onderliggende business als "een ongelooflijk succesverhaal" dat verkeerd werd geïnterpreteerd als een misser.
De reset van september 2024 was bewust. Murphy zei dat hij was overgestapt op zeer voorschrijvende guidance voor custom silicon, juist om te voorkomen dat de verwachtingen opnieuw de openbaar gemaakte doelen zouden overstijgen. Voor dit jaar groeit de custom-tak met meer dan 20%. Voor volgend jaar zal dit meer dan verdubbelen. "Word niet gek, maar het zal meer dan verdubbelen." De doelstelling van $8 tot $10 miljard voor custom silicon in 2028, gebaseerd op een aandeel van 20% in een markt van $40 miljard, blijft staan. "We liggen op koers", zei hij.
Toeleveringsketen: Krap, maar ingecalculeerd
Over de leveringsbeperkingen was Murphy openhartig: de situatie is lastig wat betreft logic wafers, substraten en back-end packaging, maar hij stelde dat Marvell's langetermijnprognoseproces het bedrijf beschermt tegen de ergste allocatiestrijd. "Ik voorspelde $10 miljard aan groei aan mijn leveranciers toen ik nog een omzet van $3 of $4 miljard had." Hij prees ASE-CEO Tien Wu — die samen met Murphy en Huang op het podium verscheen tijdens COMPUTEX, de eerste keer dat Wu dat deed — als een persoonlijke voorvechter van het partnerschap met Marvell. "Hij gokte persoonlijk op mij en Marvell." De huidige voorraadpositie, zo zei Murphy, is voldoende om alle gepubliceerde prognoses te ondersteunen. De open vraag is of er extra capaciteit kan worden veiliggesteld als de kapitaaluitgaven (CapEx) van hyperscalers harder stijgen dan de aanname van 30% groei die in het model van $16,5 miljard voor volgend jaar is verwerkt. "Voor zover de CapEx-bias hoger ligt dan dat, zouden we het waarschijnlijk beter doen."
Duurzaamheid van de cyclus: Murphy ziet structurele, geen cyclische vraag
Gevraagd naar het risico van de cyclus, betoogde Murphy dat de huidige opbouw van AI-infrastructuur categorisch verschilt van eerdere halfgeleidercycli. De beperkende factor is aanbod, niet vraag — het omgekeerde van de dynamiek tijdens de pandemie en van de consumentencycli die eerdere 'boom-bust'-patronen veroorzaakten. "We zien geen vertraging." Hij noemde onvoldoende capaciteit voor 'leading-edge' logic wafers, levertijden voor geheugens en wereldwijde beperkingen op het elektriciteitsnet en vergunningen als natuurlijke remmen op zowel de snelheid van aanbod als vraag. Zijn langetermijnvisie was ondubbelzinnig: "Dit is een echte wereldwijde infrastructuuropbouw op het gebied van AI, op de schaal van een gebeurtenis die vergelijkbaar is met een industriële revolutie."