Cisco: AI-netwerk-supercyclus staat nog maar aan het begin; omzetverwachting hyperscalers op $7,5 miljard bij $9,3 miljard aan orders in boekjaar 2026
Kwartaalcijfers Q4 boekjaar 2026, 12 augustus 2026
Cisco sloot het boekjaar 2026 af met de sterkste resultaten in drie decennia. Het management benutte de toelichting op de cijfers om te onderstrepen dat het bedrijf zich nog in de beginfase bevindt van wat CEO Chuck Robbins herhaaldelijk een "netwerk-supercyclus" noemde, gedreven door agentic AI. De totale omzet over het kwartaal bereikte een record van $17,3 miljard, een stijging van 18% op jaarbasis, waarbij de productomzet met 24% toenam. De jaaromzet kwam uit op $63,3 miljard, een groei van 12%, met een non-GAAP winst per aandeel van $4,33, een stijging van 14%. Robbins vatte de resultaten helder samen: "In boekjaar '26 hebben we de hoogste omzet, operationele marge en winst per werknemer in 30 jaar gerealiseerd."
Het belangrijkste cijfer voor beleggers is de prognose voor boekjaar 2027: een omzet tussen $72,2 miljard en $73,4 miljard. Dit impliceert een groei van 15% bij het middelpunt, wat ruim boven het langetermijnalgoritme van Cisco van 4% tot 6% ligt, zelfs na correctie voor de omzet uit AI-infrastructuur. CFO Mark Patterson bevestigde dat de kernactiviteiten, exclusief AI, nog steeds met ongeveer 10% groeien. Hij noemde dit niveau "duidelijk aanzienlijk sneller" dan de aannames die ten grondslag lagen aan de vorige Investor Day van Cisco.
AI-orders van hyperscalers verviervoudigd, maar omzetconversie roept vragen op
Cisco ontving in boekjaar 2026 voor $9,3 miljard aan orders voor AI-infrastructuur van hyperscalers, ruwweg 4,5 keer zoveel als het voorgaande jaar. Deze orders bestonden voor circa 60% uit systemen op basis van Silicon One en voor 40% uit optische componenten. Alleen al het vierde kwartaal droeg $4 miljard aan orders bij. Het management verwacht voor boekjaar 2027 een AI-infrastructuuromzet van $7,5 miljard, een stijging ten opzichte van de $4 miljard in boekjaar 2026. Hoewel dit een verdubbeling is, reageerden analisten kritisch en noemden zij de prognose conservatief gezien de orderportefeuille. UBS-analist David Vogt vroeg het management waarom de omzetconversie traag lijkt in verhouding tot de groei van het orderboek en vroeg direct of leveringen met meer dan 12 maanden worden uitgesteld. Patterson reageerde dat dit "niet-lineaire orders zijn die qua schaal enorm zijn en doorgaans ruim van tevoren worden geplaatst". Het bedrijf stapt bewust af van het afgeven van een jaarlijks orderdoel ten gunste van een concreter omzetdoel, terwijl het nog steeds verwacht dat de orders in boekjaar 2027 "aanzienlijk hoger" zullen zijn dan in 2026.
Robbins was explicieter over de mechanismen van deze kans, in het bijzonder de "scale-across" use-case: het verbinden van GPU's over meerdere datacenters heen, nu fysieke beperkingen en stroomvoorziening op één locatie knelpunten vormen. Hij schatte dat AI-gedreven scale-across netwerkverkeer ongeveer 14 keer zo groot is als het traditionele interconnect-verkeer tussen datacenters. Hij wees op drie afzonderlijke design-wins bij hyperscalers voor Cisco's systemen met P200-technologie in deze categorie, die elk al orders genereren. Een vierde opvallende winst werd behaald in beheerde glasvezelnetwerken, wat Robbins strategisch noemde omdat het Cisco positioneert "als een alternatieve leverancier voor een gevestigde concurrent" met het potentieel om de traditionele levering van optische netwerken te verstoren.
Verticale integratie van Silicon One en de relatie met TSMC
Cisco maakte plannen bekend om zijn eigen Silicon One-architectuur tegen boekjaar 2029 "integraal" uit te rollen over al zijn hoogwaardige netwerksystemen. Het management ziet dit als cruciaal om controle te houden over de toeleveringsketen en het innovatietempo, in plaats van afhankelijk te zijn van externe chipfabrikanten. Patterson was direct over het concurrentievoordeel: "We wachten niet op toewijzingen, toezeggingen of annuleringen van externe chipfabrikanten. We werken rechtstreeks met TSMC." Hij voegde eraan toe dat Cisco verwacht op termijn "margestapeling" bij externe leveranciers te voorkomen, een margedrijver die over enkele jaren een aanzienlijk effect zal hebben. Zowel Robbins als Patterson merkten op dat er al een reis naar TSMC gepland staat, wat onderstreept hoe centraal deze relatie is geworden voor de leveringszekerheid van Cisco, in tegenstelling tot branchegenoten die kampen met tekorten aan componenten.
Vraag vanuit bedrijfsleven en publieke sector groeit voorbij AI-hype
Buiten de hyperscalers om versnelden de productorders van zakelijke klanten met 21% op jaarbasis, met een dubbelcijferige groei in elke productcategorie en regio. De orders uit de publieke sector stegen met 30%, geholpen door een aantrekkende vraag vanuit de Amerikaanse federale overheid. De orders voor campusnetwerken groeiden met 20%, waarbij Wi-Fi 7 inmiddels meer dan de helft van de totale draadloze orders vertegenwoordigt. Robbins noemde een grote Amerikaanse bank die zowel een netwerk- als een firewall-concurrent verving door 1.000 slimme datacenterswitches van Cisco. Hij merkte op dat meer dan de helft van de klanten nu zowel campus- als datacenternetwerkproducten afneemt, een cross-sell dynamiek die het management als een structureel voordeel ziet ten opzichte van concurrenten die slechts losse producten aanbieden.
Een nieuwe en enigszins onderbelichte vraagfactor is "Mythos" — de term die Cisco gebruikt voor een golf van verouderde infrastructuur en risico's rondom het einde van de ondersteuningstermijn (last-day-of-support). Dit dwingt bedrijven om apparatuur te vernieuwen, ongeacht hun budgetcycli. Robbins vertelde over een gesprek met de CEO van een productiebedrijf wiens team aandrong op vervanging van apparatuur die niet langer ondersteund werd; de houding van de CEO was simpelweg: "we hebben geen keuze, dus dan zoeken ze maar uit hoe ze het financieren." Volgens het management gebruiken inmiddels 8.000 tot 9.000 klanten Cisco IQ om hun infrastructuur op risico's te auditen. Hoewel de omzet uit Mythos nog niet materieel zichtbaar is, groeit de pijplijn, inclusief kansen om apparatuur van concurrenten te vervangen die eveneens niet meer wordt ondersteund.
Marges: tegenwind door hardwaremix, maar operationele hefboom blijft intact
De non-GAAP brutomarge daalde met 210 basispunten op jaarbasis naar 66,3%, waarbij de brutomarge op producten met 270 basispunten daalde naar 64,8%, gedreven door een gewijzigde hardwaremix en hogere geheugenkosten. Het management verwacht voor boekjaar 2027 een operationele marge van circa 35%, wat Patterson een recordhoogte voor het bedrijf noemde, ondanks de druk op de brutomarge. Robbins betoogde dat de verschuiving in de mix een kenmerk is van de hyperscaler-activiteiten, geen gebrek: "Onze extra kosten om die groei te realiseren zijn minimaal in vergelijking met wat we nu al uitgeven... het stelt ons in staat om, zelfs in gevallen van een lagere brutomarge, een bedrijfsonderdeel te hebben dat uiteindelijk zeer winstgevend blijkt." Prijsverhogingen als gevolg van geheugenkosten voegden ongeveer 5 punten toe aan de omzetgroei van netwerkproducten in Q4, met een vergelijkbaar effect van 4-5 punten voor het hele boekjaar 2027, vooral in de eerste helft nu Cisco de verhogingen van vorig jaar vergelijkt. Patterson merkte op dat deze verhogingen beperkt waren tot enkele procenten en zeer gericht, aangezien geheugen slechts 15% tot 20% van de materiaalkosten voor de meeste Cisco-hardware vertegenwoordigt, vergeleken met ongeveer twee derde voor server-intensieve concurrenten.
Herstel in security is zichtbaar, maar Q4-cijfers waren vertekend
De omzet uit security steeg in Q4 met 14%, inclusief Splunk, maar Patterson wees erop dat het kwartaal ongewoon grote on-premise Splunk-deals met een langere looptijd bevatte, wat het groeipercentage opstuwde. Zonder dit effect schatte hij de security-groei voor het volledige boekjaar 2026 op een laag enkelcijferig percentage, met een verbetering naar een hoog enkelcijferig percentage in boekjaar 2027. Robbins merkte op dat de organische security-producten van Cisco aan het einde van het jaar een "hoog enkelcijferige" groei bereikten, in lijn met eerdere uitspraken, met meer dan 6.400 netto nieuwe klanten sinds de lancering en een stijging van firewall-orders met meer dan 30% voor het tweede kwartaal op rij.
Het rendement voor aandeelhouders bleef consistent: in boekjaar 2026 werd $12,7 miljard aan aandeelhouders teruggegeven — 99% van de vrije kasstroom — en werd het dividend voor het vijftiende jaar op rij verhoogd. Cisco sloot in het kwartaal twee kleine overnames af, Galileo Technologies en Astrix Securities, beide gericht op het uitbreiden van observability- en security-capaciteiten in plaats van een verschuiving naar grotere, meer transformatieve M&A.