CoreWeave boekt margeverbetering terwijl backlog oploopt tot $104 miljard en prijszettingsmacht toeneemt over GPU-generaties
Q2 2026 earnings call, 11 augustus 2026
CoreWeave heeft een kwartaal achter de rug dat het management bestempelt als een kantelpunt, met een omzet van $2,6 miljard – een stijging van 112% op jaarbasis – en een gecorrigeerd bedrijfsresultaat van $128 miljoen, waarmee de bovenkant van de eigen prognose werd overtroffen. Het meest veelzeggende signaal voor beleggers is echter wat CEO Michael Intrator omschrijft als bewijs voor een structureel verbeterende prijs- en margeomgeving: nieuwe klantcontracten die in het kwartaal werden getekend, hadden contributiemarges die 5 tot 10 procentpunt hoger lagen dan die van contracten uit voorgaande kwartalen. CFO Nitin Agrawal bevestigde dat de verbetering van de operationele marge plaatsvond nog voordat het bedrijf in juli een prijsverhoging van circa 25% doorvoerde over alle SKU's; een stap die direct voortvloeit uit wat het management omschrijft als aanhoudende overvraag ten opzichte van het aanbod.
Backlog zwelt aan tot $104 miljard, met nog eens $25 miljard buiten de boeken
De omzetbacklog eindigde het kwartaal op $104,2 miljard, een stijging van 246% op jaarbasis. Cruciaal is dat dit cijfer nog geen rekening houdt met meer dan $25 miljard aan nieuwe klanttoezeggingen die in de eerste weken van het derde kwartaal werden getekend. Meer dan de helft van de bestaande backlog is inmiddels gekoppeld aan contracten waarvan de levering aan de klant al is gestart; een cijfer dat volgens het management tegen het einde van het jaar tot boven de twee derde zal stijgen. Dit detail is essentieel omdat het wat voorheen als speculatieve langetermijnverbintenissen kon worden gezien, omzet in kasstroomgenererende omzet op korte termijn. Intrator was duidelijk over de vraagzijde: "Onze capaciteit op korte termijn is effectief uitverkocht. Dat vertaalt zich in getekende verbintenissen tegen steeds gunstigere voorwaarden van een bredere groep klanten."
Oude GPU's blijven winstgevend
Wellicht het meest onderbelichte datapunt uit de call is de ontwikkeling van CoreWeave's verouderde GPU-vloot. Het bedrijf maakte bekend onlangs een A100-contract te hebben getekend dat doorloopt tot 2029; een chiparchitectuur die NVIDIA in 2020 introduceerde. Nitin Agrawal merkte op dat het deel van de vloot dat voor vernieuwing in aanmerking komt een "zeer beperkt deel" van het totaal is, en dat de gemiddelde verkoopprijzen (ASP's) voor oudere generaties silicium op of boven het niveau van een jaar geleden blijven. Dit ontkracht een veelgehoorde beren-hypothese over neo-clouds, namelijk dat in waarde dalende GPU-jaargangen zouden veranderen in gestrande of afgeschreven activa. In plaats daarvan zet CoreWeave zijn verouderde vloot in als grondstof voor zijn snelgroeiende managed inference-activiteiten, waar oudere, reeds operationele rekenkracht tegen aantrekkelijke economische voorwaarden kan worden ingezet in plaats van met korting te worden verkocht.
Managed inference groeit in enkele maanden van nul naar $100 miljoen ARR
Het managed inference-platform van CoreWeave, dat pas enkele maanden geleden werd gelanceerd, heeft al meer dan $100 miljoen aan geboekte jaarlijks terugkerende omzet (ARR) gegenereerd, een stijging vanaf circa $1 miljoen bij de lancering. Het management rekent nu op ten minste $250 miljoen ARR tegen het einde van 2026. De groei in dit segment wordt momenteel "alleen beperkt door onze capaciteit op korte termijn", aldus Intrator – een erkenning die onderstreept hoe krap het aanbod op het bredere platform blijft, zelfs terwijl CoreWeave in hoog tempo stroomcapaciteit toevoegt. Klanten zoals Grammarly en You.com zijn volgens het bedrijf overgestapt van experimenten naar productie-inference-workloads. In combinatie met andere niet-GPU-diensten, zoals opslag, CPU, netwerken en software, overstijgen deze aangrenzende producten met hogere marges al de $400 miljoen aan ARR, wat CoreWeave een tweede groeimotor geeft naast de verhuur van pure GPU-rekenkracht.
Stroomuitrol loopt voor op schema, maar kapitaalintensiteit blijft stijgen
CoreWeave eindigde het kwartaal met 1,5 gigawatt aan actieve stroomcapaciteit, na in Q2 alleen al bijna 500 megawatt te hebben toegevoegd, waarvan 300 megawatt in juni – een enkele maand die groter was dan enig volledig voorgaand kwartaal in de bedrijfsgeschiedenis. De gecontracteerde stroomcapaciteit bedraagt op de datum van de call 4,2 gigawatt, een stijging vanaf 3,7 gigawatt aan het einde van het kwartaal. Het management herhaalde het doel van ten minste 8 gigawatt aan actieve stroom tegen 2030. Ook de internationale expansie is in volle gang, met inmiddels meer dan 1 gigawatt aan gecontracteerde stroom buiten de Verenigde Staten, inclusief een nieuwe toetreding in Indonesië van 360 megawatt die naar verwachting over circa 18 maanden online gaat.
De kosten voor deze uitrol zijn fors en stijgende. De kapitaaluitgaven (capex) voor heel 2026 werden naar boven bijgesteld naar $35 miljard tot $39 miljard, en de capex in Q2 kwam uit op $9,4 miljard, iets boven de bovenkant van de eerdere prognose. Het bedrag voor in aanbouw zijnde projecten steeg op kwartaalbasis van $9,6 miljard naar $11,9 miljard. De rentelasten verdubbelden op jaarbasis tot $640 miljoen en het nettoverlies liep op van $290 miljoen een jaar geleden naar $626 miljoen. Beleggers moeten er rekening mee houden dat, zelfs met de margestijging op operationeel niveau, het bedrijf zeer kapitaalintensief blijft en afhankelijk is van schuldmarkten om de groei te financieren in afwachting van omzetrealisatie.
Financieringsinnovatie: kortere contracten nu bankable
CoreWeave haalde in Q2 circa $18 miljard op via schulden, converteerbare obligaties en eigen vermogen, inclusief de eerste Eurobond en de eerste publiek gesyndiceerde 'delayed-draw term loan' (DDTL 5.5) die gedekt wordt door klantcontracten met een kortere looptijd. Agrawal merkte op dat de deal werd geprijsd "tijdens een van de meest ontwrichte weken voor krediet dit jaar", maar toch volledig werd geplaatst, waarbij de spreads inmiddels weer zijn gedaald. Deze financiering stelt CoreWeave in staat om zakelijke klanten te bedienen die de voorkeur geven aan contracttermijnen van twee tot drie jaar in plaats van de traditionele 'take-or-pay'-structuur van vijf jaar; een segment dat volgens Intrator voorheen onbereikbaar was. Het totaal aan veiliggesteld kapitaal bedraagt inmiddels meer dan $32 miljard, en het bedrijf stelt de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van zijn schulden in het afgelopen jaar met bijna 300 basispunten te hebben verlaagd, wat neerkomt op circa $1,1 miljard aan geannualiseerde rentebesparingen.
Klantendiversificatie voorbij AI-labs
Het management besteedde veel aandacht aan het aantonen dat de vraag zich verbreedt tot voorbij de grensverleggende AI-labs. Nieuwe klanten zijn onder meer Caterpillar, dat NVIDIA's Vera Rubin-platform op de infrastructuur van CoreWeave zal gebruiken om fysieke AI-modellen te trainen voor autonome bouwmachines; Isomorphic Labs in de life sciences; en de handelshuizen Flow Traders en IMC, die zich aansluiten bij een groeiende lijst van financiële dienstverleners. In de publieke sector werkt CoreWeave samen met Leidos om AI-capaciteiten te leveren voor defensie- en inlichtingendoeleinden. Het bedrijf werd in het afgelopen kwartaal tevens de eerste cloudprovider die het Vera Rubin NVL72-platform van NVIDIA in gebruik nam en valideerde. Het externe benchmarkbureau Signal65 schat dat de totale eigendomskosten (TCO) van CoreWeave tot 47% lager kunnen uitvallen dan het gemiddelde van hyperscalers.
Prognoses over de hele linie verhoogd
CoreWeave heeft de omzetprognose voor heel 2026 verhoogd naar een bandbreedte van $12,4 miljard tot $13,2 miljard en de prognose voor het gecorrigeerde bedrijfsresultaat naar $960 miljoen tot $1,15 miljard. De verwachte geannualiseerde omzetrunrate aan het einde van het jaar werd opgetrokken naar $18,5 miljard tot $19,5 miljard. Voor het derde kwartaal rekent het bedrijf op een omzet van $3,45 miljard tot $3,6 miljard en een gecorrigeerd bedrijfsresultaat van $200 miljoen tot $260 miljoen, waarbij de marges tegen het vierde kwartaal naar verwachting in de dubbele cijfers (lage tienerpercentages) zullen uitkomen. De prognose voor de rentelasten voor Q3 steeg naar $860 miljoen tot $940 miljoen, wat de groeiende schuldenlast weerspiegelt die nodig is om de versnellende uitrol te financieren. Dit is een herinnering dat de weg naar winstgevendheid nog steeds verloopt via een zwaar gefinancierde balans, zelfs terwijl de omzet- en margesnelheid verbeteren.