CME Group trekt indiening 24/7-oliefutures in in afwachting van CFTC-beoordeling van compute futures, terwijl recordvolume in Q3 margebesparing opvoert tot $100 miljard per dag
Cijferbespreking over het derde kwartaal op 21 oktober 2026: record-ADV van 29,4 miljoen contracten, winst per aandeel van $3,02 en een regelgevende strijd over perpetuals
CME Group rapporteerde over het derde kwartaal resultaten die in vrijwel elk opzicht sterk te noemen zijn, maar het meest ingrijpende nieuws voor beleggers kwam uit de productpijplijn. Het management maakte bekend dat het de aanvraag voor 24/7 WTI-oliefutures van 10 vaten heeft ingetrokken na een besluit tot opschorting (stay) door de CFTC en tegenwind van commerciële gebruikers. Daarnaast gaf het aan dat de introductiedatum van de compute futures buiten zijn invloedssfeer ligt totdat de CFTC een volledige beoordeling heeft afgerond. Bestuursvoorzitter en CEO Terry Duffy was openhartig over het eerste punt: "Ik ben verrast dat onze 24/7-olie is tegengehouden." Hij verklaarde dat commerciële marktpartijen "geen extra desk wilden bemensen" en dat CME de notering van het contract aanhoudt "totdat mensen zich daar comfortabeler bij voelen."
Compute futures: een nieuwe risicomaatstaf afhankelijk van toezichthouders
CME diende compute futures in onder CFTC-regel 40.3, wat een volledige beoordeling triggert. De toezichthouder verlengde de consultatieperiode met 45 dagen tot growweg 9 november. Daarna moet een besluit volgen, en volgens Duffy is de timing "nog steeds onbekend." Hij voegde eraan toe dat "we niet veel meer kunnen doen tot we de goedkeuring van de overheid krijgen" en omschreef de inspanning als "een kwestie van de lange adem."
Derek Sammann, die leiding geeft aan de energietak van CME, gaf de eerste gedetailleerde toelichting over hoe het product is ontwikkeld. CME heeft hier bijna twee jaar aan gewerkt en koos Silicon Data als indexprovider na het bestuderen van andere indexen en prijsbureau's. Sammann zei dat de provider "dataobservaties verzamelt op enorme schaal verspreid over tientallen platformen en duizenden datapunten", een robuuste termijnstructuur (forward curve) bezit en een index publiceert die reeds voldoet aan de IOSCO-richtlijnen. De eerste belangstelling komt van neocloud-aanbieders, datacenter-exploitanten en banken. Sammann voerde aan dat banken die financiering verstrekken aan AI-infrastructuur te maken hebben met "een onverzekerbaar risico" dat dit product beoogt af te dekken. Ook fondsen en proprietary traders zijn betrokken. Hij stelde dat chipproducenten en andere nieuwe commerciële deelnemers doelwitten kunnen worden voor cross-selling, zoals eerder gebeurde bij batterijmetalen. Sammann noemde de vraag "significant", maar erkende dat het product nog goedgekeurd moet worden voordat het kan worden verhandeld.
24/7-handel: goud, zilver en crypto werken, maar primaire producten moeten wachten
CME breidde de 24/7-handel in het kwartaal uit naar zijn goudcontracten van 1 ounce en zilvercontracten van 100 ounce, waarmee werd voortgebouwd op de begin dit jaar gelanceerde 24/7-cryptoproducten. Het weekendvolume bedraagt ruwweg 20% tot 30% van het gemiddelde dagvolume in die contracten, zo bleek uit een vraag van Patrick Moley van Piper Sandler die door het management niet werd tegengesproken. Duffy zei dat deelnemers in het weekend al risico's afdekken via VPN's op buitenlandse platforms – wat Amerikaanse marktpartijen niet wordt geacht te doen – en dat hij "geen enkel bewijs heeft gezien van handhaving op die activiteit."
Duffy verwacht nog steeds dat de markt voor alle producten overgaat op een 24/7-model, maar legde de lat hoog voor de grootste contracten. "De Amerikaanse aandelenmarkt alleen al is $76 biljoen groot, niemand kan dat op een vrijdag voorfinancieren." Hij stelde dat het noteren van een primair product rond de klok "steeds moeilijker" zal worden totdat de Amerikaanse bankeninfrastructuur eveneens 24/7 operationeel is. Dat wijst op experimenten met kleinere contracten in plaats van een overstap op korte termijn voor de kernbenchmarks.
Perpetual-rechtszaak en de vraag rond voorspellingsmarkten
CME is verwikkeld in een juridische procedure met de CFTC over perpetual futures (eeuwigdurende futures). Nieuw algemeen juridisch hoofd John Marchese liet weten dat er een verzoek tot niet-ontvankelijkheid (motion to dismiss) is ingediend en dat daarop is gereageerd, dat CME de inhoud van de zaak nader zal toelichten en dat hij verwacht dat de zaak "in december volledig voor de rechter ligt." Duffy betoogde dat het financieringsrentemechanisme van een perpetual deze tot een swap maakt onder de Dodd-Frank-wetgeving, waarbij hij de vergelijking trok met een uitwisseling van vaste tegenover variabele betalingen. Op de vraag of CME perpetuals zou noteren op aandelenindexen mocht de zaak verloren worden – markten waarop het exclusiviteit bezit – weigerde hij zich vast te leggen: "Die brug slaan we pas als we er zijn, en niet eerder."
Duffy hanteerde vergelijkbare taal over voorspellingsmarkten gekoppeld aan individuele aandelen. Hij verwierp de gedachte dat "elke markt gekoppeld zou moeten zijn aan een voorspellingsmarkt" en gaf aan dat futures op losse aandelen zonder zo'n markt zullen worden gelanceerd. Zijn waarschuwingen over systemisch risico, zo verduidelijkte hij, betreffen de hefboomwerking van 25x tot 250x die op buitenlandse perpetual-platforms wordt aangeboden. Hij wilde niet zeggen of heffingslimieten zijn standpunt zouden veranderen voordat hij een schriftelijk voorstel heeft gezien.
Futures op individuele aandelen tonen vroege tractie, met kanttekeningen
Futures op individuele aandelen hebben sinds de lancering iets meer dan 350.000 contracten verhandeld, wat neerkomt op ongeveer $3,5 miljard aan notionele waarde. Het contract van 100 aandelen dekt 55 grote Amerikaanse namen en het contract van 10 aandelen bestrijkt er 22. CME beschikt over distributie via 25 van haar belangrijkste retailbrokerpartners, en meer FCM's (futures commission merchants) worden in het vierde kwartaal verwacht. Het management erkende dat "het tijd kost" om via FCM's en distributeurs te werken. CME probeerde het product in 2000 ook al te introduceren, en Duffy merkte op dat het toen "niet echt van de grond kwam." Julie Winkler prees het product aan bij instituties als een kapitaalinstrument – onder verwijzing naar cross-margining tegen aandelenindexfutures – en bij retailbeleggers als een alternatief voor opties met "statische delta, nul optie-Grieksen" en zonder tijdswaardeverval.
In bredere zin zet de instroom van retailbeleggers door. CME voegde in het kwartaal ruim 100.000 nieuwe retailbeleggers toe, een stijging van 40% op jaarbasis, en de E-nano-suite brak dinsdag een dagrecord met meer dan 121.000 verhandelde contracten.
Financiële resultaten: records in volume en marktdata
Het gemiddelde dagvolume in het derde kwartaal steeg met 16% tot 29,4 miljoen contracten, een record voor het derde kwartaal, met dubbele cijfers groei in alle zes de activaklassen. De omzet groeide met 13% tot $1,7 miljard. Marktdata bereikte een record van $243 miljoen, een stijging van 20% en het 34e achtereenvolgende kwartaal van jaarlijkse groei. De aangepaste kosten bedroegen $532 miljoen, of $428 miljoen exclusief licentiekosten, welke stegen in lijn met het aandelvolume (plus 23%). Het aangepaste bedrijfsresultaat bedroeg $1,2 biljoen (een stijging van 15%), bij een marge van 69,4%. De aangepaste winst per aandeel bedroeg $3,02, een toename van 13%. CME gaf bijna $1 miljard terug aan aandeelhouders: $465 miljoen aan dividend en $524 miljoen aan aandeleninkoop. Het volume in het vierde kwartaal ligt 17% hoger dan het record van vorig jaar, en het volume over het hele jaar tot nu toe is met 12% gestegen.
Het internationale ADV bereikte een record van 9 miljoen contracten, een stijging van 22%, waarbij Azië-Pacific (APAC) met 28% steeg en Europa, het Midden-Oosten en Afrika (EMEA) met 20%. Energie groeide met 40%, landbouwproducten met 28% en aandelenindexen met 24%.
Groei van marktdata is breed gedragen, audits vervagen als aanjager
CFO Lynne Fitzpatrick gaf aan dat de groei van marktdata grofweg in drie gelijke delen is op te splitsen. Eén derde komt van professionele abonnees, één derde van niet-professionele particuliere beleggers en gesimuleerde handelsplatformen, en de rest is afkomstig van de vraag naar datastromen, term SOFR, prijswijzigingen en beleidswijzigingen. Audits en nagekomen betalingen droegen $4,7 miljoen bij, minder dan in het tweede kwartaal. Ruim 50% van de activiteiten bevindt zich buiten de VS. Het management weigerde een groeiprognose af te geven.
Prijzen, Cboe-licenties en nettorente
Prijswijzigingen per 1 oktober moeten de clearing- en transactievergoedingen op jaarbasis met 0,5% tot 1% verhogen. Dit betreft crypto, granen, bepaalde rentetarieven en micro-aandelen. Fitzpatrick zei dat CME afstapt van een enkele jaarlijkse prijsverhoging en overgaat op aanpassingen "die over het hele jaar worden gespreid."
Over de verlenging van de S&P-licentie met Cboe voor een periode van 25 jaar zei Duffy dat CME, als joint venture-partner met S&P, profiteert van staffels die ingaan in 2027 in plaats van 2032. De voorwaarden zijn niet bekendgemaakt, maar hij noemde het "overduidelijk een winnend voorstel." Los daarvan bedroeg het kasgeld van het clearinghuis gemiddeld $147 biljoen, een daling ten opzichte van ongeveer $150 biljoen in het tweede kwartaal, tegen een vergelijkbaar rendement van circa 33 basispunten, wat de lagere nettorente verklaart. Het kasgeld van de onderneming leverde ongeveer $27 miljoen op.
Kapitaalefficiëntie: $100 miljard per dag, opgelopen van $40 miljard
De margebesparingen voor klanten bedroegen gemiddeld meer dan $100 miljard per dag, wat volgens Duffy "nog niet zo lang geleden slechts $40 miljard was." De besparingen op aandelen bedroegen in het derde kwartaal net geen $47 biljoen: ongeveer $42 biljoen uit compensaties op basis-futures en -opties en ruim $5 biljoen uit de cross-marginovereenkomst tussen CME en OCC. Tim McCourt gaf aan dat growweg 60% van de stijging dit jaar afkomstig was van nieuwe posities en 40% van hogere indexstanden. Die verdeling is van belang omdat de component van 40% zou wegvallen als de markten dalen.
Binnen rentes bereikte de portefeuillegarantiemarge voor swaps op 30 september een dagrecord van $14 biljoen. De besparingen over september bedroegen gemiddeld $13,2 biljoen, een stijging van 58% op jaarbasis, tegenover ongeveer $7,2 biljoen per dag in 2024. Het cross-marginprogramma tussen CME en FICC telt 24 geregistreerde clearingleden en noteerde in september een gemiddelde van $2,3 biljoen per dag, met een record van $2,7 biljoen, opgelopen van de eerder in het jaar genoemde $1 tot $1,5 biljoen. Veel FCM's mikken op een volledig operationeel programma in het vierde kwartaal. CME Securities Clearing ligt op schema om op 7 december van start te gaan, vooruitlopend op het mandaat van de SEC voor de clearing van Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries). Treasury Link, waarmee spreadhandel tussen Treasury-futures en BrokerTec-contante Treasuries mogelijk is met gegarandeerde uitvoering en zonder risico op losse benen (legging risk), ging in het weekend live in de testomgeving.
Open interest: beperkte groei, met een structurele verklaring
Het open interest bereikte aan het einde van het kwartaal 128 miljoen contracten en oversteeg tijdens de conference call de 133 miljoen. Ken Worthington van JPMorgan wees erop dat de groei van het open interest op jaarbasis nagenoeg nihil was bij aandelen (+0,2%) en bescheiden bij rentes (+1,2%), terwijl energie met 3,6% daalde. Duffy pareerde dit door te stellen dat wekelijkse optie-expiraties het open interest inmiddels comprimeren ten opzichte van kwartaalexpiraties. Het handhaven op deze niveaus is "een luxe probleem." Die verklaring is plausibel, maar beantwoordt niet volledig waarom de volumegroei voortkomt uit omloopsnelheid (velocity) in plaats van grotere posities.
Cloudmigratie, kapitaalallocatie en de vraag over concurrentie vanuit de retailmarkt
CME opende in juni zijn uitwijkfaciliteit (disaster recovery) voor klantenstresstests in Dallas op Google Cloud, waarbij de latentie en consistentie "even goed of beter" waren dan on-premises. De migratie van de primaire regio in Chicago zal naar verwachting eind 2027 beginnen. Vanwege de positieve testresultaten en die tijdlijn hoeft CME haar veemarkten tussentijds niet meer te verhuizen naar Dallas.
Op het vlak van kapitaal deelde Fitzpatrick mee dat de opbrengst van de verkoop van OSTTRA volledig is herbelegd via inkoopprogramma's voor eigen aandelen. CME heeft een zeer lage schuldenlast en stelt "kieskeurig" te zijn qua fusies en overnames, waarbij enkel wordt gekeken naar transacties die klanten, producten of kapitaalefficiëntie toevoegen. Op de vraag of FCM's en retailplatformen die hun eigen voorspellings- of perpetual-producten lanceren kapitaalstromen kunnen weglokken, gaf Duffy toe dat hij "hooguit aan het speculeren" was. Hij betoogde dat 94% van de CME-activiteiten institutioneel van aard is en dat markten van retail tegen retail niet duurzaam zijn: "Ik heb er in mijn 46 jaar in het vak nog geen een gezien."