Deere Q2 2026: IEEPA-teruggave maskeert hardere realiteit, maar groei in de bouw en momentum in precisielandbouw wijzen op structurele kracht
Deere & Company Q2 FY2026 Earnings Call, 21 mei 2026
Deere & Company rapporteerde resultaten over het tweede kwartaal van het boekjaar 2026 die de verwachtingen overtroffen, maar er zit een addertje onder het gras. Een eenmalige teruggave van $272 miljoen op IEEPA-tariefclaims, ingediend bij en geaccepteerd door de U.S. Customs and Border Protection, stuwde de marges op de apparatuuractiviteiten met bijna 2,5 procentpunt naar een gerapporteerde 16,9%. Zonder dit effect kwamen de onderliggende marges uit op circa 14,5%. Dat is nog steeds respectabel gezien de fase waarin de grootschalige landbouw zich in de cyclus bevindt, maar beleggers moeten het gerapporteerde cijfer niet verwarren met een structureel prestatieniveau.
De tariefberekening die beleggers moeten begrijpen
De mechaniek achter de tarieven is genuanceerder dan de teruggave doet vermoeden. Zoals CFO Brent Norwood en hoofd Investor Relations Josh Beal tijdens de call toelichtten, werden de IEEPA-tarieven ongeldig verklaard na een uitspraak van het Supreme Court, maar werd die verlichting direct vervangen door nieuwe Section 122-tarieven en aanpassingen aan Section 232-tarieven. Het netto-effect is dat de directe blootstelling van Deere aan tarieven voor het volledige jaar in essentie ongewijzigd blijft op ongeveer $1,2 miljard, oftewel een tegenwind van circa 3 procentpunt voor de marges op apparatuuractiviteiten. Na aftrek van de teruggave verwacht het bedrijf voor het boekjaar 2026 ongeveer $900 miljoen aan tariefkosten te betalen. De $272 miljoen was een daadwerkelijke kasinstroom en geen herclassificatie, maar de structurele last is niet wezenlijk veranderd. Van de totale blootstelling aan tarieven komt ongeveer 45% voor rekening van Construction and Forestry, ongeveer een derde voor Small Ag and Turf, en circa 20% voor de grootschalige landbouw.
Cruciaal is dat Deere de tariefkosten niet via toeslagen doorberekent aan klanten. Norwood was hierover duidelijk: "Wij rekenen geen toeslagen voor tarieven aan onze klanten. In plaats daarvan richten we ons op het verlagen van onze blootstelling aan tarieven door kostenbesparende maatregelen, zoals resourcing, reshoring, het indienen van vrijstellingsverzoeken en het waarborgen van USMCA-compliance. Ik heb er alle vertrouwen in dat we de negatieve financiële impact van de tarieven de komende periodes grotendeels zullen neutraliseren via kostenmaatregelen." De impliciete nettoprijsrealisatie voor apparatuuractiviteiten bedraagt 1,5% tot 2% voor het jaar, grofweg in lijn met de algemene inflatie exclusief tarieven. Dit betekent dat tarieven een margeverdunner blijven die, naar verwachting, op termijn door kostenbesparingen in plaats van prijsverhogingen wordt gecompenseerd.
Construction and Forestry is het uitblinkende segment
De belangrijkste positieve verrassing in het kwartaal kwam van Construction and Forestry, waar de netto-omzet met 29% steeg ten opzichte van het jaar ervoor naar $3,79 miljard en de operationele marges uitkwamen op 14,8%. Voor het volledige jaar verhoogde Deere de omzetverwachting voor C&F naar een stijging van circa 20% en werd de margeverwachting bijgesteld naar een bandbreedte van 10% tot 12%. Het orderboek voor bouwmaterieel in de VS en Canada is sinds november met meer dan 60% gegroeid en bevindt zich nu op het hoogste niveau sinds april 2024, waarbij meer dan 80% van de productiecapaciteit voor dit jaar is volgeboekt.
Norwood schreef de kracht toe aan een samenloop van duurzame vraagfactoren: "De vraag in de bouw blijft robuust, ondersteund door infrastructuuruitgaven, verhuuractiviteiten en versnellende investeringen in datacenters." De bouw van datacenters alleen al zal in 2026 naar verwachting de $100 miljard overschrijden, met verdere dubbelcijferige groei in 2027, wat zowel grootschalige terreinvoorbereiders als nutsbedrijven ten goede komt. De wegenbouwmarkten, waar Deere de groeiverwachting voor de sector eveneens verhoogde naar circa 10%, worden aangewakkerd door verhoogde infrastructuuruitgaven in diverse regio's. De nieuwe John Deere-graafmachine, gebouwd in een onlangs uitgebreide faciliteit in Kernersville, North Carolina na een investering van $70 miljoen, is vrijwel volledig uitverkocht – een ongebruikelijk sterke indicator voor een gloednieuw platform.
Grootschalige landbouw bevindt zich nog op het dieptepunt, maar herstel is in zicht
De netto-omzet van Production and Precision Ag daalde met 14% op jaarbasis naar $4,503 miljard, met een operationele marge van 15,7%. De vooruitzichten voor het segment voor het volledige jaar blijven een daling van 5% tot 10% aangeven, met marges tussen 11% en 13%, ongewijzigd ten opzichte van de eerdere prognose. Deere is expliciet dat 2026 het dieptepunt van de landbouwcyclus vormt, en de voorraadgegevens ondersteunen dat beeld. De voorraden nieuwe tractoren met een hoog vermogen en combines in Noord-Amerika zijn met meer dan 50% gedaald ten opzichte van hun piek medio 2024. Ook de voorraden gebruikte machines, die als een structurele rem op de vervangingsvraag fungeerden, bewegen in de juiste richting. De 8R-tractoren van modeljaar 2022 en 2023 – het meest problematische cohort omdat deze de piekproductiejaren vertegenwoordigden – liggen nu circa 45% lager dan hun piekniveaus van een jaar geleden. De voorraad spuitmachines is met ongeveer 30% gedaald en de voorraad zaaimachines met circa 50%.
De vroege bestelprogramma's voor voorjaarsproducten, die de productie voor modeljaar 2027 bepalen, zijn zojuist geopend. Beal waakte ervoor om de data van twee weken EOP te overinterpreteren, maar merkte op: "Alles wat we tot nu toe hebben gezien, ondersteunt onze visie dat 2026 nog steeds het dieptepunt van de landbouwcyclus markeert." Het orderboek voor de grote tractoren uit Waterloo loopt al ver door in het vierde kwartaal van het huidige modeljaar, en de verschuiving van leveringen naar de tweede helft van het jaar voor Noord-Amerika weerspiegelt, hoewel ongebruikelijk, een reële opbouw van het orderboek in plaats van een geforceerde productie.
Brazilië is het risico op korte termijn, maar Deere wint terrein
De belangrijkste wijziging in de prognose dit kwartaal was de neerwaartse bijstelling van de verwachtingen voor de landbouwsector in Zuid-Amerika: een daling van 15% in plaats van de eerdere 5%. De boosdoener is Brazilië, waar boeren geconfronteerd worden met een bijzonder ongunstige combinatie: directe blootstelling aan hogere kunstmest- en brandstofprijzen door het conflict in Iran, aanhoudend hoge rentetarieven met minder verwachtingen voor verdere verlagingen, en een versterkende Braziliaanse real die de exportmarges onder druk zet. Dit alles komt op een moment dat telers zich voorbereiden op het inzaaien van een nieuwe oogst in september. Zoals Beal uitlegde: "Brazilianen hebben meer blootstelling aan de huidige spotprijzen" in vergelijking met Noord-Amerikaanse en Europese sectorgenoten die hun inputs grotendeels hadden vastgelegd vóór de door het conflict gedreven prijsstijging.
Ondanks het macro-economische klimaat wint Deere marktaandeel in alle tractorcategorieën in Brazilië en behoudt het bedrijf dubbelcijferige marges, zelfs op het dieptepunt. Norwood bood context die van belang is voor langetermijnbeleggers: "Het aantal draaiuren neemt toe en de vloten verouderen, wat de vervangingsvraag zou moeten ondersteunen zodra de markt stabiliseert." Het Casa John Deere-evenement in Brazilië dit kwartaal, met meer dan 3.000 klanten uit 25 landen, markeerde de grootste productlancering in de geschiedenis van Deere in dat land. Het record van slechts een jaar eerder werd verbroken met de introductie van meer dan 20 nieuwe producten en technologische oplossingen voor zowel de landbouw als de bouw.
Monetarisering van precisielandbouw wint aan kracht
De technologische stack voor precisielandbouw genereert datapunten die meer aandacht verdienen van beleggers die zich richten op de software- en terugkerende inkomstenlaag van Deere. See and Spray, de technologie voor gerichte onkruidbestrijding die computervisie gebruikt om onkruid van gewassen te onderscheiden, besloeg in het boekjaar 2025 wereldwijd 5 miljoen acres, een stijging ten opzichte van 1 miljoen acres in het eerste jaar. Beal rapporteerde dat hetzelfde klantencohort dit jaar tot nu toe al meer acres bespuit dan op hetzelfde moment vorig jaar, en dat de vroege EOP-adoptiecijfers voor modeljaar 2027 boven de niveaus van 2026 liggen. De economische voordelen voor klanten zijn overtuigend en in toenemende mate gevalideerd: "De technologie werkt. We zien nu twee jaar lang een aangetoonde besparing van 50% tot 60% op herbiciden door het gebruik van de technologie, en dat leidt tot een hogere benutting bij klanten." Recente software-updates hebben de gewascompatibiliteit uitgebreid naar tarwe, gerst en koolzaad, en Deere introduceerde See and Spray Green on Green-functionaliteit voor het volgende seizoen in Brazilië, waarmee een belangrijke use-case in sojamarkten wordt geadresseerd.
De verlengingspercentages voor Precision Essentials-abonnementen liggen in totaal op ongeveer 70%, maar het meerzeggende cijfer is het verlengingspercentage in het tweede jaar, dat de 90% heeft overschreden. Die loyaliteit in dat cohort suggereert dat het risico op klantverloop dat in het cijfer van 70% besloten ligt, zal afnemen naarmate de geïnstalleerde basis volwassener wordt. Connected fleet blijft ook schalen: er zijn meer dan 12.500 JDLink Boost-satellietconnectiviteitskits verkocht sinds de samenwerking met Starlink in de tweede helft van 2024 van start ging, met een groei van 25% in het afgelopen kwartaal alleen al. Het aantal maandelijkse actieve digitale gebruikers op het John Deere Operations Center-platform heeft bijna 440.000 bereikt, waarbij het aantal 'highly engaged' acres sneller groeit dan het totaal aantal 'engaged' acres.
Automatisering van oogstinstellingen, die combine-instellingen in real-time automatiseert, ziet een benutting van meer dan 60% bij de Noord-Amerikaanse oogst. In Brazilië overschrijdt dat cijfer de 80%, wat Beal aanhaalde als bewijs dat de technologische adoptie en benutting in die regio niet achterblijft maar vooroploopt, wat de langetermijngroeithese voor Zuid-Amerika verder ondersteunt.
Balans en kapitaalteruggave blijven gedisciplineerd
De nettowinst voor het kwartaal bedroeg $1,773 miljard, oftewel $6,55 per verwaterd aandeel. De winstverwachting voor het volledige jaar wordt gehandhaafd op $4,5 miljard tot $5 miljard, ondersteund door verbeterde vooruitzichten voor financiële diensten, die nu op $860 miljoen worden geraamd. Dit wordt gedreven door gunstige reëlewaardecorrecties en verbeterde voorzieningen voor kredietverliezen. De kasstroom uit apparatuuractiviteiten wordt voor het jaar nog steeds geraamd op $4,5 miljard tot $5,5 miljard. Gedurende het kwartaal keerde Deere $635 miljoen uit aan aandeelhouders via aandeleninkoop en dividenden. Het bedrijf streeft nog steeds naar $20 miljard aan investeringen in Amerikaanse productie in het komende decennium en herhaalde het vertrouwen in zijn 2030 Leap Ambitions, waarbij alle drie de bedrijfssegmenten zich in verschillende fasen van de cyclus bevinden, maar alle tegelijkertijd dubbelcijferige operationele marges leveren – een betekenisvolle structurele verbetering ten opzichte van vergelijkingen uit eerdere cycli.