Core Scientific sluit contract van $14 miljard met AMD en zet koers naar 2,5 gigawatt zonder verwatering van aandeelhouders
Kwartaalcijfers Q2 2026, 28 juli 2026 — bedrijf licht economische aspecten en financiering van grootste deal tot nu toe toe
Core Scientific gebruikte de presentatie van de tweedekwartaalcijfers om een commercieel partnerschap met AMD te onthullen. CEO Adam Sullivan noemde het "een werkelijk unieke samenwerking in deze markt," en de cijfers onderbouwen die uitspraak. De initiële overeenkomst beslaat 530 megawatt verdeeld over vijf campussen — Pecos, Hunt, Muskogee, Auburn en Dalton — onder contracten van 15 jaar met een jaarlijkse indexering van 2,5%, goed voor meer dan $14 miljard aan gecontracteerde basisomzet. Daar bovenop komt een exclusief reserveringsrecht voor AMD om tot 2 gigawatt extra te leasen, een structuur waarvan het management verwacht dat deze op termijn kan uitgroeien tot een relatie van 2,5 gigawatt.
De deal bestaat uit twee onderdelen. Ongeveer 380 megawatt verspreid over Pecos, Hunt en Muskogee gaat rechtstreeks naar AMD via een 'triple net lease'. De resterende circa 150 megawatt in Auburn en Dalton zal een Neocloud-klant bedienen via een aangepaste 'gross lease', maar cruciaal is dat AMD volledige kredietgaranties verstrekt voor de gehele looptijd van 15 jaar. Deze backstop dekt de volledige lease van zowel de Auburn- als de Dalton-campussen. Sullivan benadrukte dat, in tegenstelling tot sommige concurrerende transacties in de markt, "de kredietovereenkomsten geen enkel recht op directe instap in het eigen vermogen bevatten," een structureel punt dat het management herhaaldelijk aanhaalde als bescherming voor de aandelenbelangen van Core Scientific. AMD ontving daarnaast een warrant tegen de huidige marktwaarde, die afhankelijk is van commerciële mijlpalen — een klein maar opvallend mechanisme om belangen in het partnerschap op één lijn te krijgen.
Executie, niet slechts aankondigingen, is de onderscheidende factor
Het management hamerde op het idee dat de markt verschuift van het belonen van deal-aankondigingen naar het belonen van daadwerkelijke oplevering. Core Scientific meldde dat het momenteel 437 megawatt aan capaciteit factureert, wat voorloopt op schema en een stijging betekent van bijna 200 megawatt ten opzichte van het einde van het eerste kwartaal. Chief Operating Officer Matt Brown merkte op dat vier van de vijf CoreWeave-campussen nagenoeg voltooid waren vóór de doelstelling van "eind van de zomer" die het management tijdens de vorige call had gesteld. Alleen Dalton Fase 2 (150 megawatt) is nog in aanbouw en ligt op schema voor begin 2027. Sullivan typeerde deze operationele staat van dienst als de reden waarom AMD voor Core Scientific koos in plaats van voor andere ontwikkelaars met onontwikkelde grondposities: "Wij hebben mensen op locatie, muren die verrijzen... Dit is een unieke situatie vergeleken met anderen die deals aankondigen op basis van groene weides." De relatie met CoreWeave wordt aangehaald als het blauwdrukmodel — beginnend als een lease van 16 megawatt in 2024 en inmiddels uitgebreid naar 590 megawatt.
Met de toevoeging van de AMD-deal bedraagt de totale gecontracteerde factureerbare capaciteit van Core Scientific nu ongeveer 1,1 gigawatt, wat neerkomt op meer dan $24 miljard aan gecontracteerde basisomzet — een cijfer dat de orderportefeuille van het bedrijf in één klap ongeveer verdubbelt.
Bouwkosten komen uit op $11-12 miljoen per megawatt, een stijging ten opzichte van de CoreWeave-periode
Voor het eerst gaf het management beleggers een gedetailleerd overzicht van de werkelijke kosten voor het leveren van een factureerbare megawatt aan AI-infrastructuur — bouwarbeid en uitvoering op locatie, door de eigenaar geleverde apparatuur zoals transformatoren, schakelinstallaties, generatoren en vloeistofkoeling, en indirecte kosten zoals engineering, vergunningen en netaansluitingen. Gemiddeld over de gehele portefeuille schatte Brown de huidige kosten op $11 miljoen tot $12 miljoen per megawatt, een stijging ten opzichte van de niveaus bij de eerdere uitbouw voor CoreWeave. Gevraagd naar de oorzaak van deze stijging, wees Brown op de schaarste aan arbeidskrachten als de dominante factor: "Arbeid is zeer schaars in een aantal markten in de VS. Veel van de grote elektrotechnische onderaannemers en veel van de werktuigbouwkundige bedrijven zitten momenteel behoorlijk vol met werk." Ook inflatie van apparatuurkosten door invoertarieven en ontwerpverschillen tussen de CoreWeave- en AMD-geoptimaliseerde bouw droegen bij aan de stijging.
Op basis van deze kostenstructuur zal de initiële bouw van 530 megawatt voor AMD ongeveer $6 miljard aan kapitaal vergen. Het bedrijf is van plan dit grotendeels te financieren via obligaties op projectniveau, analoog aan de SPV-structuur die voor CoreWeave werd gebruikt. CFO Jim Nygaard zei dat het bedrijf het kwartaal afsloot met $1,8 miljard aan liquiditeit en bereid is tot circa $1 miljard van het eigen kapitaal te investeren om ongeveer 500 megawatt aan speculatieve capaciteit vooruitlopend op toekomstige klantcontracten te ontwikkelen — hetzelfde "investeren vóór de vraag"-draaiboek dat het bedrijf in de eerste plaats in de positie bracht om AMD binnen te halen. Over de financieringscondities erkende Sullivan de rentevolatiliteit op de bredere obligatiemarkt, maar stelde hij dat een kredietwaardige tegenpartij als AMD de interesse van beleggers intact houdt: "Als je een contract zou tekenen met iemand buiten deze kredietklasse, zouden er vraagtekens zijn over de kapitaalwerving."
'Behind-the-meter' stroom wordt de volgende groeimotor
Ongeveer 1,5 gigawatt van de reserveringscapaciteit voor AMD zal naar verwachting afkomstig zijn van 'behind-the-meter'-oplossingen in plaats van netaansluitingen. Het management gaf ongebruikelijk gedetailleerde informatie over de status van deze planning. In Pecos en Muskogee voert het bedrijf al "vergevorderde gesprekken met aardgasleveranciers", is de voorlopige planning voor zijleidingen afgerond en wordt er samengewerkt met leveranciers van opwekkingsapparatuur. Brown gaf aan dat de technologische keuze — zuigermotoren, lineaire generatoren of brandstofcellen — per locatie zal verschillen, afhankelijk van de lokale geografie en de beschikbaarheid in de toeleveringsketen. Deze 'behind-the-meter'-uitbouw, in combinatie met een onlangs bekendgemaakte pijplijn van meer dan 2 gigawatt aan extra aangesloten terrein (waarbij de recente overname in Hunt County, Texas als voorbeeld dient), duidt erop dat Core Scientific transformeert van een bedrijf dat stroom voor Bitcoin-mining omzette in colocatiecapaciteit, naar een partij die actief nieuwe net- en off-grid stroomvoorzieningen initieert voor de volgende cyclus, met een eerste beschikbaarheid gepland tussen eind 2028 en 2030.
Afbouw Bitcoin-mining verloopt volgens plan
De legacy mining-activiteiten krimpen zoals verwacht: het aantal actieve miners daalde met bijna 30% ten opzichte van het vorige kwartaal. Het bedrijf is nu nog slechts op twee locaties zelf aan het minen. Het management herhaalde dat mining hoofdzakelijk dient om contractuele energiekosten tijdens de transitie te compenseren. De GAAP-colocatieomzet in het tweede kwartaal steeg fors naar $137 miljoen door de opschaling van de CoreWeave-leases, hoewel Nygaard waarschuwde dat de lineaire GAAP-leaseboekhouding toekomstige indexeringen naar voren haalt, wat de gerapporteerde marges vertekent ten opzichte van de kasstromen. De contante verkoop-, algemene en administratieve kosten (SG&A) kwamen uit op ongeveer $36 miljoen, verhoogd door eenmalige financieringskosten, waarbij het management voor de toekomst uitgaat van een kwartaalbasis van "iets boven de $30 miljoen".
Vraag overtreft nog steeds het aanbod, aldus het management
Gevraagd naar de stand van zaken wat betreft dealmaking in de sector, wees Sullivan elk narratief over een afkoelende vraag naar AI-infrastructuur van de hand. Hij stelde dat GPU-bestellingen de beschikbare datacenterruimte overstijgen: "Er liggen veel GPU's klaar, en die GPU's moeten nog steeds worden aangesloten." Hij verwacht dat de capaciteitskrapte zal toenemen en dat er voor het einde van het jaar meer grootschalige contracten in de sector zullen worden getekend. Het management wilde niet onthullen of AMD een bestaande onderhandelingspartner was uit een eerder bekendgemaakte set exclusieve gesprekken die naar verluidt een kwartaal eerder waren verlopen. Ze noemden de relatie met AMD een "langetermijn"-hofmakerij, gebaseerd op due diligence naar de staat van dienst van Core Scientific op het gebied van executie en inkoop van apparatuur, in plaats van een snel gesloten transactie.