Danaher: Vertragingen in bioprocessing zijn kwestie van timing, niet van vraag; integratie Masimo overtreft verwachtingen
Kwartaalcijfers Q2 2026, 21 juli 2026
Danaher rapporteerde over het tweede kwartaal een omzet, winst en kasstroom die de verwachtingen overtroffen. De conference call werd echter gedomineerd door één vraag die analisten herhaaldelijk stelden: waarom bleef de omzet uit bioprocessing-verbruiksartikelen achter en waarom herstelt deze zich dit jaar niet? CEO Rainer Blair en CFO Matthew Gugino besteedden een groot deel van de sessie aan het verdedigen van de onderliggende gezondheid van de Cytiva-divisie, nadat enkele grote commerciële klanten eind het kwartaal zendingen van chromatografiehars hadden uitgesteld.
Vertraging in bioprocessing: geconcentreerd, niet systemisch, benadrukt management
De voornaamste tegenvaller zat in de divisie Biotechnology, waar de kernomzet met slechts 2,5% groeide en bioprocessing-verbruiksartikelen onder de verwachtingen bleven. Gugino kwantificeerde de schade nauwkeurig: een negatief effect van ongeveer 500 basispunten op de groei van bioprocessing in het kwartaal, ter waarde van $50 miljoen tot $60 miljoen. Voor het volledige jaar verschuift iets meer dan $100 miljoen van 2026 naar 2027, wat neerkomt op een tegenwind van enkele honderden basispunten voor de jaarlijkse groei van bioprocessing. Het management was expliciet dat dit niet opnieuw in de planning voor het vierde kwartaal is opgenomen. "Er is een kleine kans dat dit terugschuift naar Q4. Dat is op dit moment echter niet onze aanname," aldus Gugino.
Blair schreef de vertragingen toe aan "enkele grote zendingen chromatografiehars die primair voor Q2 en Q3 gepland stonden" en op verzoek van klanten werden uitgesteld "vanwege wijzigingen in productieschema's en uitdagingen bij de gereedheid van locaties." Analisten, waaronder Michael Ryskin van Bank of America en Patrick Donnelly van Citi, vroegen door of het feit dat meerdere grote klanten binnen enkele weken tijd zendingen uitstelden, wees op een breder probleem dan geïsoleerde locatiekwesties. Blair wees die framing van de hand: "Ik zou het niet karakteriseren als meerdere klanten. Ik zou het eerder omschrijven als een paar klanten die toevallig heel, heel groot zijn." Hij wees op een groei van de orders in zowel verbruiksartikelen als apparatuur met percentages in de dubbele cijfers als bewijs dat de onderliggende vraag intact blijft. Hij voegde eraan toe dat de infrastructuur voor voorraadbeheer van het bedrijf aantoont dat de voorraadniveaus in de markt "eigenlijk een stuk lager zijn dan in voorgaande jaren", wat erop wijst dat dit geen herhaling is van de destocking-cyclus van 2022-2023. Het management verwacht dat de vertraagde volumes "uiteindelijk waarschijnlijk in 2027 zullen worden verzonden."
Opvallend is dat de omzet uit apparatuur in het kwartaal positief werd na vier opeenvolgende kwartalen van ordergroei. Blair noemde dit een tweeledig signaal: het is een eerste bewijs van reshoring en uitbreiding van brownfield-capaciteit die zich vertaalt in omzet, niet alleen in orders, naast aanhoudende onderinvesteringen in capaciteit ten opzichte van de vraag naar biologische therapieën. Hij typeerde het bedrijf als zijnde "in de beginfase" van een meerjarige investeringscyclus, hoewel greenfield-projecten die momenteel worden geoffreerd twee tot drie jaar nodig hebben om omgezet te worden in omzet.
Masimo sterk van start, groei in de hoge enkelvoudige cijfers bevestigd
Danaher rondde de overname van Masimo begin juni vervroegd af en gaf beleggers het eerste concrete inzicht in de deal. Blair bevestigde dat het bedrijf in de eerste helft van het jaar een omzetgroei in de hoge enkelvoudige cijfers realiseerde. Hij noemde de vroege resultaten een bevestiging dat "dit bedrijf precies is wat we ervan verwachtten." De eenheid heeft al een FDA 510(k)-goedkeuring verkregen voor een AI-gestuurde tool voor het detecteren van door opioïden geïnduceerde ademhalingsdepressie. Het team heeft de eerste operationele review afgerond, waarbij kansen zijn geïdentificeerd voor productiviteitswinst, synergieën in klantaccounts en het gebruik van de 'launch excellence'-tool van het Danaher Business System. Gugino stelde dat de eerdere afronding $0,07 tot $0,08 bijdroeg aan de verhoging van de winstverwachting (EPS), bovenop een meevaller van $0,07 tot $0,08 door de onderliggende prestaties in Q2, met enige compensatie door mix-effecten en wisselkoersen, en een bewuste buffer in de vooruitzichten voor de tweede helft van het jaar gezien het huidige klimaat.
Segment Life Sciences boekt sterkste kwartaal in jaren
Een positiever verhaal kwam uit het segment Life Sciences, waar de kernomzet met 5,5% groeide, boven de interne verwachtingen. De groei was breed gedragen: de divisie voor toegepaste filtratie van Pall groeide met ongeveer 10%, aangejaagd door de vraag naar micro-elektronica van klanten in de halfgeleider- en geheugensector, terwijl Beckman Life Sciences, Leica Microsystems en SCIEX solide groeicijfers lieten zien. Abcam beleefde het beste kwartaal sinds de overname door Danaher, dankzij verbeterende academische omstandigheden en tractie in de diversificatie naar biopharma- en diagnostische eindmarkten, weg van de historische academische basis. Blair sprak van vroege "groene scheuten" gerelateerd aan AI-gestuurde laboratoriumautomatisering, met name de toegenomen vraag naar autonome lab-infrastructuur bij Beckman. De financiering voor biotech, zo zei hij, vertaalt zich eindelijk van funnel-activiteiten naar daadwerkelijke orders en, marginaal, naar omzet. De academische en overheidsmarkten, die nog steeds minder dan 5% van de totale omzet van Danaher uitmaken, zijn gestabiliseerd, maar het management waagde zich niet aan de term 'kantelpunt'. Blair merkte op dat een duurzaam herstel afhankelijk is van een constructiever overheidsbeleid, dat vooralsnog uitblijft.
Diagnostiek herstelt terwijl tegenwind in China afneemt
De kernomzet van Diagnostics steeg met 2%, of 5% exclusief de negatieve impact van tests voor luchtweginfecties. De kernomzet van Cepheid (exclusief luchtweginfecties) steeg met percentages in de lage dubbele cijfers door de groei in ziekenhuisinfecties en assays voor seksuele gezondheid. De Chinese activiteiten van Beckman Coulter vertoonden vroege tekenen van stabilisatie nu de prijzen en volumes verbeteren na de verstoring door de volume-gebaseerde inkoop (VBP) die eind 2024 begon. Leica Biosystems en Radiometer, door Blair omschreven als "solide in de hoge enkelvoudige cijfers" voor de lange termijn, worden versterkt door de aanstaande overname van StatLab, een fabrikant van pathologie-verbruiksartikelen die in 2025 ongeveer $250 miljoen omzet genereerde met meer dan 85% terugkerende inkomsten. Danaher verwacht dat StatLab op lange termijn met hoge enkelvoudige cijfers zal groeien en in het eerste volledige jaar van eigendom zal bijdragen aan de aangepaste winst per aandeel (EPS). De deal wordt naar verwachting voor het einde van het jaar afgerond, onder voorbehoud van goedkeuring door toezichthouders.
Verwachtingen verhoogd, jaaromzetgroei blijft aan de onderkant verankerd
Danaher heeft de verwachting voor de aangepaste verwaterde winst per aandeel voor het hele jaar verhoogd naar $8,45 tot $8,60, van een eerdere bandbreedte van $8,35 tot $8,55. Dit impliceert een winstgroei van bijna 10% bij het middelpunt. De verwachting voor de kernomzetgroei over het hele jaar blijft 3% tot 4%, waarbij het management beleggers adviseert rekening te houden met de onderkant van deze bandbreedte vanwege de vertraging in bioprocessing, ook al pleiten de prestaties van Life Sciences voor de bovenkant. De omzetgroei voor het derde kwartaal wordt geraamd op 2% tot 3%, inclusief een negatief effect van ongeveer 250 basispunten door tests voor luchtweginfecties, wat wijst op een onderliggende groei van ongeveer 5% exclusief deze tests. Het management verwacht voor het vierde kwartaal een kernomzetgroei in de midden-enkelvoudige cijfers, naarmate de vergelijkingen met luchtweginfecties eenvoudiger worden en de tegenwind door het beleid in China verder afneemt. De conversie van de vrije kasstroom bedroeg in de eerste helft van het jaar 124% van de nettowinst en het bedrijf besteedde ongeveer $900 miljoen aan de inkoop van 5 miljoen eigen aandelen tijdens het kwartaal.