CME Group-topman Duffy trekt ten strijde tegen perpetual futures en onthult nieuw Compute-contract gekoppeld aan Nvidia GPU-prijzen
Kwartaalcijfers Q2 2026, 22 juli 2026
CME Group greep de presentatie van de tweedekwartaalcijfers aan voor een ongebruikelijk felle verdediging van zijn marktpositie tegen de opkomst van 'perpetual futures', een fenomeen dat de markt de afgelopen maanden in zijn greep houdt. Tegelijkertijd gaf de beursuitbater nieuwe details vrij over een 'Compute'-futuresproduct dat de huurtarieven van Nvidia H100 GPU's zal volgen; een innovatief instrument waarmee de beurs direct wordt gekoppeld aan de uitrol van AI-infrastructuur. Voorzitter en CEO Terry Duffy besteedde een groot deel van de call aan het systematisch ontkrachten van de stelling dat perpetuals de institutionele business van CME zouden kannibaliseren. Ook bevestigde hij de tijdlijn voor juridische stappen tegen de CFTC en reageerde hij op het opschorten van het 24/7-contract voor ruwe olie, een besluit dat volgens Duffy inconsistent is in vergelijking met andere goedgekeurde producten.
Duffy's weerwoord op perpetual futures: "Ze willen dit product niet"
Het meest gedetailleerde deel van de call ging over perpetual futures. Duffy sneed het onderwerp uit eigen beweging aan in zijn inleidende opmerkingen en beantwoordde daarna nog vier vragen van analisten. Zijn argumentatie rustte op drie pijlers: perpetuals zijn juridisch gezien swaps en geen futures, ze zijn structureel ongeschikt voor institutionele hedging, en het verdienmodel werkt simpelweg niet voor de kernklanten van CME, die volgens Duffy 94% van het volume in de eerste helft van 2026 voor hun rekening namen.
Duffy gaf aan persoonlijk topklanten uit diverse activaklassen te hebben gepolst naar de vraag. "Ik heb gesprekken gevoerd met de CEO van dit bedrijf en zijn derivatenhandelaren uit verschillende delen van de wereld, en zij hebben me 19 keer verzekerd dat ze niet willen dat ik dit product noteer. Ze willen dit product niet", zei hij, verwijzend naar wat hij de op één na grootste commerciële energiepartij ter wereld noemde. Hij trok die lijn door naar gesprekken in de markt voor rentes en aandelen.
Wat betreft de classificatie als swap, verwees Duffy naar zijn eigen verleden in de regelgeving: "Telkens wanneer twee partijen betalingen uitwisselen zoals bij de 'funding rate' onder de Dodd-Frank Act – waarover ik in 2010, lang voordat iemand bij de CFTC daar zat, het genoegen had 20 tot 30 keer te getuigen – dan is dat een swapcontract." Dat onderscheid is commercieel van belang, betoogde hij, omdat voor swaps een margeverplichting van vijf dagen en registratie als swapdealer gelden. Dat is een drempel die particuliere beleggers waarschijnlijk niet zullen halen, waardoor de retail-georiënteerde handel in individuele aandelen en aandelenindices van CME effectief beschermd blijft tegen directe concurrentie van perpetuals, zelfs als deze elders populair worden.
CFO Lynne Fitzpatrick en Tim McCourt, Global Head of Financial and OTC Products, ondersteunden de retoriek met cijfers. Het complex van cryptocurrency-futures en -opties van CME groeide in de eerste helft van 2026 met 44% ten opzichte van dezelfde periode in 2025, en in juni zelfs met 76% op jaarbasis, ondanks de lancering van een bitcoin-perpetual door Kalshi in diezelfde periode. McCourt schetste een scherp contrast in omvang: CME verhandelt dagelijks $4,5 miljard tot $6,5 miljard in zijn cryptocomplex, tegenover circa $270 miljoen per dag voor de bitcoin-perp van Kalshi in juli. De gemiddelde dagelijkse open interest van CME van $9 miljard tot $10 miljard steekt schril af bij de circa $10 miljoen van het perpetual-product.
Op de vraag van Brian Bedell van Deutsche Bank over een hypothetische perpetual op de S&P 500, was Duffy duidelijk over het systeemrisico. "Ik denk dat het een systeemrisico voor de markt kan zijn, omdat niemand volledig begrijpt hoe die funding rate zou werken en hoe deze berekend zou worden... En als we een systeemrisico hebben voor de Amerikaanse aandelenmarkt, dan is er een systeemrisico voor de wereld." Hij bevestigde tevens dat CME onder zijn licentieovereenkomsten met S&P Global, Dow Jones, Nasdaq en Russell exclusieve rechten heeft om elk product op die indices te noteren dat juridisch als future wordt geclassificeerd, of het nu een perpetual is of niet. Hiermee is die deur voor concurrenten effectief gesloten, tenzij er een juridische strijd over de herclassificatie volgt.
Regulatoire frictie: CFTC blokkeert oliecontract, laat hotdog-futures door
Patrick Moley van Piper Sandler vroeg Duffy naar het besluit van de CFTC om het 24/7-contract voor ruwe olie van CME enkele dagen voor de lancering op te schorten, terwijl het 24/7-goudcontract wel doorging. De reactie van Duffy was scherp en bij vlagen sarcastisch. Hij merkte op dat CME het olieproduct had ingediend via zowel de 'self-certification' (40.2) als de volledige beoordelingsroute (40.3), en dat hij de self-certification als passend beschouwde omdat het contract "niet nieuw of complex" was, maar slechts een bestaand product in een kleinere omvang.
Vervolgens zette hij de schorsing af tegen de behandeling door de commissie van een Kalshi-product gekoppeld aan de Nathan's Hot Dog Eating Contest, dat zonder problemen door de 40.2-beoordeling kwam. "Dat baart me zorgen over wat gemakkelijk manipuleerbaar is onder Core Principle 3", zei Duffy. Hij voegde eraan toe dat hij "verrast was... maar ik denk dat ik dat niet had moeten zijn, want er zijn bepaalde andere contracten die prioriteit krijgen als je in de hotdogbusiness zit." Hij wees ook op de onbeantwoorde vraag hoe toezichthouders de Amerikaanse deelname aan bestaande 24/7 crypto-olie-perpetuals en voorspellingsmarkten voor olie controleren, wat volgens hem wijst op een inconsistentie in de manier waarop de toezichthouder zijn eigen regels toepast op verschillende producttypes.
Over de bredere rechtszaak tegen de CFTC met betrekking tot de classificatie van perpetuals bevestigde Duffy dat er een rechter is toegewezen. De reactie van de toezichthouder wordt binnen 60 dagen verwacht, waardoor de volgende mijlpaal eind augustus ligt. Hij waarschuwde dat er op dit moment geen zicht is op wat er na die procedurele stap volgt.
Compute Futures: Een nieuw risicobeheerproduct voor de AI-uitrol
In een primeur gaf Derek Sammann, Global Head of Commodities, details over het aanstaande 'Compute'-futuresproduct van CME. Dit product is ontwikkeld in samenwerking met Silicon Data, dat zal fungeren als prijsinformatie-agentschap. Volgens Sammann wordt het contract "de eerste dagelijkse benchmark die de spot-uurprijs voor het huren van Nvidia H100 GPU's volgt". Dit biedt datacenterexploitanten, AI-labs, cloudproviders en financiers een mechanisme voor prijsontdekking en hedging dat momenteel op geen enkele georganiseerde markt bestaat.
Sammann presenteerde het product als een logische uitbreiding van het bestaande grondstoffencomplex van CME, aangezien de beurs al contracten noteert voor koper, aluminium, aardgas en stroom – allemaal essentiële inputs voor de economie van datacenters. "Dit stelt klanten in staat om effectief een datacenter af te dekken", zei hij. Hij positioneerde het product zowel voor commerciële eindgebruikers als voor vermogensbeheerders en hedgefondsen die synthetische blootstelling aan de groei van AI-infrastructuur zoeken zonder de onderliggende aandelen te hoeven aanhouden. Er werd geen specifieke lanceringsdatum genoemd, behalve "later dit jaar", en er werden geen doelen voor volume of open interest bekendgemaakt, waardoor de bijdrage aan de inkomsten op korte termijn onzeker blijft.
Herlancering van Single Stock Futures en uitbouw van retaildistributie
CME zal volgende week opnieuw starten met 'single stock futures', een product dat in zijn eerdere vorm als de OneChicago-joint venture begin jaren 2000 faalde. Duffy schreef dat falen toe aan een slechte timing en een gefragmenteerde eigendomsstructuur met drie partijen en twee toezichthouders. Hij stelde dat de omstandigheden inmiddels zijn veranderd door de hoge aandelenwaarderingen en het geconcentreerde risico in mega-capaandelen. Tim McCourt zei dat de nieuwe contracten financieel worden afgewikkeld op basis van slotkoersen – een structurele wijziging om ze wereldwijd toegankelijker en makkelijker te integreren te maken voor distributiepartners. Hij wees op het momentum in het aandelencomplex als bewijs: het gemiddelde dagvolume in juni lag 54% hoger dan een jaar eerder, en juli koerst 40% tot 50% boven het voorgaande jaar.
Julie Winkler, Global Head of Client Development and Sales, zei dat meer dan 35 retail-brokeragepartners streven naar een lancering op dag één. Ze typeerde het product intern als "de grootste groeikatalysator voor retail van het jaar". Of dit zich vertaalt in duurzaam volume, gezien het eerdere falen en de verzadigde markt voor retail-hefboomproducten, moet nog blijken.
Financiële resultaten: Record voor marktdata, volume-momentum naar Q3
Tegen de achtergrond van de strategische discussie rapporteerde CME over het tweede kwartaal een omzet van $1,7 miljard, een stijging van 1% op jaarbasis en een record voor het tweede kwartaal. De aangepaste verwaterde winst per aandeel bedroeg $2,99, eveneens een stijging van 1%. De inkomsten uit marktdata bereikten een record van $238 miljoen, een stijging van 20% op jaarbasis; het 33e opeenvolgende kwartaal van groei op jaarbasis voor dit onderdeel. Fitzpatrick schreef de sterke prestaties van marktdata toe aan de prijsverhoging in januari, een sequentiële groei van 3,5% in professionele abonnees en een sprong van 56% op jaarbasis in gesimuleerde handelsaccounts, die Winkler omschreef als een incubator die gebruikers naar betaalde data-abonnementen leidt. Het kwartaal omvatte ook $7 miljoen aan eenmalige audit- en inhaalbetalingen, tegenover $3,8 miljoen in het voorgaande kwartaal – een detail dat beleggers moeten wegfilteren bij het modelleren van de terugkerende omzet van de datatak.
Het gemiddelde dagvolume van 29,8 miljoen contracten bleef binnen 1% van het record van Q2 vorig jaar, terwijl de open interest met 8% op jaarbasis steeg en met 16% sinds het begin van 2026. Het management merkte op dat de volumes in juli 18% boven die van vorig jaar liggen, een sterk signaal voor het derde kwartaal. Het bedrijf keerde in het kwartaal $1,2 miljard uit aan aandeelhouders, verdeeld over $468 miljoen aan dividenden en $695 miljoen aan aandeleninkoop.
Voorspellingsmarkten blijven klein, sportcontracten expliciet afgewezen
Fitzpatrick onthulde dat CME sinds de lancering ongeveer 525 miljoen event-contracten heeft verwerkt, waarvan slechts ongeveer 48 miljoen (9% van het totaal) gekoppeld zijn aan economische en marktgebeurtenissen in plaats van sport. Het gemiddelde dagvolume in deze categorie bereikte meer dan 4 miljoen contracten, een stijging van 40% ten opzichte van het eerste kwartaal, met meer dan 140.000 actieve accounts (een stijging van 13% op kwartaalbasis). Duffy was opvallend afwijzend over sportgerelateerde voorspellingscontracten die elders op de markt worden aangeboden. Hij stelde ronduit dat "veel van deze voorspellingsmarkten voor sport gokken zijn" en voorspelde dat de juridische vraag uiteindelijk bij het Supreme Court zal belanden – een signaal dat CME op korte termijn geen intentie heeft om in dat segment te concurreren. Fitzpatrick voegde eraan toe dat het te vroeg is om inkomsten te genereren uit data van voorspellingsmarkten, gezien de huidige volumes.
Overige productpijplijn: Treasury Link, metalen en risico van verticale integratie
Michael Dennis, Global Head of Rates, bevestigde dat Treasury Link – een nieuw mechanisme dat Treasury-futures koppelt aan de liquiditeit van BrokerTec-cash-Treasuries met behulp van de bestaande FX Link-technologie van CME – op schema blijft voor een lancering in het vierde kwartaal van 2026. Het doel is 'atomic execution' tussen cash- en futuresmarkten om het risico van 'legging' te elimineren. Wat metalen betreft, koppelde Sammann de recente kracht, waaronder recordvoorraden van fysiek koper van bijna 700.000 short tons in COMEX-magazijnen en een record aan open interest in staal, aan het 'Project Vault'-initiatief van de regering-Trump rond toeleveringsketens voor kritieke mineralen, al deed hij geen uitspraken over een specifieke omzetbijdrage.
Gevraagd naar het risico van verticaal geïntegreerde handelsplatformen die klantrelaties combineren met handelsinfrastructuur, erkende Duffy dat dit model zorgen baart op het gebied van concurrentie en belangenverstrengeling. Hij presenteerde het echter als een potentieel aanvoersysteem voor de eigen retailgroei van CME op de lange termijn, in plaats van als een puur defensief probleem. Tegelijkertijd bevestigde hij dat CME zijn eigen FCM (Futures Commission Merchant) aanhoudt als hedge tegen structurele verschuivingen in de marktarchitectuur na de ineenstorting van FTX.