Daily Market Briefing: De ceo-crisis bij Nvidia is een exportcontrole- en governancekwestie, geen winstkwestie — voorlopig.

Geopolitiek & handel

China verlengt tariefpauze met twee maanden, maar koppelt deze aan Amerikaanse maatregelen onder Sectie 301

Wat er is gebeurd:

• China houdt zijn extra invoerheffing van 24% op Amerikaanse goederen nog twee maanden opgeschort en handhaaft het tarief van 10%. De pauze zou deze week aflopen (Reuters via Business Standard; investingLive).
• Speciale havengelden voor aan de VS gelieerde schepen zijn opgeschort tot 10 januari 2027, in lijn met de datum waartoe Washington de brede wapenstilstand in september verlengde (Chinees ministerie van Transport, via Reuters).
• Peking liet weten zijn tegenmaatregelen aan te passen afhankelijk van hoe de VS Sectie 301-tarieven inzet ter vervanging van de IEEPA-heffingen die het Hooggerechtshof in februari ongeldig verklaarde.

Waar het echte risico vandaan komt:

• Dit is de update bij de briefing van zondag: de deadline van 10 november aan Chinese kant is nu ontkracht. Wat resteert is Amerikaanse regelgeving. De opschorting van de BIS-"Affiliates Rule" (die de beperkingen van de Entity List uitbreidt tot bedrijven die voor 50% of meer eigendom zijn van genoteerde ondernemingen) bereikt haar gepubliceerde einddatum op 9 november. Advocatenkantoren rekenen op een verlenging tot 10 januari om aan te sluiten bij de wapenstilstand, maar we hebben geen mededeling in het Federal Register kunnen vinden die dit bevestigt.

• De echte hefboom is Sectie 301. Sinds juli hebben Sectie 301-"dwangarbeid"-tarieven van 10–12,5% de ongeldig verklaarde IEEPA-tarieven vervangen, en een afzonderlijk onderzoek naar overcapaciteit loopt nog. Peking signeert dat een nieuwe ronde onder Sectie 301 een einde zal maken aan de wapenstilstand.

Reageert de markt over- of onder? Onze visie: Markten zullen dit beschouwen als een non-event, en dat is zo'n beetje correct. Beide partijen ruimen de baan voor de ontmoeting tussen Trump en Xi in Shenzhen op 18–19 november. Het grotere risico is dat de spionagezaak rond Nvidia (hieronder) de opvattingen in het Congres over de verkoop van chips aan China verhardt vlak voor de top.

Winnaars en verliezers: Milde opluchting voor Amerikaanse agrarische exporteurs en aan China blootgestelde industriële bedrijven en reders. Neutraal voor technologie, waar exportcontroles zwaarder wegen dan tarieven.

Waar op te letten: Een mededeling in het Federal Register van het BIS over de Affiliates Rule, eventuele acties van de USTR aangaande de overcapaciteitszaak onder Sectie 301, en of er een chip- of AI-onderwerp op de agenda verschijnt voor Shenzhen.

Midden-Oosten: Houthi's raken Riyad, gesprekken met Iran sturen gemengde signalen

• Escalatie aan het Saoedische front. Saoedi-Arabië onderschepte zondag raketten boven Riyad en neervallend puin beschadigde een gebouw van Aramco in het financieel hart, zonder slachtoffers ter plaatse (Saoedisch ministerie van Energie via AP; France 24). De Houthi's eisten de verantwoordelijkheid op voor zes operaties tegen Aramco-installaties, de luchthaven van Riyad en militaire posities. Een vermoedelijke Iraanse dronelmaanval laat op zondag legde het Iraakse gasveld Khor Mor plat, waardoor een groot deel van de stroomvoorziening in Koerdistan uitviel (AP; investingLive).
• Gemengde diplomatie. Trump vertelde aan CNN dat nieuwe aanvallen op Iran "zeer onwaarschijnlijk" zijn zolang de gesprekken vorderen. Minister van Buitenlandse Zaken Rubio verklaarde vervolgens dat beide partijen nog niet dicht bij een doorbraak zijn, onder verwijzing naar de eisen van Iran. Qatar meldt dat de gesprekken nog springlevend zijn. Trump ontmoet de Qatari premier vandaag om 12:00 ET.
• Olie. Brent daalde tot ongeveer $96,70 na de opmerking van Trump en the herstelde tot ongeveer $98 na de woorden van Rubio (investingLive). Vorige week was de olieprijs nog meer dan 16% gedaald.
• Onze visie: De markt prijst een akkoord in dat verder gaat dan de feiten rechtvaardigen. Aanvallen verspreiden zich van de Straat van Hormuz naar Saoedische infrastructuur en Iraaks gas. Een Brent-prijs onder de $100 laat nauwelijks ruimte voor een risicopremie bij een bevoorradingsschok. Voor beleggers in groeiaandelen is het kanaal dat ertoe doet de inflatie en daarmee de Fed en de BoE: een herstel van de olieprijs zou renteverhogingen in december aan beide kanten van de Atlantische Oceaan zekerder maken.

Amerikaanse economie & globale macro

CPI van dinsdag: een rapport zonder jaarlijks percentage, met een renteverhoging op het spel

What happened:

• De consumentenprijzen (CPI) over oktober worden dinsdag om 08:30 ET gepubliceerd. Omdat het Bureau of Labor Statistics (BLS) tijdens de overheidssluiting geen prijzen voor oktober 2025 heeft verzameld, worden er deze keer geen 12-maands vergelijkingen gepubliceerd voor de totale inflatie of de kerninflatie (MLQ, op basis van BLS; BLS-mededelingen over de shutdown). De laatste jaarcijfers betroffen september met 3,7%.
• Consensus (Bloomberg-enquête): +0,3% m/m hoofdciffer (september +0,6%) en +0,2% m/m kerninflatie. De briefing van zondag noemde een bandbreedte van +0,2% tot +0,3% voor de kerninflatie; het cijfer van Bloomberg wijst op de onderkant.
• Futures prijzen een kans van ongeveer 80% in op een renteverhoging van 25 basispunten tijdens de FOMC-vergadering van 8–9 december (MLQ/FXEmpire; Reuters). Een verhoging brengt de doelstelling naar 4,00–4,25%.
• Woensdag is Veterans Day: de Amerikaanse obligatiemarkt is gesloten en aandelen handelen normaal. De producentenprijzen (PPI) volgen op vrijdag. De Bloomberg-enquête toont een stijging van circa +6,6% j/j, de sterkste toename in bijna vier jaar.

Waar het echte risico vandaan komt:

• De maandelijkse kerninflatie is het hele verhaal. Zonder een jaarlijks hoofdcijfer zullen markten de maandelijkse kerninflatie annualiseren: +0,2% komt neer op grofweg 2,4% op jaarbasis en laat ruimte voor een eenmalige renteverhoging ("one and done"). Een stijging van +0,4% komt neer op circa 5% op jaarbasis en zou de markt dwingen om verdere renteverhogingen na december in te prijzen.
• Energie is de voornaamste bron van de hoofdinflatie (olieprijs het grootste deel van oktober nabij $100), maar de Fed onder leiding van Warsh heeft aangegeven hier niet doorheen te willen kijken zolang de kerninflatie boven de doelstelling blijft.

Reageert de markt over- of onder? Onze visie: Nu een renteverhoging voor zo'n 80% is ingeprijsd, zou een meevallend kerninflatiecijfer meer goed doen voor groeiaandelen dan een tegenvallend cijfer ze zou schaden. De asymmetrie spreekt in het voordeel van kwalitatieve langetermijnnamen voorafgaand aan de publicatie, maar de PPI van circa 6,6% laat zien dat de druk in de pijplijn niet afneemt.

Waar op te letten: De kernprijzen van diensten exclusief huisvesting, evenals de posten huur en de equivalente huurwaarde voor woningen, die verstoord waren door de imputatie van 2025.

China: fabrieksprijzen stijgen fors door energie, consumenten blijven terughoudend

• De Producentenprijzen (PPI) in oktober stegen met +5,7% j/j ten opzichte van de verwachte 5,3% en 5,0% in september, de snelste stijging sinds juni 2022. De consumentenprijzen (CPI) stegen met +0,7% tegenover een verwachting van 0,8% en 0,9% voorgaande maand. De kerninflatie vertraagde van 1,0% naar 0,8% (NBS via CNBC, FXStreet, People's Daily).
• Analisten wijten de sprong in de PPI vooral aan mijnbouw en grondstoffen, oftewel de doorberekening van energiekosten in plaats van een sterkere binnenlandse vraag.
• Onze visie: China exporteert inmiddels inflatie in plaats van deflation. Een PPI van 5,7% werkt door in de prijzen van goederen die de VS en Europa importeren. Dat is een nieuwe tegenwind voor centrale banken die in de periode 2023–2025 vertrouwden op goedkope Chinese goederen om de inflatie omlaag te brengen. Dinsdag verschijnen de handelsdata over oktober; een Reuters-peiling verwacht een exportstijging van +33,5% j/j in dollarvoorwaarden (na +36,3% in september).

Centrale banken in Azië-Pacific neigen naar verkrapping, met één waarschuwing over AI

• Bank of Japan: notulen van de meest recente vergadering werden gelezen als havikachtig en wijzen op een mogelijke renteverhoging in december; gouverneur Ueda wees vrijdag op opwaartse inflatierisico's gedreven door energie (FXStreet; investingLive). USD/JPY noteert rond 158,3.
• RBA (Reserve Bank of Australia): vicegouverneur Sarah Hunter waarschuwde voor een mogelijke scherpe of ordeloze herwaardering van activa als de rendementen op kunstmatige intelligentie (AI) tegenvallen (investingLive).
• Onze visie: Het is ongebruikelijk dat een centrale bank AI aanmerkt als een risico voor de financiële stabiliteit. Samen met de renteverhoging van de Britse centrale bank (BoE) vorige week bevestigt dit dat het wereldwijde monetaire beleid is omgeslagen naar verkrapping, wat een plafond legt op de waardering die de markt wil betalen voor langlopende groei.

Amerikaans beleid voor sleutelsectoren

Senaat behandelt vergunningenwet die datacenters laat betalen voor netwerkuitsluitingen

What happened:

• De Senaat houdt maandag een slotstemming over de Bipartisan American Affordability and Jobs Act (ingediend door Capito, Lee, Whitehouse, Heinrich). Er zijn 60 stemmen nodig om tot behandeling over te gaan. Genoemde stemtijden lopen uiteen (16:30 uur CT of 17:30 uur ET) (Energy Workforce & Technology Council; Tribal Business News).
• Een amendement dat op 7 november werd gepubliceerd, handhaaft een bepaling (Sectie 2107) die de federale energietoezichthouder FERC verplicht om binnen 90 dagen haar tariefbeleid voor transmissienetwerken uit 1994 te herzien. Grote nieuwe afnemers gaan dan zowel de vaste netwerkkosten als de kosten betalen van de netverzwaringen die zij veroorzaken, in plaats van slechts één van beide. Het Bipartisan Policy Center stelt dat het amendement de bescherming van consumententarieven uitbreidt naar datacenters van elke omvang, en niet alleen naar centra van 20 MW of meer (Senate ENR; BPC).
• Kamervoorzitter Johnson steunt de wet nadrukkelijk. De Democratische fractievoorzitter in het Huis van Afgevaardigden, Jeffries, is tegen de huidige versie en stamhoofden maken nog steeds bezwaar tegen de wijzigingen in de consultatieprocedures.

Waar het echte risico (en de kans) vandaan komt:

• Dit is het federale antwoord op de kiezersreactie tijdens de tussentijdse verkiezingen: in plaats van een moratorium worden de netwerkkosten verschoven naar datacenters en wordt de vergunningverlening versneld, precies het tegenovergestelde van de wet van Sanders-Ocasio-Cortez.
• Voor hyperscalers zijn hogere netwerkkosten een te overziene post (ze zijn gering ten opzichte van de investeringen in gpu's). Voor met schuld gefinancierde ontwikkelaars en 'neoclouds' met krappe marges is dit echter een harde klap voor het projectrendement.
• Dit heft maatregelen van staten niet op. De toekomstige gouverneur van Georgia, Keisha Lance Bottoms, is van plan een decreet uit te vaardigen om de bouw van nieuwe datacenters tijdelijk te stoppen, en Jocelyn Benson in Michigan steunt een moratorium totdat er nieuwe regels van kracht zijn. Bloomberg schat dat zo'n 40% van de geplande Amerikaanse capaciteit zich bevindt in staten waarvan de nieuwe gouverneurs een pauze willen (Goldman Sachs: ~45%, zoals zondag vermeld).

Reageert de markt over- of onder? Onze visie: Als de wet wordt aangenomen, is dit per saldo gunstig voor de uitbreiding. Meer betalen maar sneller vergunningen krijgen is beter dan een algehele bevriezing. Het ontneemt tevens het argument "datacenters jagen uw stroomrekening op" aan campagnes voor staatsmoratoria. Goedkeuring tijdens de zogeheten lame-duck-sessie is echter onzeker, en een Democratisch Huis vanaf januari maakt het er niet makkelijker op.

Winnaars en verliezers: Winnaars: leveranciers van netwerkhardware en bouwer van hoogspanningsverbindingen (snellere vergunningverlening), nutsbedrijven die netwerkkosten kunnen doorberekenen, en kapitaalkrachtige hyperscalers. Verliezers: met schulden belaste datacenterontwikkelaars wier rendement afhangt van goedkope netaansluitingen.

Waar op te letten: De stemming over de sluiting van het debat op maandag, en de tekst van het eerste bestuursdecreet vanuit Georgia nadat Bottoms is aangetreden.

Wereldwijde technologie

Bestuur van Nvidia onderzoekt Jensen Huang vanwege vermeende banden met Chinese inlichtingendiensten

Wat er is gebeurd:

• Zondag heeft de raad van commissarissen van Nvidia een onafhankelijk onderzoek ingesteld – uitgevoerd door onafhankelijke commissarissen met externe juridische adviseurs – naar de relatie van Huang met Alice Huang, een Chinese staatsburger en leidinggevende bij Megaspeed, een in Singapore gevestigde klant van Nvidia (CNBC, Bloomberg, Reuters).
• The New York Times meldde vrijdag dat de Amerikaanse regering afgelopen voorjaar een memo ontving waarin zij werd aangeduid als gerekruteerd door het Chinese Ministerie van Staatsveiligheid. Huang stuurde zondag een e-mail aan medewerkers waarin hij een affaire toegaf en zijn excuses aanbood. De raad van commissarissen stelt "geen reden te hebben om aan te nemen" dat de nationale veiligheid of geheimen van Nvidia zijn gecompromitteerd. Huang blijft aan als ceo (CNBC, CNN, Axios).
• Naar verluidt heeft Megaspeed sinds medio 2024 voor meer dan $4,8 miljard aan Nvidia-chips gekocht en loopt er een Amerikaans onderzoek naar het vermoeden dat het bedrijf beperkte Chinese ondernemingen heeft geholpen bij het verkrijgen van AI-chips. Er zijn geen aanklachten ingediend (Techzine, Bloomberg).
• Politieke reactie: drie Republikeinse commissievoorzitters in het Huis van Afgevaardigden hadden Huang op 5 november al verzocht om een besloten briefing op 18 november. Senator Coons, de beoogd voorzitter van de senaatscommissie Buitenlandse Betrekkingen, laat weten dat het Congres nader onderzoek zal instellen. Afgevaardigde Magaziner wil dat ook minister van Handel Lutnick komt getuigen. Trump noemde Huang "eervol" en zei dat hij hem nog steeds zou meenemen op zijn reis naar Azië (CNBC; investingLive).
• Aandeel: nabeurskoersen liepen uiteen, van circa −3% tot −4,5% (TIKR, Hyperliquid perps) tot ongeveer +1% nabeurs (LA Times). Nasdaq 100-futures daalden tot 1% voordat ze omsloten naar groen (Reuters).

Waar het echte risico vandaan komt:

• Niet de affaire. De marktimpact loopt via de exportcontroles. Als onderzoekers ontdekken dat Megaspeed chips heeft doorgesluisd naar China met enigerlei hulp vanuit Nvidia, zijn de gevolgen strengere vergunningseisen voor Zuidoost-Azië en de Golfstaten, een schrERPere controle op elke deal rond "soevereine AI" en boetes. De NYT meldde tevens dat de regering goedkeuring heeft verleend aan het Chinese bedrijf New Matrix om Nvidia-chips in Peking te assembleren, hetgeen senator Cornyn "schandalig" noemde. Daardoor komt het verkoopbeleid voor de H20-serie aan China zelf onder druk te staan.
• Het 'key-person'-risico is reëel maar secundair. Nvidia heeft geen publiekelijk bekendgemaakt opvolgingsplan. Dan Ives (Yorkville Ives & Co.) ziet een koersdruk en meerdere onderzoeken, maar handhaaft zijn koopadvies (Outperform). Hij heeft aangegeven dat een eventueel vertrek afhangt van de bevindingen van het bestuur. Rob Enderle (Enderle Group) wijst erop dat defensieklanten zich mogelijk zouden kunnen terugtrekken.
• Timing. Het worstcasescenario is dat het Congres de briefing van 18 november laat ontaarden in een hoorzitting op de dag na de kwartaalcijfers en aan de eve van de top tussen Trump en Xi.

Reageert de markt over- of onder? Onze visie: De gedempte nabeursreactie is vooralsnog redelijk. De vraag naar Nvidia-chips hangt niet af van Huangs privéleven, en het aandeel noteert al rond de 20 keer de winst van volgend jaar na een koersval van circa 24%. De markt onderschat echter de politieke staartrisico's: een Democratische Senaat die in januari aantreedt, waarbij de voorzitter van de Buitenlandse Commissie reeds een onderzoek heeft toegezegd, maakt China en de grijze markt voor vergunningen tot het kwetsbaarste terrein voor strengere handhaving.

Winnaars en verliezers: Relatief beter gepositioneerd: AMD en leveranciers van maatwerksilicium (Broadcom, Marvell) indien afnemers om governanceredenen diversifiëren. Kwetsbaar: GPU-clouds en wederverkopers in Zuidoost-Azië, "soevereine AI"-deals in de Golfstaten en op China gerichte chipverkopen.

Waar op te letten: Nvidia's eerste reguliere Amerikaanse beurssessie vandaag, de kwartaalcijfers op 17 november, het verzoek van het Huis van Afgevaardigden voor een briefing van Huang op 18 november, en eventuele stappen van het ministerie van Handel of Justitie ten aanzien van Megaspeed.

Chipherstel in Azië: echte opluchting, geholpen door toezichthouders

• Maandag: MSCI Asia Pacific +2,3%, Nikkei +3,5%, Topix +3,4%, KOSPI +1,6%, Taiex tot +6,4% intraday na een verliesreeks van zeven sessies. TSMC +6,5% en MediaTek +6%, SK Hynix +4,7% en Samsung +2,9% (Reuters via Investing.com; AP). Samsung en SK Hynix hadden vorige week elk meer dan 16% verloren.
• De Taiwanese toezichthouder (FSC) verlaagde het maximum voor intraday shortverkoop met geleende aandelen tot 3% van het gemiddelde volume over 30 dagen (was 30%) en verhoogde de onderpandmarge voor shortposities van 90% naar 130%, met ingang van vandaag. Het stabilisatiefonds ter waarde van 500 miljard Taiwanese dollar blijft stand-by (Reuters).
• Onze visie: Een deel van de koersbeweging van vandaag is technisch van aard (het dekken van shortposities onder nieuwe regels) en zegt daardoor minder over de onderliggende vraag dan het lijkt. Zoals we zondag al betoogden, is de Aziatische blootstelling aan geheugen- en foundry-activiteiten gerelateerd aan de wereldwijde vraag naar AI, en niet aan Amerikaanse vergunningen, waardoor de koersval op vrijdag waarschijnlijk overdreven was. Een duurzame bevestiging vereist de marktprognoses van Nvidia op 17 november en de commentaren van CoreWeave over de kapitaaluitgaven op dinsdag.

IPO-roadshow van Anthropic test de risico-eetlust van de markt voor AI

• Naar verluidt start Anthropic deze week met zijn formele IPO-roadshow (Bloomberg). Gesprekken over de waardering zijn gedaald van circa $2 biljoen begin oktober naar $1,2–1,3 biljoen, waarbij sommige bieders zelfs op $1,1 biljoen uitkomen (Bloomberg, 6 nov; Forbes). Het gewijzigde S-1-formulier van 2 november laat de prijsbandbreedte nog steeds open. The Financial Times meldde een kapitaaldoelstelling van $80–100 miljard en een beursnotering vóór Thanksgiving.
• De laatste private financieringsronde in mei waardeerde het bedrijf op $965 miljard.
• Onze visie: Dit is de helderste graadmeter voor de risico-eetlust ten aanzien van AI na de koersval. Een succesvolle introductie en daaropvolgende koersstijging zou het hele AI-ecosysteem steunen, in het bijzonder Alphabet en Amazon, die grote belangen bezitten. Een neerwaartse bijstelling of uitstel zou bevestigen dat de afwaardering van AI is overgeslagen van de beurs naar de private markten.

CoreWeave op dinsdag: de kredietwaardigheidstest voor de 'neocloud'

• CoreWeave rapporteert dinsdag na de beursbeursluiting. De consensus rekent op een verlies van circa $1,45 per aandeel, en optieprijzen duiden op de grootste koersschommeling van de week (Nasdaq via Stock Titan; Benzinga).
• De kredietmarkt vertoont tekens van stress: de obligatie met coupon 9,625% en looptijd tot 2032 rendeert meer dan 16%, en de vijfjarige kredietverzekering (CDS) steeg op 5 november tot boven de 1.289 basispunten (data van Deutsche Bank via CNBC, geciteerd door MLQ). De nettorente-uitgaven bedroegen $640 miljoen in het tweede kwartaal, tegenover $267 miljoen een jaar eerder.
• Onze visie: Na Microsofts besluit om zijn neocloud-partners te snoeien, zijn de belangrijkste elementen de kwaliteit van de orderportefeuille (hoeveel van de ca. $104 miljard is afhankelijk van Microsoft en OpenAI) en of de geplande kapitaaluitgaven (capex) voor 2026 van $35–39 miljard worden verlaagd. Een verlaging van de capex zou slecht nieuws zijn voor het aandeel, maar gunstig worden ontvangen door obligatiehouders.

Kwaliteits-groeiaandelen

Berkshire Hathaway schroeft eigen inkoop op nu winst daalt (resultaten 7 nov)

• Het operationele resultaat over het derde kwartaal daalde met 5,8% tot $12,7 miljard. Het verzekeringsresultaat (underwriting) liep met 43% terug door hogere verliezen en kosten bij Geico. De resultaten van de spoorwegdivisie, energie-activiteiten en industriële bedrijven stegen op jaarbasis (CNBC, Bloomberg).
• De inkoop van eigen aandelen verdubbelde ruimschoots tot ongeveer $9,6 miljard in het kwartaal (ongeveer $14,4 miljard jaar tot op heden). De kaspositie bedroeg $377 miljard volgens de hoofdmeting van Bloomberg, of circa $352 miljard exclusief contanten van de spoorweg- en nutsdivisie en te betalen schatkistpapier, een daling van 1,9% op kwartaalbasis.
• Onze visie: Dat Berkshire in dit tempo eigen aandelen inkoopt, geeft aan dat het management waarde ziet in de eigen stukken in plaats van op een hoog gewaardeerde markt. De verzekeringstak Geico is het zwakke punt; de operationele bedrijven die gekoppeld zijn aan de reële economie presteren goed.

Andere kwaliteits-groeisectoren (betalingsverkeer, luxe goederen, beursuitbaters, medische technologie en halfgeleiderapparatuur): geen grote bevestigde nieuwe ontwikkelingen in dit tijdvenster. Applied Materials (donderdag) is de belangrijkste kwaliteitskatalysator voor halfgeleiderapparatuur deze week.